Seorang direktur senior di perusahaan investasi Maelstrom milik Arthur Hayes mengungkapkan bahwa investasi sebesar $100.000 di dana ventura kripto telah turun menjadi $56.000 dalam empat tahun.
Penurunan ini terjadi meskipun nilai Bitcoin berlipat ganda dan token tahap awal meningkat hingga 75 kali lipat selama periode yang sama.
Pengungkapan ini, yang dilakukan oleh Akshat, direktur investasi Maelstrom, telah meningkatkan pengawasan terhadap kinerja dana VC kripto dan struktur biayanya.
Akshat membagikan pengalamannya sebagai limited partner di dana token tahap awal. Investasinya dari empat tahun lalu telah kehilangan 44% nilainya, meskipun pasar bullish aset digital masih berlangsung. Akshat melaporkan bahwa dana tersebut mengenakan biaya manajemen tahunan sebesar 3% dan biaya kinerja (carry) sebesar 30%.
Crypto VC Funds: Bagaimana LPs Merugi $100K saya, menguap menjadi $56K dalam 4 tahun (3% mgmt + 30% carry) oleh Dana Token Tahap Awal ini. Selama 4 tahun itu, BTC naik 2x dan banyak kesepakatan seed naik 20-75x. Namun dana ini mengenakan biaya hingga menghapus setengah modal LP. [Vintage matters, sure,… https://t.co/NgLBhxa9AS pic.twitter.com/2R4KJrJyR8
— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 November 2025
Ia membandingkan hasil dana tersebut dengan tolok ukur. Selama empat tahun, nilai Bitcoin berlipat ganda, dan kesepakatan seed memberikan pengembalian antara 20 hingga 75 kali investasi awal.
Akshat menggambarkan hasil ini sebagai kinerja yang sangat buruk, dan menyalahkan pertumbuhan dana ventura besar yang memburu sejumlah kecil proyek sukses di sektor kripto.
Postingan tersebut menampilkan laporan rekening modal tertanggal September 2025, yang menunjukkan saldo awal sebesar $54.287,84 dan saldo akhir sebesar $56.054,01. Tingkat pengembalian bersih tahun berjalan dilaporkan negatif 6,08%.
Saat ditanya tentang perbedaan antara investasi awal dan saldo yang dilaporkan, Akshat menjelaskan bahwa dana tersebut telah beralih dari pelaporan sejak awal menjadi pelaporan kinerja periode ke periode.
Dana tersebut mengubah metode pelaporannya: sekarang menunjukkan perubahan periode ke periode, bukan pengembalian sejak tanggal pendanaan (saya: 28 Okt 2021). Pendekatan ini dapat membuat kinerja buruk menjadi kurang terlihat [bukan berarti itu niat mereka].
— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 November 2025
Ia berpendapat bahwa perubahan ini dapat menyamarkan kinerja buruk yang berkelanjutan.
Setelah pengungkapan Akshat, pengguna media sosial berspekulasi bahwa dana yang dimaksud adalah Pantera Capital’s Early-Stage Token Fund. Pantera, sebuah perusahaan ventura yang dikenal berfokus pada kripto, berinvestasi di banyak proyek blockchain tahap awal.
Pendekatan menyeluruh perusahaan ini mencakup token privat dan protokol tahap awal, menawarkan likuiditas pasar publik yang lebih cepat dibandingkan investasi ekuitas tradisional.
Namun, Pantera juga mencatat kemenangan yang signifikan. Pada November 2024, perusahaan mengumumkan bahwa Bitcoin Fund mereka telah memberikan pengembalian 1.000 kali lipat selama lebih dari satu dekade.
Komunikasi terbaru kepada limited partner menyoroti pergeseran ke token dengan pendapatan kuat, yang telah mengungguli aset yang lebih berisiko.
Kontroversi ini mengungkap tantangan yang dihadapi VC kripto. National Venture Capital Association dan PitchBook melaporkan bahwa 76% akuisisi yang selesai pada awal 2025 terjadi sebelum Seri B, menyoroti tantangan keluar pada tahap awal.
Laporan tersebut juga menunjukkan adanya kesepakatan yang semakin menguntungkan investor, mencerminkan selektivitas yang meningkat dan penghindaran risiko di antara VC.
Respon limited partner muncul beberapa minggu setelah Hayes dan Akshat mengumumkan Maelstrom Equity Fund I, sebuah dana private equity buyout baru.
Strategi baru ini beralih dari token spekulatif dan menuju perusahaan infrastruktur off-chain yang menguntungkan. Menurut pengumuman Oktober di X, Maelstrom kini menargetkan bisnis “picks and shovels” di kripto.
Maelstrom Equity Fund I, L.P.* telah diumumkan. Mari kita bahas – * @CryptoHayes’ debut external fund, dana PE control-buyout pertama yang pernah secara eksklusif fokus pada industri kripto. Target = bisnis 'picks and shovels' off-chain yang menguntungkan. Mengapa kami membangun ini:– Masalah 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF
— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 17 Oktober 2025
Tujuannya adalah menawarkan exit yang jelas bagi para founder dan menciptakan perusahaan siap akuisisi untuk institusi keuangan, seperti Robinhood dan Charles Schwab.
Maelstrom, yang dikelola oleh family office Arthur Hayes, co-founder BitMEX, menekankan investasi jangka panjang di seluruh venture, liquid, private equity, dan pasar publik. Akshat mengidentifikasi tiga isu utama yang ingin diatasi oleh dana baru ini.
Pergeseran ke private equity menyoroti ketidakpuasan limited partner terhadap dana VC kripto standar, terutama ketika biaya dan carry mengurangi modal selama masa penurunan.
Pengalaman Maelstrom menyoroti potensi konflik antara skala dana dan kinerja. Apakah peralihan ke private equity dengan arus kas akan menghasilkan hasil yang lebih baik masih belum pasti, tetapi pengawasan yang meningkat terhadap struktur VC menunjukkan momen penting bagi sektor ini.