Crypto: Volume Perdagangan Anjlok Saat Pasar Terhenti, Menurut JPMorgan

Pasar kripto mulai “batuk” lagi. Tidak ada crash spektakuler kali ini, namun terjadi penurunan secara perlahan: volume perdagangan kripto menurun, harga mengalami koreksi, bahkan ETF bitcoin spot pun berwarna merah. Bagi JPMorgan, gambaran ini sudah jelas: selera risiko mulai memudar, dan pasar terhenti tepat saat seharusnya mengonfirmasi kebangkitan yang kuat.

Pasar kripto yang kehabisan napas

Setelah dengan tegas membantah bahwa penutupan beberapa akun kripto adalah “perburuan politik” yang ditujukan pada Donald Trump, JPMorgan kembali membawa diskusi ke angka-angka. Menurut bank tersebut, bulan lalu ditandai dengan penurunan tajam volume transaksi di seluruh pasar. Spot, derivatif, stablecoin: tidak ada yang luput.

Volume perdagangan kripto spot dilaporkan turun sekitar 19%, sementara indikator lain seperti TradingView melaporkan penurunan serupa, mendekati 23%. Dengan kata lain, lebih sedikit perdagangan, likuiditas berkurang, dan pasar secara struktural menjadi lebih rapuh.

Sinyal paling jelas datang dari stablecoin. Token-token ini, yang dimaksudkan untuk mencerminkan daya tembak ekosistem, mengalami penurunan volume harian rata-rata sebesar 26% dari bulan ke bulan. Ketika stablecoin membeku, itu sering berarti para trader memilih untuk mundur daripada mengambil risiko di pasar. Lebih sedikit rotasi, lebih sedikit arbitrase, lebih sedikit leverage.

Pada saat yang sama, decentralized finance (DeFi) dan NFT juga tidak kebal terhadap perlambatan. Volume di segmen ini juga menyusut, menegaskan bahwa bukan hanya pasar bitcoin yang kehilangan napas, tetapi seluruh struktur kripto yang melambat. Dalam kondisi seperti ini, sulit untuk hanya berbicara tentang konsolidasi teknis kecil.

ETF kripto, arus keluar besar-besaran, dan kekecewaan institusional

Di luar pasar spot, pesan dari produk terdaftar bahkan lebih brutal. ETF bitcoin spot di Amerika Serikat, yang lama digadang-gadang sebagai gerbang impian antara Wall Street dan dunia kripto, mencatat hampir $3,4 miliar arus keluar bersih pada bulan November. Dalam satu bulan, arus masuk Oktober benar-benar terhapus.

Bagi JPMorgan, produk kripto yang diperdagangkan di bursa (ETP, ETF, trust, dll.) mengalami bulan terburuk mereka, dengan penebusan bersih sebesar $1,4 miliar. Ini bukan lagi sekadar aksi ambil untung; ini adalah gerakan penarikan yang nyata. Investor institusional, yang sebelumnya mulai kembali masuk secara perlahan, kini kembali menarik diri.

Pembalikan arus ini menambah penurunan harga. Kapitalisasi pasar total kripto turun sekitar 17%, kembali ke sekitar $3,04 triliun. Secara rinci, nilai bitcoin menurun, kapitalisasi pasar ether turun hampir 22% menjadi sekitar $361 miliar, dan saham perusahaan terkait kripto anjlok sekitar 21%. Rantai transmisi antara pasar spot, produk terdaftar, dan nilai saham berfungsi... namun ke arah yang salah.

Transisinya jelas: di mana beberapa orang berharap akan ada kenaikan baru yang didorong oleh ETF, pada akhirnya justru ketidakpercayaan yang mendominasi. Dan ketidakpercayaan ini bukan tanpa alasan.

Efek leverage, ketakutan musim dingin baru, dan perbandingan dengan saham

Analis JPMorgan menunjukkan beberapa faktor yang secara bersamaan membebani valuasi dan volume perdagangan kripto. Pertama, kekhawatiran tentang leverage. Setelah beberapa bulan kenaikan hampir tanpa henti, banyak posisi derivatif telah terakumulasi. Gerakan koreksi sekecil apa pun kemudian memicu likuidasi, yang secara mekanis memperbesar penurunan harga... dan semakin membuat para trader enggan.

Selanjutnya, diskusi tentang kemungkinan “musim dingin kripto baru” kembali muncul. Setiap kontraksi volume, setiap arus keluar dari produk terdaftar, membangkitkan kenangan tahun 2018 atau 2022. Pada tahap ini, kita belum sampai di sana, namun pasar tampak cukup rapuh untuk narasi tersebut berkembang. Di kripto, narasi hampir sama pentingnya dengan angka.

Dan saat kripto melambat, indeks saham tradisional masih bertahan cukup baik. S&P 500 tetap stabil secara umum, Nasdaq 100 hanya turun sekitar 2% selama periode tersebut. Perbandingannya menyakitkan: aset yang seharusnya sangat berkinerja, yang dimaksudkan untuk menawarkan beta tinggi, justru kali ini berkinerja lebih buruk daripada pasar “klasik”. Bagi sebagian investor, perhitungannya sederhana: mengapa menanggung volatilitas setinggi ini jika kinerjanya tidak sepadan?

Musim dingin berkepanjangan atau jeda sesaat? Apa yang harus diingat investor

Apakah kita harus melihat penurunan volume perdagangan kripto sebagai awal dari siklus bearish yang panjang? Tidak selalu. Secara historis, fase di mana volume menyusut sering kali mengikuti periode aktivitas berlebihan. Fase ini memungkinkan pembersihan leverage, menenangkan ekses spekulatif, dan memberi pasar oksigen sebelum fase pembangunan baru.

Namun yang pasti, konteks ini memaksa investor untuk sedikit mengubah sikap mereka. Volume yang lebih sedikit berarti buku pesanan kadang lebih kosong, sehingga pergerakan harga bisa lebih tajam hanya dengan order sederhana. Manajemen risiko kembali menjadi pusat perhatian: penentuan ukuran posisi, penggunaan leverage yang terukur, pemilihan platform, selektivitas aset.

Bagi profil jangka panjang, fase ini juga bisa menjadi kesempatan untuk membedakan antara noise dan fundamental. Proyek yang solid terus berkembang bahkan ketika volume menghilang. Yang lain hanya hidup berkat euforia pasar. Ketika volume perdagangan kripto mengering, lapisan luar langsung retak.