Hormati PUMP: Musim meme baru yang muncul di dunia crypto

Ini adalah segmen dari newsletter 0xResearch. Untuk membaca edisi lengkapnya, berlanggananlah.

Dengan aset berisiko kembali dalam mode reli, crypto sangat mengandalkan narasi pelonggaran. Data inflasi yang lebih lunak telah meningkatkan ekspektasi pemotongan suku bunga oleh Fed, mendorong aset utama naik dan menghidupkan kembali arus spekulatif. Dalam lingkungan ini, protokol menggunakan segala alat yang tersedia untuk menarik perhatian dan mendukung valuasi, mulai dari pump.fun yang membeli meme ekosistem hingga Lido yang berpotensi bereksperimen dengan buyback sebagai cara untuk memperkuat performa token.

Pembaruan Pasar

Hari ini pasar didominasi warna hijau dengan BTC, ETH, dan SOL masing-masing naik 2,3%, 1,7%, dan 2,7% dalam 24 jam terakhir. Hal ini terjadi setelah PPI mengejutkan dengan hasil di bawah ekspektasi, turun 0,1% MoM dibandingkan perkiraan +0,3%. Para trader menganggap ini sebagai bukti bahwa tarif Trump tidak memicu inflasi.

Sekarang semua mata tertuju pada rilis CPI malam ini untuk mengonfirmasi tren dan membuka jalan bagi pemotongan suku bunga ke depan. Peluang saat ini menunjukkan 82% kemungkinan pemotongan 25bp minggu depan, bahkan ada 17% kemungkinan pemotongan 50bp. Ekspektasi untuk tiga kali pemotongan tahun ini telah berlipat ganda sejak minggu lalu. Antisipasi siklus pelonggaran telah membuat sentimen menjadi bullish, dengan Pump menjadi pemain menonjol, naik 46% dalam tujuh hari terakhir. 

Siklus pelonggaran yang dimulai September lalu memicu musim meme Solana, memuncak pada Desember 2024 ketika Fed memberi sinyal pemotongan yang lebih lambat ke depan. Potensi airdrop dari Meteora, Seeker, dan mungkin juga Pump di Q4 dapat memicu gelombang berikutnya. Secara historis, proyek infrastruktur seperti Raydium dan Solana paling diuntungkan dari perdagangan meme, namun arus kini lebih condong ke Pump sebagai permainan yang lebih langsung. Pada bulan Agustus, pump.fun menyumbang 31% dari pendapatan aplikasi Solana dan saat ini mendominasi 92% volume launchpad.

Pada awalnya dikritik sebagai ekstraktif, pump.fun sejak itu menekankan keselarasan komunitas. Glass Full Foundation miliknya menyuntikkan likuiditas ke token ekosistem, sementara Project Ascend meningkatkan pendapatan kreator hingga 12x. Mengabaikan proyek dengan PMF adalah perdagangan yang merugi, dan Pump terus menghasilkan.

— Kunal  

Lido: Buyback tanpa keuntungan

Kontributor Lido dan Steakhouse telah mengusulkan NEST (Network Economic Support Tokenomics), sebuah buyback sink yang menggunakan stETH yang disisihkan oleh DAO untuk membeli LDO. Mekanismenya beroperasi sebagai berikut:

1. Pendanaan: DAO mengisi NEST dengan sejumlah stETH yang dipilih melalui voting Aragon.
2. Frekuensi eksekusi: Untuk setiap stETH yang disimpan di NEST, setidaknya satu order CowSwap harus dibuat setiap ~7.000 blok (sekitar sekali sehari), dengan ukuran order maksimum dikalibrasi agar tetap di bawah 1% slippage.
3. Insentif keeper: Siapa pun yang men-trigger order yang memenuhi syarat akan menerima dua basis poin dari ukuran order dalam bentuk stETH sebagai hadiah.

Dua faktor membuat proposal ini sangat menarik. Pertama, Lido DAO akan bertanggung jawab untuk mengisi dan menambah kontrak NEST dengan stETH, artinya buyback tidak berkorelasi langsung dengan pendapatan protokol, berbeda dengan mayoritas program yang mendanai diri mereka dari pendapatan. Dengan treasury Lido memegang 26.816 stETH ($115 juta), meskipun belum ada indikasi berapa banyak yang akan digunakan, kemungkinan besar para pemegang akan menghargai segala bentuk rekayasa keuangan yang dapat mendukung apresiasi harga.

Namun, ironisnya Lido DAO belum pernah mencatatkan keuntungan. Protokol ini telah mengakumulasi kerugian kumulatif sebesar $345,4 juta sejak 2021, meskipun telah memproses lebih dari $2,68 miliar dalam bentuk hadiah staking bruto. Sementara tahun 2025 menunjukkan perbaikan dengan kerugian menyempit menjadi hanya $200K (mendekati titik impas), ekonomi fundamentalnya tetap menantang.

Menariknya, topik ini telah banyak dibahas sebelumnya, khususnya pada 2024 setelah proposal fee switch Uniswap memicu meta buyback di antara proyek DeFi 1.0. Hasu menolak, berargumen bahwa pendapatan tidak cukup untuk menutupi runway dan protokol sebaiknya menunggu hingga profitabilitas sebelum menerapkan buyback.

Namun dengan LDO diperdagangkan 78% di bawah harga tertinggi sepanjang masa di $1,26, mungkin DAO sudah lelah menunggu. Melihat seluruh pasar mengalami pump, prospek menggunakan aset treasury untuk mendukung harga token mungkin lebih menarik daripada harus menanggung satu tahun lagi performa buruk. 

— Shaunda

Dapatkan berita di inbox Anda. Jelajahi newsletter Blockworks:

• The Breakdown : Mengurai crypto dan pasar. Setiap hari.
• 0xResearch : Alpha di inbox Anda. Berpikir seperti analis.
• Empire : Berita dan analisis crypto untuk memulai hari Anda.
• Forward Guidance : Persimpangan crypto, makro, dan kebijakan.
• The Drop : Aplikasi, game, meme, dan lainnya.
• Lightspeed : Semua tentang Solana.
• Supply Shock : Bitcoin, bitcoin, bitcoin.