Ketika veteran menjual dan penambang keluar: Pasokan dan permintaan Bitcoin memasuki periode konflik

Sumber asli: BitMEX Research

Judul asli: Veteran Melikuidasi, Penambang “Membelot”, Dilema Penawaran dan Permintaan Bitcoin

Tahun ini, performa Bitcoin hampir kalah dari semua kelas aset utama lainnya. Hingga kuartal keempat tahun 2025, performanya sudah jelas tertinggal dari emas, indeks Nasdaq, indeks S&P 500, indeks Hang Seng, dan indeks Nikkei 225. Para investor yang berharap dukungan Presiden Trump akan membawa tren positif dan membeli Bitcoin menjelang pelantikan tahun 2025, hingga kini hanya memperoleh imbal hasil tipis sedikit di atas 5%.

Artikel ini akan membahas secara mendalam performa lemah Bitcoin baru-baru ini, dengan fokus pada dinamika penawaran dan permintaan kunci. Kami akan menguraikan tren harga Bitcoin yang terus berkembang melalui analisis perilaku pemegang jangka panjang, perubahan aktivitas penambangan, serta arus dana ETF.

“Tahun Mengecewakan” bagi Bitcoin

Grafik di atas menunjukkan bahwa sejak pelantikan Trump pada tahun 2025, performa Bitcoin jauh tertinggal dari pasar saham AS. Kenaikan indeks Nasdaq dan S&P 500 melampaui Bitcoin lebih dari 100%, sementara pergerakan harga Bitcoin relatif datar.

Jika Anda membeli Bitcoin pada hari pelantikan (20 Januari 2025), tingkat pengembalian investasi Anda hanya 5,78%. Sebagai perbandingan, indeks saham utama seperti Nasdaq dan S&P 500 pada periode yang sama jauh mengungguli Bitcoin. Bahkan aset safe haven tradisional seperti emas pun performanya jauh lebih baik dari Bitcoin.

Di Mana Tekanan Jual? Pemegang Jangka Panjang dan Penambang

100.000 Dolar: Level Ambil Untung Psikologis Pemain Lama

Harga Bitcoin terus bergerak di sekitar level psikologis 100.000 dolar. Ketika harga stagnan di level ini, pemegang jangka panjang tampaknya sedang melakukan de-risking (mengurangi risiko).

Setiap kali BTC > 100.000 dolar, aksi jual “pemain lama” meningkat

Grafik di atas (ditampilkan dengan warna ungu dan biru) menunjukkan bahwa “volume transaksi yang telah dibelanjakan” (Spent Volume) oleh pemegang jangka panjang meningkat, menandakan lebih banyak “veteran” Bitcoin yang memilih menjual setelah bertahun-tahun memegang. Grafik ini mengungkapkan bahwa ketika harga BTC di atas 100.000 dolar, aktivitas transaksi koin lama meningkat signifikan, memperkuat pandangan bahwa pemegang awal Bitcoin sedang menjual posisi mereka pada level harga saat ini.

Kami menduga, seiring melonjaknya kelas aset lain tahun ini (terutama di bidang AI), banyak “pemain lama” yang fokus pada teknologi tampaknya beralih dari Bitcoin ke sektor lain untuk diversifikasi dan menangkap peluang baru. Pergeseran ini menyebabkan tekanan jual berkelanjutan yang membatasi setiap reli tahun ini.

Melacak Whale Bitcoin

Tekanan jual ini dapat menyebabkan suasana pasar yang suram, membuat Bitcoin tahun ini bergerak sideways alih-alih mengalami terobosan berarti. Untuk memicu potensi tren naik, Bitcoin mungkin perlu terlebih dahulu menembus support 100.000 dolar, guna membersihkan para penjual ini secara efektif.

Salah satu dompet paling penting yang mendorong perilaku ini dapat dilacak di Arkham Intelligence. Hanya pada bulan Oktober, dompet ini telah menyetor Bitcoin senilai lebih dari 600 juta dolar ke berbagai bursa, yang menjadi indikator kunci untuk memantau apakah tekanan pasar mulai mereda. Anda dapat menelusuri dompet tersebut di sini.

Penambang Bitcoin: Dari “Penjaga Jaringan” Menjadi “Pusat Data AI”

Seiring penambang Bitcoin mengalihkan sebagian bisnis mereka dari penambangan Bitcoin ke pusat data berkinerja tinggi (HPC) berbasis AI, keamanan Bitcoin mungkin menghadapi risiko baru. Transformasi penambang ke AI dapat melemahkan jaringan terdesentralisasi Bitcoin, yang dalam jangka panjang menyebabkan penurunan hash rate.

• Core Scientific ($CORZ): Menandatangani perjanjian hosting HPC selama 12 tahun dengan CoreWeave, mengonversi infrastruktur 100 megawatt (MW) yang ada, dan membuka jalan untuk pemungutan suara merger yang lebih luas pada akhir bulan.

• Iris Energy ($IREN): Telah memperluas cloud AI mereka hingga lebih dari 23.000 GPU NVIDIA, dan memperoleh status “Preferred Partner” dari NVIDIA.

• TeraWulf ($WULF): Mendapat kontrak hosting AI selama 10 tahun lebih, dengan kapasitas lebih dari 200 megawatt (MW), senilai hingga 8,7 miliar dolar.

• Bitdeer ($BTDR): Sebagai salah satu pelaku paling agresif, berencana mengonversi sebagian tambang Tydal di Norwegia (175 MW) dan fasilitas Clarington di Ohio (kapasitas 570 MW) menjadi pusat data AI sebelum akhir 2026, dengan target beban IT AI lebih dari 200 megawatt.

• CleanSpark ($CLSK) / Riot Platforms ($RIOT): Bahkan perusahaan penambangan tradisional seperti CleanSpark dan Riot Platforms kini mendesain kawasan baru dengan konsep “dual-use computers”.

Dampak Melemahnya Jaringan Bitcoin: Risiko yang Belum Terlihat

Penambang yang tidak lagi menjaga keamanan jaringan Bitcoin menyebabkan penurunan hash rate, yang dapat menurunkan tingkat keamanan jaringan. Jaringan Bitcoin yang kurang aman akan mengurangi daya tarik bagi investor institusi, yang dapat menyebabkan penurunan permintaan dan akhirnya menekan harga.

Penambang yang dulunya memberikan dukungan penting bagi infrastruktur Bitcoin, kini mulai beralih ke bisnis AI dan layanan cloud yang lebih menguntungkan. Migrasi ini memunculkan kekhawatiran tentang masa depan Bitcoin sebagai penyimpan nilai dan aset terdesentralisasi.

Dinamika Permintaan: Arus Masuk ETF dan Penyitaan Pemerintah

ETF: Pendorong Permintaan Terbesar

Grafik ini menunjukkan korelasi antara arus masuk ETF Bitcoin dan perubahan harga. Ketika arus masuk ETF kuat, harga Bitcoin naik; namun sejak pertengahan Juli, kurangnya arus dana menyebabkan harga Bitcoin stagnan, menyoroti peran penting ETF dalam mendorong permintaan.

Arus masuk ETF Bitcoin tahun 2025 sangat berkorelasi positif dengan harga Bitcoin. Ini menunjukkan bahwa di awal tahun, arus masuk ETF Bitcoin secara signifikan mendorong kenaikan harga—namun, sejak 10 Juli, arus dana terhenti dan harga Bitcoin pun stagnan.

Pertumbuhan arus masuk ETF terbatas. Meskipun modal institusi yang masuk melalui ETF Bitcoin dianggap sebagai indikator kuat kematangan Bitcoin sebagai kelas aset, kurangnya arus masuk berkelanjutan menunjukkan minat institusi mungkin telah mencapai puncaknya.

Penyitaan Pemerintah AS dan Dampaknya terhadap Kelangsungan Bitcoin

Salah satu narasi inti Bitcoin adalah “melawan kontrol pemerintah”. Namun, peristiwa terbaru menantang premis ini. Pemerintah AS baru-baru ini menyita Bitcoin senilai miliaran dolar melalui tindakan penegakan hukum. Meski keamanan Bitcoin sendiri tidak bermasalah, aksi ini memicu kekhawatiran pasar tentang Bitcoin sebagai aset anti-sensor. Ketika suatu aset dapat disita pemerintah, nilainya sebagai “hedge terhadap pemerintah” menjadi berkurang. Penguatan kemampuan sensor pemerintah ini mungkin juga menjadi alasan beberapa “pemain lama” kehilangan kepercayaan dan memilih menjual.

Peralihan Safe Haven: Bangkitnya Privacy Coin secara Diam-diam

Seiring meningkatnya transparansi blockchain Bitcoin (mudah dipantau) dan intervensi pemerintah, beberapa investor yang mencari anonimitas sejati mulai beralih ke privacy coin seperti Zcash.

Grafik kurs ZEC/BTC menunjukkan bahwa ketika kelangsungan Bitcoin dipertanyakan, privacy coin seperti Zcash (ZEC) dapat memperoleh keuntungan dari situasi tersebut.

Kesimpulan: Bitcoin di Persimpangan Jalan

Secara keseluruhan, performa lemah Bitcoin di tahun 2025 merupakan hasil gabungan dari sisi penawaran dan permintaan:

1. Sisi penawaran (tekanan jual): Pemegang jangka panjang merealisasikan keuntungan di level 100.000 dolar, sementara penambang tergoda profit AI yang lebih tinggi dan bertransformasi, memunculkan risiko keamanan jaringan.

2. Sisi permintaan (pembelian): Arus masuk dana ETF terhenti sejak pertengahan Juli, sementara regulasi dan penyitaan pemerintah menggoyahkan kepercayaan sebagian investor terhadap nilai desentralisasi Bitcoin.

Prospek ke depan: Pertanyaan kunci adalah, apakah Bitcoin dapat kembali naik, atau akan terjebak sideways dalam tekanan penawaran yang berkelanjutan? Investor sebaiknya memantau dua sinyal utama berikut untuk menilai perubahan arah pasar:

1. Whale berhenti menyetor Bitcoin ke bursa.

2. Nilai aset bersih (NAV) dan arus masuk ETF Bitcoin kembali tumbuh.