Perubahan Bersejarah Saat Imbal Hasil Obligasi Prancis 10 Tahun Melewati Italia

Hierarki utang negara Eropa baru saja berubah. Pada hari Selasa, 9 September, Prancis meminjam dengan tingkat bunga yang lebih tinggi daripada Italia pada obligasi sepuluh tahun. Kurang dari 24 jam setelah jatuhnya pemerintahan Bayrou, pasar telah memutuskan: tanda tangan Prancis tidak lagi menjadi tempat berlindung. Pembalikan ini, yang belum pernah terjadi selama lebih dari satu dekade, menandai hilangnya kepercayaan yang memengaruhi kredibilitas anggaran Negara.

Prancis Kini Meminjam Lebih Mahal daripada Italia

Pada 9 September, kurva imbal hasil obligasi negara Prancis secara resmi melampaui Italia di pasar obligasi sepuluh tahun, sementara utang Prancis memaksa ECB untuk mencetak . Imbal hasil OAT Prancis (Obligasi Negara) mencapai 3,48 %, dibandingkan 3,47 % untuk BTP Italia.

Perubahan ini terjadi segera setelah jatuhnya pemerintahan Bayrou dan menandai pertama kalinya sejak krisis utang Eropa Prancis dianggap kurang dapat dipercaya dibandingkan Italia di mata pasar. Investor mencatat adanya kelumpuhan politik saat ini dan, terutama, ketidakmampuan kronis untuk mengkonsolidasikan akun publik.

Pembalikan ini mencerminkan revisi mendalam atas hierarki risiko negara di zona euro. Beberapa faktor berkontribusi pada perubahan ini :

• Ketidakstabilan politik Prancis yang disebabkan oleh penolakan mosi kepercayaan, yang menjatuhkan pemerintahan Bayrou pada Senin, 8 September ;

• Tidak adanya rencana pemulihan anggaran yang kredibel, karena proyek pengurangan defisit sebesar 44 miliar euro untuk 2026 secara efektif telah ditinggalkan ;

• Persepsi negatif terhadap upaya Prancis dalam mengkonsolidasikan keuangan publik, meskipun tingkat tabungan tinggi (430 miliar euro) ;

• Sebaliknya, Italia dipandang lebih ketat, meskipun memiliki utang publik yang lebih tinggi (138 % dari PDB dibandingkan 114 % untuk Prancis).

Seperti yang disoroti oleh ekonom Christian de Boissieu : “pasar terkesan dengan penyesuaian defisit publik Italia, dan khawatir dengan kesulitan kami dalam secara signifikan menguranginya”.

Penilaiannya didukung oleh Philippe Crevel, yang mengatakan “ketidakstabilan politik kita yang sedang dihukum”. Citra Prancis, yang lama dianggap sebagai salah satu pilar stabilitas di zona euro, kini tercoreng oleh defisit kredibilitas.

Menuju Penurunan Peringkat Utang Negara?

Selain melewati ambang ini, titik ketegangan utama lainnya berkaitan dengan peringkat utang Prancis. Lembaga Fitch akan mengumumkan pada Jumat, 12 September, setelah pasar tutup, apakah akan mempertahankan atau menurunkan peringkat AA- saat ini dengan prospek negatif, yang diberikan sejak Oktober 2024.

Tingkat ini saat ini menjadi penghalang terakhir sebelum penurunan ke A+, kategori yang, jika terlampaui, akan memaksa banyak investor institusi untuk secara mekanis melepaskan diri dari utang Prancis.

Dalam komunikasi sebelumnya, Fitch dengan jelas memperingatkan : “penurunan peringkat akan dipertimbangkan jika ada ketidakmampuan untuk menerapkan rencana konsolidasi anggaran jangka menengah yang kredibel, terutama karena oposisi politik atau tekanan sosial, tetapi juga karena prospek pertumbuhan yang secara signifikan kurang menguntungkan”.

Namun, dengan jatuhnya pemerintahan Bayrou, penolakan terhadap rencana pengurangan defisit sebesar 44 miliar euro untuk 2026, dan tidak adanya arah anggaran yang jelas ke depan, prospek penurunan peringkat belum pernah seburuk ini.

Penurunan peringkat akan menyebabkan kenaikan suku bunga secara mekanis, yang sudah meningkat, sehingga semakin menambah beban pembayaran utang, yang diperkirakan mencapai 62 miliar euro tahun ini.

Jika peringkat turun, spiral kenaikan suku bunga bisa semakin cepat, semakin melemahkan posisi keuangan Negara dan membatasi ruang gerak anggarannya. Situasi ini berisiko memperburuk persepsi pasar terhadap Prancis, pada saat kebutuhan pembiayaan tetap tinggi secara struktural.

Dalam iklim ketidakpastian politik dan ketidakpercayaan terhadap utang publik ini, beberapa investor institusi mulai beralih ke aset non-negara, yang dianggap terlepas dari kelemahan anggaran negara. Bitcoin, khususnya, semakin mendapat perhatian sebagai alternatif penyimpan nilai. Sifatnya yang terdesentralisasi, pasokan terbatas, dan ketahanan terhadap manipulasi politik meningkatkan daya tariknya bagi mereka yang khawatir akan spiral inflasi atau restrukturisasi utang.

Pembalikan kurva imbal hasil antara Prancis dan Italia menandai perubahan persepsi risiko negara, kini menggabungkan keraguan anggaran, ketidakpercayaan politik, dan ketidakpastian institusional. Sementara Roma menuai manfaat dari reformasi yang menyakitkan namun efektif, Paris membayar harga stagnasi dan kekacauan politik, yang bisa mengarah pada pengawasan IMF. Jika Fitch memutuskan penurunan peringkat dalam beberapa hari mendatang, sinyal yang dikirim ke pasar akan sangat berdampak.