Il dietro le quinte raccontato dagli organizzatori: la storia dietro la Pendle War

"Sì, siamo stati noi a orchestrare segretamente la Pendle War, questa è una sceneggiatura scritta da noi."

Titolo originale: "Pendle War, una storia scritta da noi"

Autore: CapitalismLab

Sì, siamo stati noi a orchestrare segretamente la Pendle War, questa è una sceneggiatura scritta da noi. Alcuni mesi fa, abbiamo unito i nostri talenti per aiutare Pendle a raggiungere nuove vette. In questo bear market relativamente tranquillo, siamo ancora concentrati sulla costruzione di valore. Oggi scriviamo questo articolo per raccontarti la storia dietro la Pendle War.

L'origine della Pendle War

Torniamo a marzo di quest'anno, quando abbiamo conosciuto il team di Pendle grazie all'introduzione di 2lambro. In quel momento, il team di Pendle voleva rafforzare la propria presenza nel mercato asiatico ed era interessato a collaborare con noi. Tuttavia, dopo un'approfondita analisi, abbiamo scritto gratuitamente questo classico thread di presentazione di Pendle, perché credevamo che fosse un progetto che meritava un grande investimento. Piuttosto che promuovere, eravamo più interessati alle opportunità di costruire insieme, e da allora abbiamo instaurato una fiducia di base con il team.

Da un lato, abbiamo valutato che Pendle è un protocollo adatto a tutti gli asset produttivi di rendimento, e può beneficiare sia dalla narrativa LSD, RWA che Perp DEX (GLP), il che significa che quest'anno ci sono molte opportunità di emergere. Il team di Pendle è anche molto capace, sia nella creazione di prodotti competitivi che nella promozione e collaborazione di mercato.

D'altra parte, oggettivamente parlando, la capacità di profitto di Pendle non è forte, non può essere paragonata a progetti come GMX o Unibot, e il TVL dipende molto dagli incentivi dei token. Tuttavia, nel mercato di quest'anno, il mercato non riesce ad assorbire il mining e la vendita dei token. Se la crescita non può essere sostenuta, potrebbe essere solo un fuoco di paglia e non riuscire a cogliere le opportunità narrative.

Bulbasaur @CapBulbasaur si è recato da solo al quartier generale di Pendle per incontrare il fondatore TN, scoprendo che Pendle all'epoca era focalizzata sul business istituzionale. Ovviamente, il potenziale di questo settore è indiscutibile, e i prodotti a termine fisso e a tasso fisso offerti da Pendle PT possono migliorare molto il problema del mismatch delle scadenze per le istituzioni. Tuttavia, con la nostra esperienza istituzionale, abbiamo valutato che attualmente CeFi non investirà grandi capitali in DeFi, e nella selezione dei progetti preferirà quelli più noti, soprattutto guardando al TVL. Riteniamo che la collaborazione più probabile sia con wallet DeFi e altri ingressi di traffico, con i fondi provenienti direttamente dagli utenti, non da gestioni patrimoniali istituzionali.

Il tempo non aspetta nessuno, quindi c'è un'opportunità per garantire la competitività e la sostenibilità di Pendle nel medio-breve termine? Certo che sì, ed è anche semplice: basta raggiungere due obiettivi:

1. Aumentare l'efficienza per unità di incentivo, cioè $1 di incentivo deve portare più TVL
2. Aumentare l'afflusso di fondi nel sistema, riducendo la spesa netta di capitale

In realtà non è difficile: basta costruire un yield booster su Pendle, sul modello di Convex, per risolvere perfettamente questo problema. Senza dover bloccare vePendle per partecipare come LP, si possono attrarre più LP, e Pendle già utilizza il voto vePendle per decidere la distribuzione degli incentivi; la creazione di un mercato delle bribe può portare un afflusso continuo di fondi nel sistema. Progetti di questo tipo possono assorbire pienamente la liquidità di Pendle, creando condizioni favorevoli per l'aumento del prezzo del token e realizzando un ciclo di feedback positivo per il sistema.

Il nostro war chest - La scelta tra interessi a breve e lungo termine

A questo punto sorge una domanda: come dovremmo procedere? Dal punto di vista della massimizzazione dei profitti, un'opportunità così certa sarebbe perfetta per costruire un team interno. Ma non è una cosa semplice: infatti, a parte Curve/Convex, solo Balancer/Aura hanno avuto un certo successo, mentre la maggior parte degli altri progetti ha avuto risultati deludenti.

Da un lato, la qualità del progetto stesso spesso non è sufficiente, dall'altro la forza dei team dei progetti dell'ecosistema è un grande problema. Ad esempio, RDNT: già a febbraio PlutusDAO aveva raccolto $2M in RDNT dLP, ma dopo più di sei mesi il prodotto non era ancora pronto, perdendo una grande opportunità. Ancora peggio, i progetti dell'ecosistema che non hanno successo esauriscono la fiducia della community, rendendo più difficile l'ingresso dei progetti successivi.

I nostri membri Squirtle @0xSquirtleCap e Bulbasaur @CapBulbasaur hanno discusso a fondo su questo tema. Bulbasaur ha detto: "Facciamo prima che la cosa abbia successo, poi parleremo dei profitti", trasformandolo in uno showcase per il nostro percorso di research-driven advisor, che a lungo termine potrebbe portarci maggiori ritorni. Quindi abbiamo deciso di agire come organizzatori e facilitatori, anche se ciò significa che i nostri ritorni immediati saranno molto limitati (in parole povere: non ci guadagneremo molto).

Pendle War, si parte!

Se vogliamo che questa cosa abbia successo, la cosa più importante è scegliere il team giusto: oltre alle competenze di sviluppo di base e al basso rischio di rug pull, è richiesta anche velocità, serve un team che possa impegnarsi al massimo, perché se si perde il momento giusto, non si riuscirà più. Inoltre, sono richieste anche buone capacità di BD, dato che il team di Pendle non ha molte risorse da dedicare alla costruzione del mercato delle bribe e al BD, quindi bisogna affidarsi ai progetti dell'ecosistema.

Dopo aver analizzato il mercato, abbiamo scoperto che il team di Equilibria era perfetto: avevano già esperienza con progetti simili a Convex, e i precedenti progetti non erano andati in porto per cause esterne, quindi il team era anche molto motivato. Infatti, la loro velocità di lancio è stata davvero notevole: in meno di 10 settimane hanno completato tutto il processo, dal kick-off al lancio.

In quel momento anche un altro progetto voleva cogliere l'opportunità: Magpie. In realtà, già durante la Wom war dell'anno scorso avevamo twittato che questo team aveva un livello eccezionale, e questa volta hanno proposto in modo brillante il modello subDAO per partecipare. Proprio in quel periodo stavamo cercando di promuovere il modello subDAO, quindi abbiamo integrato la nostra ricerca sulle subDAO per fare un test.

La competizione è positiva, ma una competizione eccessiva può distrarre la community, e progetti di bassa qualità che ottengono accesso a Pendle possono avere un impatto negativo sull'ecosistema. Quindi, due team di alta qualità sono sufficienti.

Dopo di ciò, abbiamo lavorato insieme per promuovere la Pendle War:

1. Discussione dettagliata delle meccaniche e delle prospettive di Pendle, dipingendo un quadro ambizioso
2. Favorire la collaborazione tra i nostri partner storici della community come GMX/GNS; grazie al nostro approccio di lungo termine, lavoriamo con progetti di qualità per crescere insieme
3. Sfruttare la competizione per accelerare lo sviluppo su entrambi i fronti

All'inizio di maggio, i due team hanno rapidamente iniziato a competere per raccogliere Pendle, fermando la tendenza al ribasso di Pendle. Dopo il lancio dei prodotti a giugno, il TVL di Pendle è aumentato rapidamente, e sia i fondamentali che il prezzo del token sono saliti insieme. Successivamente, entrambi i team hanno lanciato rapidamente il mercato delle bribe, introducendo entrate esterne e raggiungendo quasi perfettamente le aspettative.

Da questo passaggio si può vedere il fascino della composabilità di web3: il team di Pendle non ha sostenuto costi di sviluppo aggiuntivi in questa occasione, ma i progetti dell'ecosistema costruiti sopra di esso hanno portato miglioramenti molto significativi.

Si può anche vedere il vantaggio di concentrarsi sulla ricerca di progetti di qualità: crescere insieme a team di alto livello ci permette di accumulare conoscenze e influenza in modo sostenibile, continuando a dare potere a nuovi progetti di qualità e creando un ciclo virtuoso.

Il nuovo motore della Pendle War

A maggio, Bulbasaur ha informato Squirtle e Pikachu che si sarebbe temporaneamente ritirato per rafforzarsi, lasciando tre "sacchetti segreti" da aprire al momento opportuno. Quando Squirtle ha visto che la crescita dei token wrapper di Pendle era stagnante e il peg non era stabile, ha aperto il primo. Secondo i dati sulle bribe di Curve/Convex, non è difficile vedere che i progetti dell'ecosistema Curve o correlati come Convex, Clever, Conic, Frax, ecc. rappresentano oltre il 70% del totale. In questa fase in cui la maggior parte dei progetti ha pochi fondi, affidarsi ai progetti dell'ecosistema per il sostegno è una buona soluzione.

Per quanto riguarda Pendle, si tratta di promuovere il lancio di mpendle ed ependle su Pendle: in questo modo PNP/EQB possono aumentare i rendimenti di mpendle/ependle tramite le bribe. Ora, un dollaro di bribe può ottenere decine di dollari di emissioni Pendle, il che aiuta a ristabilire il peg e ad attrarre ulteriormente Pendle, creando un nuovo ciclo virtuoso.

Tuttavia, questa parte sta procedendo molto lentamente, perché richiede la collaborazione tra Pendle e Penpie/Equilibria, e il team di Pendle ha le proprie priorità e molti altri progetti in coda.

Questo dimostra ancora una volta l'importanza della permissionlessness in DeFi: se Pendle potesse essere lanciato senza permessi, questo flywheel potrebbe già essere in funzione, generando una nuova spinta alla crescita. Tuttavia, Pendle sta continuando a investire nel permissionless launch, quindi c'è da aspettarsi sviluppi interessanti in futuro.

Riflessioni sulla Pendle War

Guardando indietro, dopo la Pendle War, Pendle ha sfruttato il vento favorevole di LSDFi per consolidarsi, con TVL e prezzo del token in crescita, vivendo sei mesi da sogno e infine venendo listato su Binance. Il listing su Binance ha dato a Pendle una forte credibilità, e in seguito anche le collaborazioni istituzionali sono progredite, anche se come avevamo previsto, la collaborazione principale è stata con i wallet. Sì, rispetto alle parole, TVL e listing su Binance sono più efficaci per le istituzioni.

Questo business, sebbene abbia una buona certezza, un TVL solido e una certa visibilità, e il TVL di Equilibria/Penpie abbia raggiunto i 40M, non può comunque garantire due cose:

1. Il prezzo del token non scende
2. Il peg 1:1 del wrapper token viene mantenuto

Per questo motivo, i due team hanno subito una notevole pressione. Anche se noi non abbiamo ottenuto molti ritorni, non abbiamo nemmeno dovuto sopportare queste pressioni. Il team di Equilibria si è consolidato, mentre il team di Magpie ha colto l'occasione per collaborare con RDNT e Camelot, con il prezzo del token quasi triplicato. Questo sottolinea anche l'importanza della scelta del team: la RDNT War è iniziata molto prima della Pendle War, ma ancora si aspetta il lancio di Radpie.

Conclusione sulla Pendle War

In apparenza, il nostro ruolo nella Pendle War è stato quello di fornire conoscenza e risorse ai progetti dell'ecosistema, ma in realtà il vero punto chiave è stato la nostra capacità di scegliere il tipo di team giusto e di riconoscere le loro competenze, instaurando fiducia con Pendle quando era ancora poco conosciuto, facilitando così le collaborazioni successive. In altre parole, la lungimiranza e la capacità di giudizio basate su una ricerca approfondita sono state la chiave.