Penulis: Sam @IOSG
Pendahuluan
Laporan riset Artemis tahun 2025 menunjukkan bahwa pada tahun 2024, skala ekonomi yang diselesaikan melalui stablecoin telah mencapai sekitar 26 triliun dolar AS, setara dengan jaringan pembayaran arus utama. Sebaliknya, struktur biaya di bidang pembayaran tradisional ibarat “pajak tak kasat mata”: sekitar 3% biaya transaksi, ditambah selisih kurs, serta biaya transfer kawat yang ada di mana-mana.
Pembayaran menggunakan stablecoin menekan biaya-biaya ini hingga hanya beberapa sen atau bahkan lebih rendah. Ketika biaya transfer dana turun drastis, model bisnis pun akan berubah total: platform tidak lagi bergantung pada potongan transaksi, melainkan beralih bersaing pada nilai yang lebih dalam—seperti hasil tabungan, likuiditas dana, dan layanan kredit.
Dengan diberlakukannya GENIUS Act di Amerika Serikat, serta Stablecoin Ordinance di Hong Kong yang menawarkan kerangka regulasi serupa, bank, organisasi kartu, dan perusahaan fintech kini bergerak dari tahap uji coba menuju aplikasi produksi skala besar. Bank mulai menerbitkan stablecoin sendiri atau menjalin kemitraan erat dengan perusahaan fintech; organisasi kartu mengintegrasikan stablecoin ke dalam sistem penyelesaian backend mereka; perusahaan fintech berlomba meluncurkan akun stablecoin yang patuh regulasi, solusi pembayaran lintas negara, penyelesaian on-chain dengan KYC terintegrasi, serta fitur pelaporan pajak. Stablecoin kini bertransformasi dari sekadar agunan di bursa menjadi “infrastruktur” pembayaran standar.
Kekurangan utama saat ini adalah pengalaman pengguna. Dompet saat ini masih mengasumsikan pengguna paham kripto; perbedaan biaya antar jaringan sangat besar; pengguna bahkan sering harus memegang token volatil terlebih dahulu sebelum dapat mentransfer stablecoin yang dipatok dolar. Dengan transfer stablecoin “tanpa biaya Gas” yang diwujudkan lewat sponsor biaya dan abstraksi akun, gesekan ini akan hilang sepenuhnya. Ditambah biaya yang dapat diprediksi, jalur konversi fiat yang lebih mulus, serta komponen kepatuhan yang terstandarisasi, stablecoin tak lagi terasa seperti “kripto”, melainkan benar-benar menyerupai “mata uang”.
Poin inti: Public chain yang berfokus pada stablecoin kini telah memiliki skala dan stabilitas yang diperlukan. Untuk menjadi mata uang sehari-hari, mereka masih membutuhkan: pengalaman pengguna kelas konsumen, kepatuhan yang dapat diprogram, serta transaksi dengan biaya yang tak terasa. Seiring penyempurnaan aspek-aspek ini—terutama transfer tanpa biaya Gas dan jalur konversi fiat yang lebih baik—fokus persaingan akan bergeser dari “memungut biaya transfer dana” ke “nilai tambah di sekitar transfer dana”, termasuk: hasil, likuiditas, keamanan, dan alat yang sederhana serta terpercaya.
Berikut ini akan mengulas secara singkat proyek-proyek unggulan di jalur stablecoin/payment public chain. Artikel ini akan berfokus pada Plasma, Stable, dan Arc, serta menyelami penerbit, dinamika pasar, dan pelaku lainnya di baliknya—yakni panorama “perang jalur stablecoin” ini.
Plasma
Plasma adalah blockchain yang dibangun khusus untuk USDT, bertujuan menjadi lapisan penyelesaian asli dan dioptimalkan untuk pembayaran stablecoin dengan throughput tinggi dan latensi rendah. Memasuki testnet privat pada akhir Mei 2025, beralih ke testnet publik pada Juli, dan pada 25 September berhasil meluncurkan versi beta mainnet.
Di jalur public chain pembayaran stablecoin, Plasma adalah proyek pertama yang melakukan TGE dan berhasil melakukan peluncuran pasar: memperoleh mindshare yang kuat, memecahkan rekor TVL dan likuiditas hari pertama, serta sejak awal telah bermitra dengan berbagai proyek DeFi bluechip, membangun fondasi ekosistem yang kokoh.
Sejak peluncuran versi beta mainnet, pertumbuhannya sangat terlihat. Hingga 29 September, deposit Aave di Plasma telah melampaui 6.5 miliar dolar AS, menjadi pasar terbesar kedua; hingga 30 September, lebih dari 75.000 pengguna telah mendaftar dompet ekosistem Plasma One. Menurut data terbaru DeFiLlama, saat ini TVL Aave di Plasma adalah 6 miliar dolar AS, meski turun dari puncaknya, namun tetap menjadi pasar terbesar kedua Aave—hanya kalah dari Ethereum (53.9 miliar dolar AS), dan jauh di depan Arbitrum dan Base (masing-masing sekitar 2 miliar dolar AS). Selain itu, proyek seperti Veda, Euler, Fluid, dan Pendle juga berkontribusi pada volume terkunci yang signifikan.
▲ sumber: DeFiLlama
Pertumbuhan TVL awal Plasma juga didukung oleh anggaran insentif: menurut model tokenomics resmi, 40% dari total token XPL dialokasikan untuk ekosistem dan dana pertumbuhan. Sebanyak 8% (800 juta XPL) langsung dibuka saat peluncuran mainnet beta, untuk insentif DeFi mitra, kebutuhan likuiditas, dan integrasi bursa; sisanya 32% (3.2 miliar XPL) dirilis bertahap selama tiga tahun. Saat ini, pool likuiditas utama di Plasma selain hasil dasar, juga menawarkan insentif tambahan sekitar 2-8% melalui hadiah XPL.
▲ sumber: Plasma
Tentu saja, ada juga komentar eksternal yang menilai pertumbuhan awalnya didorong oleh insentif, bukan sepenuhnya organik. Seperti yang ditekankan CEO-nya, Paul, hanya mengandalkan pengguna kripto native dan insentif bukanlah model yang berkelanjutan; ujian sesungguhnya adalah aplikasi nyata di masa depan—ini akan menjadi fokus pemantauan kami ke depan.
Strategi Go-To-Market
Plasma berfokus pada USDT. Menargetkan pasar berkembang, terutama Asia Tenggara, Amerika Latin, dan Timur Tengah. Di pasar-pasar ini, efek jaringan USDT sudah sangat kuat, stablecoin telah menjadi alat penting untuk remitansi, pembayaran merchant, dan transfer P2P sehari-hari. Untuk mewujudkan strategi ini, dibutuhkan distribusi lapangan yang solid: membangun jalur pembayaran satu per satu, membangun jaringan agen, melakukan edukasi pengguna lokal, dan memahami waktu regulasi di tiap wilayah. Ini juga berarti perlu menetapkan batas risiko yang lebih jelas dibanding Tron.
Plasma memandang pengalaman developer sebagai keunggulan kompetitif, dan percaya USDT perlu menyediakan antarmuka developer yang ramah seperti yang dilakukan Circle untuk USDC. Dulu, Circle berinvestasi besar agar USDC mudah diintegrasikan dan dikembangkan, sementara Tether kurang di aspek ini, sehingga membuka peluang besar bagi ekosistem aplikasi USDT—dengan syarat jalur pembayaran dapat dikemas dengan baik. Secara spesifik, Plasma menyediakan unified API di atas stack teknologi pembayaran, sehingga developer pembayaran tidak perlu membangun infrastruktur dasar sendiri. Di balik satu antarmuka ini, telah terintegrasi mitra sebagai modul dasar plug-and-play. Plasma juga mengeksplorasi pembayaran privat—melindungi privasi dalam kerangka kepatuhan. Tujuan akhirnya sangat jelas: “membuat USDT sangat mudah diintegrasikan dan dikembangkan”.
Singkatnya, strategi go-to-market berbasis jalur pembayaran dan strategi developer berbasis API ini akhirnya bermuara pada Plasma One—front-end untuk konsumen, produk yang mewujudkan seluruh rencana ke pengguna sehari-hari. Pada 22 September 2025, Plasma meluncurkan Plasma One, sebuah “digital bank native stablecoin” dan produk kartu untuk konsumen, yang mengintegrasikan penyimpanan, konsumsi, earning, dan pengiriman digital dollar dalam satu aplikasi. Tim memposisikannya sebagai: antarmuka terpadu yang hilang bagi ratusan juta pengguna yang sudah mengandalkan stablecoin namun masih menghadapi gesekan lokal (seperti dompet yang rumit, jalur konversi fiat terbatas, dan ketergantungan pada bursa terpusat).
Akses ke produk ini dibuka bertahap melalui daftar tunggu. Fitur utamanya meliputi: pembayaran langsung dari saldo stablecoin yang terus menghasilkan bunga (target tahunan di atas 10%), cashback hingga 4%, transfer USDT instan tanpa biaya dalam aplikasi, serta layanan kartu yang dapat digunakan di lebih dari 150 negara dan sekitar 150 juta merchant.
Analisis Model Bisnis
Strategi harga inti Plasma bertujuan memaksimalkan penggunaan harian, sambil tetap menjaga pendapatan ekonomi dari aspek lain: transfer antar USDT gratis, sedangkan semua operasi on-chain lainnya dikenakan biaya. Dari perspektif “GDP blockchain”, Plasma sengaja mengalihkan penangkapan nilai dari “pajak konsumsi” per transaksi (yaitu biaya Gas transfer USDT dasar) ke pendapatan di lapisan aplikasi. Lapisan DeFi di dalamnya mewakili “investasi”: bertujuan membangun pasar likuiditas dan hasil. Meski ekspor bersih (yakni bridging USDT masuk/keluar) tetap penting, fokus ekonomi telah beralih dari biaya konsumsi ke biaya layanan aplikasi dan infrastruktur likuiditas.
▲ sumber: Fidelity
Bagi pengguna, nol biaya bukan sekadar penghematan, tapi juga membuka use case baru. Ketika mengirim 5 dolar tidak lagi perlu membayar 1 dolar biaya, pembayaran kecil menjadi masuk akal. Remitansi bisa diterima penuh tanpa potongan. Merchant bisa menerima pembayaran stablecoin tanpa harus menyerahkan 2-3% pendapatan ke software invoice/tagihan dan organisasi kartu.
Dari sisi teknis, Plasma menjalankan paymaster yang sesuai standar EIP-4337. Paymaster akan mensponsori biaya Gas untuk pemanggilan fungsi transfer() dan transferFrom() USDT resmi di Plasma. Plasma Foundation telah melakukan pre-funding paymaster ini dengan token XPL asli, serta menggunakan mekanisme verifikasi ringan untuk mencegah penyalahgunaan.
Stable
Stable adalah Layer 1 yang dioptimalkan khusus untuk pembayaran USDT, bertujuan mengatasi inefisiensi infrastruktur saat ini—termasuk biaya tak terduga, waktu penyelesaian lambat, dan pengalaman pengguna yang terlalu rumit.
Stable memposisikan diri sebagai L1 khusus pembayaran “untuk USDT”, dengan strategi pasar membangun kemitraan langsung dengan penyedia layanan pembayaran (PSP), merchant, integrator bisnis, vendor, dan digital bank. PSP menyambut baik karena Stable menghilangkan dua masalah operasional: mengelola token Gas yang volatil dan menanggung biaya transfer. Karena banyak PSP menghadapi hambatan teknis tinggi, Stable saat ini beroperasi sebagai “bengkel layanan”—melakukan integrasi sendiri—dan ke depan akan mengemas pola ini ke dalam SDK agar PSP bisa integrasi mandiri. Untuk menjamin kualitas produksi, mereka memperkenalkan “blockspace tingkat enterprise”, layanan berlangganan yang memastikan transaksi VIP diprioritaskan di bagian atas blok, mendapat jaminan penyelesaian di blok pertama, dan biaya yang lebih dapat diprediksi saat jaringan padat.
Dari sisi wilayah, strategi pasar mengikuti jejak penggunaan USDT yang sudah ada, menerapkan “Asia Pasifik dulu”—kemudian akan diperluas ke Amerika Latin dan Afrika, wilayah dominan USDT lainnya.
Pada 29 September, Stable meluncurkan aplikasi konsumen (app.stable.xyz), menargetkan pengguna baru non-DeFi. Aplikasi ini diposisikan sebagai dompet pembayaran USDT sederhana untuk kebutuhan harian (transfer P2P, pembayaran merchant, sewa, dll), menawarkan penyelesaian instan, transfer P2P tanpa biaya Gas, dan biaya pembayaran USDT yang transparan serta dapat diprediksi. Saat ini aplikasi hanya dapat diakses melalui daftar tunggu. Promosi di Korea membuktikan daya tarik pasar: Stable Pay menarik lebih dari 100.000 pendaftar langsung melalui booth offline (data 29 September).
Stable menggunakan EIP-7702 untuk mewujudkan pembayaran USDT tanpa biaya Gas. Standar ini memungkinkan dompet pengguna berubah sementara menjadi “smart wallet” dalam satu transaksi, menjalankan logika khusus dan menyelesaikan biaya tanpa token Gas terpisah—semua biaya dihitung dan dibayar dalam USDT.
Seperti digambarkan dalam diagram alur Tiger Research, prosesnya: pengirim memulai pembayaran; dompet EIP-7702 meminta pembebasan biaya Gas ke paymaster Stable; paymaster mensponsori dan menyelesaikan biaya jaringan; akhirnya, penerima menerima dana penuh tanpa potongan. Dalam praktiknya, pengguna hanya perlu memegang USDT.
▲ sumber: Tiger Research
Dari sisi model bisnis, Stable mengutamakan ekspansi pangsa pasar dalam waktu dekat, pendapatan menjadi prioritas kedua, memanfaatkan pembayaran USDT tanpa biaya Gas untuk menarik pengguna dan membangun arus pembayaran. Dalam jangka panjang, profitabilitas akan berasal dari aplikasi konsumen internal dan beberapa mekanisme on-chain terpilih.
Selain USDT, Stable juga melihat peluang besar dari stablecoin lain. Dengan investasi PayPal Ventures pada akhir September 2025, sebagai bagian dari transaksi, Stable akan mendukung native stablecoin PayPal, PYUSD, dan mendorong distribusinya, sehingga pengguna PayPal dapat “langsung menggunakan PYUSD” untuk pembayaran, dengan biaya Gas juga dibayar dalam PYUSD. Artinya, PYUSD di Stable chain juga bebas biaya Gas—menjadikan kemudahan operasi jalur pembayaran USDT yang menarik bagi PSP, kini juga berlaku untuk PYUSD.
▲ sumber:
Analisis Arsitektur
Desain arsitektur Stable dimulai dari lapisan konsensus—StableBFT. Ini adalah protokol proof-of-stake yang dikembangkan khusus berbasis CometBFT, bertujuan memberikan throughput tinggi, latensi rendah, dan keandalan tinggi. Jalur pengembangannya pragmatis dan jelas: jangka pendek mengoptimalkan mesin BFT yang matang ini, dan roadmap jangka panjang mengarah ke desain berbasis DAG untuk skalabilitas performa lebih tinggi.
Di atas lapisan konsensus, Stable EVM mengintegrasikan kemampuan inti chain ke dalam pekerjaan sehari-hari developer. Precompiled contract khusus memungkinkan smart contract EVM memanggil logika chain inti secara aman dan atomik. Ke depan, dengan diperkenalkannya StableVM++, performa akan semakin meningkat.
Throughput juga bergantung pada kemampuan pemrosesan data. StableDB memisahkan komitmen status dan persistensi data, secara efektif mengatasi bottleneck penyimpanan pasca pembuatan blok. Terakhir, lapisan RPC berperforma tinggi menghindari arsitektur monolitik, menggunakan desain jalur terpisah: node ringan dan spesialis melayani jenis permintaan berbeda, menghindari kompetisi sumber daya, memperbaiki latensi ekor panjang, dan memastikan respons real-time meski throughput chain melonjak.
Kunci utamanya, Stable memposisikan diri sebagai L1, bukan L2. Inti idenya: aplikasi bisnis dunia nyata tidak boleh menunggu pembaruan protokol upstream hanya untuk meluncurkan fitur pembayaran. Dengan kontrol penuh atas jaringan validator, strategi konsensus, eksekusi, data, dan RPC, tim dapat memprioritaskan jaminan inti yang dibutuhkan untuk skenario pembayaran, sambil tetap menjaga kompatibilitas EVM agar developer mudah migrasi kode yang ada. Hasil akhirnya adalah blockchain Layer 1 yang kompatibel EVM, namun sepenuhnya dioptimalkan untuk pembayaran.
Arc
Pada 12 Agustus 2025, Circle mengumumkan Layer 1 blockchain khusus stablecoin dan pembayaran—Arc—akan memasuki testnet privat dalam beberapa minggu, dan pada musim gugur 2025 meluncurkan testnet publik, dengan target mainnet beta pada 2026.
Fitur inti Arc: dijalankan oleh validator permissioned (menggunakan mesin konsensus Malachite BFT), menawarkan finalitas deterministik; biaya Gas native menggunakan USDC; serta menyediakan lapisan privasi opsional.
▲ sumber: Arc Litepaper
Arc terintegrasi langsung ke seluruh ekosistem platform Circle—termasuk Mint, CCTP, Gateway, dan Wallet—memungkinkan nilai berpindah tanpa hambatan antara Arc, jalur pembayaran fiat tradisional, dan blockchain lain. Perusahaan, developer, dan konsumen akan bertransaksi melalui aplikasi di Arc (meliputi pembayaran, forex, tokenisasi aset, dll), sementara penerbit aset dapat mencetak aset di Arc dan bertindak sebagai paymaster untuk mensponsori biaya Gas pengguna mereka.
Arc menggunakan mesin konsensus bernama Malachite, dengan mekanisme proof-of-authority permissioned, di mana node validator dijalankan oleh institusi otoritatif yang dikenal.
▲ sumber: Circle
Malachite adalah mesin konsensus Byzantine Fault Tolerant, aplikasi dapat mengintegrasikan mesin ini untuk mencapai protokol konsistensi kuat dan finalitas di antara banyak node independen.
Perpustakaan konsensus berwarna hijau adalah inti Malachite. State machine internalnya menggunakan mekanisme round ala Tendermint (proposal→pre-vote→pre-commit→commit). Penjaga voting mengumpulkan suara dan melacak kuorum. Driver mengoordinasikan round seiring waktu, memastikan protokol tetap berjalan meski sebagian node lambat atau gagal. Perpustakaan konsensus ini sengaja dirancang generik: menangani “nilai” secara abstrak, sehingga berbagai aplikasi dapat terhubung.
Modul inti dikelilingi komponen infrastruktur dan keandalan berwarna kuning. Protokol peer-to-peer dan gossip mentransmisikan proposal dan voting antar node; mekanisme penemuan node membangun dan memelihara koneksi. Write-ahead log menyimpan peristiwa penting secara lokal, memastikan keamanan saat node crash dan restart. Mekanisme sinkronisasi mendukung sinkronisasi nilai dan voting—node tertinggal dapat mengejar output final atau melengkapi voting antara yang hilang untuk sinkronisasi data.
Arc menawarkan finalitas deterministik sekitar 1 detik—begitu ≥2/3 validator mengonfirmasi, transaksi langsung final dan irreversible (tanpa risiko reorganisasi); proof-of-stake Ethereum dan solusi Layer 2-nya mencapai finalitas ekonomi sekitar 12 menit setelah fase probabilistik awal; Bitcoin menawarkan finalitas probabilistik—semakin banyak konfirmasi, sekitar 1 jam mencapai status “ekonomi aman”, namun secara matematis tidak pernah 100% final.
▲ sumber: Arc Litepaper
▲ sumber: Arc Litepaper
▲ sumber: Arc Litepaper
Pembaruan untuk mesin konsensus Malachite mencakup: mendukung mekanisme multi-proposer (diperkirakan meningkatkan throughput sekitar 10 kali), serta konfigurasi toleransi kesalahan lebih rendah opsional (diperkirakan mengurangi latensi sekitar 30%).
Pada saat yang sama, Arc meluncurkan fitur transmisi rahasia opsional untuk pembayaran patuh: jumlah transaksi disembunyikan namun alamat tetap terlihat, pihak berwenang dapat mengakses nilai transaksi melalui “view key” yang dapat diungkapkan secara selektif. Targetnya adalah “privasi yang dapat diaudit”—cocok untuk bank dan perusahaan yang membutuhkan kerahasiaan on-chain tanpa mengorbankan kepatuhan, pelaporan, atau mekanisme penyelesaian sengketa.
Pilihan desain Arc berfokus pada prediktabilitas institusional dan integrasi mendalam dengan stack teknologi Circle—namun keunggulan ini disertai trade-off: node validator PoA permissioned memusatkan tata kelola dan hak audit pada institusi yang dikenal, dan sistem BFT cenderung berhenti (bukan fork) saat terjadi partisi jaringan atau kegagalan validator. Kritikus menilai Arc lebih mirip walled garden atau konsorsium bank, bukan jaringan publik yang netral dan terpercaya.
Namun trade-off ini jelas dan masuk akal untuk kebutuhan perusahaan: bank, PSP, dan fintech lebih mengutamakan hasil final deterministik dan auditabilitas, bukan desentralisasi ekstrem dan sifat permissionless. Dalam jangka panjang, Circle telah mengungkapkan rencana evolusi ke proof-of-stake permissioned, membuka partisipasi bagi staker yang memenuhi syarat dengan aturan slashing dan rotasi.
Dengan USDC sebagai mata uang bahan bakar native, mesin penawaran harga/forex tingkat institusi, finalitas deterministik sub-detik, fitur privasi opsional, dan integrasi mendalam dengan produk full-stack Circle, Arc membungkus kemampuan dasar yang benar-benar dibutuhkan perusahaan sebagai jalur pembayaran lengkap.
Stablecoin Rail Wars
Plasma, Stable, dan Arc bukan sekadar tiga peserta dalam satu perlombaan; mereka adalah jalur berbeda menuju visi yang sama—membuat dolar mengalir bebas seperti informasi. Secara keseluruhan, fokus persaingan sejati mulai terlihat: kubu penerbit (USDT vs USDC), benteng distribusi di chain yang sudah ada, serta jalur permissioned yang membentuk ulang ekspektasi pasar institusi.
Kubu Penerbit: USDT vs USDC
Kita menyaksikan dua perlombaan sekaligus: persaingan antar public chain, dan persaingan antar penerbit. Plasma dan Stable jelas USDT-first, sedangkan Arc milik Circle (penerbit USDC). Dengan investasi PayPal Ventures di Stable, semakin banyak penerbit masuk—masing-masing berebut jalur distribusi. Dalam proses ini, penerbit akan membentuk strategi go-to-market, wilayah target, peran ekosistem, dan arah pengembangan stablecoin public chain ini.
Plasma dan Stable mungkin memilih jalur pasar dan wilayah target awal yang berbeda, namun titik akhir mereka tetap pasar di mana USDT sudah dominan.
USDT milik Tether lebih kuat di wilayah emerging market, sementara USDC milik Circle lebih populer di Eropa dan Amerika Utara. Perlu dicatat, riset ini hanya mencakup chain EVM (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea), tidak termasuk Tron yang memiliki volume USDT sangat besar, sehingga jejak nyata USDT di dunia kemungkinan besar diremehkan.
▲ sumber: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows
Selain fokus wilayah yang berbeda, pilihan strategi penerbit juga membentuk peran mereka di ekosistem—dan pada gilirannya memengaruhi prioritas stablecoin public chain. Secara historis, Circle membangun stack teknologi yang lebih terintegrasi vertikal (wallet, pembayaran, cross-chain), sementara Tether fokus pada penerbitan/likuiditas dan lebih mengandalkan mitra ekosistem. Diferensiasi ini kini membuka ruang bagi public chain yang berfokus pada USDT (seperti Stable dan Plasma) untuk membangun lebih banyak rantai nilai sendiri. Sementara itu, untuk ekspansi multi-chain, desain USDT0 bertujuan menyatukan likuiditas USDT.
Sementara itu, pembangunan ekosistem Circle selalu hati-hati dan akumulatif: dimulai dari penerbitan dan tata kelola USDC, lalu membubarkan Centre dan meluncurkan wallet yang dapat diprogram untuk mengambil kembali kendali. Selanjutnya adalah CCTP, yang mengubah transfer lintas chain dari bergantung pada bridge menjadi mekanisme burn-mint native, menyatukan likuiditas USDC lintas chain. Dengan meluncurkan Circle Payments Network, Circle menghubungkan nilai on-chain dengan bisnis off-chain. Arc adalah langkah terbaru dalam strategi ini. Pilar inti ini didukung layanan untuk penerbit dan developer—Mint, Contracts, Gateway, dan Paymaster (biaya Gas dalam USDC)—yang mengurangi ketergantungan pada pihak ketiga dan memperkuat feedback loop antara produk dan distribusi.
▲ sumber: Circle
Strategi Public Chain yang Sudah Ada
Persaingan volume transaksi stablecoin selalu sengit. Dinamika perubahan lanskap pasar sangat jelas: awalnya didominasi Ethereum, lalu Tron naik pesat, tahun 2024 Solana menonjol, dan baru-baru ini Base juga mulai naik daun. Tak ada chain yang bisa bertahan di puncak selamanya—bahkan benteng terdalam pun harus bersaing soal pangsa bulanan. Dengan masuknya public chain khusus stablecoin, persaingan pasti makin panas, namun para raksasa lama tak akan mudah menyerahkan pangsa pasar; dapat diprediksi, mereka akan mengambil langkah agresif di biaya transaksi, finalitas, pengalaman pengguna wallet, dan integrasi jalur konversi fiat untuk mempertahankan dan memperluas volume transaksi stablecoin mereka.
▲ sumber: Stablewatch
Public chain utama telah mengambil langkah:
-
BNB Chain pada akhir Q3 2024 meluncurkan “Zero Fee Carnival”, bekerja sama dengan berbagai wallet, centralized exchange, dan bridge, membebaskan biaya transfer USDT dan USDC sepenuhnya, dan diperpanjang hingga 31 Agustus 2025.
-
Tron mengambil langkah serupa, dewan pemerintahannya menyetujui penurunan harga “energi” jaringan, dan berencana meluncurkan skema transfer stablecoin tanpa biaya Gas pada Q4 2024, memperkuat posisinya sebagai lapisan penyelesaian stablecoin berbiaya rendah.
-
TON mengambil pendekatan berbeda, menyembunyikan kompleksitas sepenuhnya melalui antarmuka Telegram. Pengguna yang mentransfer USDT ke kontak merasakan “nol biaya” (biaya sebenarnya ditanggung/diabsorpsi oleh Telegram Wallet dalam sistem tertutup), hanya saat menarik ke public chain terbuka baru dikenakan biaya jaringan normal.
-
Narasi utama Ethereum L2 adalah peningkatan struktural, bukan promosi jangka pendek. Upgrade Dencun memperkenalkan ruang Blob yang menurunkan biaya data availability Rollup secara signifikan, memungkinkan penghematan biaya diteruskan ke pengguna. Sejak Maret 2024, biaya L2 utama telah turun signifikan.
Permissioned Rails
Jalur paralel dengan public chain berkembang pesat: ledger permissioned untuk bank, infrastruktur pasar, dan perusahaan besar.
Pemain baru paling disorot adalah Google Cloud Universal Ledger—Layer 1 permissioned. Google menyatakan targetnya adalah pembayaran grosir dan tokenisasi aset. Meski detail publik terbatas, pemimpinnya memposisikan sebagai chain netral setara bank, dan CME Group telah menyelesaikan uji integrasi awal. GCUL adalah chain non-EVM, dikembangkan Google sendiri, berjalan di infrastruktur Google Cloud, menggunakan smart contract Python. Ini jelas bukan public chain, modelnya berbasis kepercayaan pada Google dan node yang diatur.
▲ sumber:
Jika GCUL adalah jalur cloud tunggal, Canton Network mengambil pendekatan “network of networks”. Dibangun di atas stack smart contract Daml milik Digital Asset, menghubungkan aplikasi dengan tata kelola independen, memungkinkan aset, data, dan kas tersinkronisasi lintas domain, dengan kontrol privasi dan kepatuhan granular. Daftar pesertanya mencakup banyak bank, bursa, dan operator pasar.
HSBC Orion (platform obligasi digital HSBC) telah online sejak 2023, dan menangani obligasi digital pertama EIB berdenominasi pound sterling—di bawah kerangka DLT Luksemburg, menerbitkan 50 juta pound melalui kombinasi private dan public chain.
Di bidang pembayaran, JPM Coin sejak 2020 melayani transfer nilai institusi, mendukung arus kas intraday yang dapat diprogram di jalur yang dioperasikan JPMorgan. Pada akhir 2024, lini produk blockchain dan tokenisasi bank ini direstrukturisasi menjadi Kinexys.
Upaya-upaya ini konsisten pragmatis: menjaga pagar regulasi dan struktur tata kelola yang jelas, sambil mengadopsi keunggulan desain public chain. Baik melalui cloud service (GCUL), protokol interoperabilitas (Canton), platform penerbitan produk (Orion), atau jalur pembayaran bank (JPM Coin/Kinexys), ledger permissioned berjanji menghadirkan penyelesaian lebih cepat dan dapat diaudit di bawah kontrol institusi.
Kesimpulan
Stablecoin telah melewati ambang dari niche kripto ke skala jaringan pembayaran, dengan dampak ekonomi yang mendalam: ketika biaya transfer satu dolar mendekati nol, ruang profit dari biaya transfer dana pun hilang. Pusat profit pasar bergeser ke nilai tambah di sekitar transfer stablecoin.
Hubungan antara penerbit stablecoin dan public chain semakin berkembang menjadi tarik-menarik ekonomi soal siapa yang menangkap hasil cadangan. Seperti yang kita lihat pada kasus USDH Hyperliquid, deposit stablecoin menghasilkan sekitar 200 juta dolar AS per tahun dari hasil obligasi pemerintah, yang mengalir ke Circle, bukan ekosistemnya sendiri. Dengan menerbitkan USDH dan mengadopsi model bagi hasil 50/50 Native Markets—setengah untuk buyback token HYPE melalui dana bantuan, setengah untuk pertumbuhan ekosistem—Hyperliquid “menginternalisasi” pendapatan ini. Ini bisa menjadi arah perkembangan lain di luar “public chain stablecoin”, yakni jaringan yang ada menerbitkan stablecoin sendiri untuk menangkap nilai. Model berkelanjutan adalah ekosistem di mana penerbit dan public chain berbagi manfaat ekonomi.
Ke depan, pembayaran privat yang dapat diaudit akan menjadi standar untuk penggajian, manajemen treasury, dan arus dana lintas negara—bukan dengan membangun “privacy chain anonim penuh”, melainkan dengan menyembunyikan jumlah transaksi namun tetap menampilkan alamat lawan transaksi yang dapat diaudit. Stable, Plasma, dan Arc semuanya mengadopsi model ini: menawarkan privasi ramah perusahaan dengan fitur disclosure selektif, antarmuka kepatuhan, dan pengalaman penyelesaian yang dapat diprediksi, sehingga “rahasia saat perlu, transparan saat dibutuhkan”.
Kita akan melihat public chain stablecoin/payment meluncurkan lebih banyak fitur yang disesuaikan untuk kebutuhan perusahaan. “Blockspace terjamin” Stable adalah contoh tipikal: jalur kapasitas yang dipesan, memastikan penggajian, treasury, dan pembayaran lintas negara tetap dapat diselesaikan dengan latensi dan biaya stabil bahkan saat traffic tinggi. Ini seperti reserved instance di cloud, tapi untuk settlement on-chain.
Dengan munculnya generasi baru public chain stablecoin/payment, aplikasi akan mendapat lebih banyak peluang. Kita sudah melihat momentum DeFi yang kuat di Plasma, serta front-end konsumen seperti Stable Pay dan Plasma One, namun gelombang yang lebih besar masih di depan: digital bank dan aplikasi pembayaran, smart agent wallet, alat pembayaran QR, kredit on-chain, risk tranching, serta jenis stablecoin berbunga baru dan produk keuangan di sekitarnya.
Era di mana dolar mengalir bebas seperti informasi, sedang tiba.
