Lonjakan imbal hasil JGB 17-tahun menguji Bitcoin di $123k; apakah risiko kembali meningkat?

Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 10 tahun mencapai level yang belum pernah terlihat sejak 2008, memicu skenario yang memberikan tekanan pada Bitcoin melalui kedalaman spot dan mekanisme order-book, bukan melalui korelasi langsung.

Penjualan di ujung panjang obligasi pemerintah Jepang mendorong imbal hasil domestik lebih tinggi, sehingga mengurangi insentif bagi investor institusi Jepang untuk mencari imbal hasil di pasar luar negeri.

Perusahaan asuransi jiwa telah menunjukkan preferensi terhadap aset yen domestik dalam beberapa kuartal terakhir, dan lonjakan imbal hasil terbaru mempercepat pergeseran tersebut.

Ketika modal Jepang keluar dari posisi risiko luar negeri, likuiditas dolar global menyusut secara marginal, yang membebani aset berisiko seperti saham dan cryptocurrency.

Bagaimana kenaikan imbal hasil JGB memberikan tekanan pada Bitcoin

Pembeli telah meninggalkan obligasi Jepang seiring meningkatnya risiko politik dan fiskal, mendorong lonjakan imbal hasil yang kini mengalihkan arus institusi. Pelemahan yen yang terjadi bersamaan menambah tekanan.

Yen yang lebih lemah membuat dolar tetap kuat, dan kombinasi tersebut memaksa pengurangan risiko pada carry trade dan strategi leverage.

Biaya lindung nilai yang lebih tinggi dan perbedaan suku bunga yang lebih lebar membuat posisi leverage menjadi mahal untuk dipertahankan, menguras likuiditas dari bursa dan menghasilkan aksi harga yang lebih mekanis pada Bitcoin.

Dolar menguat minggu ini seiring yen melemah, menangkap dinamika yang menipiskan kedalaman pasar spot dan memperkuat volatilitas.

Episode penguatan dolar dan kondisi keuangan yang lebih ketat berulang kali bertepatan dengan berkurangnya likuiditas spot dan meningkatnya volatilitas jangka pendek. Akibatnya, dolar yang kuat memiliki korelasi terbalik dengan Bitcoin, sering kali mendorong koreksi.

Pola tersebut penting saat ini karena order book yang lebih tipis membuat pergerakan harga lebih didorong oleh arus dan kurang terkait dengan permintaan fundamental.

Jika Bank of Japan (BOJ) meningkatkan retorika hawkish untuk menghentikan pelemahan yen, perbedaan suku bunga dapat berubah secara tiba-tiba, menyuntikkan volatilitas baru ke aset berisiko.

Seperti yang baru-baru ini dicatat oleh Reuters, seorang mantan eksekutif BOJ menyatakan bahwa penurunan yen dapat mendorong bank sentral untuk menaikkan suku bunga pada bulan Oktober, sebuah langkah yang akan mempersempit spread dengan imbal hasil AS dan berpotensi meredakan permintaan dolar.

Permintaan ETF masih bertahan untuk saat ini

Data Farside Investors menunjukkan ETF spot Bitcoin yang diperdagangkan di AS mengumpulkan arus masuk bersih sebesar $2.1 billion antara 6 Oktober dan 7 Oktober, menunjukkan permintaan yang kuat meskipun kondisi makroekonomi semakin ketat.

Pada 7 Oktober, dana tersebut menarik $875.6 million meskipun Bitcoin terkoreksi sebesar 2.4% dan sempat kehilangan level $121,000 sebelum rebound dan ditutup di $121,368.23.

Ketahanan tersebut menunjukkan bahwa arus ETF dapat menyeimbangkan kekuatan dolar dan kendala likuiditas dalam jangka pendek, meskipun daya tahan kompensasi tersebut bergantung pada apakah arus masuk dapat mempertahankan kecepatan baru-baru ini.

Dua kekuatan yang saling bertentangan akan menentukan berapa lama lagi permintaan ETF dapat menyerap tekanan makro. Pertama, jika laju arus masuk mingguan bernilai miliaran dolar melambat, dampak kekuatan dolar dan pelemahan yen terhadap likuiditas Bitcoin akan menjadi lebih nyata.

Kedua, jika BOJ mengetatkan kebijakan, perbedaan suku bunga AS-Jepang dapat menyempit, menyebabkan permintaan dolar memudar, sehingga mengurangi tekanan pada aset berisiko dan memulihkan sebagian kedalaman spot. Akibatnya, arus masuk ETF tetap kuat namun sensitif terhadap perubahan dolar dan lingkungan imbal hasil riil untuk saat ini.

Data arus masuk dari 8 Oktober akan membantu memperjelas bagaimana investor memproses kombinasi terbaru dari kenaikan imbal hasil JGB, depresiasi yen, dan penguatan dolar.

Artikel JGB 17-year yield spike tests Bitcoin at $123k; is risk off back? pertama kali muncul di CryptoSlate.