Kebijakan “double impact” Federal Reserve telah memicu pasar global, dan pola keterkaitan antara empat aset utama—dolar AS, emas, mata uang kripto, dan saham AS—sedang mengalami perubahan mendalam.
Kebijakan Federal Reserve pada bulan Oktober telah menjadi fokus perhatian pasar modal global. Di satu sisi, Federal Reserve kemungkinan akan menghentikan pengurangan neraca; di sisi lain, ekspektasi pasar terhadap pemangkasan suku bunga pada Oktober mencapai 99%.
Di balik perubahan kebijakan ini terdapat tekanan berlapis seperti perlambatan pertumbuhan ekonomi AS, pasar tenaga kerja yang melemah, serta potensi shutdown pemerintah. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam dampak dari dua perubahan kebijakan ini terhadap dolar AS, emas, pasar kripto, dan saham AS, serta mengungkap keterkaitan dan peluang di dalamnya bagi para investor.
01 Arah Baru Kebijakan, Tindakan Ganda Federal Reserve
Pada dini hari 15 Oktober waktu GMT+8, Ketua Federal Reserve Jerome Powell menyampaikan pidato di acara National Association for Business Economics di Philadelphia, memberikan sinyal kuat perubahan kebijakan. Pidato ini tidak hanya memperkuat ekspektasi pasar terhadap pemangkasan suku bunga, tetapi juga mengisyaratkan bahwa kebijakan pengetatan kuantitatif (QT) yang telah berlangsung lebih dari tiga tahun akan segera berakhir.
Penghentian Pengurangan Neraca: Penyangga Pengetatan Likuiditas
● Powell secara jelas menyatakan, “Kami mungkin akan mendekati penghentian pengurangan neraca dalam beberapa bulan ke depan.” Sejak dimulainya pengurangan neraca pada Juni 2022, total aset Federal Reserve telah turun dari puncaknya hampir 9 triliun dolar AS menjadi sekitar 6,6 triliun dolar AS saat ini.
Tindakan ini bertujuan untuk merespons tanda-tanda pengetatan likuiditas. Powell mengakui bahwa seiring kenaikan suku bunga repo, pasar uang menunjukkan beberapa tanda pengetatan, sehingga Federal Reserve ingin mengambil pendekatan yang “sangat hati-hati” untuk menghindari terulangnya ketegangan pasar uang seperti pada September 2019.
Ekspektasi Pemangkasan Suku Bunga: Pasar Tenaga Kerja Mengkhawatirkan
● Penguatan ekspektasi pemangkasan suku bunga berasal langsung dari memburuknya pasar tenaga kerja. Powell menekankan, “Risiko penurunan kondisi ketenagakerjaan meningkat”, yang mengubah penilaian Federal Reserve terhadap keseimbangan risiko.
Menurut alat “FedWatch” CME, setelah pidato Powell, probabilitas Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pada Oktober mencapai 97,3%, dan probabilitas pemangkasan kumulatif sebesar 50 basis poin pada Desember adalah 93,5%.
Pelonggaran Regulasi: Keuntungan Institusional untuk Pasar Kripto
● Tahun 2025 menjadi “titik balik” regulasi kripto di AS. Pada bulan Agustus, Federal Reserve mengakhiri “Program Pengawasan Aktivitas Baru”, memasukkan bisnis kripto bank ke dalam proses pengawasan reguler mereka.
Pada saat yang sama, FDIC, OCC, dan lembaga lainnya juga mencabut serangkaian aturan restriktif, membuka jalan bagi institusi keuangan tradisional untuk masuk. Serangkaian penyesuaian kebijakan ini menandai perubahan mendasar dalam pola pikir regulasi: dari “memasang pagar sebelum mengamati” menjadi “memasukkan ke dalam kerangka, mengatur pengembangan”.
02 Keterkaitan Empat Aset, Satu Tabel untuk Melihat Seluruh Gambar
“Double impact” kebijakan Federal Reserve berupa penghentian pengurangan neraca dan ekspektasi pemangkasan suku bunga, sedang membentuk kembali pola aset global melalui tiga saluran utama: likuiditas, sentimen safe haven, dan prospek ekonomi.
Tabel berikut dengan jelas menunjukkan hubungan keterkaitan antar aset ini:
Kategori Aset | Logika Pengaruh Utama | Performa yang Diharapkan | Dasar Utama |
Indeks Dolar AS | Pemangkasan suku bunga melemahkan keunggulan suku bunga dolar, dana keluar | Diharapkan Melemah | Indeks dolar di bawah 100 dolar AS |
Emas | Permintaan safe haven + kebijakan longgar + pembelian emas oleh bank sentral | Sangat Menguntungkan | Emas mencetak rekor tertinggi, menjadi aset pertama dengan kapitalisasi pasar lebih dari 30 triliun dolar AS |
Pasar Kripto | Pelonggaran regulasi VS sentimen safe haven jangka pendek | Fluktuasi Terfragmentasi | Bitcoin rebound setelah mencapai level terendah empat bulan, arus keluar bersih dana ETF |
Saham AS | Dukungan likuiditas VS tekanan kekhawatiran ekonomi | Fragmentasi Struktural | Saham teknologi memimpin penurunan, dana beralih ke sektor defensif |
Dari tabel dapat dilihat bahwa perubahan kebijakan Federal Reserve memengaruhi setiap aset dengan jalur yang berbeda—dolar AS terkena dampak langsung, emas mendapat keuntungan ganda, sementara aset berisiko (saham AS dan pasar kripto) terjebak dalam tarik-menarik antara kekhawatiran ekonomi dan perbaikan likuiditas.
03 Analisis Mekanisme Transmisi, Bagaimana Aset Dinilai Ulang
Dolar AS Tertekan: Jalur Penurunan di Bawah Tekanan Pemangkasan Suku Bunga
● Kebijakan moneter longgar Federal Reserve biasanya memberikan tekanan penurunan pada dolar AS. Ketika Federal Reserve memangkas suku bunga atau menghentikan pengurangan neraca, keunggulan imbal hasil aset dolar AS melemah, menyebabkan dana keluar dari aset dolar AS.
Indeks dolar AS mendekati 98,2, mencerminkan ekspektasi pasar yang kuat terhadap perubahan kebijakan Federal Reserve. Secara historis, pergerakan dolar sangat berkorelasi dengan kebijakan moneter Federal Reserve. Tren pelemahan indeks dolar AS kemungkinan akan semakin kuat seiring pelaksanaan pemangkasan suku bunga pada Oktober.
Emas Bersinar: Keuntungan Ganda Mendorong Rekor Tertinggi
● Di bawah dorongan ganda perubahan kebijakan Federal Reserve dan risiko geopolitik, emas mengalami reli kuat. Penghentian pengurangan neraca dan ekspektasi pemangkasan suku bunga Federal Reserve menjadi keuntungan ganda bagi emas. Di satu sisi, penghentian pengurangan neraca meredakan kekhawatiran pengetatan likuiditas lebih lanjut; di sisi lain, pemangkasan suku bunga menurunkan biaya peluang memegang emas.
● Harga emas spot sempat menembus 4.300 dolar AS/ons, mencetak rekor tertinggi, menjadi aset pertama dalam sejarah manusia dengan kapitalisasi pasar lebih dari 30 triliun dolar AS.
Kekuatan emas juga berasal dari perubahan struktural berupa peningkatan pembelian oleh bank sentral global. Data World Gold Council menunjukkan, sejak 2022, pembelian emas oleh bank sentral global meningkat tajam, selama tiga tahun berturut-turut melebihi 1.000 ton, dua kali lipat dari rata-rata tahunan 473 ton selama 2010-2021.
Pasar Kripto: Peluang dan Risiko Berdampingan
Dampak perubahan kebijakan Federal Reserve terhadap pasar kripto relatif kompleks, menunjukkan dualitas yang jelas.
● Pelonggaran kebijakan membawa keuntungan. Kejelasan regulasi menghilangkan hambatan masuk bagi institusi keuangan tradisional. Skala ETF bitcoin BlackRock menembus 40 miliar dolar AS dalam 200 hari, menunjukkan dana institusi mengalir masuk dengan cepat.
● Pada saat yang sama, pemangkasan suku bunga Federal Reserve dapat mendorong sebagian dana keluar dari reksa dana pasar uang dan kembali ke investasi berisiko. Data historis menunjukkan bahwa pada awal perubahan kebijakan Federal Reserve, aset kripto sering mengalami rebound.
● Tekanan penyesuaian jangka pendek. Meski angin kebijakan bertiup hangat, pasar kripto belakangan ini tetap menghadapi tekanan penyesuaian. Bitcoin sempat turun di bawah 104.000 dolar AS, mencapai level terendah empat bulan terakhir.
Beberapa analis bersikap hati-hati terhadap tren jangka pendek bitcoin. Jon Glover, Chief Investment Officer Ledn, memperkirakan bull market bitcoin telah berakhir dan bear market yang akan datang setidaknya akan berlangsung hingga akhir 2026.
Perdebatan Saham AS: Tarik-Menarik antara Likuiditas dan Kekhawatiran Kinerja
Dampak perubahan kebijakan Federal Reserve terhadap saham AS juga menunjukkan kompleksitas.
● Dukungan likuiditas. Pemangkasan suku bunga dan penghentian pengurangan neraca berarti perbaikan likuiditas sistem keuangan, yang menguntungkan saham AS, terutama saham pertumbuhan yang sensitif terhadap suku bunga.
Data historis menunjukkan bahwa pada awal perubahan kebijakan Federal Reserve, saham AS biasanya naik, penurunan Nasdaq pernah menyempit dari 2,12% menjadi 0,76% setelah pidato Powell.
● Kekhawatiran ekonomi menjadi tekanan. Namun, penyesuaian kebijakan kali ini juga diartikan pasar sebagai konfirmasi penurunan ekonomi, yang dapat menekan ekspektasi laba perusahaan.
Federal Reserve Beige Book menunjukkan bahwa laju pertumbuhan aktivitas ekonomi di sebagian besar wilayah melambat, sektor inti seperti ritel dan real estat menunjukkan kinerja lemah, dan keinginan belanja konsumen terus menurun.
04 Perbandingan Historis, Keunikan Siklus Kali Ini
Untuk lebih memahami lingkungan pasar saat ini, sangat berarti membandingkan perubahan kebijakan kali ini dengan periode historis serupa:
Ciri Siklus | Pemangkasan Suku Bunga Krisis 2008 | Pemangkasan Suku Bunga Preventif 2019 | Pemangkasan Suku Bunga Manajemen Risiko 2025 |
Latar Belakang Kebijakan | Krisis keuangan sistemik | Ekonomi stabil, pencegahan risiko | Pemburukan pasar tenaga kerja, inflasi yang lengket |
Besar Pemangkasan Suku Bunga | Pemangkasan agresif + QE | Penurunan kecil, 3 kali pemangkasan | Bertahap, diperkirakan 2 kali dalam setahun |
Reaksi Pasar | Bursa anjlok lalu rebound | Bursa naik moderat | Struktur bursa terfragmentasi, pasar kripto bergejolak |
Pasar Kripto | Bitcoin belum matang | Kenaikan bitcoin lebih dari 80% dalam setahun | Institusi mempercepat masuk, regulasi dilonggarkan |
Risiko Utama | Keruntuhan sistem keuangan | Ketidakpastian perang dagang | Inflasi lengket, intervensi politik terhadap independensi bank sentral |
Pemangkasan suku bunga tahun 2025 paling mirip dengan tahun 2019: bukan krisis yang mendesak, melainkan ketidakpastian akibat penurunan lapangan kerja dan inflasi yang lengket. Ini tidak seagresif tahun 2008, juga bukan pasif seperti tahun 2001, melainkan pelonggaran bertahap untuk mencegah resesi dan mengelola risiko.
05 Korelasi Aset Berubah, Logika Investasi Direkonstruksi
Dari analisis di atas dapat dilihat bahwa di bawah latar perubahan kebijakan Federal Reserve, korelasi aset tradisional sedang direkonstruksi.
● Korelasi negatif antara dolar AS dan emas semakin kuat: pelemahan dolar AS dan penguatan emas membentuk kontras yang jelas
● Volatilitas positif antara emas dan aset berisiko: emas dan saham AS, mematahkan pola tradisional safe haven–risiko
● Keterkaitan pasar kripto dan aset tradisional semakin kompleks: pasar kripto tidak lagi sepenuhnya mengikuti saham AS, menunjukkan karakteristik volatilitas independen
Pendorong utama perubahan korelasi ini adalah perubahan logika pasar—dari “bad news is good news” (ekonomi buruk = kebijakan longgar = pasar naik) menjadi “bad news is bad news” (ekonomi buruk = laba turun = pasar turun).
Penelitian menunjukkan bahwa keterkaitan antara mata uang kripto dan pasar keuangan tradisional semakin dalam. Koefisien korelasi antara volatilitas S&P 500 dan harga pasar kripto utama sudah mencapai 0,7. Ini menunjukkan pasar kripto tidak lagi terisolasi, dan keterkaitannya dengan sistem keuangan utama semakin kuat.
Perubahan kebijakan Federal Reserve telah menjadi pendorong utama penilaian ulang aset saat ini. Pola dolar AS melemah, emas menguat, penyesuaian jangka pendek pasar kripto, dan fragmentasi struktural saham AS kemungkinan akan berlanjut dalam satu hingga dua kuartal ke depan.
Investor harus memperhatikan data CPI yang dirilis pada 24 Oktober (UTC+8) serta pertemuan produksi OPEC+ pada 2 November (UTC+8), karena faktor-faktor ini akan memberikan petunjuk kunci untuk menilai arah pasar selanjutnya.
Dalam siklus pelemahan dolar AS, rotasi aset sedang dipercepat, sehingga memanfaatkan peluang struktural lebih realistis daripada mengejar reli pasar secara keseluruhan
