Pasar crypto menjadi lebih sehat setelah deleveraging dramatis, kini 'konstruktif bullish,' kata analis

Setelah salah satu rangkaian likuidasi terbesar dalam sejarah baru-baru ini akibat deleveraging hebat yang melanda pasar derivatif pekan lalu, perusahaan riset dan pialang K33 menyatakan bahwa pasar kripto kini telah memasuki fase yang lebih sehat.

Dalam laporan terbaru perusahaan tersebut, Kepala Riset Vetle Lunde, meskipun menganjurkan kesabaran, menggambarkan penyesuaian ini sebagai "konstruktif bullish", dengan alasan bahwa leverage berlebihan yang menumpuk selama berbulan-bulan telah dibersihkan dan fondasi untuk kenaikan baru kini telah terbentuk.

"Efek struktural dari pembongkaran ini berarti likuiditas kemungkinan akan tetap tipis saat pelaku pasar pulih dari penjualan paksa," tulis Lunde. "Secara historis, fase deleveraging seperti ini menyebabkan stagnasi jangka pendek dan perdagangan yang hati-hati, tetapi juga cenderung menandai titik kelelahan, menciptakan lahan subur untuk pemulihan jangka panjang setelah stabilitas kembali."

Open interest perpetual Bitcoin anjlok hampir 50.000 BTC (18,6%) pada 10 Oktober — penurunan harian terbesar sejak Agustus 2023 — saat tingkat pendanaan berubah sangat negatif. Setidaknya $16,7 miliar posisi long dengan leverage terhapus, dan open interest kembali ke level terendah kuartal kedua.

Kontrak perpetual BTC di Binance diperdagangkan dengan diskon rekor 5,1% terhadap spot — deviasi terluas sejak kejatuhan Covid Maret 2020 — menyoroti kedalaman aksi jual, catat Lunde, seraya menambahkan bahwa aksi jual besar-besaran ini membuktikan peringatan K33 sebelumnya tentang penumpukan leverage berbahaya dan menandai titik balik penting di pasar.

"Dalam tiga tahun terakhir, penurunan OI serupa cenderung selaras dengan dasar pasar, sehingga penurunan lebih lanjut menjadi terbatas," katanya, mencatat bahwa penurunan leverage perpetual Bitcoin harian lebih dari 10% sering diikuti oleh penurunan yang tidak signifikan dan keuntungan jangka panjang. "Dikombinasikan dengan latar belakang yang mendukung, termasuk ekspektasi kebijakan [fiskal dan moneter] ekspansif, permintaan institusional yang tinggi, dan katalis ETF yang tertunda, situasi ini mendukung akumulasi secara bertahap."

Altcoin 'bermain-main dengan kiamat'

Sementara perilaku bitcoin sangat kacau, laporan tersebut juga mencatat bahwa beberapa altcoin "bermain-main dengan kiamat." Leverage relatif dalam kontrak perpetual altcoin, diukur sebagai open interest dibandingkan kapitalisasi pasar, turun dari 4,1% menjadi 3,2% pada hari Jumat — penurunan 91 bps yang mewakili pengurangan leverage secara notional sebesar 22,1%, catat Lunde — kontraksi paling tajam dalam empat tahun, melampaui yang terlihat selama kejatuhan FTX 2022 dan aksi jual akibat tarif sebelumnya.

Beberapa aset mengalami kerugian hampir total, termasuk ATOM, yang sempat anjlok dari $4,06 menjadi $0,001 di Binance pada puncak gejolak. Bursa memberlakukan auto-deleveraging untuk menahan kerugian berantai, memotong posisi short yang menguntungkan sementara posisi long dengan leverage dilikuidasi secara paksa. Lunde mengatakan skala peristiwa ini kemungkinan menghapus banyak trader dan mungkin mendorong beberapa dana ke ambang kebangkrutan, menyebutnya sebagai peristiwa yang "langka dan sangat mengganggu" namun pada akhirnya menjadi momen pembersihan bagi pasar.

"Setelah deleveraging dramatis ini, kami semakin optimis. Dengan leverage berlebihan telah dibersihkan dan risiko struktural berkurang, kondisi pasar kini tampak jauh lebih sehat," simpul Lunde. "Kami melihat beberapa minggu mendatang sebagai jendela peluang untuk penempatan modal ke BTC, mengharapkan penyesuaian di perps dan normalisasi dinamika pendanaan akan memberikan fondasi konstruktif bagi momentum kenaikan baru."