Penurunan suku bunga The Fed pada bulan September sudah pasti, apakah CPI tidak dapat mengubahnya?

Divisi perdagangan Wall Street memperkirakan bahwa Indeks Harga Konsumen (CPI) yang akan dirilis pada hari Kamis akan menunjukkan inflasi yang meningkat, namun karena kondisi pasar tenaga kerja mendominasi narasi pasar, mereka tidak bersiap untuk fluktuasi besar di pasar saham.

Kepala strategi perdagangan saham AS di Citi, Stuart Kaiser, menyatakan bahwa para trader opsi bertaruh bahwa setelah laporan CPI dirilis, volatilitas naik turun indeks S&P 500 (SPX) akan moderat, sekitar 0,7%. Ekspektasi ini lebih rendah dari rata-rata volatilitas aktual 0,9% pada hari rilis CPI selama setahun terakhir, dan juga lebih rendah dari ekspektasi volatilitas sebelum laporan pekerjaan berikutnya pada 3 Oktober. Selain itu, Kaiser berpendapat bahwa ekspektasi volatilitas implisit saat ini sudah terlalu tinggi.

Semua ini berkaitan dengan prediksi trader terhadap jalur suku bunga Federal Reserve. Karena data ketenagakerjaan AS menunjukkan tanda-tanda kelemahan yang "cukup untuk mengancam pertumbuhan ekonomi", pasar memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin pada akhir pertemuan bulan September, dan mungkin akan melanjutkan penurunan suku bunga pada pertemuan bulan Oktober dan Desember.

Wall Street sangat memperhatikan pemikiran Federal Reserve, dan pasar telah memperhitungkan penurunan suku bunga lebih dari 1 poin persentase dalam setahun ke depan. Namun, kenaikan inflasi dapat mengganggu jalur ini.

Kepala Intelijen Pasar Global JPMorgan, Andrew Tyler, menulis dalam laporannya kepada klien pada hari Senin: "Kami percaya bahwa data CPItidak akan menimbulkan risiko nyata yang 'memaksa Federal Reserve untuk menghentikan penurunan suku bunga pada bulan September'. Namun kami memang percaya bahwa jika data CPI kali ini secara signifikan hawkish, hal itu akan mengubah strategi Federal Reserve untuk pertemuan bulan Oktober dan Desember."

Beberapa bank besar telah menaikkan ekspektasi penurunan suku bunga, memperkirakan bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga lebih banyak dari perkiraan sebelumnya. Misalnya, ekonom Barclays kini memperkirakan akan ada 3 kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin tahun ini, dan 2 kali lagi pada tahun 2026.

Laporan CPI ini akan menjadi "salah satu petunjuk tambahan bagi trader AS dalam menafsirkan jalur suku bunga Federal Reserve", memperkaya potongan data ekonomi saat ini.

Tyler menulis, jika laporan kali ini menunjukkan kenaikan harga konsumen yang signifikan, "maka kita mungkin akan melihat inflasi terus meningkat hingga akhir tahun dan bahkan hingga 2026". Ia menyatakan, hasil seperti ini dapat membuat Federal Reserve menghentikan penurunan suku bunga pada pertemuan Oktober dan Desember, terutama jika indikator pertumbuhan ekonomi seperti Produk Domestik Bruto (GDP) terus meningkat.

Ekonom memperkirakan bahwa pada bulan Agustus, CPI inti yang tidak termasuk biaya makanan dan energi akan naik 0,3% secara bulanan, dan kenaikan tahunan akan tetap di 3,1%—tingkat ini jauh di atas target 2% Federal Reserve, dan sama dengan bulan sebelumnya.

Skenario "paling mungkin" yang diajukan tim Tyler menunjukkan: CPI inti naik 0,3% hingga 0,35% secara bulanan, dan rentang volatilitas indeks S&P 500 akan berada di antara penurunan 0,25% hingga kenaikan 0,5%.

Tyler menulis, jika CPI inti naik 0,25% hingga 0,3% secara bulanan, divisi perdagangan JPMorgan memperkirakan indeks S&P 500 akan naik 1% hingga 1,5%; jika kenaikan bulanan di bawah 0,25%, indeks S&P 500 mungkin akan rebound 1,25% hingga 1,75%; jika kenaikan bulanan CPI inti melebihi 0,4%, indeks S&P 500 akan turun hingga 2%—namun ia memperkirakan kemungkinan terjadinya skenario ini hanya 5%.

Karena pertumbuhan ekonomi tetap tangguh, para trader menilai risiko dalam beberapa minggu mendatang relatif rendah. Model GDPNow dari Federal Reserve Atlanta menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan tahunan GDP riil pada kuartal ketiga akan mencapai 3%, meskipun sedikit turun dari 3,3% pada kuartal kedua, namun masih berada pada tingkat yang relatif kuat.

Ini juga menjelaskan mengapa Indeks Volatilitas Bursa Opsi Chicago (VIX) jauh di bawah ambang batas penting 20, di mana "trader mulai khawatir". Sementara itu, Indeks Kejutan Ekonomi AS dari Citi—yang digunakan untuk mengukur apakah nilai aktual indikator ekonomi lebih tinggi atau lebih rendah dari ekspektasi—berada di dekat level tertinggi sejak Januari tahun ini.

Biasanya, kenaikan indeks kejutan ekonomi menguntungkan pasar saham. Namun dalam situasi saat ini, jika ekonomi menunjukkan lebih banyak kejutan positif, hal itu dapat membuat tujuan Federal Reserve untuk "menahan inflasi" menjadi lebih rumit, memaksanya mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama.

Kaiser dari Citi menyatakan: "Semuanya akan bergantung pada pasar tenaga kerja. Jika Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Oktober, kemungkinan besar berarti data ketenagakerjaan masih tertekan, dan inflasi tidak menunjukkan kenaikan di luar ekspektasi."