Pengalaman 30 Tahun di Wall Street: Peluang Asimetris dalam Pacuan Kuda, Poker, dan Bitcoin

Pada usia lima tahun, ayah saya pertama kali membawa saya ke arena pacuan kuda Monticello di utara New York.

Dia memberikan saya panduan pacuan kuda, mulai mengajari saya cara membaca informasi di dalamnya: catatan performa sebelumnya, rekor joki, kondisi lintasan. Angka dan simbol itu, bagi saya, seperti bahasa misterius.

Selama bertahun-tahun setelahnya, kami sering ke sana. Arena pacuan kuda itu menjadi "kelas" miliknya. Dia tidak pernah meminta saya "menemukan juara", melainkan selalu membimbing saya untuk memperhatikan satu hal lain: apakah ada nilai taruhan dalam perlombaan ini?

Setiap kali saya menyelesaikan prediksi odds untuk sebuah perlombaan, dia akan menanyakan dasar penilaian saya. Kemudian, dengan pengalamannya, dia akan menunjukkan informasi yang saya lewatkan, atau aspek yang seharusnya saya gali lebih dalam. Dia mengajarkan saya:

• Mengenali pola dari catatan performa kuda
• Menimbang bobot berbagai faktor yang mempengaruhi
• Memberikan odds yang realistis, bukan berdasarkan imajinasi
• Yang terpenting, terus-menerus mengevaluasi ulang odds berdasarkan informasi baru

Tanpa sengaja, dia melatih saya menggunakan metode Bayesian untuk memprediksi probabilitas hasil di masa depan. Keterampilan ini saya gunakan dalam setiap keputusan hidup, terutama selama lebih dari 30 tahun berkarier di Wall Street.

Sekarang, kerangka analisis ini membuat saya menemukan aset taruhan yang paling salah nilai dalam karier saya: bitcoin.

Saat saya menganalisis bitcoin dengan metode odds pacuan kuda yang diajarkan ayah saya, saya melihatnya sebagai aset dengan odds 3:1, namun banyak orang pintar yang saya kenal justru memberinya odds 100:1, bahkan menganggapnya tidak berharga sama sekali.

Perbedaan penilaian ini bukan hanya besar, tapi juga merupakan peluang luar biasa yang jarang ditemui dalam karier profesional.

Belajar Bertaruh untuk Masa Depan

Metode yang diajarkan ayah saya ini ketat, bukan sembarangan. Sebelum menetapkan odds untuk kuda mana pun, saya harus melakukan riset mendalam. Saya memperlakukan studi panduan pacuan kuda seperti tugas sekolah:

• Performa kuda di berbagai kondisi lintasan
• Joki yang ahli di situasi tertentu
• Perubahan tingkat lomba, perlengkapan, dan prediksi ritme lomba
• Silsilah dan pola latihan kuda

Dia bahkan mengajari saya untuk tetap skeptis, tidak mudah percaya pada faktor manusia. Tidak semua kuda akan berusaha maksimal, ada yang "menyimpan tenaga" untuk lomba berikutnya, beberapa pelatih punya strategi tetap. Semua faktor ini harus dipertimbangkan.

Lalu masuk ke tahap taruhan nyata.

Saya belajar mengamati waktu masuknya dana cerdas, serta fluktuasi odds di menit-menit terakhir sebelum lomba. Tapi aturan utamanya hanya satu: saya harus menuliskan prediksi odds saya sendiri sebelum melihat layar taruhan.

Ini bukan untuk menebak secara acak, tapi agar saya membangun logika yang kokoh untuk penilaian saya. Misalnya, mengapa kuda ini harus punya peluang menang 20% (odds 5:1), bukan 10% (10:1) atau 5% (20:1). Hanya setelah menyelesaikan tugas ini dan bisa menjelaskan alasan saya dengan jelas, dia baru mengizinkan saya, si pemula, untuk melihat taruhan publik.

Dan di saat inilah, peluang menarik muncul. Kadang kuda yang saya prediksi odds-nya 5:1, di layar taruhan justru 20:1.

Keunggulan ini bukan karena saya lebih pintar dari orang lain, tapi karena kebanyakan orang yang menetapkan odds tidak melakukan riset yang cukup, dan peluang terbesar tersembunyi di kelalaian mereka.

Dia juga terus-menerus menanamkan prinsip penting lain: jika odds sebuah perlombaan sudah sepenuhnya mencerminkan nilainya, lebih baik tidak bertaruh. "Akan selalu ada perlombaan berikutnya."

Memilih untuk tidak bertindak saat tidak ada keunggulan adalah salah satu disiplin tersulit di pasar, dan pelajaran yang belum dipelajari banyak investor.

Pola Pikir Bertaruh

Bertahun-tahun kemudian saya baru sadar, metode yang diajarkan ayah saya sebenarnya adalah metodologi profesional yang telah dipelajari para pemain poker profesional dan ahli teori keputusan selama puluhan tahun.

Buku Annie Duke, "Thinking in Bets: Making Smarter Decisions When You Don't Have All the Facts", membangun kerangka teoretis untuk pengalaman yang saya dapatkan di arena pacuan kuda. Inti pemikirannya sederhana namun dalam: semua keputusan adalah taruhan pada masa depan yang tidak pasti; kualitas keputusan harus dinilai terpisah dari hasilnya.

Kamu bisa saja membuat keputusan yang sangat bijak, tapi tetap kalah. Meski penilaian odds sudah tepat, kuda dengan odds 5:1 tetap punya 80% kemungkinan kalah.

Yang benar-benar penting adalah:

• Apakah proses pengambilan keputusan sudah ketat
• Apakah penetapan odds didasarkan pada alasan yang kuat
• Apakah kamu punya keunggulan saat bertaruh

Beberapa tahun lalu, saya pernah berbicara langsung dengan Annie, memberitahunya bahwa bukunya dan filosofi ayah saya di arena pacuan kuda sangat sejalan. Saya selalu tahu logika ini membantu investasi saya, bahkan membentuk cara saya berpikir tentang kesehatan dan kebahagiaan.

Kami lebih banyak membahas latar belakang psikologinya, bukan poker atau bukunya, karena pada dasarnya semua ini saling berhubungan. Kerangka ini tidak hanya berlaku untuk poker atau investasi, tapi untuk semua bidang di mana keputusan harus diambil dalam kondisi informasi tidak lengkap.

Tapi intisarinya tetap sama: kita hidup di dunia dengan informasi tidak lengkap, belajar mengambil keputusan dengan berpikir probabilitas dan memisahkan proses keputusan dari hasil, adalah kunci kemajuan jangka panjang.

Munger: Pasar Seperti Arena Pacuan Kuda

Charlie Munger pernah mengemukakan sebuah pandangan yang menghubungkan semua logika ini: pasar saham pada dasarnya adalah sistem taruhan pool pacuan kuda.

Dalam sistem taruhan pool, harga tidak ditentukan oleh nilai intrinsik objektif, melainkan oleh perilaku taruhan kolektif semua peserta. Odds di layar taruhan tidak memberi tahu "berapa nilai" seekor kuda, hanya menunjukkan proporsi uang taruhan pada setiap kuda terhadap total pool taruhan.

Logika kerja pasar juga demikian.

Harga saham, imbal hasil obligasi, valuasi bitcoin, semuanya tidak ditentukan oleh komentator TV atau narasi media sosial, melainkan oleh aliran modal nyata.

Saat saya memandang bitcoin dari sudut ini, odds yang sebenarnya tidak pernah berasal dari pernyataan segelintir orang kaya di CNBC, melainkan tercermin dalam skala relatif berbagai pool aset:

• Perbandingan bitcoin dengan mata uang fiat
• Perbandingan bitcoin dengan emas
• Perbandingan bitcoin dengan total kekayaan rumah tangga global

Proporsi dan tren performa relatif inilah yang mencerminkan pandangan nyata para petaruh kolektif, tidak ada hubungannya dengan pernyataan publik.

Yang lebih menarik: jika ada yang bilang bitcoin tidak berharga, dari sudut pandang taruhan pool, mereka tidak sepenuhnya salah.

Meski bitcoin tampil gemilang, jumlah pengguna terus bertambah, dan dekade terakhir dunia mengalami eksperimen moneter serta depresiasi fiat, skala bitcoin tetap kecil. Dibandingkan alat penyimpan nilai tradisional, modal yang dialokasikan ke bitcoin sangat sedikit.

Dalam istilah taruhan pool, publik sudah menunjukkan sikap lewat tindakan: mereka hampir tidak bertaruh pada bitcoin.

Dan inilah titik awal prediksi odds saya.

Jones, Druckenmiller, dan Kekuatan Posisi

Dua trader makro terbaik sepanjang masa — Paul Tudor Jones dan Stanley Druckenmiller — prinsip inti karier mereka adalah hal yang sering diabaikan investor: alokasi posisi seringkali lebih penting daripada fundamental.

Jones pernah berkata: "Publik selalu selangkah lebih lambat." Pandangan Druckenmiller bahkan lebih tajam: "Valuasi tidak bisa memberitahumu kapan masuk, tapi posisi bisa memberitahumu semua risiko."

Begitu semua orang berada di sisi yang sama dalam perdagangan, pembeli marjinal akan menghilang. Pergerakan pasar tidak pernah ditentukan oleh opini, melainkan oleh aksi beli dan jual pasif.

Ini selaras dengan wawasan taruhan pool dari Munger. Yang benar-benar penting bukan hanya skala pool dana, tapi juga:

• Siapa yang bertaruh
• Siapa yang menunggu di pinggir

Saat saya menganalisis bitcoin dari sudut ini, muncul fenomena menarik: kelompok terkaya dalam sistem fiat, yaitu mereka yang menguasai modal terbanyak, sebagian besar tidak optimis pada bitcoin.

Data demografi menunjukkan dengan jelas:

• Semakin tua usia, semakin kecil kemungkinan memiliki bitcoin
• Semakin tinggi pendidikan keuangan tradisional, semakin mudah menganggap bitcoin sebagai penipuan
• Semakin besar kekayaan, semakin besar potensi kerugian jika bertaruh pada bitcoin

Karena itu, saya tidak pernah membahas bitcoin di jamuan makan malam Wall Street, topik ini sensitif seperti politik atau agama.

Tapi pengalaman Jones dan Druckenmiller mengajarkan: kamu tidak perlu memastikan masa depan bitcoin.

Kamu hanya perlu menyadari, alokasi posisi pemilik modal global yang sangat rendah pada bitcoin sedang menciptakan peluang asimetris yang selalu mereka manfaatkan sepanjang karier.

Memperkirakan Bitcoin Seperti Memperkirakan Pacuan Kuda

Lalu, bagaimana saya memperkirakan odds bitcoin?

Saya mulai dari langkah pertama yang diajarkan ayah saya: lakukan riset mendalam sebelum melihat odds pasar.

Bitcoin lahir di era pertumbuhan teknologi eksponensial, tumbuh dari krisis keuangan global, berakar pada ketidakpercayaan terhadap pemerintah dan kontrol terpusat.

Sejak lahir:

• Skala utang pemerintah tumbuh secara eksplosif
• Solusi perbaikan sistem tradisional sudah habis
• Jalur perkembangan masa depan sangat bergantung pada inovasi teknologi seperti AI

Saya percaya, AI adalah kekuatan yang mempercepat deflasi, namun ironisnya, ini justru memaksa pemerintah memperbesar pengeluaran dan mempercepat depresiasi mata uang, terutama dalam konteks persaingan AI global dengan China.

Kita sedang menuju era kelimpahan materi, namun jalan ini akan mengguncang hampir semua institusi besar.

Perusahaan yang dibangun di atas kode, memegang kekuasaan dan kekayaan saat ini, kini terpaksa bertindak seperti pemerintah:

• "Mencetak uang" dalam bentuk belanja modal pusat data berskala besar
• Menanggung lebih banyak utang
• Menghabiskan lebih awal untuk merebut dominasi masa depan
• Pihak short fokus pada gelembung, saya fokus pada keputusasaan orang kaya.

Pada akhirnya, AI juga akan membuat pengeluaran ini menjadi deflasioner, menekan laba perusahaan dan memicu redistribusi kekayaan besar-besaran.

Di dunia seperti ini, kerangka regulasi keuangan harus mampu mengikuti kecepatan mata uang digital yang dijalankan agen AI, dan inilah nilai efek jaringan.

Tapi bitcoin sudah bukan sekadar inovasi, ia telah berkembang menjadi sistem kepercayaan.

Inovasi bisa digantikan inovasi yang lebih baik, tapi logika kerja sistem kepercayaan sangat berbeda. Setelah mencapai skala kritis, performanya lebih mirip agama atau gerakan sosial, bukan komoditas biasa.

Saat saya memberikan probabilitas pada berbagai jalur masa depan bitcoin, rasio risiko-keuntungannya sekitar 3:1 hingga 5:1, sudah memperhitungkan ancaman komputasi kuantum, perubahan dukungan pemerintah, dan munculnya pesaing baru di kripto.

Barulah saya melihat "layar taruhan".

Yang saya perhatikan bukan harga bitcoin itu sendiri, tapi alokasi posisi kelompok orang yang paling saya kenal: mereka yang memegang kekayaan besar, berpendidikan tinggi, dan selama puluhan tahun sukses menggandakan modal.

Kebanyakan dari mereka masih memberi odds 100:1 atau lebih rendah pada bitcoin, banyak yang terang-terangan menganggapnya tidak berharga. Portofolio investasi mereka juga membuktikan pandangan ini: entah sama sekali tidak mengalokasikan bitcoin, atau alokasinya sangat kecil.

Perbedaan penilaian odds antara saya dan mereka sangat besar.

Menurut kerangka Druckenmiller, inilah kombinasi "aset berkualitas + alokasi posisi sangat rendah", dan ini justru saat yang paling layak diperhatikan.

Kendalikan Ukuran Taruhan, Hindari Kehancuran Total

Meski odds menguntungkan dan alokasi posisi sangat rendah, bukan berarti bisa bertindak sembrono.

Ayah saya tidak pernah membiarkan saya mempertaruhkan seluruh modal pada kuda dengan odds 20:1, prinsip ini juga berlaku di sini.

Druckenmiller punya aturan sederhana: aset berkualitas + posisi sangat rendah = perbesar taruhan, tapi "perbesar" selalu harus sesuai dengan kekuatan keyakinan dan toleransi risiko.

Bagi kebanyakan orang, toleransi ini ditentukan oleh dua faktor yang jarang dibahas dalam diskusi bitcoin:

• Usia dan jangka waktu investasi
• Kebutuhan pengeluaran dan tanggung jawab masa depan

Jika kamu masih muda, punya modal manusia untuk puluhan tahun ke depan, kemampuan menghadapi volatilitasmu sangat berbeda dengan mereka yang berusia 70-an dan harus menarik dana pensiun dari portofolio. Mengalami penurunan 50% di usia 30 adalah pelajaran, tapi di usia 70 bisa jadi krisis.

Karena itu, menurut saya, proporsi alokasi bitcoin harus mengikuti prinsip bertahap:

• Semakin panjang jangka waktu investasi, semakin besar pendapatan masa depan, semakin sedikit utang jangka pendek → proporsi alokasi bisa ditingkatkan secara wajar
• Semakin pendek jangka waktu investasi, pendapatan tetap, ada kebutuhan pengeluaran jangka pendek nyata (biaya sekolah anak, biaya medis, penarikan pensiun, dll) → alokasi harus lebih konservatif

Faktanya, industri sudah perlahan menuju norma baru. Institusi seperti BlackRock dan bank-bank besar kini secara terbuka merekomendasikan alokasi 3% hingga 5% dari portofolio terdiversifikasi ke bitcoin atau aset digital. Saya tidak menganggap angka ini cocok diikuti semua orang, tapi ini referensi berguna — ini menandakan fokus diskusi pasar telah bergeser dari "nol alokasi" ke "berapa yang harus dialokasikan".

Pendapat saya jelas: setiap orang harus melakukan riset sendiri dan menemukan proporsi alokasi yang cocok untuk dirinya.

Tapi saya juga percaya, "rentang alokasi yang direkomendasikan" oleh institusi tidak akan tetap. Seiring waktu, perkembangan AI yang eksponensial membuat prediksi arus kas tradisional tiga tahun ke depan semakin sulit, para pengelola aset akan dipaksa mencari peluang pertumbuhan di dunia di mana model bisnis terus diubah algoritma.

Nantinya, daya tarik bitcoin tidak hanya sebagai emas digital, tapi juga akan menjadi semacam "moat kepercayaan", bukan "moat pertumbuhan kompetitif" tradisional.

Moat pertumbuhan kompetitif bergantung pada kode, produk, dan model bisnis, yang mudah digantikan kode, produk, atau pendatang baru yang lebih baik. Di era AI, umur moat seperti ini akan jauh lebih pendek.

Sementara moat kepercayaan dibangun di atas narasi kolektif yang terus menguat, menjadi keyakinan bersama atas nilai suatu aset mata uang di era depresiasi dan percepatan teknologi.

Dengan perkembangan AI yang semakin cepat, memilih pemenang perangkat lunak atau platform terbaik berikutnya akan semakin sulit, saya memperkirakan lebih banyak pengelola aset akan mengalihkan sebagian "posisi aset pertumbuhan" ke aset yang membangun keunggulan lewat efek jaringan dan kepercayaan kolektif, bukan ke sektor yang keunggulannya rapuh di bawah gempuran AI. Perkembangan AI yang eksponensial terus memperpendek umur moat inovasi. Namun moat kepercayaan bitcoin justru tahan waktu — semakin cepat AI berkembang, seperti badai yang melewati lautan hangat, kekuatannya semakin besar. Ia adalah aset perdagangan paling murni di era AI.

Jadi, tidak ada angka alokasi yang cocok untuk semua orang, tapi kerangkanya universal:

• Posisi awal harus cukup kecil, sehingga meski mengalami penurunan 50% hingga 80%, masa depanmu tidak hancur
• Tentukan posisi berdasarkan usia, jangka waktu investasi, dan kebutuhan nyata
• Sadari bahwa seiring AI membuat aset pertumbuhan tradisional makin sulit diprediksi, dan moat kepercayaan bitcoin semakin dalam, "proporsi alokasi yang dapat diterima" dalam portofolio institusi kemungkinan besar akan terus meningkat

Kamu tidak akan mempertaruhkan seluruh kekayaan pada aset dengan odds 3:1, tapi juga tidak seharusnya menganggap peluang seperti ini sebagai taruhan kecil 5 dolar.

Kebijaksanaan Abadi Melampaui Bitcoin

Mengingat kembali sore-sore di arena pacuan kuda Monticello, saya tidak ingat perlombaan atau kuda tertentu, hanya ingat kerangka analisis itu.

Ayah saya tidak pernah mengajari saya cara memilih juara, dia mengajari saya pola pikir yang bisa berkembang secara majemuk selama puluhan tahun:

• Lakukan riset mendalam sebelum melihat odds pasar
• Bangun sistem penilaian probabilitas independen, jangan ikut-ikutan publik
• Fokus pada alokasi posisi dan arus dana, bukan hanya narasi dan berita utama
• Pilih menunggu saat tidak ada keunggulan
• Saat hasil risetmu sangat berbeda dengan konsensus, dan alokasi posisi pada aset sangat rendah, perbesar taruhan dengan tegas

Arena pacuan kuda mengajari saya cara memperkirakan odds, Annie Duke mengajari saya mengambil keputusan dengan pola pikir taruhan dan memisahkan proses dari hasil, Munger membuat saya paham pasar adalah sistem taruhan pool, Jones dan Druckenmiller membuat saya mengerti kadang alokasi posisi lebih penting dari valuasi.

Dengan kerangka ini, saya melihat bitcoin saat ini seperti kuda yang menurut ayah saya "seharusnya odds-nya 3:1, tapi ditulis 20:1", lebih istimewanya, sangat sedikit investor besar yang bertaruh padanya.

Ayah saya sering berkata, tidak bertaruh saat tidak ada keunggulan sama pentingnya dengan bertaruh besar saat ada keunggulan.

Saat ini, menurut saya, bitcoin sedang berada di momen langka itu: hasil riset, prediksi odds, dan alokasi posisi, semuanya benar-benar selaras.

Pada akhirnya publik akan masuk, mereka selalu begitu. Dan saat itu tiba, odds-nya sudah sangat berbeda.