The Fed kembali memangkas suku bunga namun perbedaan pendapat meningkat, jalur tahun depan mungkin akan lebih konservatif

Judul Asli: "Pemotongan Suku Bunga yang Tidak Begitu 'Hawkish', Ekspansi Neraca 'Bukan QE' Membeli Obligasi

Penulis Asli: Li Dan, Zhao Yuhe, Wall Street News

Federal Reserve kembali menurunkan suku bunga sesuai dengan ekspektasi pasar, namun memperlihatkan perbedaan pendapat internal terbesar di antara para pemilih dalam enam tahun terakhir, yang mengindikasikan laju tindakan yang lebih lambat tahun depan dan kemungkinan jeda dalam waktu dekat. Seperti yang telah diperkirakan oleh para pelaku Wall Street, Federal Reserve juga memulai manajemen cadangan dengan memutuskan untuk membeli obligasi Treasury jangka pendek hingga akhir tahun guna mengatasi tekanan di pasar uang.

Pada hari Rabu, 10 Desember, waktu bagian Timur, Federal Reserve mengumumkan setelah pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC) bahwa kisaran target untuk suku bunga dana federal diturunkan dari 3,75% hingga 4,00% menjadi 3,50% hingga 3,75%. Ini merupakan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin ketiga tahun ini. Perlu dicatat bahwa ini adalah keputusan suku bunga Fed pertama yang menghadapi tiga penolakan sejak 2019.

Dot plot setelah pertemuan menunjukkan bahwa proyeksi jalur suku bunga Fed oleh para pengambil keputusan konsisten dengan tiga bulan lalu saat dot plot terakhir dirilis, masih memprediksi pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin tahun depan. Ini mengimplikasikan bahwa pemotongan suku bunga tahun depan akan jauh lebih lambat dibandingkan tahun ini.

Pada penutupan perdagangan hari Selasa, alat CME Group menunjukkan bahwa probabilitas pasar berjangka untuk pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin minggu ini mendekati 88%, sementara probabilitas setidaknya satu pemotongan lagi sebesar 25 basis poin pada Juni tahun depan hanya mencapai 71%, dan probabilitas pemotongan pada pertemuan Januari, Maret, dan April 2020 tidak melebihi 50%.

Prediksi alat CME di atas dapat dirangkum dengan istilah yang baru-baru ini dibahas yaitu "Pemotongan Suku Bunga Hawkish." Ini mengacu pada Fed yang memangkas suku bunga pada pertemuan ini namun mengisyaratkan jeda tindakan setelahnya, menandakan tidak ada pemotongan lebih lanjut dalam waktu dekat.

Nick Timiraos, reporter senior Fed yang dikenal sebagai "New Fed Communication Agency," menyatakan dalam artikel pasca pertemuan bahwa Federal Reserve "mengisyaratkan kemungkinan akan menghentikan sementara pemotongan suku bunga lebih lanjut," karena terdapat perbedaan pendapat yang "langka" di dalam Fed mengenai mana yang lebih mengkhawatirkan, inflasi atau pasar kerja.

Timiraos menunjukkan bahwa pada pertemuan ini, tiga pejabat tidak setuju dengan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin, karena inflasi yang stagnan dan pasar kerja yang mendingin membuat pertemuan ini menjadi yang paling penuh perbedaan pendapat dalam beberapa tahun terakhir.

Dalam konferensi pers pasca pertemuan, Powell menekankan bahwa tidak diasumsikan bahwa "langkah selanjutnya adalah kenaikan suku bunga" oleh siapapun. Posisi suku bunga saat ini memungkinkan Fed untuk bersabar, mengamati bagaimana ekonomi berkembang selanjutnya. Ia juga menyatakan bahwa data yang tersedia menunjukkan bahwa prospek ekonomi belum berubah, dan skala pembelian obligasi kemungkinan tetap tinggi dalam beberapa bulan mendatang.

01 Fed Menurunkan Suku Bunga Sesuai Jadwal Sebesar 25 Basis Poin, Masih Memperkirakan Satu Pemotongan Suku Bunga Tahun Depan, Memulai Pembelian Obligasi Jangka Pendek RRP $40 Miliar

Pada hari Rabu, 10 Desember, waktu bagian Timur, Federal Reserve mengumumkan setelah pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC) bahwa kisaran target untuk suku bunga dana federal diturunkan dari 3,75% hingga 4,00% menjadi 3,50% hingga 3,75%. Ini menandai pemotongan suku bunga ketiga berturut-turut oleh Fed pada pertemuan FOMC, masing-masing sebesar 25 basis poin, dengan total pemotongan 75 basis poin tahun ini. Sejak September tahun lalu, total 175 basis poin telah dipotong dalam siklus pelonggaran ini.

Perlu dicatat bahwa keputusan suku bunga Fed menghadapi tiga penolakan untuk pertama kalinya sejak 2019. Gubernur Shelton, yang diangkat oleh Trump, terus menganjurkan pemotongan sebesar 50 basis poin, sementara dua presiden Fed regional dan empat anggota non-voting mendukung agar suku bunga tetap tidak berubah. Faktanya, tujuh anggota tidak setuju dengan keputusan tersebut, yang dilaporkan merupakan perbedaan pendapat terbesar dalam 37 tahun.

Salah satu perubahan utama dalam pernyataan dibandingkan dengan sebelumnya tercermin dalam panduan suku bunga. Meskipun keputusan kali ini adalah pemotongan suku bunga, pernyataan tersebut tidak lagi secara luas menyatakan bahwa FOMC akan menilai data di masa depan, prospek yang berkembang, dan keseimbangan risiko saat mempertimbangkan pemotongan suku bunga lebih lanjut. Sebaliknya, kini lebih eksplisit mempertimbangkan "besaran dan waktu" pemotongan suku bunga. Pernyataan tersebut kini berbunyi:

"Saat memutuskan besaran dan waktu penyesuaian kisaran target untuk suku bunga dana federal, Komite akan menilai data terbaru, prospek ekonomi yang berkembang, dan risiko terhadap prospek."

Pernyataan tersebut menegaskan kembali bahwa inflasi tetap sedikit tinggi dan risiko penurunan terhadap lapangan kerja meningkat dalam beberapa bulan terakhir, menghapus frasa "tetap rendah" pada tingkat pengangguran, menyatakan bahwa tingkat pengangguran naik tipis hingga September.

Penambahan dalam pernyataan untuk mempertimbangkan "besaran dan waktu" pemotongan suku bunga lebih lanjut dipandang sebagai implikasi ambang batas yang lebih tinggi untuk pemotongan suku bunga.

Perubahan signifikan lain dalam pernyataan dibandingkan sebelumnya adalah penambahan paragraf yang secara khusus menyebutkan pembelian obligasi jangka pendek untuk menjaga pasokan cadangan yang cukup dalam sistem perbankan. Pernyataan tersebut berbunyi:

"Komite menilai bahwa tingkat cadangan telah menurun dan akan memulai pembelian surat utang Treasury jangka pendek sesuai kebutuhan untuk menjaga pasokan cadangan yang cukup."

Ini setara dengan mengumumkan dimulainya apa yang disebut pembelian manajemen cadangan untuk membangun kembali buffer likuiditas di pasar uang. Karena gejolak pasar sering terjadi di akhir tahun, bank biasanya mengurangi aktivitas pasar repo di akhir tahun untuk mendukung neraca mereka demi tujuan regulasi dan pajak.

Pernyataan tersebut menyebutkan bahwa cadangan telah turun ke tingkat yang memadai dan pembelian obligasi jangka pendek akan dimulai Jumat ini untuk menjaga cadangan yang cukup. The New York Fed berencana membeli obligasi jangka pendek senilai $40 miliar dalam 30 hari ke depan, dan mengharapkan Reserve Management Purchases (RMP) obligasi jangka pendek tetap tinggi pada kuartal pertama tahun depan.

Proyeksi median pejabat Federal Reserve mengenai suku bunga, yang dirilis setelah pertemuan hari Rabu ini, menunjukkan bahwa ekspektasi pejabat kali ini persis sama dengan proyeksi terakhir yang diumumkan pada bulan September.

Saat ini, pejabat Federal Reserve juga memperkirakan bahwa setelah tiga kali pemotongan suku bunga tahun ini, kemungkinan akan ada satu pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin masing-masing pada tahun depan dan tahun berikutnya.

Banyak yang sebelumnya memperkirakan bahwa dot plot yang mencerminkan perubahan suku bunga di masa depan akan menunjukkan kecenderungan yang lebih hawkish di antara pejabat Fed. Dot plot kali ini tidak menunjukkan kecenderungan tersebut dan, sebaliknya, lebih dovish dibandingkan yang terakhir.

Dari 19 pejabat Fed yang memberikan proyeksi, tujuh kini memproyeksikan suku bunga berada di antara 3,5% dan 4,0% tahun depan, turun satu orang dari delapan pejabat yang membuat proyeksi serupa sebelumnya. Ini berarti satu orang lebih sedikit yang kini memproyeksikan tidak ada pemotongan suku bunga tahun depan dibandingkan sebelumnya.

Prospek ekonomi pasca pertemuan menunjukkan bahwa pejabat Federal Reserve telah menaikkan proyeksi pertumbuhan PDB untuk tahun ini dan tiga tahun berikutnya serta sedikit menurunkan proyeksi tingkat pengangguran untuk tahun 2027, atau dua tahun mendatang, sebesar 0,1 poin persentase, sementara proyeksi tingkat pengangguran untuk tahun-tahun lainnya tetap tidak berubah. Penyesuaian ini menunjukkan bahwa Fed percaya pasar tenaga kerja lebih tangguh.

Pada saat yang sama, pejabat Federal Reserve sedikit menurunkan proyeksi inflasi PCE untuk dua tahun mendatang, baik untuk inflasi PCE keseluruhan maupun inti, masing-masing turun 0,1 poin persentase. Ini mencerminkan kepercayaan Fed yang sedikit meningkat terhadap perlambatan inflasi dalam waktu dekat.

02 Powell: Saat Ini Bersabar dengan Suku Bunga Lebih Rendah, Tidak Menganggap "Kenaikan Berikutnya di Pertemuan Berikutnya" sebagai Asumsi Dasar Siapapun

Dengan pemotongan suku bunga hari ini, Fed kini telah memangkas suku bunga kebijakan sebesar total 75 basis poin selama tiga pertemuan terakhir. Powell menyatakan bahwa ini akan membantu mendorong inflasi secara bertahap kembali ke 2% setelah efek tarif mereda.

Ia mengatakan bahwa penyesuaian sikap kebijakan sejak September telah menempatkan suku bunga kebijakan dalam berbagai perkiraan "suku bunga netral." Proyeksi median anggota Federal Open Market Committee menunjukkan bahwa tingkat suku bunga dana federal yang sesuai pada akhir 2026 adalah 3,4% dan pada akhir 2027 adalah 3,1%, dan proyeksi ini tetap tidak berubah sejak September.

Powell menyatakan bahwa saat ini, risiko inflasi cenderung naik, sementara risiko ketenagakerjaan cenderung turun, menghadirkan situasi yang menantang.

Asumsi dasar yang masuk akal adalah bahwa dampak tarif terhadap inflasi akan relatif singkat, pada dasarnya merupakan perubahan satu kali pada tingkat harga. Tanggung jawab kami adalah memastikan bahwa kenaikan harga satu kali ini tidak berubah menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan. Namun, pada saat yang sama, risiko penurunan terhadap ketenagakerjaan telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, mengubah keseimbangan risiko secara keseluruhan. Kerangka kebijakan kami mengharuskan untuk menyeimbangkan antara dua aspek mandat ganda. Oleh karena itu, kami percaya bahwa pemotongan suku bunga kebijakan sebesar 25 basis poin pada pertemuan ini adalah tepat.

Dengan pelonggaran inflasi yang terhenti, pejabat Federal Reserve telah mengisyaratkan sebelum keputusan minggu ini bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut mungkin perlu melihat bukti kelemahan di pasar tenaga kerja. Powell menyatakan dalam konferensi pers:

“Posisi kita saat ini memungkinkan kita untuk bersabar dan melihat bagaimana ekonomi berkembang selanjutnya.”

Dalam sesi tanya jawab terkait pertanyaan apakah “suku bunga kebijakan saat ini sudah lebih dekat ke tingkat netral, apakah penyesuaian berikutnya pasti ke bawah, atau apakah risiko kebijakan benar-benar telah berubah menjadi risiko dua arah yang nyata,” Powell menjawab bahwa saat ini, tidak ada yang mengasumsikan kenaikan suku bunga sebagai asumsi dasar, dan ia belum mendengar pandangan seperti itu. Ada perbedaan pandangan di dalam Komite: beberapa anggota percaya sikap kebijakan saat ini sudah tepat, menganjurkan untuk mempertahankan status quo dan pengamatan lebih lanjut; sementara beberapa anggota percaya mungkin perlu ada pemotongan suku bunga tambahan tahun ini atau tahun depan, mungkin lebih dari satu kali.

Saat anggota secara individu mencatat penilaian mereka tentang jalur kebijakan dan tingkat suku bunga yang sesuai, ekspektasi terutama terfokus pada beberapa skenario: baik mempertahankan tingkat saat ini, melakukan pemotongan kecil, atau pemotongan yang agak lebih besar. Powell menekankan bahwa ekspektasi utama saat ini tidak mencakup skenario kenaikan suku bunga.

Powell menyatakan bahwa, sebagai keputusan tersendiri, Fed juga memutuskan untuk memulai pembelian surat utang Treasury jangka pendek, dengan satu-satunya tujuan untuk menjaga pasokan cadangan yang cukup dalam jangka panjang, memastikan Fed dapat secara efektif mengendalikan suku bunga kebijakan. Ia menekankan bahwa isu-isu ini terpisah dari sikap kebijakan moneter itu sendiri dan tidak mewakili perubahan arah kebijakan.

Ia menyebutkan bahwa skala pembelian terkait obligasi Treasury jangka pendek mungkin tetap tinggi dalam beberapa bulan mendatang, dan Fed tidak secara ketat “khawatir” tentang ketatnya pasar uang, hanya saja sedikit lebih cepat dari yang diharapkan.

Powell juga menyatakan bahwa, menurut rilis New York Fed, ukuran awal pembelian aset akan mencapai $400 miliar pada bulan pertama dan mungkin tetap tinggi dalam bulan-bulan berikutnya untuk mengurangi tekanan pasar uang jangka pendek yang diharapkan. Selanjutnya, ukuran pembelian diperkirakan akan menurun, dan laju spesifik akan bergantung pada kondisi pasar.

Terkait pasar tenaga kerja, Powell menyatakan bahwa meskipun data ketenagakerjaan resmi untuk Oktober dan November belum dirilis, bukti yang ada menunjukkan bahwa baik PHK maupun aktivitas perekrutan tetap pada tingkat rendah. Pada saat yang sama, persepsi rumah tangga terhadap peluang kerja dan persepsi bisnis tentang kesulitan perekrutan terus menurun. Tingkat pengangguran terus naik tipis, mencapai 4,4%, sementara pertumbuhan lapangan kerja telah melambat secara nyata dibandingkan awal tahun ini. Selain itu, Fed tidak lagi menggunakan frasa "pengangguran tetap rendah" dalam pernyataannya.

Selama sesi tanya jawab berikutnya, Powell menyebutkan bahwa setelah penyesuaian atas estimasi berlebih dalam data ketenagakerjaan, pertumbuhan lapangan kerja mungkin telah berubah sedikit negatif sejak April.