Hyperliquid (HYPE): Menilai Risiko Valuasi di Tengah Pembelian Kembali Rekor dan Adopsi Institusional yang Meningkat

Token HYPE milik Hyperliquid telah melonjak ke level tertinggi sepanjang masa sebesar $50, didorong oleh volume perdagangan yang memecahkan rekor dan model buyback hiper-deflasi. Hanya pada bulan Agustus 2025, platform ini memproses volume derivatif sebesar $357 miliar dan perdagangan spot sebesar $3 miliar, menghasilkan biaya sebesar $105 juta yang dialirkan ke Assistance Fund [1]. Dana ini telah membeli kembali 29,8 juta token HYPE, senilai $1,5 miliar, mengurangi pasokan yang beredar dan menciptakan tekanan beli yang berkelanjutan [2]. Adopsi institusional juga semakin cepat, dengan kustodian seperti BitGo dan Anchorage Digital yang memungkinkan akses institusional ke HyperEVM dan HYPE [3]. Data ini menggambarkan protokol yang siap mendominasi derivatif terdesentralisasi.

Namun, di balik narasi bullish ini terdapat risiko-risiko penting yang harus dicermati oleh investor.

Terlalu Bergantung pada Buyback dan Keberlanjutan Biaya

Tokenomics Hyperliquid mengalokasikan 97% biaya protokol untuk buyback dan burn, sebuah model yang telah memangkas pasokan beredar HYPE sebesar 430% sejak April 2025 [4]. Meskipun flywheel deflasi ini telah mendorong apresiasi harga, model ini sangat bergantung pada volume perdagangan yang berkelanjutan. Dalam satu hari di bulan Agustus, tercatat biaya sebesar $29 juta, namun performa seperti ini tidak dapat dipertahankan dalam jangka panjang. Jika aktivitas perdagangan menurun—karena siklus pasar, pengetatan regulasi, atau persaingan—momentum buyback bisa terhenti, membuat token rentan terhadap tekanan turun [5].

Kerentanan Regulasi dan Operasional

Tata kelola dan manajemen risiko platform telah diuji oleh insiden profil tinggi. Pada Maret 2025, seorang whale memanipulasi token JELLY, menaikkan harganya sebesar 400% dan memaksa vault HLP Hyperliquid menanggung kerugian sebesar $13,5 juta [6]. Demikian pula, short squeeze flash XPL pada 2025 mengungkap kelemahan pada sistem oracle terisolasi Hyperliquid, memungkinkan seorang trader meraup keuntungan $46 juta sekaligus memicu kerugian $60 juta bagi penjual short [7]. Peristiwa ini menyoroti risiko sistemik dalam menangani token pra-pasar dan likuiditas tipis, serta menimbulkan pertanyaan tentang kemampuan platform melindungi pengguna selama serangan terkoordinasi.

Pembukaan Token November 2025: Titik Tekanan yang Mengintai

Pembukaan HYPE besar pertama pada November 2025 akan melepaskan 9,9 juta token (23,8% dari total pasokan) selama dua tahun [8]. Dengan harga saat ini, ini mewakili tekanan jual bulanan sebesar $446 juta, yang berpotensi melebihi kapasitas buyback Assistance Fund sebesar $1,5 miliar [9]. Meskipun Hyperliquid berencana mengarahkan seluruh pendapatan protokol ke dana tersebut, unlock ini bisa menguji permintaan pasar, terutama jika pembeli institusional mundur. Para kritikus berpendapat bahwa fully diluted valuation (FDV) sebesar $50 miliar sudah mengasumsikan pertumbuhan yang tidak realistis, dan unlock ini bisa memaksa koreksi harga [10].

Desentralisasi dan Konsentrasi Validator

Model konsensus Hyperliquid hanya bergantung pada 21 validator, menimbulkan kekhawatiran tentang sentralisasi dan ketahanan jangka panjang [11]. Struktur ini kontras dengan Ethereum yang memiliki ribuan validator, dan setiap titik kegagalan tunggal dapat mengganggu operasional. Selain itu, alokasi token 6% milik Hyper Foundation dan kepemilikan 23,8% oleh kontributor inti memperkenalkan risiko tata kelola, karena entitas terpusat dapat memengaruhi keputusan protokol [12].

Kesimpulan: Proposisi Risiko Tinggi, Imbalan Tinggi

Adopsi institusional dan tokenomics berbasis buyback milik Hyperliquid memang sangat menarik. Namun, ketergantungan platform pada keberlanjutan biaya, eksposur regulasi, dan pembukaan token yang akan datang menghadirkan tantangan besar. Sementara analis bullish memproyeksikan HYPE bisa mencapai $82,5 pada 2025 [13], sudut pandang kontrarian memperingatkan bahwa valuasi saat ini mungkin belum memperhitungkan risiko-risiko ini. Investor harus menimbang inovasi protokol terhadap kerentanannya, terutama menjelang unlock November 2025.

Sumber:
[1] Hyperliquid's HYPE Hits Record High Above $50 on Trading ...
[2] Hyperliquid's Buybacks Fuel HYPE's Record Surge—But ...
[3] Hyperliquid (HYPE) hits $50 ATH as institutional adoption ...
[4] Hyperliquid Buyback Data: How Strategic Tokenomics Drive Growth
[5] Hyperliquid's HYPE Token: A Deflationary Powerhouse in DeFi Derivatives Revolution
[6] Hyperliquid and the Risks of Pre-Launch Crypto Trading
[7] Whale-Driven XPL Volatility Sparks New Risk Controls on Hyperliquid
[8] Hyperliquid (HYPE) | Tokenomics, Supply & Release
[9] HYPE Holders Brace for Impact Ahead of Looming Token ...
[10] Hyperliquid's Buybacks Fuel HYPE's Record Surge—But ...
[11] Hyperliquid's HYPE Hits Record High Above $50 on Trading ...
[12] Hyperliquid (HYPE): A 126x Opportunity as Institutional
[13] Hyperliquid Price Prediction: Can HYPE Reach $100?