Stablecoin Yen Teregulasi Pertama di Jepang Diluncurkan

JPYC Inc. meluncurkan stablecoin pertama di Jepang yang diatur dan dipatok pada yen pada 27 Oktober, menandai perkembangan signifikan dalam lanskap mata uang digital Asia.

Peluncuran ini memperkenalkan infrastruktur stablecoin yang sesuai regulasi di pasar valuta asing terbesar ketiga di dunia, yang mewakili sekitar 17% volume perdagangan forex global.

Perlindungan Konsumen adalah Kunci

Pasar stablecoin saat ini bernilai $297 miliar, dengan 99% didenominasikan dalam dolar AS. Masuknya JPYC menantang konsentrasi ini, menawarkan alternatif yang didukung oleh kerangka regulasi Jepang yang ditetapkan pada Juni 2023. Perusahaan menargetkan penerbitan sebesar $67 miliar (10 triliun yen) dalam tiga tahun, menyaingi kapitalisasi pasar USDC saat ini sebesar $40 miliar.

Jepang mengadopsi strategi yang memprioritaskan perlindungan konsumen dan stabilitas keuangan. Payment Services Act membatasi penerbitan hanya untuk bank, operator transfer dana, dan perusahaan trust, mewajibkan cadangan 100% atau lebih dalam bentuk deposito yen dan obligasi pemerintah Jepang.

Kerangka kerja ini muncul sebagai langkah pencegahan setelah keruntuhan TerraUSD pada 2022, menetapkan pagar pembatas sebelum ekspansi pasar.

JPYC adalah operator transfer dana Tipe II, perusahaan pertama yang menerima lisensi di bawah rezim regulasi baru. Untuk transaksi di platform yang diatur, perusahaan menghadapi batas transaksi sebesar 1 juta yen per transfer.

Model Pendapatan dan Infrastruktur Teknis

Model bisnis JPYC berfokus pada pendapatan bunga dari aset cadangan, bukan biaya transaksi. Perusahaan menawarkan penerbitan, penebusan, dan transfer tanpa biaya, dimungkinkan oleh cadangan yang disimpan dalam deposito berbunga dan obligasi pemerintah. Dengan rata-rata hasil obligasi pemerintah sebesar 1%, penerbitan 1 triliun yen akan menghasilkan sekitar 10 miliar yen laba kotor.

Namun, beberapa analis telah menunjukkan potensi kerentanan dalam model ini seiring dengan terus naiknya hasil obligasi pemerintah Jepang.

Di X (Twitter), komentator pasar @ghoulpresident mencatat bahwa hasil JGB 10-tahun telah mencapai 1,6%, naik 1,4 poin persentase selama dua tahun terakhir. Ia memperingatkan bahwa bahkan kenaikan hasil sebesar 1% menambah lebih dari ¥100 miliar biaya bunga tahunan per ¥1 triliun utang baru yang diterbitkan, menyoroti tekanan fiskal di tengah rasio utang terhadap PDB yang melebihi 250%.

Utang diperdagangkan dengan premi 10pt, yang pada kenyataannya menunjukkan suku bunga stagnan atau menurun. 1B dari utang itu hanyalah sebagian kecil dari apa yang mereka miliki saat menambatkan semuanya. Itu bisa dilakukan karena alasan apa pun. Bahwa itu dilepas menunjukkan likuiditas di 6,58%

— jacques (@ghoulpresident) 21 Oktober 2025

Dinamika seperti ini pada akhirnya dapat berdampak pada penerbit stablecoin seperti JPYC, yang mengandalkan hasil obligasi negara sebagai sumber pendapatan.

Perusahaan telah bermitra dengan pemroses pembayaran dan penyedia perangkat lunak perusahaan untuk memperluas penerimaan merchant dan aplikasi B2B.

Implikasi Pasar Asia

Signifikansi strategis JPYC melampaui pasar domestik Jepang. Meskipun tidak besar, yen sudah berfungsi sebagai mata uang penyelesaian dalam pembayaran global, dan stablecoin yang didenominasikan dalam yen dapat memenuhi permintaan yang berbeda dari alternatif berbasis dolar.

Pada 2024, stablecoin membeli sekitar $40 miliar dalam surat utang negara AS jangka pendek, menempati peringkat pembeli terbesar ketiga setelah dana pasar uang pemerintah JPMorgan dan China. Mekanisme serupa di Jepang dapat menghasilkan permintaan berkelanjutan untuk obligasi pemerintah Jepang, memberikan manfaat sekunder bagi kebijakan fiskal.

Stablecoin menyelesaikan lebih dari $6T tahun lalu—hanya 3% dari pembayaran lintas batas global. Ini baru permulaan. Layanan remitansi tradisional mengenakan biaya antara 6-9% dan dapat memakan waktu berhari-hari untuk menyelesaikan. Stablecoin bergerak secara instan, dengan biaya minimal dan kemampuan untuk bertransaksi…

— Ivan Soto-Wright (@ivanhodl) 9 Mei 2025

Peluncuran stablecoin ini bertepatan dengan perkembangan yang lebih luas di sektor aset digital Jepang. Progmat, yang didukung oleh Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation, sedang mempersiapkan penawaran stablecoin berbasis trust. SBI VC Trade mulai memfasilitasi sirkulasi USDC di Jepang pada Maret 2025. Ini menetapkan preseden untuk model stablecoin domestik dan lintas batas.

Pasar stablecoin global mencatat volume transaksi yang melebihi volume pembayaran Visa pada Q1 2025, menunjukkan evolusi dari aset spekulatif menjadi infrastruktur pembayaran fungsional. Masuknya JPYC ke pasar ini menguji apakah kerangka kerja yang mengutamakan regulasi dapat bersaing dengan alternatif yang sudah mapan dan kurang diatur dalam menarik pengguna dan modal.