Permainan Leverage Bos Besar Maji: Dari Mana Asal Uang yang "Tak Pernah Habis"?

Ditulis oleh: Clow

Tadi malam, pasar kripto kembali menyaksikan serangkaian likuidasi yang menegangkan.

Investor terkenal Huang Licheng (dikenal sebagai "Machi Big Brother") mengalami likuidasi posisi long secara beruntun hingga 10 kali dalam waktu singkat di platform derivatif terdesentralisasi Hyperliquid. Saldo akunnya anjlok dari 1,3 juta dolar AS menjadi hanya 53.178 dolar AS—kurang dari 5% dari jumlah awal.

Inilah sisi paling kejam dari perdagangan leverage tinggi: dalam hitungan jam, lebih dari 1,25 juta dolar AS lenyap begitu saja.

Yang lebih ironis, hanya beberapa hari sebelumnya, ia baru saja menyuntikkan 254.700 dolar AS USDC ke Hyperliquid, meningkatkan posisi long ETH-nya menjadi 11.100 ETH, dengan nilai total lebih dari 36 juta dolar AS. Namun hanya dalam beberapa hari, dana baru yang disuntikkan itu, bersama cadangan sebelumnya, kembali hancur di mesin penggiling leverage tinggi.

Jika ceritanya berhenti di sini, ini hanyalah akhir tragis lain dari seorang penjudi leverage tinggi.

Ini bukan pertama kalinya ia melakukan "aksi dewa" seperti ini. Pada 10 Oktober 2024, ia mengalami likuidasi yang lebih dramatis: posisi long ETH senilai 79 juta dolar AS dilikuidasi paksa, akunnya yang semula untung 44,5 juta dolar AS langsung berbalik menjadi rugi bersih 10 juta dolar AS, total terjadi pembalikan untung-rugi lebih dari 54,5 juta dolar AS.

Namun setiap kali setelah likuidasi, ia selalu segera menambah margin dan memulai putaran taruhan besar berikutnya: 12 Desember menyetor 199.800 dolar AS, 5 November menyetor 275.000 dolar AS, beberapa hari lalu menyuntikkan lagi 254.700 dolar AS…

Yang lebih ironis, saat media ramai memberitakan kerugiannya yang besar, Huang Licheng membagikan foto kolam renang di Instagram dengan caption: "California Love".

Sepuluh kali likuidasi beruntun tadi malam membuat saldo akunnya kembali terjun ke dasar—hanya tersisa 53.178 dolar AS. Namun melihat pola perilakunya di masa lalu, kemungkinan besar tak lama lagi ia akan menyuntikkan dana baru dan kembali memulai taruhan leverage tinggi.

Hal ini memunculkan satu pertanyaan yang ingin diketahui semua orang: setelah berulang kali menanggung kerugian puluhan juta dolar AS, bagaimana ia masih bisa secara mekanis menambah margin berkali-kali? Dari mana sebenarnya uangnya berasal?

01 Permainan Leverage yang Gila

Untuk memahami sumber dana Huang Licheng, pertama-tama kita harus melihat gaya perdagangannya di pasar kripto—sangat agresif.

Ia terutama aktif di bursa derivatif terdesentralisasi Hyperliquid. Platform ini menggunakan mekanisme konsensus HyperBFT berperforma tinggi, yang memungkinkan "kecepatan pencocokan dalam hitungan milidetik". Kedengarannya keren, tapi saat pasar bergejolak, kecepatan ini juga membawa risiko struktural: posisi leverage tinggi bisa dilikuidasi dengan sangat cepat dan mekanis, trader "tidak punya kesempatan untuk melarikan diri".

Huang Licheng justru menyukai operasi ekstrem seperti ini. Data on-chain menunjukkan ia sering menggunakan leverage ekstrem 15 hingga 25 kali untuk posisi long ETH. Leverage sebesar ini berarti pasar hanya perlu turun 4-6% agar marginnya habis total. Dan sepuluh kali likuidasi beruntun tadi malam adalah gambaran nyata dari leverage ekstrem saat pasar bergejolak.

Di balik pola perdagangan gila ini, ada fakta yang mencengangkan: berapapun kerugiannya, ia selalu bisa segera menambah margin dan terus berjudi. Dari pembalikan untung-rugi 54,5 juta dolar AS hingga saldo akun hampir nol tadi malam, setiap kali mengalami kerugian besar, ia selalu bisa menyuntikkan ratusan ribu dolar AS dalam waktu singkat, bahkan membangun kembali posisi bernilai puluhan juta dolar AS.

Perilaku menambah margin baru secara instan setelah menanggung kerugian puluhan juta dolar AS ini membuktikan bahwa kerugian tersebut bukan berasal dari habisnya kekayaan bersih secara keseluruhan, melainkan dari cadangan perdagangan yang dialokasikan khusus dan sangat likuid.

Lalu, bagaimana kolam dana yang tampaknya tak berdasar ini dibangun?

02 Dari Mana Uangnya? Mengungkap Struktur Modal Tiga Lapis

Lapis Pertama: "Modal Jangkar" dari Teknologi Tradisional

Pondasi kekayaan Huang Licheng tidak sepenuhnya bergantung pada aset kripto. Sebelum menjadi "dewa judi kripto", ia adalah seorang pengusaha teknologi yang sukses.

Pada 2015, Huang Licheng ikut mendirikan 17 Media (kemudian menjadi M17 Entertainment/17LIVE). Platform ini dengan cepat tumbuh menjadi platform hiburan live streaming terkemuka di Asia, dan setelah gagal IPO di New York pada 2018, akhirnya berhasil melantai di Singapura pada 2023.

Peristiwa keuangan paling krusial terjadi pada November 2020. Huang Licheng mengumumkan pengunduran dirinya dari dewan direksi 17LIVE, dan dalam proses ini, 17LIVE melakukan buyback atas saham perusahaan yang ia miliki.

Buyback saham ini bertepatan dengan meledaknya bull market aset kripto pada 2021, memberikan Huang Licheng "modal jangkar". Arus kas dari perusahaan mapan ini menjadi fondasi keuangan yang kokoh bagi investasinya yang berisiko tinggi di pasar kripto, cukup untuk memastikan ia mampu menanggung kerugian jangka pendek yang besar dalam perdagangan derivatif berikutnya.

Lapis Kedua: Kontroversi Proyek Kripto Awal

Selain sukses di bidang teknologi tradisional, Huang Licheng juga terlibat dalam proyek kripto awal, meski sejarah ini penuh kontroversi.

Yang paling representatif adalah proyek Mithril (MITH). Huang Licheng adalah pendiri platform media sosial terdesentralisasi ini. Namun, proyek ini kemudian dinilai "hanya konsep, produk kasar, dan tidak memiliki pengguna nyata". Meski harga token MITH anjlok lebih dari 99% setelah pasar mendingin dan akhirnya dihapus pada 2022, laporan publik menegaskan bahwa penerbit token meraup "keuntungan besar" di awal proyek.

Ini mencerminkan kekacauan khas era Initial Coin Offering (ICO) aset digital 2017-2018: terlepas dari kegunaan jangka panjang atau kelangsungan proyek, para pendiri tetap bisa memperoleh modal substansial melalui Initial Token Generation Event. Sementara itu, banyak investor ritel menderita kerugian besar setelah proyek ambruk.

Huang Licheng juga ikut mendirikan protokol pinjaman terdesentralisasi Cream Finance (CREAM). Protokol ini pada 2021 mengalami beberapa insiden keamanan besar, termasuk serangan celah senilai 34 juta dolar AS dan serangan flash loan hingga 130 juta dolar AS.

Perlu ditekankan, kegagalan akhir dari proyek-proyek awal ini menyebabkan kerugian besar bagi investor, dan sejarah ini hanya sebagai latar belakang.

Lapis Ketiga: Ekstraksi Likuiditas dari Kerajaan NFT

Berdasarkan modal tradisional dan proyek kripto awal, Huang Licheng menggunakan aset NFT sebagai alat keuangan untuk terus menghasilkan aset kripto yang sangat likuid guna menambah cadangan perdagangannya.

Huang Licheng adalah kolektor terkenal dari seri NFT papan atas seperti Bored Ape Yacht Club (BAYC). Hingga Juni 2023, NFT yang dimiliki di dompet Ethereum yang terkait dengan machibigbrother.eth bernilai lebih dari 9,5 juta dolar AS.

Namun, strategi NFT-nya jauh melampaui sekadar koleksi, melainkan strategi keuangan tingkat tinggi yang fokus pada penciptaan likuiditas:

• Penjualan massal: Pada Februari 2023, ia menjual 1.010 NFT dalam 48 jam, menjadi "salah satu penjualan NFT terbesar dalam sejarah"

• Monetisasi ApeCoin: Agustus 2022, ia menjual 13 MAYC (senilai sekitar 350.000 dolar AS) dalam seminggu dan mentransfer 1.496.600 ApeCoin ke Binance

• Blur liquidity mining: Ia adalah penerima airdrop token Blur dalam jumlah besar dan aktif menggunakan platform Blur Blend untuk pinjaman NFT, pernah menjadi pemberi pinjaman terbesar di platform tersebut dengan 58 pinjaman senilai total 1.180 ETH

Aktivitas penjualan massal dan pinjaman NFT berfrekuensi tinggi ini bertujuan memaksimalkan perolehan hadiah airdrop dan mengubah aset digital bernilai tinggi menjadi ETH atau stablecoin yang sangat likuid, sehingga terus memasok "amunisi" untuk cadangan perdagangan derivatifnya.

Perlu dicatat, saat melakukan liquidity mining NFT di Blur, Huang Licheng juga menanggung biaya. Dalam upayanya menambang token melalui Bored Ape NFT, ia mengalami kerugian terealisasi sekitar 2.400 ETH, senilai sekitar 4,2 juta dolar AS. Namun kerugian 4,2 juta dolar AS ini kemungkinan besar diimbangi oleh keuntungan besar dari airdrop Blur dan likuidasi aset lainnya.

03 Mesin Modal Abadi

Jadi, kemampuan Huang Licheng untuk terus menanggung kerugian likuidasi puluhan juta dolar AS dan segera membuka posisi agresif baru, berasal dari struktur modal yang beragam dan besar:

• Exit teknologi tradisional: likuiditas fiat yang stabil dan besar dari penjualan saham 17LIVE pada 2020

• Modal kripto awal: meski proyeknya penuh kontroversi, penerbitan token awal memang mengakumulasi modal kripto asli

• Penciptaan likuiditas NFT berkecepatan tinggi: secara strategis mengubah aset NFT blue chip bernilai tinggi menjadi ETH atau stablecoin untuk margin melalui penjualan massal, perolehan airdrop, dan pinjaman NFT

Mengingat total likuidasi dan pembalikan untung-rugi utama yang telah dikonfirmasi secara publik (lebih dari 54,5 juta dolar AS), serta kemampuannya berkali-kali menyuntikkan ratusan ribu dolar AS setelah likuidasi, untuk mempertahankan gaya perdagangan berisiko tinggi seperti ini, cadangan likuid yang belum dialokasikan diperkirakan konservatif di atas 100 juta dolar AS.

Bahkan setelah mengalami 10 kali likuidasi beruntun tadi malam dan saldo akun hanya tersisa 53.178 dolar AS, melihat pola perilakunya di masa lalu, kemungkinan besar dana baru akan segera masuk lagi. Sikap santainya saat membagikan foto kolam renang di Instagram dengan caption "California Love" setelah kerugiannya diberitakan luas, menunjukkan bahwa peristiwa likuidasi ini (meski nilainya sangat besar) tidak mengancam solvabilitas keseluruhannya.

Yang lebih patut diperhatikan, visi strategis Huang Licheng tidak hanya terbatas pada perdagangan aset yang ada, tetapi juga meliputi peluncuran mekanisme penciptaan modal baru. Pada akhir 2024, ia meluncurkan proyek token MACHI baru di blockchain Blast, dengan tujuan mengumpulkan 5 juta dolar AS likuiditas melalui "benchmark value event", dan dengan cepat menarik investor besar dengan modal yang diumumkan hingga 125 juta dolar AS.

Model siklus kekayaan dari exit tradisional → proyek kripto awal → NFT mining → perdagangan derivatif → penerbitan token baru (MACHI) ini mengungkap model ekstraksi dan redeploy modal yang terus-menerus dan agresif. Ketika satu sumber likuiditas terkunci atau habis oleh posisi berisiko tinggi, ia segera meluncurkan proyek tokenisasi berbasis komunitas baru untuk menyegarkan cadangan dananya.

04 Ringkasan

Berkat transparansi penuh aktivitas perdagangannya di blockchain, Huang Licheng memegang peran penting namun kontroversial sebagai barometer pasar. Skala perdagangannya sangat besar, cukup untuk memicu pergerakan harga signifikan dan diskusi komunitas.

Namun, bagi investor biasa, kasus Huang Licheng lebih merupakan peringatan daripada teladan.

Pertama, risiko perdagangan leverage tinggi sangat ekstrem. Leverage 25 kali berarti pasar hanya perlu turun 4% untuk membuat modal Anda habis total. Bahkan Huang Licheng yang bermodal besar pun mengalami kerugian puluhan juta dolar AS dalam perdagangan seperti ini.

Kedua, kedalaman modal menentukan kemampuan menanggung risiko. Huang Licheng bisa langsung menambah margin setelah kerugian besar karena ia memiliki sumber modal beragam dan cadangan likuid yang dalam. Investor biasa jelas tidak memiliki kondisi seperti ini, satu kali likuidasi saja bisa berakibat fatal.

Ketiga, transparansi on-chain adalah pedang bermata dua. Meski transparansi memenuhi kebutuhan keterbukaan data pengguna, efisiensi mekanis proses likuidasi HyperBFT justru menghilangkan kemungkinan hedging risiko manual saat terjadi guncangan pasar. Efisiensi platform itu sendiri menjadi pengganda risiko struktural bagi trader leverage tinggi.

Perilaku Huang Licheng yang terus mengandalkan leverage ekstrem dan meluncurkan proyek token baru menandakan aktivitas keuangannya akan terus menghasilkan volatilitas pasar yang besar. Model modalnya membuktikan bagaimana kekayaan teknologi tradisional dapat dikombinasikan secara efisien dengan kekayaan asli kripto untuk menopang gaya perdagangan paling agresif di pasar kripto.

Namun bagi setiap investor di dalamnya, pertanyaan yang lebih penting adalah:

Apakah Anda ingin menjadi pencipta likuiditas, atau penyedia likuiditas?

Di pasar ini, bertahan hidup selalu lebih penting daripada menjadi kaya mendadak.