Nagkaroon ng "Circulating Supply" Makeover ang Crypto—Parang Stocks, Pero Mas Maganda

Ang pagpapahalaga sa token sa larangan ng cryptocurrency ay matagal nang pinahihirapan ng mga hindi pagkakapare-pareho at kalabuan, kung saan ang parehong token ay madalas na nagpapakita ng lubhang magkaibang mga sukat ng supply sa iba’t ibang data platform. Ito ay nagdulot ng maling kalkulasyon ng market cap at maling mga desisyon sa pamumuhunan. Bilang tugon, ang Artemis, sa pakikipagtulungan ng Pantera Capital, ay nagmungkahi ng isang balangkas na tinatawag na “Circulating Supply,” na hango sa konsepto ng “circulating shares” sa tradisyunal na stock market. Layunin ng modelong ito na magpakilala ng mas malinaw at pamantayang paraan ng pagpapahalaga sa mga crypto asset sa pamamagitan ng hindi pagsama ng mga non-circulating token—tulad ng mga hawak ng protocol foundations, labs, o mga naka-lock na distribution contract—mula sa kabuuang supply na kalkulasyon [1]. Layunin nito na bigyang-daan ang mga mamumuhunan na mas epektibong maikumpara ang mga crypto asset sa tradisyunal na equities, na inilalapit ang crypto valuation framework sa mga pamantayan ng institusyonal na pananalapi.

Ang mga isyu sa kasalukuyang mga sukat ng token supply ay maraming aspeto. Ang mga umiiral na sukat tulad ng FDV (Fully Diluted Valuation), na kinukuwenta ang halaga ng token bilang kabuuang supply na pinarami sa presyo, ay madalas na nakaliligaw, na parang tinataya ang halaga ng isang stock batay sa authorized shares sa halip na outstanding shares. Halimbawa, maaaring palakihin ng FDV ang pagpapahalaga ng isang token sa pamamagitan ng pagpapalagay na lahat ng token ay maaaring ipagpalit, na nagreresulta sa sobrang pagtataya. Sa kabaligtaran, ang iminungkahing sukat na “Circulating Supply”—na kinukuwenta bilang kabuuang supply na binawasan ng protocol holdings—ay mas tumpak na sumasalamin sa ekonomikong realidad sa pamamagitan ng hindi pagsama sa mga token na hindi malayang naipagpapalit. Ang sukat na ito ay katulad ng konsepto ng “outstanding shares” sa equities, at nagbibigay ito ng mas malinaw na representasyon ng tunay na pagmamay-ari, likwididad, at halaga sa merkado [1].

Upang higit pang pinuhin ang konseptong ito, ipinakilala ng Artemis ang isang pangalawang sukat na tinatawag na “Smart Circulating Supply,” na hindi lamang hindi isinama ang mga token na hawak ng protocol kundi pati na rin ang mga naka-lock o illiquid, na ginagawang maihahambing sa “float shares” sa tradisyunal na stocks. Ang dalawang antas na pamamaraang ito—Circulating Supply at Smart Circulating Supply—ay nagpapahusay ng transparency sa pamamagitan ng malinaw na paghiwalay sa pagitan ng mga token na umiiral ngunit hindi pa maaaring ipagpalit at sa mga aktibong umiikot sa merkado. Ang pagkakaibang ito ay mahalaga para sa pagsusuri ng panganib, dahil nagbibigay-daan ito sa mga mamumuhunan na asahan ang mga posibleng supply shock, tulad ng biglaang paglabas ng malaking hawak ng token o mga unlocked na alokasyon [1].

Ang pangangailangan para sa mga bagong pamantayang ito ay binibigyang-diin ng kasalukuyang kaguluhan sa data ng token valuation. Madalas na nag-uulat ang iba’t ibang platform ng lubhang magkaibang mga bilang para sa parehong token, na nagdudulot ng mga hindi pagkakatugma sa valuation na maaaring umabot sa billions of dollars. Halimbawa, ang HYPE token ng Hyperliquid ay nagpakita ng malaking pagkakaiba sa mga pagtatantya ng circulating supply sa mga platform tulad ng DefiLlama at CoinGecko. Ang mga pagkakaibang ito ay nagmumula dahil ang ilang platform ay isinama ang mga naka-lock o hindi pa nailalabas na token, habang ang iba ay hindi. Ang kakulangan ng isang unipormeng pamantayan ay nagpapahirap sa peer comparisons at nagpapahina sa kumpiyansa ng mamumuhunan. Sa pamamagitan ng pagpapakilala ng isang pamantayang balangkas, layunin ng Artemis na alisin ang mga kalabuan na ito at magbigay ng maaasahang benchmark para sa mga institusyonal na mamumuhunan [1].

Tinutugunan din ng iminungkahing balangkas ang isyu ng supply risk, na isang pangunahing alalahanin para sa mga mamumuhunan. Kapag ang isang proyekto ay may hawak na malaking bilang ng token sa sarili nitong treasury o naka-lock na mga kontrata, maaaring ilabas ang mga token na ito anumang oras, na posibleng magdulot ng pagbaha sa merkado at magpababa ng presyo. Sa pamamagitan ng hindi pagsama ng mga token na ito sa valuation metric, nabibigyan ang mga mamumuhunan ng mas tumpak na larawan ng circulating supply at likwididad ng token. Ito ay partikular na mahalaga sa isang merkado kung saan mabilis na nagbabago ang likwididad, at kung saan ang biglaang paglabas ng mga token ay maaaring magkaroon ng malaking epekto sa dinamika ng presyo [1].

Higit pa sa pagpapabuti ng katumpakan ng valuation, ang balangkas ay maaaring magsilbing mahalagang imprastraktura para sa pagpasok ng institusyonal na kapital sa crypto space. Karaniwang nangangailangan ang mga institusyonal na mamumuhunan ng mataas na antas ng transparency at standardization upang makagawa ng matalinong desisyon. Ang pagtanggap ng isang pinag-isang valuation metric ay hindi lamang magpapadali sa paghahambing ng mga crypto asset sa tradisyunal na mga financial instrument kundi magpapalago rin ng tiwala at kredibilidad sa mas malawak na merkado. Habang patuloy na nagmamature ang industriya at umaakit ng mas maraming institusyonal na interes, ang pagtatatag ng mga pamantayang valuation metric tulad ng Circulating Supply at Smart Circulating Supply ay magiging lalong mahalaga para sa pangmatagalang paglago at katatagan [1].