Perbedaan besar bank sentral global pada tahun 2026: Zona Euro dan Australia/Kanada mungkin beralih ke kenaikan suku bunga, sementara Federal Reserve menjadi salah satu dari sedikit yang menurunkan suku bunga?

Pasar bertaruh bahwa zona euro, Kanada, dan Australia mungkin akan menaikkan suku bunga tahun depan, sementara Federal Reserve diperkirakan akan terus menurunkan suku bunga, sehingga penyempitan selisih suku bunga menekan dolar AS.

Penulis: Zhang Yaqi

Sumber: Wallstreet Insights

Kebijakan bank sentral global sedang menunjukkan perbedaan yang jarang terjadi. Para investor meningkatkan taruhan mereka, memperkirakan zona euro mungkin akan menaikkan suku bunga paling cepat tahun depan, sementara Amerika Serikat akan terus menurunkan suku bunga. Langkah berlawanan ini dapat semakin menekan dolar AS yang sudah melemah.

Harga di pasar swap menunjukkan bahwa kemungkinan European Central Bank menaikkan suku bunga pada tahun 2026 kini telah melampaui kemungkinan penurunan suku bunga. Sebaliknya, Federal Reserve yang secara luas diperkirakan akan menurunkan suku bunga pada pertemuan hari Rabu ini, diperkirakan akan menurunkan suku bunga setidaknya dua kali lagi tahun depan. Investor juga bertaruh bahwa Australia dan Kanada akan menaikkan suku bunga tahun depan, sementara Bank of England diperkirakan akan mencapai titik terendah pada musim panas tahun depan.

Perbedaan kebijakan ini dapat memperburuk penurunan dolar AS. Sejak awal tahun ini, dolar AS telah turun lebih dari 8% terhadap sekeranjang mata uang. Zona euro dan ekonomi utama lainnya yang biasanya memiliki suku bunga rendah kini menghadapi perubahan arah, sebagian karena dampak perang dagang Trump terhadap mitra dagang AS lebih ringan dari yang diperkirakan.

Pooja Kumra dari TD Securities menggambarkan tahun depan sebagai "titik balik" potensial bagi bank sentral zona euro, Kanada, dan Australia, serta menambahkan: "Suara hawkish semakin keras."

Ekspektasi Hawkish Membentuk Ulang Harga Pasar

Data pasar swap secara langsung mencerminkan pembalikan ini. Menurut data pasar yang dikutip oleh Financial Times Inggris pada tanggal 9, harga saat ini mengisyaratkan bahwa pada akhir tahun depan, suku bunga zona euro rata-rata akan naik 10 basis poin; sementara pada akhir pekan lalu, pasar masih memperkirakan akan ada penurunan suku bunga sebesar 4 basis poin.

Perubahan sentimen ini dikonfirmasi oleh pembuat kebijakan dan analis. Menurut laporan Bloomberg pada hari Senin, anggota dewan European Central Bank Isabel Schnabel mengatakan dia merasa "cukup tenang" dengan taruhan investor bahwa zona euro akan menaikkan suku bunga tahun depan. Tomasz Wieladek, Kepala Strategi Makro Eropa di T Rowe Price, menunjukkan bahwa dampak tarif global jauh lebih ringan dari yang diperkirakan, dan bank sentral di seluruh dunia secara bertahap menjadi lebih hawkish.

Pooja Kumra dari TD Securities menggambarkan tahun depan sebagai "titik balik" potensial bagi bank sentral zona euro, Kanada, dan Australia, serta menekankan bahwa "suara hawkish semakin keras." Dipengaruhi oleh hal ini, imbal hasil obligasi global naik pada hari Senin, dengan imbal hasil obligasi pemerintah Jerman 10 tahun melonjak 7 basis poin menjadi 2,87%. Saat ini, imbal hasil tersebut telah turun menjadi 2,847%.

Data Ekonomi Mendukung Perbedaan Kebijakan

Berlawanan dengan perubahan hawkish di Eropa dan negara-negara mata uang komoditas, jalur dovish Federal Reserve tampaknya sudah pasti. Dengan Trump yang terus menekan agar biaya pinjaman diturunkan, pasar secara luas percaya bahwa Federal Reserve hampir pasti akan menurunkan suku bunga pada pertemuan hari Rabu, dan diperkirakan akan menurunkan suku bunga setidaknya dua kali lagi tahun depan.

Namun, data yang lebih kuat dari perkiraan di ekonomi utama lainnya melemahkan alasan mereka untuk mengikuti penurunan suku bunga Federal Reserve:

• Kanada: Data ketenagakerjaan November yang kuat mendorong para trader mulai memperhitungkan kemungkinan kecil kenaikan suku bunga oleh Bank of Canada pada awal tahun depan.
• Australia: Mengingat data pengeluaran rumah tangga yang kuat minggu lalu, pasar saat ini memperhitungkan kemungkinan kenaikan suku bunga oleh Reserve Bank of Australia pada bulan Februari, meskipun kecil, namun tidak bisa diabaikan.
• Jepang: Sejak mulai menaikkan suku bunga tahun lalu, Bank of Japan, setelah petunjuk dari gubernur awal bulan ini, para trader kini memperhitungkan setidaknya dua kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin sebelum akhir tahun 2026.
• Inggris: Meskipun para trader memperkirakan Bank of England akan menurunkan suku bunga dari 4% saat ini minggu depan, untuk jalur selanjutnya, pasar hanya sepenuhnya memperhitungkan satu kali lagi penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin. OECD minggu lalu menyatakan bahwa penurunan suku bunga Bank of England akan berhenti pada paruh pertama tahun 2026.

Dolar AS Menghadapi Rekonstruksi Valuasi Lebih Lanjut

Perbedaan suku bunga adalah faktor kunci yang mendorong pergerakan nilai tukar; suku bunga yang lebih rendah biasanya mengurangi daya tarik investor untuk memegang mata uang negara tersebut. Saat ini, karena pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat, tingkat suku bunga di zona euro dan beberapa ekonomi utama lainnya lebih rendah daripada di Amerika Serikat, tetapi kesenjangan ini semakin menyempit.

Analis ING Chris Turner menunjukkan bahwa jika Federal Reserve tetap pada mode dovish, perubahan siklus suku bunga kebijakan luar negeri akan menjadi faktor lain yang menyebabkan dolar AS melemah secara moderat pada tahun 2026. Kontras arah kebijakan ini dapat memperburuk penurunan dolar AS, yang sejak awal tahun ini telah turun lebih dari 8% terhadap sekeranjang mata uang lainnya.

Dengan inflasi sektor jasa yang tetap tinggi di beberapa wilayah (seperti zona euro), ditambah dengan membaiknya data ekonomi, bank sentral non-AS kekurangan insentif untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut guna merangsang pertumbuhan. Jika Federal Reserve mempertahankan siklus penurunan suku bunga secara mandiri pada tahun 2026, pembalikan arus modal global dapat membuat dolar AS menghadapi tantangan berat dalam setahun ke depan.