200億の清算の背後にあるもの：私たちは何を知るべきか？

レバレッジの残酷さが明らかになるとき、すべての参加者はこう肝に銘じるべきだ：リスク管理は常に利益追求よりも重要である。

‍出典：cryptoslate

翻訳：ブロックチェーンナイト

2025年10月10日、暗号資産市場は史上最大級のデレバレッジの嵐に見舞われた。

熱狂的なロングトレーダーが市場の鉄則に直面せざるを得なくなったとき、1時間で200億ドル以上のレバレッジポジションが清算され、bitcoinは1日で15%急落、アルトコインの流動性はほぼ枯渇し、ベテラン投資家でさえも血のような相場に対応できなかった。

この大暴落は、マクロ経済的な複数の悪材料によって引き起こされた。貿易緊張の激化がリスク資産のパニック売りを誘発した。

bitcoinは1時間で13%急落し、アルトコインのスリッページはさらに深刻だった。ATOMなどのトークンは流動性のない取引所で一時ゼロに近づき、その後一部回復したものの、市場はすでに大きな打撃を受けていた。

市場全体の中央集権型・分散型プラットフォームでの清算総額は200億ドルを突破し、暗号資産史上最大の1日清算記録を更新した。

これは緩やかな下落ではなかった。数週間にわたり蓄積された強気ムードと高水準の未決済契約が一夜にして蒸発し、650億ドルの未決済ポジションがシステムから消え、市場構造は数ヶ月前の水準に逆戻りした。

表面的には「個人投資家の敗北」に見えるが、The Wolf of Wall StreetのScott Melkerや複数のアナリストは真実を指摘する。「清算されたのは個人投資家ではなく、分散型取引所でレバレッジを使っていた暗号資産ネイティブのトレーダーだ。これは最も信念の強いホルダーに対するレバレッジの洗浄である。」

データが裏付ける。新規参入資金は主に現物ETFや主要資産に配分され、DeFiのレバレッジメカニズムの影響を回避していた。真に大きな打撃を受けたのは高レバレッジの永久契約プレイヤーであり、その多くは暗号資産のベテランであって初心者ではなかった。

BitwiseのファンドマネージャーJonathanの振り返りによれば、問題の根源は市場構造の欠陥にあり、永久契約はゼロサムゲームであるため、損失側の支払い能力が崩壊するとシステミックリスクが発生する。

ボラティリティの急上昇により流動性プロバイダーが撤退し、アルトコインのオーダーブックが薄くなり価格が暴落、自動デレバレッジメカニズムが利益ポジションまで巻き込む事態となった。

Hyperliquidなどのプラットフォームはオンチェーン流動性プールを通じて逆に利益を上げ、強制清算時に割安で資産を取得した。取引終了時点では、市場中立の精密な戦略でさえ、操作遅延や担保清算の問題で不意打ちを受けた。

中央集権型取引所、特にロングテールトークンは被害が大きかったが、DeFiは厳格な担保基準とハードコーディングされた価格メカニズムによって強靭さを示した。

例えばAaveなどのプロトコルは高品質な担保を要求し、ステーブルコイン価格のペッグ外れによるデススパイラルを回避した。しかし課題は残る。一部取引所ではUSDeが0.65ドルまで下落し、関連するマージンポジションが瞬時に消滅した。

取引所間で最大300ドルの価格差がアービトラージャーにチャンスをもたらしたが、より警戒すべきは、200億ドルが蒸発する一方で、現物の買い注文は安定していたことだ。

価格は極端な値から反発し、市場の過剰なレバレッジは強制的に一掃された。Jonathanが言うように、生き残りを決める鍵は方向性の判断だけでなく、運用能力と流動性管理の技術である。

BitwiseのCEO、ハンター・ホスリーはこう評価した。「bitcoin史上最大の清算日でも下落幅はわずか15%であり、その内在的な強さを示している。この列車は止められない。」

暗号資産とマクロ環境の関連性が高まる中、このようなデレバレッジは不可避な市場調整メカニズムであり、健全なエコシステムを再構築するための避けられない痛みでもある。

レバレッジの残酷さが明らかになるとき、すべての参加者はこう肝に銘じるべきだ：リスク管理は常に利益追求よりも重要である。