ETF Solana Memicu Persaingan Institusi: Dana 200 juta Gagal Mencegah Penurunan Tajam, Western Union Masuk Mengubah Aturan Permainan

Penulis asli: Cathy, BAIHUA Blockchain

Pada akhir Oktober 2025, dunia kripto menyaksikan sebuah momen bersejarah. Solana (SOL) berhasil menembus hambatan regulasi terakhir, menjadi aset kripto ketiga setelah Bitcoin dan Ethereum yang mendapatkan persetujuan produk Exchange-Traded Product (ETP) spot di Amerika Serikat.

Ini bukan sekadar berita “satu lagi ETF disetujui” yang membosankan. Proses persetujuannya penuh drama, desain produknya menyimpan rahasia, dan reaksi pasar yang ditimbulkannya benar-benar mengejutkan banyak trader. Bagi kita yang berada di industri kripto, peluncuran Solana ETF bukanlah akhir dari sebuah cerita, melainkan awal dari babak baru yang penuh “orang dalam” dan peluang baru.

01 “Perang Saudara” di Wall Street

Kelahiran Solana ETF sangatlah tidak biasa. Ia tidak lahir dari pemungutan suara terbuka SEC (Securities and Exchange Commission) AS atau siaran pers yang antusias, melainkan terjadi di tengah kekacauan saat pemerintah federal AS “shutdown”.

Pada periode unik ketika fungsi lembaga pengawas terbatas ini, dua raksasa manajemen aset—Bitwise dan Grayscale—menunjukkan kepekaan hukum yang luar biasa. Mereka memanfaatkan pedoman yang dikeluarkan SEC selama periode ini, yang memungkinkan pernyataan pendaftaran S-1 berlaku otomatis tanpa “amandemen penundaan”.

• 28 Oktober: Bitwise Solana Staking ETF (kode: BSOL) pertama kali mendarat di New York Stock Exchange (NYSE).
• 29 Oktober: Grayscale Solana Trust (kode: GSOL) segera menyusul, berhasil mengonversi produk trust-nya menjadi ETP.

“Serangan regulasi” ini membuka pintu investasi Solana yang patuh hukum bagi institusi dan akun pensiun ritel bernilai triliunan dolar AS di Amerika Serikat.

Data pekan pertama benar-benar “berat”, menurut total Solana ETPs di AS:

• Akumulasi arus masuk bersih pekan pertama: 199.2 juta dolar AS
• Total aset kelolaan (AUM) dengan cepat menembus angka 500 juta dolar AS.

Namun “rata-rata” menutupi kebenaran. Di balik arus masuk hampir 200 juta dolar AS ini, terjadi “perang saudara Wall Street” yang sangat brutal dan pemenangnya mengambil semua.

• Pemenang: Bitwise (BSOL), arus masuk bersih pekan pertama 197 juta dolar AS, total AUM (termasuk dana benih): sekitar 420 juta dolar AS.
• Pecundang: Grayscale (GSOL), arus masuk bersih pekan pertama: 2.18 juta dolar AS, total AUM (termasuk aset konversi): sekitar 101 juta dolar AS.

Kamu tidak salah lihat. Dari dana baru yang masuk, BSOL milik Bitwise hampir merebut 99% pangsa pasar. Persaingan yang tampak seimbang ini, sebenarnya sudah ditentukan pada hari pertama.

Mengapa bisa sepihak seperti ini? Jawabannya ada pada “tiga elemen blitzkrieg” ala BSOL:

Waktu (lebih cepat satu hari, menang semua): BSOL listing pada 28 Oktober (Selasa), sedangkan GSOL baru selesai konversi pada 29 Oktober (Rabu). Di dunia ETF di mana likuiditas adalah raja, analis Bloomberg menyoroti: “Tertinggal satu hari saja sebenarnya sangat besar. Ini membuat persaingan jauh lebih sulit”. BSOL berhasil mendefinisikan dirinya sebagai ETF Solana yang “asli”.

Harga (0,20% vs 0,35%): Biaya manajemen BSOL hanya 0,20%, bahkan gratis sepenuhnya selama tiga bulan pertama atau sebelum AUM mencapai 1 miliar dolar AS. Sebaliknya, GSOL mengenakan biaya hingga 0,35%. Bagi investor institusi yang cermat, selisih tahunan 0,15% ini tidak bisa diabaikan.

Produk (100% vs 77%): Inilah “senjata rahasia” terpenting. Dalam prospektusnya, BSOL berjanji akan 100% aset SOL-nya digunakan untuk staking. Sedangkan GSOL hanya berkomitmen untuk staking 77% asetnya.

Bagi orang di luar dunia kripto, selisih 23% ini mungkin tidak berarti. Namun bagi yang paham, inilah letak revolusi Solana ETF.

02 ETF “Menghasilkan Pendapatan”

Peluncuran Solana ETF secara struktural lebih revolusioner dibandingkan Bitcoin ETF.

Bitcoin ETF hanyalah brankas “emas digital”. Kamu memilikinya, tapi tidak menghasilkan pendapatan apa pun. Sedangkan Solana adalah aset proof-of-stake (PoS), memilikinya (dan melakukan staking) seperti memiliki “properti digital” yang terus-menerus menghasilkan sewa.

“Daya tarik aset berpenghasilan”

• Imbal hasil unggul: Imbal hasil tahunan staking Solana (APY) berkisar antara 5% hingga 7%. Ini jauh lebih tinggi dari Ethereum yang sekitar 2%, dan memberikan sumber pendapatan unik bagi investor institusi.
• Perubahan narasi: CIO Bitwise, Matt Hougan, merangkum dengan lugas: “Investor institusi menyukai ETF, mereka menyukai pendapatan. Solana adalah blockchain dengan pendapatan tertinggi. Karena itu, investor institusi menyukai Solana ETF”.
• Esensi produk: Berinvestasi di Bitcoin ETF berarti bertaruh pada kenaikan harga “emas digital”. Sedangkan berinvestasi di Solana ETF, kamu tidak hanya bertaruh pada kenaikan harga, tapi juga mendapatkan arus kas yang signifikan (hasil staking) yang tidak berkorelasi dengan obligasi atau saham tradisional.

“Easter egg” terbesar ada pada sikap SEC.

Pada saat Ethereum ETF disetujui tahun 2024, kata “staking” adalah tabu mutlak. SEC sangat menentang atribut “sekuritas” yang mungkin terkait dengan staking, memaksa semua penerbit menghapus klausul terkait dalam semalam.

Kali ini, SEC diam-diam “memberi lampu hijau”. Mereka mengizinkan BSOL dan GSOL, dua produk “dengan staking”, untuk listing.

Persetujuan diam-diam ini menandai perubahan besar dalam sikap pengawasan SEC. Ini membuka jalur baru bernilai triliunan dolar untuk “aset kripto berpenghasilan” di Wall Street. Institusi kini tidak hanya bisa membeli kripto, tapi juga bisa “mempekerjakan” kripto tersebut untuk bekerja bagi mereka (menghasilkan pendapatan staking) melalui alat ETF yang patuh hukum. Ini secara fundamental mengubah aturan main.

03 Mengapa Harga Turun Saat Ada “Kabar Baik Besar”?

Saat Wall Street bersorak atas kemenangan ETF ini, semua trader yang memantau grafik harga justru dilanda kebingungan besar:

Jika ETF menerima hampir 200 juta dolar AS dalam minggu pertama, mengapa harga SOL justru anjlok?

Data menunjukkan, setelah peluncuran ETF, harga SOL bukannya naik, malah mengalami koreksi tajam. Pada 30 Oktober, harga turun 8% dalam sehari, dan sempat terkoreksi 27% dari puncak Agustus baru-baru ini, bahkan sempat menyentuh 163 dolar AS, jauh di bawah ekspektasi 300 dolar AS.

“Arus masuk naik, harga turun”—fenomena aneh ini membuat banyak orang terkejut. Namun jika menggali data lebih dalam, ini bukan sinyal kegagalan ETF, melainkan hasil dari empat kekuatan besar yang bersatu:

• “Buy the rumor, sell the news”: Ini adalah skenario klasik. Banyak trader jangka pendek yang sudah masuk beberapa minggu (bahkan bulan) sebelum ETF disetujui, langsung mengambil untung saat “berita resmi” keluar.
• Sejarah terulang (Bitcoin): Ini mirip dengan pergerakan harga Bitcoin setelah peluncuran ETF pada Januari 2024. Saat itu, harga BTC juga datar dan turun (-5%) setelah ETF diluncurkan, meski arus masuk dana kuat. Rebound baru terjadi beberapa minggu kemudian, setelah tekanan jual “sell the news” benar-benar terserap.
• “Badai sempurna” makro: Waktu peluncuran Solana ETF benar-benar “sulit”. Ia bertepatan dengan gelombang risk-off di seluruh pasar kripto. Pada minggu yang sama (pekan 27 Oktober), Bitcoin ETF mengalami arus keluar besar-besaran 600 juta hingga 946 juta dolar AS, pasar secara keseluruhan sedang “kehilangan darah”.
• Penjualan “whale”: Inilah pukulan paling mematikan. Data on-chain menunjukkan, raksasa trading Jump Crypto pada 30 Oktober—hari kedua BSOL listing—menukar 1,1 juta SOL (senilai sekitar 205 juta dolar AS) menjadi Bitcoin.

Sekarang, mari kita gabungkan semua petunjuk:

Dalam “badai sempurna” dengan sentimen “sell the news” yang tinggi dan Bitcoin ETF kehilangan lebih dari 600 juta dolar AS, seekor whale menjual 205 juta dolar AS SOL ke pasar.

Dalam kondisi pasar normal, ini cukup untuk memicu kehancuran harga SOL.

Namun, pada pekan terakhir Oktober 2025, penjualan besar 205 juta dolar AS ini hampir sepenuhnya diserap oleh pembelian institusi baru yang dibawa oleh Solana ETF (terutama BSOL) sebesar 199.2 juta dolar AS.

Inilah kebenarannya: Arus masuk dana ke SOL ETF, di tengah pasar yang secara keseluruhan “kehilangan darah”, menunjukkan “kekuatan relatif” yang luar biasa. Sekelompok investor institusi baru (pembeli ETF) secara langsung menghadapi penjualan dari institusi lama (Jump Crypto). Ini bukan sinyal negatif, justru sinyal bullish jangka panjang yang kuat. Ini membuktikan bahwa pembelian institusi baru yang kuat dan berkelanjutan telah terbentuk.

04 Ke Mana Arah Solana ETF di Masa Depan?

Setelah ETF disetujui, pertanyaan berikutnya di Wall Street adalah: Berapa banyak dana yang bisa diserapnya? Dalam hal ini, terjadi perbedaan besar antara perusahaan kripto asli dan raksasa keuangan tradisional:

• Kubu bullish (kripto asli): Kepala riset Grayscale, Zach Pandl, memperkirakan Solana ETPs dalam satu hingga dua tahun ke depan bisa menyerap 5% dari total suplai Solana, yang jika dihitung dengan harga saat ini, setara dengan lebih dari 5 miliar dolar AS arus masuk dana.
• Kubu hati-hati (keuangan tradisional): Raksasa JPMorgan justru “berbeda sendiri”. Dalam sebuah laporan, mereka memperkirakan arus masuk bersih Solana ETF di tahun pertama hanya 1,5 miliar dolar AS.

Mengapa JPMorgan begitu konservatif? Alasannya: “Pemahaman institusi terhadap Solana masih rendah”, serta kekhawatiran terhadap aktivitas jaringan yang “semakin didominasi oleh perdagangan Meme coin”.

Kekhawatiran JPMorgan mewakili kecemasan umum keuangan tradisional: Apakah Solana benar-benar infrastruktur keuangan berteknologi tinggi, atau hanya “kasino Meme coin” yang penuh spekulan?

Namun, hanya dua hari setelah ETF listing, masuknya “uang baru” benar-benar mengakhiri perdebatan tentang Solana sebagai “kasino atau infrastruktur”.

Pada 30 Oktober 2025, raksasa pembayaran global Western Union mengumumkan langkah strategis besar: Western Union telah memilih blockchain Solana sebagai jaringan penerbitan stablecoin barunya—U.S. Dollar Payment Token (USDPT)—yang direncanakan diluncurkan pada paruh pertama 2026.

Dalam pengumumannya, Western Union secara jelas menyatakan bahwa mereka memilih Solana karena “kinerja tinggi”, “throughput tinggi, biaya rendah, dan penyelesaian instan”.

Berita ini jauh lebih dahsyat daripada ETF. Ini menjawab pertanyaan JPMorgan dengan sempurna. Kamu tidak akan membangun jaringan remitansi global di atas “kasino Meme coin”. Western Union mempertaruhkan bisnis intinya di masa depan pada Solana, ini adalah pengakuan terkuat atas atribut Solana sebagai “infrastruktur keuangan”.

05 Ringkasan

Persetujuan Solana ETF bukanlah garis akhir, melainkan peluit awal era baru. Ini dengan jelas menunjukkan dua jalur paralel adopsi institusi terhadap Solana:

• Jalur finansialisasi (ETF): Perusahaan manajemen aset Wall Street (seperti Bitwise) sedang mengemas SOL (token) menjadi aset keuangan “berpenghasilan”, lalu menjualnya ke klien institusi mereka.
• Jalur infrastruktur (Western Union): Perusahaan global (seperti Western Union) menggunakan Solana (jaringan) sebagai infrastruktur keuangan “berbiaya rendah” untuk membangun bisnis inti mereka.

Kedua jalur ini akan saling memperkuat. Adopsi oleh Western Union memberikan dukungan fundamental terkuat bagi institusi yang membeli ETF; sementara AUM besar dan staking profesional yang dibawa ETF (narasi “Wall Street baru” Bitwise) justru memberikan jaringan yang lebih aman dan stabil bagi pembangun seperti Western Union.

Saat JPMorgan masih khawatir soal “Meme coin”, Bitwise dan Western Union telah membuktikan dengan tindakan: Solana bukan hanya “Wall Street baru”, tapi juga “infrastruktur baru” bagi Wall Street dan pembayaran global. Flywheel finansialisasi dan infrastruktur kini mulai berputar semakin cepat secara bersamaan.