Taglio dei tassi della Federal Reserve: perché il mercato reagisce in modo tiepido?

Originale Odaily (@OdailyChina)

Autore: Golem (@web 3_golem)

Titolo originale: La Federal Reserve taglia i tassi di interesse di 25 punti base come previsto, perché il mercato ha reagito in modo tiepido?

“Good afternoon”, 18 settembre alle 2:30, questo è stato il saluto iniziale del presidente Powell dopo l'annuncio della Federal Reserve di un taglio dei tassi di 25 punti base. Sebbene non in linea con l'esperienza di mercato e accompagnato da dichiarazioni accomodanti, il mercato non ha mostrato una tendenza al rialzo significativa. (Nota Odaily: secondo i riassunti delle conferenze precedenti, se Powell apre con “Good afternoon”, tende a esprimere opinioni da falco e il mercato potrebbe scendere; se dice “Hello everyone”, è considerato accomodante e il mercato potrebbe salire.)

Dopo la decisione della Federal Reserve, l'oro spot ha raggiunto un nuovo massimo storico a 3.704 dollari/oncia; tuttavia, il mercato azionario statunitense ha avuto un andamento misto: il Dow Jones ha chiuso in rialzo dello 0,57%, il Nasdaq in calo dello 0,33% e l'S&P 500 in calo dello 0,10%. Il mercato delle criptovalute ha registrato un leggero aumento, ma non significativo: BTC +1,07% nelle 24 ore, ETH +2,66% nelle 24 ore, SOL +5,5% nelle 24 ore, DOGE +6,2% nelle 24 ore.

Questo taglio dei tassi è il primo della Federal Reserve dal dicembre 2024. Sebbene fosse previsto dal mercato, la reazione globale è stata tiepida. Da un lato, il discorso di Powell a Jackson Hole in agosto aveva già aperto la porta al taglio dei tassi e il mercato aveva già “comprato sulle aspettative”; una volta realizzato il taglio, si è verificata la tipica reazione “buy the rumor, sell the news”. Dall'altro lato, un taglio di 25 punti base non soddisfa più le aspettative del mercato, che ora si concentra sulle future politiche della Federal Reserve per il resto del 2025: “Sarà questo il primo di una serie di tagli consecutivi?” e “Quante volte ci saranno tagli quest'anno?” sono diventate le principali preoccupazioni del mercato.

Non ci sono ancora segnali chiari su quanti tagli ci saranno quest'anno

Durante la sessione di domande e risposte dopo l'annuncio dei tassi, Powell ha dichiarato: “L'azione (accomodante) di oggi può essere vista come un taglio dei tassi di tipo gestione del rischio”, una decisione della Federal Reserve che, di fronte al dilemma di “mercato del lavoro debole + inflazione non completamente sotto controllo”, ha scelto di dare priorità alla gestione del problema occupazionale. Questa decisione si basa sull'opinione della Federal Reserve secondo cui “i dazi hanno solo un impatto una tantum sull'inflazione, causando solo un aumento temporaneo dei prezzi”.

Tuttavia, per la Federal Reserve, quest'anno rimane un momento particolare, poiché normalmente si verifica “mercato del lavoro debole + inflazione in aumento”. Una situazione economica così rara ha portato a una divisione altrettanto rara nelle previsioni sui tassi della Federal Reserve.

Il Dot Plot della Federal Reserve è un grafico speciale utilizzato per mostrare le aspettative sui tassi futuri, riflettendo direttamente le divergenze e i consensi interni sulla direzione dei tassi. Il Dot Plot pubblicato il 18 settembre mostra che, tra i 19 funzionari, 1 ritiene che nel 2025 non ci saranno tagli; 6 ritengono che nel 2025 ci sarà un taglio totale di 25 punti base (cioè un solo taglio); 2 ritengono che ci saranno 50 punti base di tagli (due tagli); 9 ritengono che ci saranno 75 punti base di tagli (tre tagli). Un funzionario (probabilmente Milan) ritiene che nel 2025 ci sarà un forte taglio di 150 punti base, ovvero almeno altri due grandi tagli (75 BP + 50 BP) nell'anno.

Rispetto a giugno (quando 7 funzionari ritenevano che nel 2025 non ci sarebbero stati tagli), il Dot Plot mostra che il taglio dei tassi è ormai un consenso interno alla Federal Reserve, con differenze solo sull'entità del taglio. Sebbene la previsione mediana della Federal Reserve indichi altri 50 punti base di tagli nel 2025, il che normalmente significherebbe un ambiente di mercato più accomodante e un rialzo per azioni e criptovalute, Powell ha comunque dichiarato nella sessione di domande e risposte che il sostegno all'ipotesi di un taglio di 50 punti base da parte del FOMC non è elevato.

Questa riunione del FOMC ritiene che l'aumento dell'inflazione causato dai dazi sia solo temporaneo, ma Powell ha anche sottolineato che esiste la possibilità che, se l'impatto dell'inflazione dovesse essere più duraturo, la responsabilità della Federal Reserve sarà quella di garantire che l'attuale aumento una tantum dei prezzi non si trasformi in un problema inflazionistico persistente. Questo lascia ancora incertezza al mercato.

L'atteggiamento dei partecipanti al mercato

Le dichiarazioni di Powell sono state interpretate in modo diverso dai partecipanti al mercato.

George Goncalves, responsabile della strategia macro USA di Mitsubishi UFJ, ritiene che la Federal Reserve abbia riavviato il ciclo di tagli, ma non sia ancora in modalità “corsa al taglio”: “Questa decisione della Federal Reserve è la dichiarazione più accomodante che potessero fare, e hanno aggiunto un ulteriore taglio previsto per quest'anno nel Dot Plot. Tuttavia, sembra che la Federal Reserve non sia ancora in modalità corsa al taglio, hanno solo riavviato il processo perché riconoscono che il mercato del lavoro non è così forte come pensavano.”

Michael Rosen, Chief Investment Officer di Angeles Investments, ha dichiarato: “Per quanto riguarda il percorso di politica monetaria più aggressivo che il mercato inizialmente si aspettava, Powell ha raffreddato le aspettative. Ha ammesso che il mercato del lavoro è debole, ma ha sottolineato che solo in presenza di una situazione più grave, attualmente non evidente, si considereranno tagli più consistenti.”

Alcuni investitori sono invece convinti che la Federal Reserve effettuerà forti tagli per il resto del 2025. Nomura prevede che la Federal Reserve effettuerà ulteriori tagli di 25 punti base ciascuno a ottobre e dicembre, mentre in precedenza prevedeva solo un taglio a dicembre, e prevede ulteriori tagli di 25 punti base ciascuno a marzo, giugno e settembre 2026.

CITIC Securities prevede ancora che la Federal Reserve effettuerà ulteriori tagli di 25 punti base ciascuno nelle riunioni di ottobre e dicembre, ma solo dopo la nomina del nuovo presidente della Federal Reserve il percorso dei tassi per il 2026 sarà più chiaro.

I partecipanti al mercato delle criptovalute sono generalmente ottimisti

I partecipanti al mercato delle criptovalute sono generalmente ottimisti. Tom Lee, presidente del consiglio di BitMine, ha dichiarato in un'intervista a CNBC di due giorni fa che, dopo il taglio dei tassi della Federal Reserve, bitcoin ed ethereum potrebbero registrare forti rialzi nei prossimi tre mesi.

Anche le whale on-chain stanno votando con i loro portafogli, mostrando una preferenza per ETH. Secondo il monitoraggio di Lookonchain, dopo il taglio dei tassi di 25 punti base della Federal Reserve, una whale OTC (0xd8d0…c39d) ha speso 112,34 milioni di USDC per acquistare 25.000 ETH al prezzo di 4.493 dollari.

Allo stesso tempo, una whale/istituzione che ha realizzato un profitto di 74,92 milioni di dollari con operazioni su ETH (0x2aA…dDa2) ha acquistato 18.000 ETH tramite Wintermute a un prezzo medio di 4.487 dollari, utilizzando 80,77 milioni di USDC nelle prime ore di oggi. Questo indirizzo detiene attualmente 530 milioni di USDC e 25.000 ETH, per un valore di circa 114 milioni di dollari.