Apakah Bitcoin akan mengalami perubahan besar? 5 sinyal yang menentukan nasib kenaikan atau penurunan berikutnya

Sejak peluncuran ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat, logika penggerak harga Bitcoin telah beralih dari sinyal on-chain ke dana dan leverage off-chain, di mana 5 sinyal bersama-sama menentukan arah bull dan bear market kali ini.

Pertama, arus dana ETF adalah mesin pertumbuhan inti. Data dari Gemini dan Glassnode menunjukkan bahwa kepemilikan ETF spot telah melebihi 515.000 Bitcoin, 2,4 kali lipat dari jumlah yang diterbitkan oleh penambang pada periode yang sama. Penelitian membuktikan bahwa arus masuk dana ETF memiliki daya penjelasan harga yang jauh melampaui variabel kripto tradisional.

Pada kuartal pertama 2024, terdapat arus masuk bersih sebesar 12,1 billions USD, yang secara langsung mendorong Bitcoin menembus rekor tertinggi sepanjang masa; pada November 2025, terjadi penebusan bersih sebesar 3,7 billions USD (arus keluar bulanan terbesar sejak peluncuran), yang menyebabkan harga turun dari 126.000 USD ke kisaran 80.000 USD. Kini, arus keluar harian IBIT sebesar 500 juta USD sudah memiliki pengaruh yang sebanding dengan aksi whale on-chain.

Kedua, pendanaan perpetual dan basis futures mengungkap siklus leverage. Saat ini, tingkat pendanaan tahunan stabil di 8%-12%, dengan puncak di atas 20% sering menandakan puncak lokal, sementara tingkat pendanaan negatif yang parah menandakan titik terendah siklus.

Pada periode arus dana ETF negatif di November 2025, open interest futures menurun, tingkat pendanaan berada di level rendah, dan ini beresonansi dengan penurunan harga koin. Ketika arus masuk ETF melonjak tetapi pendanaan lesu, ini menandakan permintaan yang berkelanjutan; jika tingkat pendanaan melonjak tetapi dana ETF stagnan, itu adalah sinyal gelembung jangka pendek akibat leverage yang mengejar kenaikan harga.

Ketiga, likuiditas stablecoin adalah fondasi pasar asli. Pada 2024, pasokan stablecoin tumbuh 59%, dengan volume transfer mencapai 27,6 trillions USD, di mana perubahan pasokan dan saldo di bursa seringkali mendahului fluktuasi harga koin.

Ketika dana ETF dan pasokan stablecoin sama-sama positif, momentum bull market paling kuat; jika keduanya negatif secara bersamaan, maka kecepatan dan besarnya penurunan akan meningkat. ETF adalah pintu masuk institusi, sementara stablecoin menentukan skala dana marginal trader asli.

Keempat, evolusi struktur pemegang membentuk kembali elastisitas pasar. Kepemilikan long-term holder (LTH) pernah mencapai rekor tertinggi, memperketat pasokan yang beredar, namun proporsi "hot capital" jangka pendek naik menjadi 38%, membuat pasar lebih sensitif terhadap arus dana. Pada November 2025, ketika harga turun di bawah kisaran biaya kunci, hal ini terkait langsung dengan LTH yang mendistribusikan kepemilikan ke ETF dan bursa, sehingga melemahkan dukungan harga.

Kelima, likuiditas makro berdampak melalui ETF. Beta Bitcoin terhadap perubahan likuiditas global mencapai 5-9 kali lipat (emas 2-3 kali, saham 1 kali), menjadikannya aset makro dengan beta tinggi. Perubahan kebijakan Federal Reserve, imbal hasil riil, dan lain-lain, akan dengan cepat ditransmisikan ke pasar spot dan derivatif melalui arus dana ETF.

Gelombang penjualan musim gugur 2025 adalah reaksi berantai yang dipicu oleh pengetatan likuiditas dan kegagalan ekspektasi pemotongan suku bunga, yang diteruskan melalui arus keluar dana ETF.

Lima sinyal utama ini seperti roda gigi yang saling terhubung: ETF menetapkan basis institusi, tingkat pendanaan memperbesar atau melemahkan momentum, stablecoin menambah dana asli, struktur pemegang menentukan kemampuan tahan risiko, dan likuiditas makro mengendalikan biaya modal. Ketika kelima faktor ini sejalan, harga koin cenderung naik; jika terjadi perbedaan arah, kemungkinan besar akan memicu penurunan.