Acara Unlocking Besar EIGEN Mendekat: Dilusi Kapitalisasi Pasar 10% Setiap Bulan, Smart Money Keluar Lebih Awal

Penulis Asli: Cryptor, Analis On-chain

Penerjemah Asli: DeepTech TechFlow

Pada 10 Oktober, seluruh pasar kripto mengalami penurunan tajam akibat berita tarif, dengan $EIGEN anjlok hingga 53% dalam sehari, turun dari $1,82 menjadi $0,86. Sekilas, ini tampak seperti korban lain dari flash crash pasar, namun kenyataannya jauh lebih kompleks.

Selama 30 hari terakhir, 68% dari trader $EIGEN dengan keuntungan tertinggi telah keluar dari pasar. Mereka tidak menjual panik karena crash tarif pada 10 Oktober, melainkan mereka telah memposisikan diri sebelumnya untuk mengantisipasi guncangan suplai 24 bulan ke depan — di mana unlock pertama terjadi pada 1 Oktober.

Saya secara khusus meneliti data on-chain karena linimasa saya dipenuhi dengan judul-judul yang terlalu optimis yang tidak sesuai dengan pergerakan harga.

Faktanya, momentum pengembangan EigenCloud sangat kuat: telah bermitra dengan Google, Total Value Locked (TVL) meningkat dari $12 miliar pada Agustus menjadi $17,5 miliar, integrasi Coinbase AgentKit telah diluncurkan, dan EigenDA V2 serta ekspansi cross-chain sedang aktif berlangsung.

Namun, masalahnya adalah mulai 1 November, sekitar $47 juta dalam bentuk token $EIGEN akan di-unlock setiap bulan selama dua tahun ke depan, membanjiri pasar. Dengan kata lain, ini setara dengan 13% dari market cap saat ini yang masuk ke sirkulasi setiap 30 hari.

Trader dengan keuntungan tertinggi telah lama memprediksi hal ini dan keluar dari pasar lebih awal. Melihat kembali 30 hari terakhir, dapat dilihat bahwa smart money membeli beberapa token saat harga turun setelah flash crash, namun ini terutama didorong oleh satu investor whale, yang menurut data dari @nansen_ai, saat ini sedang diam. Sementara itu, sekitar $12,2 juta mengalir ke bursa minggu lalu.

Crash pasar pada 10 Oktober hanyalah kebisingan dan pengalihan perhatian. Sinyal sebenarnya terletak pada waktu: siapa yang keluar sebelum 1 Oktober, siapa yang membeli saat flash crash, dan siapa yang kini diam.

Pola Keluar: September 2025 hingga Oktober 2025

Paling menonjol, dalam 30 hari terakhir, dari 25 trader $EIGEN dengan keuntungan tertinggi, 68% telah sepenuhnya melikuidasi posisi mereka. Mereka tidak mengambil keuntungan sebagian, melainkan keluar sepenuhnya.

Trader dengan performa terbaik "crashman.eth" meraih ROI 272% dan kini tidak lagi memegang token apa pun. Trader peringkat kedua keluar setelah mendapatkan keuntungan 97%, dan trader peringkat ketiga keluar setelah meraih 91%. Pola ini berlanjut di seluruh papan peringkat.

Dari 25 trader teratas, hanya 8 yang masih memegang $EIGEN, dengan "rasio kepemilikan" rata-rata hanya 30%. Bahkan pemegang yang tersisa pun telah mengurangi posisi puncaknya sebesar 70%.

Data ini lebih bermakna daripada ROI investasi. Keuntungan tinggi dengan rasio kepemilikan rendah menunjukkan bahwa kepercayaan awal secara bertahap berubah menjadi kehati-hatian. Exit ini dimulai pada pertengahan September, beberapa minggu sebelum crash pasar pada 10 Oktober, ketika harga masih di atas $2.

Trader-trader ini jelas melihat jadwal unlock dan keluar lebih awal.

Aliran Token

Linimasa ini sejalan dengan peristiwa unlock awal pada 1 Oktober ketika $EIGEN mulai dapat diperdagangkan setelah berbulan-bulan dibatasi. Dua hari sebelum batch pertama 36,82 juta $EIGEN di-unlock, harga sudah anjlok 26%.

Trader teratas bertindak sebelum peristiwa ini, menjual token ke bursa. Meskipun tampak seperti pasar sedang mengakumulasi token, sebenarnya ini adalah distribusi sistematis. Setidaknya dari data on-chain, saya pikir ini adalah interpretasi yang masuk akal.

Data aliran dana selama 7 hari terakhir menunjukkan bahwa sekitar $12,32 juta dalam bentuk $EIGEN telah mengalir ke bursa, termasuk $3,44 juta dari trader dengan keuntungan tertinggi ini.

Kontradiksi: Whale Smart Money Membeli di Harga Turun

Kepemilikan smart money meningkat 68% bulan lalu, dari 1,4 juta menjadi 2,36 juta token. Namun, titik baliknya adalah lebih dari setengah kenaikan tersebut berasal dari satu wallet yang saat ini memegang 1,23 juta $EIGEN.

Whale ini terus membeli di bulan September, menjual di dekat titik terendah yang di-unlock pada 1 Oktober, lalu membeli kembali di harga lebih tinggi dan menambah posisi lagi setelah crash pasar pada 10 Oktober.

Meskipun pola pembelian bertahap ini agak aneh, poin yang lebih penting adalah bahwa ini bukanlah konsensus luas dari smart money. Total kepemilikan smart money lainnya tersebar di beberapa wallet, total sekitar 1,2 juta $EIGEN, yang menurut saya tidak cukup meyakinkan. Smart money hanya memegang 0,13% dari total suplai.

Selain itu, dalam 24 jam terakhir, Smart Money tidak aktif dengan tidak ada arus dana signifikan. Bahkan whale pun tetap diam.

Sementara itu, seiring semakin banyak wallet Top PnL mengambil keuntungan dan mentransfer token ke bursa, harga $EIGEN terus menurun. Tren ini dapat dilihat di kolom kanan pada tangkapan layar di atas.

Ada dua interpretasi untuk keheningan ini:

· Pandangan Bullish: Kepercayaan. Memilih untuk menahan, melewati volatilitas, dan menunggu fundamental menyusul.

· Pandangan Bearish: Ketidakpastian. Bahkan pada harga yang lebih rendah, tidak ada cukup kepercayaan untuk terus menambah posisi.

1 November akan mengungkap hasilnya.

Dilema $47 Juta Per Bulan

Karena pada 1 November, tantangan berikutnya sudah di depan mata: lebih banyak unlock.

Jadwal unlock adalah informasi publik; ini bukan rahasia. Namun tampaknya hanya sedikit yang benar-benar memperhatikan implikasi sebenarnya atau menempatkannya dalam konteks yang bermakna untuk dipahami.

Unlock pada 1 Oktober 2024 mencabut pembatasan transfer dan memulai cliff lock-up satu tahun.

Pada 1 Oktober 2025, batch awal 36,82 juta $EIGEN di-unlock. Mulai 1 November 2025, 36,82 juta token akan di-unlock setiap bulan selama sekitar 23 bulan hingga September 2027.

Pada harga saat ini, sekitar $47 juta token akan masuk ke suplai sirkulasi setiap 30 hari. Berdasarkan market cap saat ini (saat penulisan, $490 juta), token yang di-unlock setiap bulan setara dengan tingkat dilusi sekitar 10%. Itu tekanan yang signifikan.

Saat ini, hanya 23% token yang beredar, memberikan rasio Fully Diluted Valuation (FDV) terhadap Market Cap sebesar 4,5x, yang menunjukkan bahwa 77% token masih terkunci.

Sepuluh alamat pemegang teratas mengontrol 50% suplai token, sebagian besar disimpan di wallet protokol, cadangan bursa, dan alokasi VC, semuanya tunduk pada jadwal unlock yang sama.

Ini berarti akan ada tekanan jual berkelanjutan selama dua tahun ke depan, bukan peristiwa satu kali.

Mereka yang keluar pada bulan September melakukannya bukan karena tren harga tertentu, tetapi untuk mengantisipasi tanggal guncangan suplai yang sudah diketahui.

Protokol dan Token: Mengapa Keduanya Bisa Berdiri Sendiri

Ironisnya, sebagai protokol, EigenCloud sebenarnya tampil baik.

Total Value Locked (TVL) mencapai $17,5 miliar (naik dari sekitar $12 miliar pada Agustus). Berkolaborasi dengan Google Cloud untuk validasi pembayaran AI. Integrasi Coinbase AgentKit menambah dukungan untuk agen blockchain yang dapat diverifikasi. Mekanisme slashing diluncurkan pada April. EigenDA V2 diluncurkan pada Juli. Ekstensi cross-chain juga sedang aktif berlangsung.

Pengembangan nyata, adopsi tumbuh, dan logika infrastruktur mulai terwujud.

Namun fundamental yang kuat tidak dapat menghapus tokenomics yang buruk. Ini adalah dua isu terpisah. Meskipun token adalah bagian dari proyek, bukan berarti mereka akan berkembang secara sinkron.

Narasi pertumbuhan $EIGEN kini berbenturan langsung dengan jadwal unlock multi-tahun yang berat dan belum sepenuhnya dimulai. Inilah sebabnya saya selalu memisahkan analisis produk dari analisis token, karena keduanya jarang sinkron, terutama selama periode vesting.

Keberhasilan token membutuhkan protokol yang dapat menghasilkan permintaan nyata yang cukup untuk menyerap $47 juta suplai baru setiap bulan.

Bahkan untuk proyek seperti EigenCloud yang benar-benar menarik dan berskala besar, ini adalah tantangan besar.

1 November: Ujian Stres Sebenarnya

Saya tidak yakin siapa yang akan menang dalam pertarungan ini: pertumbuhan protokol atau tekanan suplai.

Tapi yang saya tahu adalah data memberi tahu kita beberapa fakta. Sekali lagi, linimasa saya dipenuhi dengan (sedikit) berita bullish tentang $EIGEN. Apakah situasi ini terdengar familiar bagi kita? Mereka yang mengikuti saya pasti tahu kasus mana yang saya maksud.

Untuk $EIGEN, trader yang mengambil keuntungan keluar dalam beberapa minggu menjelang unlock awal, dengan yang paling sukses keluar saat harga masih di atas $2. Whale dana yang cerdik membeli besar-besaran saat harga turun namun kemudian benar-benar diam. Arus masuk ke bursa terus meningkat menjelang jendela unlock berikutnya.

Crash pasar 10 Oktober yang dipicu oleh tarif menarik perhatian semua orang, tetapi kisah sebenarnya berputar di sekitar distribusi wallet dari jadwal unlock 24 bulan, yang akan resmi dipercepat pada 1 November.

Wawasan dari pengenalan pola:

Ketika "Still Holding %" dari top performer turun di bawah 30%, ketika arus masuk ke bursa melonjak dibandingkan market cap, dan ketika unlock siklikal besar mendekat, ini biasanya bukan sinyal masuk Anda.

1 November menandai ujian bulanan berikutnya dari siklus suplai ini. Kita akan melihat apakah kepercayaan whale membuahkan hasil atau penjual awal benar dalam penilaiannya.

Perhatikan metrik berikut:

· Perubahan posisi smart money dan apakah lebih banyak wallet yang menambah kepemilikan.

· Apakah kelompok lain (seperti 100 pemegang teratas, akun profit teratas, whale, dan dana) sedang mengakumulasi.

· Kecepatan aliran ke bursa (apakah tingkat arus masuk mingguan $12 juta akan meningkat?).

· Jumlah wallet aktif (apakah ada peserta baru yang masuk, atau hanya rotasi pemegang lama?).

Kerangka kerja ini berlaku untuk token apa pun dengan jadwal unlock. Metodologi di sini lebih penting daripada satu perdagangan saja.

Data on-chain memberi Anda informasi yang sama dengan yang dimiliki institusi dan dana. Perbedaannya adalah apakah Anda tahu di mana harus mencari sebelum pasar melakukannya.

Jika Anda tahu? Maka Anda sudah mengungguli 99% crypto Twitter.