Dari Sorotan ke Pinggiran: Gelembung 8 Proyek yang Didukung VC Ternama Mulai Pecah

Apakah modelnya sulit untuk dipertahankan? Ekosistem belum juga berjalan? Atau pesaing terlalu kuat dan permintaan pasar kurang?

Penulis: Kontributor Inti Biteye Viee

Editor: Kontributor Inti Biteye Denise

Di industri kripto, setiap siklus bull market selalu melahirkan banyak “proyek sorotan”: didukung oleh VC papan atas, terdaftar di bursa utama, dan menarik banyak investor ritel. Namun waktu adalah batu ujian yang paling tajam, beberapa proyek telah turun harga lebih dari 90%, bahkan 99% dibandingkan puncaknya, dan tingkat diskusi tentang proyek tersebut menurun dari tahun ke tahun.

Artikel ini merangkum 8 proyek yang pernah didukung oleh VC ternama dan sangat diharapkan saat bull market. Dari ICP hingga DYM, kami akan menganalisis latar belakang pendanaan, perubahan kapitalisasi pasar, serta alasan mendalam di balik anjloknya harga mereka—apakah modelnya sulit dipertahankan? Ekosistem belum juga berjalan? Atau pesaing terlalu kuat dan permintaan pasar kurang?

Internet Computer ($ICP)

Pernah masuk lima besar, kini turun 99,5%

Internet Computer (ICP) diluncurkan oleh Dfinity Foundation, diposisikan sebagai “komputer internet” terdesentralisasi yang ingin memungkinkan smart contract menjalankan berbagai layanan internet secara native. Pengembangan proyek dimulai pada 2018, dan pada puncak bull market Mei 2021, ICP langsung masuk lima besar kapitalisasi pasar kripto pada hari pertama perdagangannya, menarik perhatian besar dari pasar.

ICP didukung oleh VC Silicon Valley papan atas, termasuk a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund, dan lainnya, dengan total pendanaan mencapai 187 juta dolar AS. Harga awal ICP mencapai ratusan dolar, dengan puncaknya hampir 700 dolar AS, namun segera turun setelah peluncuran, dan dalam dua bulan jatuh di bawah 20 dolar. Hingga 2025, ICP bertahan di sekitar 3 dolar, turun lebih dari 99% dari puncaknya.

Penyebab utama kegagalan proyek ini meliputi gelembung valuasi, peluncuran yang terburu-buru, kurangnya likuiditas awal, serta keraguan publik terhadap tata kelola dan tingkat sentralisasi proyek. Selain itu, perkembangan ekosistem berjalan lambat dan janji awal untuk “merombak internet” belum terwujud.

Fuel Network ($FUEL)

Ambisi layer eksekusi modular, realita belum terwujud

Fuel Network adalah solusi layer dua untuk scaling Ethereum, dengan tujuan utama memisahkan layer eksekusi dari konsensus dan data availability, meningkatkan throughput, dan menurunkan biaya.

Proyek ini didukung oleh institusi seperti Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund, dan lainnya, dengan pendanaan strategis setidaknya mencapai 80 juta dolar AS.

Namun, dalam hal performa token dan adopsi ekosistem, Fuel Network belum memenuhi ekspektasi. Harga FUEL saat ini sekitar 0,003 dolar AS, kapitalisasi pasar hanya jutaan dolar, turun lebih dari 94% dari puncaknya. Dengan banyaknya solusi scaling Ethereum, berbagai L2, dan chain modular bermunculan, keunggulan diferensiasi Fuel masih dipertanyakan untuk jangka panjang.

Dymension ($DYM)

Eksperimen baru arsitektur RollApps, harga turun lebih dari 97%

Dymension adalah proyek infrastruktur blockchain modular yang berfokus pada pengembang agar dapat dengan cepat meluncurkan blockchain aplikasi khusus (“RollApps”) di jaringan L1. Desainnya memisahkan layer konsensus dan settlement, serta membangun RollApps dalam ekosistem untuk mengoptimalkan skalabilitas dan kustomisasi.

Proyek ini dimulai pada 2022, dan token DYM diluncurkan awal 2024. Meski memiliki positioning teknologi yang jelas dan didukung oleh Big Brain Holdings, Stratos, Cogitent Ventures, dan lainnya, performa pasar DYM telah turun lebih dari 97% dari puncaknya. Data menunjukkan harga tertinggi sekitar $8,50, kini berada di kisaran $0,10. Proyek ini masih berjalan, namun perkembangan ekosistem lambat dan partisipasi komunitas serta pengguna belum sesuai harapan.

Flow ($FLOW)

Dulu bintang NFT, kini kehilangan perhatian

Flow adalah public chain berperforma tinggi yang diluncurkan oleh Dapper Labs, berfokus pada aplikasi NFT dan game. Pada Oktober 2020, token FLOW diluncurkan melalui public sale di CoinList, dan sempat aktif berkat hype NFT pada 2021.

Didukung oleh pendanaan kuat. Dapper Labs menerima investasi dari a16z, DCG, Coatue, dan lainnya selama 2018–2021, dengan total pendanaan lebih dari 18,5 juta dolar AS. Harga FLOW mencapai puncak sekitar $42 pada April 2021, lalu terus turun seiring pasar melemah. Hingga 2025, harga turun ke $0,28, turun lebih dari 96% dari puncaknya, dan kapitalisasi pasar juga menyusut drastis.

Penurunan Flow sangat terkait dengan meredanya pasar NFT. Ekosistemnya bergantung pada satu aplikasi populer, kurang memiliki daya dorong pertumbuhan berkelanjutan, dan dalam jangka panjang kekurangan retensi pengguna serta permintaan nyata.

Yield Protocol

Protokol suku bunga tetap didukung Paradigm, telah ditutup pada 2023

Yield Protocol adalah protokol pinjaman berbasis Ethereum yang menawarkan pinjaman dengan jangka waktu dan suku bunga tetap, melalui penerbitan fyToken untuk produk pinjaman berbasis obligasi. Proyek ini diluncurkan pada 2019 dan pernah dianggap sebagai pelopor di bidang fixed income DeFi.

Pada Juni 2021, Yield menyelesaikan pendanaan Seri A sebesar 10 juta dolar AS yang dipimpin oleh Paradigm, dengan partisipasi Framework Ventures, CMS Holdings, dan lainnya.

Namun pada Oktober 2023, Yield Protocol secara resmi mengumumkan penutupan protokol dan situs resminya pun diturunkan.

Penyebab utama kegagalan proyek ini adalah kurangnya permintaan untuk pinjaman dengan suku bunga tetap, sehingga sulit mempertahankan pasar yang efektif. Selain itu, dengan pasar DeFi yang lesu dan tekanan regulasi yang meningkat, Yield tidak dapat membentuk model produk yang berkelanjutan dan akhirnya memilih untuk berhenti beroperasi, menjadi salah satu proyek VC ternama yang resmi ditutup dalam beberapa tahun terakhir.

Notional Finance ($NOTE)

Protokol pinjaman suku bunga tetap, makin terpinggirkan

Notional Finance adalah protokol pinjaman suku bunga tetap di Ethereum, mendukung pinjaman dan peminjaman aset seperti USDC, DAI, ETH, WBTC dengan jangka waktu tetap, mencoba mengisi kekosongan produk “pendapatan stabil” di pasar DeFi.

Pada Mei 2021, Notional menyelesaikan pendanaan Seri A yang dipimpin oleh Coinbase Ventures, dengan partisipasi Polychain Capital, Pantera Capital, dan lainnya, dengan total pendanaan lebih dari 11 juta dolar AS.

Hingga 2025, kapitalisasi pasar token NOTE hanya sekitar 1,66 juta dolar AS, turun lebih dari 99% dari puncaknya, volume perdagangan harian kurang dari seribu dolar, dan aktivitas komunitas serta pembaruan protokol sangat rendah.

Masalah utama yang dihadapi Notional mirip dengan Yield Protocol: produk suku bunga tetap di pasar DeFi kurang diterima pengguna dan kekurangan likuiditas yang memadai. Selain itu, desainnya berbeda dengan protokol pinjaman utama, sehingga keinginan pengguna untuk bermigrasi rendah dan akhirnya makin terpinggirkan di pasar.

DerivaDAO ($DDX)

Dari DEX derivatif bintang hingga terpinggirkan

DerivaDAO adalah proyek bursa kontrak perpetual terdesentralisasi yang pertama kali diperkenalkan pada 2020, diposisikan sebagai platform derivatif yang menggabungkan pengalaman CEX dengan keamanan DEX. Proyek ini menekankan tata kelola komunitas dan mencoba menggantikan operasi terpusat dengan bentuk DAO.

Pada Juli 2020, DerivaDAO menerima investasi dari Polychain, Coinbase Ventures, Dragonfly, dan VC papan atas lainnya, dengan total pendanaan 2,7 juta dolar AS. Meski skalanya kecil, jajaran investornya dianggap bintang. Setelah peluncuran pada 2021, harga sempat mencapai sekitar $15, namun segera turun. Hingga 2025, DDX bertahan di kisaran $0,01~$0,04, turun lebih dari 99% dari puncaknya, dan kapitalisasi pasar hampir nol.

Karena produk tidak kunjung terealisasi, fitur kurang kompetitif, ditambah mekanisme mining agresif di awal menyebabkan token cepat terdistribusi tanpa permintaan trading nyata. Selain itu, sektor ini menghadapi pesaing kuat seperti DYDX, membuat DerivaDAO sulit berkembang.

Eclipse ($ES)

Eksperimen infrastruktur L2 generasi baru, turun lebih dari 64%

Eclipse adalah solusi Layer 2 yang menggabungkan keamanan Ethereum dan performa tinggi Solana. Proyek ini meluncurkan mainnet pada 2024, dan token ES diluncurkan pada Juli 2025. 

Proyek ini didukung oleh VC ternama seperti Placeholder, Hack VC, Polychain Capital, dan lainnya, dengan pendanaan sekitar 65 juta dolar AS.

Namun, dari performa pasar, valuasi token ES sudah mengalami penurunan signifikan. Menurut data CoinGecko, ES masih diperdagangkan, namun telah turun sekitar 64% dari puncaknya. Ekosistem Eclipse masih dalam tahap awal, persaingan solusi roll-up atau chain modular sangat ketat, banyak proyek bersaing di jalur L2, dan jalur adopsi pasar proyek ini belum sepenuhnya terlihat.

Penutup

Artikel ini bukan untuk mengkritik atau membangkitkan emosi, melainkan berharap dapat memberikan tinjauan tenang terhadap “sampel anjlok” dari hype siklus sebelumnya sebelum siklus berikutnya tiba.

Mereka pernah memiliki modal, narasi, dan komunitas paling gemerlap—namun tetap tidak bisa lepas dari jalur kehilangan anchor, runtuh, melambat, dan terpinggirkan. Di pasar yang sangat menggabungkan keuangan dan teknologi, hanya mengandalkan pendanaan, harga token, dan hype tidaklah cukup. Apakah model bisnisnya valid? Apakah pengguna bisa bertahan? Apakah produk terus berkembang? Inilah variabel inti yang benar-benar menentukan nasib proyek.

Kisah-kisah ini juga mengingatkan kita, jangan hanya melihat dukungan VC atau lonjakan harga jangka pendek, tetapi juga harus mampu mengidentifikasi apakah struktur jangka panjangnya solid.

Saat gelombang surut, yang tersisa adalah nilai sejati.