Bank regional Amerika Serikat kembali mengalami krisis, Goldman Sachs menyebutnya "terlalu gila", berikut tiga pertanyaan yang paling menjadi perhatian klien!

Investor berfokus pada bagaimana pinjaman-pinjaman ini melewati proses persetujuan, mengapa dalam satu setengah bulan terungkap tiga kasus dugaan penipuan yang tidak saling terkait, dan apakah bank-bank kecil melonggarkan standar penjaminan untuk mendorong pertumbuhan pinjaman.

Penulis: Zhao Ying

Sumber: Wallstreet Insights

Saham bank regional Amerika Serikat mengalami penurunan tajam pada hari Kamis, menjadi hari perdagangan terburuk kedua sejak kebangkrutan Silicon Valley Bank pada Maret 2023. Setelah itu, volume konsultasi klien trader Goldman Sachs melonjak, dan investor paling memperhatikan tiga isu inti utama.

Krisis bermula dari Zions Bancorporation yang mengungkapkan pencadangan sebesar 60 juta dolar AS untuk dua pinjaman dan penghapusan 50 juta dolar AS, kerugian ini setara dengan 5% dari ekspektasi laba pasar tahun 2025. Dokumen pengadilan menunjukkan bahwa ini adalah kasus dugaan penipuan ketiga yang terungkap dalam satu setengah bulan, setelah First Brands dan Tricolor, membuktikan peringatan CEO JPMorgan, Dimon, tentang "bukan hanya satu kecoa".

Trader Goldman Sachs, Mike Washington, menulis dalam ringkasan pasar harian terbaru bahwa jumlah klien yang menelepon meja perdagangan untuk menanyakan "apa yang sebenarnya terjadi" berada pada level tinggi. Investor berfokus pada bagaimana pinjaman-pinjaman ini melewati proses persetujuan, mengapa dalam satu setengah bulan terungkap tiga kasus dugaan penipuan yang tidak saling terkait, dan apakah bank-bank kecil melonggarkan standar penjaminan untuk mendorong pertumbuhan pinjaman.

Kecemasan pasar juga mulai menyebar dari sektor kredit swasta ke bank regional, investor ramai-ramai menjual saham keuangan, bank regional Amerika Serikat secara kolektif turun 7%, bank pusat mata uang turun 3,9%, saham Zions anjlok 13%, Jefferies turun 10,6%, Capital One turun 6% karena eksposur kredit, dan perusahaan manajemen aset alternatif turun 5%.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa reaksi pasar yang begitu hebat hanya karena pengungkapan satu peminjam "terlihat agak gila", tetapi klien sekarang mengatakan "sudah tiga kasus". Banyak bank regional belum merilis laporan keuangan, dan pakar keuangan Goldman Sachs, Christian DeGrasse, menunjukkan bahwa sebelum mendapatkan jawaban, pasar tetap sangat waspada terhadap eksposur pinjaman NDFI (lembaga keuangan non-deposito) bank regional.

Kerugian Tunggal Memicu Efek Berantai

Zions Bancorporation mengungkapkan melalui dokumen 8-K bahwa divisi California Bank & Trust mereka mengalami gagal bayar pada pinjaman komersial yang diberikan kepada dua peminjam. Analisis Goldman Sachs menunjukkan bahwa penghapusan 50 juta dolar AS ini setara dengan 7 basis poin modal inti utama bank tersebut, sekitar 5% dari ekspektasi laba pasar tahun 2025.

Dokumen menunjukkan, dalam pemeriksaan internal, bank menemukan adanya "pernyataan palsu yang jelas dan pelanggaran kontrak" serta "pelanggaran lain" dari peminjam dan penjamin. Pemberitahuan gagal bayar dan permintaan pelunasan dipercepat yang dikeluarkan bank tidak mendapat tanggapan. Zions telah mengajukan gugatan terhadap penjamin di California untuk menuntut pengembalian penuh, dan berencana menunjuk pengacara eksternal untuk melakukan pemeriksaan independen.

Dokumen pengadilan menunjukkan, Western Alliance Bank juga terlibat dalam gugatan terhadap peminjam yang sama, menuntut pengembalian 100 juta dolar AS. Temuan ini mendorong investor untuk segera menelusuri eksposur pinjaman NDFI bank regional lainnya, dan kekhawatiran menyebar di sektor ini.

Tiga Isu Inti yang Paling Diperhatikan Investor

Umpan balik dari meja perdagangan Goldman Sachs menunjukkan bahwa pasar tidak khawatir pada risiko penularan dari satu peristiwa kredit, melainkan berfokus pada tiga isu yang lebih mendalam.

Pertama, bagaimana pinjaman-pinjaman ini bisa melewati proses persetujuan? Pertanyaan ini tidak hanya ditujukan pada bank regional dan bank komersial, tetapi juga pada bank investasi besar seperti Jefferies. Pada hari itu, Jefferies mengadakan hari investor, sebagian investor tidak puas dengan cara manajemen menangani eksposur risiko First Brands dan Point Bonita, sehingga saham Jefferies turun 10,6%.

Kedua, mengapa dalam satu setengah bulan terungkap tiga kasus dugaan penipuan yang tidak saling terkait? Goldman Sachs menekankan bahwa ini adalah "pertanyaan yang sangat penting", membuat investor merasa "ada yang tidak beres". Ketiga kasus ini—Tricolor, First Brands, dan peminjam Zions yang baru diungkap—semuanya melibatkan subjek peminjam yang berbeda.

Ketiga, apakah bank-bank kecil melonggarkan standar penjaminan untuk mendorong pertumbuhan pinjaman? Kekhawatiran ini sangat mengkhawatirkan karena sesuai dengan narasi investor tentang memburuknya lingkungan kredit secara keseluruhan. Pinjaman bermasalah ini terutama berasal dari pinjaman NDFI, yang semakin menjadi sumber pertumbuhan pinjaman bank regional, biasanya sekitar 15% dari total pinjaman.

Pinjaman NDFI Menjadi Fokus Perhatian

Data dari Ryan Nash di Goldman Sachs dalam manual kuartal kedua tahun 2025 menunjukkan, pinjaman NDFI menyumbang sekitar 15% di bank regional, namun situasi tiap bank sangat bervariasi. Pinjaman jenis ini mencakup berbagai pembiayaan untuk lembaga keuangan non-deposito, termasuk dana kredit swasta dan lembaga perantara kredit konsumen.

Kinerja perdagangan hari itu menunjukkan, kualitas penjaminan NDFI antar bank sangat berbeda. Bank besar mengungguli bank menengah dan regional sekitar 300 basis poin, dalam beberapa kasus selisihnya mencapai 1000 basis poin. Investor menekankan, tidak semua pinjaman NDFI itu sama, standar penjaminan antar bank juga berbeda.

Saat ini, fokus pasar tertuju pada eksposur kredit swasta dalam pinjaman NDFI, diikuti oleh eksposur lembaga perantara kredit konsumen. Goldman Sachs menunjukkan, pasar tampaknya berada pada "tahap penemuan", tidak ada yang benar-benar tahu apa yang terjadi, tetapi nada percakapan investor sudah jelas berubah menjadi "sepertinya ada sesuatu yang sedang terjadi".

Risiko Lebih Lanjut Mungkin Terungkap di Musim Laporan Keuangan

Goldman Sachs menunjukkan, meskipun pengungkapan baru hanya melibatkan satu peminjam (meskipun klien mengatakan "sekarang sudah tiga"), sentimen pasar telah berubah secara signifikan, dari menunggu dan melihat menjadi "sepertinya memang ada masalah".

Trader Goldman Sachs, DeGrasse, mengatakan, "Semua ini terlihat agak gila setelah pengungkapan baru dari satu peminjam", tetapi nada percakapan klien sudah jelas berubah. ZION telah menyatakan meskipun mereka percaya ini adalah kasus terisolasi, mereka berencana menunjuk pengacara eksternal untuk melakukan pemeriksaan independen.

Saat ini masih banyak bank regional yang belum merilis laporan keuangan, Goldman Sachs memperkirakan eksposur pinjaman NDFI akan menjadi fokus utama dalam konferensi telepon laporan keuangan dan pengungkapan informasi. Goldman Sachs menekankan, tidak semua pinjaman NDFI itu sama, standar penjaminan NDFI antar bank juga berbeda, hal ini terlihat dari perbedaan besar kinerja harga saham bank hari ini.

Pasar kini mengamati dengan saksama musim laporan keuangan yang akan datang, untuk menilai apakah masalah kredit ini merupakan fenomena individual atau risiko sistemik yang lebih luas.