Ang Mga Implikasyon ng Hamon ni Trump sa Kalayaan ng Fed para sa Pandaigdigang Merkado at Katatagan ng Patakarang Pananalapi

Ang pagguho ng kalayaan ng central bank sa Estados Unidos, na kasalukuyang nanganganib dahil sa agresibong panghihimasok ni President Donald Trump, ay naglalagay sa panganib hindi lamang sa pambansang ekonomiya kundi pati na rin sa pandaigdigang pamilihang pinansyal. Ang kamakailang pagtanggal ni Trump kay Federal Reserve Governor Lisa Cook, kasabay ng kanyang pagtulak na kumpirmahin si Stephen Miran—isang White House adviser na nagtataguyod ng kontrol ng pangulo sa monetary policy—ay nagpapahiwatig ng isang mapanganib na paglayo mula sa mga prinsipyo ng institusyonal na awtonomiya na siyang naging pundasyon ng katatagan ng ekonomiya ng U.S. sa loob ng mga dekada [1]. Ang hamong ito sa kalayaan ng Federal Reserve ay hindi lamang isang pampulitikang hakbang; ito ay isang direktang pag-atake sa kredibilidad ng isang sistemang tradisyonal na nagpoprotekta sa monetary policy mula sa panandaliang siklo ng pulitika.

Ang kalayaan ng central bank (CBI) ay isang haligi ng makabagong pamamahala sa ekonomiya. Ipinapakita ng mga empirikal na pag-aaral na ang mga independenteng central bank ay mas epektibo sa pagpapanatili ng inflation expectations at pagbawas ng financial instability. Halimbawa, binanggit ng International Monetary Fund (IMF) na ang mga central bank na may mataas na independence scores ay mas mahusay sa pagpapanatili ng mababang inflation, kahit pa sa harap ng pandaigdigang mga pagyanig [2]. Sa kabaligtaran, kapag ang mga lider ng pulitika ay nangingibabaw sa mandato ng central bank—gaya ng nakita sa Turkey at Argentina—ang mga epekto ay malubha. Sa Turkey, ang pagpupumilit ni President Recep Tayyip Erdogan na pababain ang interest rates upang pasiglahin ang paglago ay nagdulot ng krisis sa kredibilidad ng Central Bank of Turkey (CBRT), na nagpasimula ng hyperinflation (umabot sa 80% noong 2022) at 40% na pagbaba ng halaga ng lira laban sa dollar mula 2018 hanggang 2021 [3]. Gayundin, ang kasaysayan ng Argentina ng panghihimasok ng pulitika sa monetary policy, kabilang ang sapilitang pagpapalit ng mga gobernador ng central bank at pagpopondo ng kakulangan ng gobyerno sa pamamagitan ng pag-imprenta ng pera, ay humantong sa inflation rates na lumampas sa 292% noong 2024 [4].

Malalim ang mga implikasyon nito sa investment risk at returns. Sa Turkey, ang mga panghihimasok ng pulitika sa central banking ay direktang nauugnay sa volatility ng stock market. Isang event study sa Borsa Istanbul ang natuklasan na ang pagtanggal sa mga opisyal ng CBRT ni Erdogan ay nagdulot muna ng positibong abnormal returns ngunit kalaunan ay nagresulta sa negatibong returns habang bumababa ang kumpiyansa ng merkado [5]. Ipinapakita ng pattern na ito kung paano naaapektuhan ng perceived central bank independence ang kilos ng mga mamumuhunan. Kapag ang mga institusyon ay nakikitang kontrolado ng pulitika, ang daloy ng kapital ay lumilipat sa mga asset na protektado laban sa inflation, gaya ng gold at Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), habang ang equity markets ay nakakaranas ng mas mataas na kawalang-katiyakan [6]. Ang kamakailang stabilisasyon ng Argentina sa ilalim ni President Javier Milei—na minarkahan ng paglipat sa dollarization at mas mahigpit na monetary policy—ay nagbalik ng ilang kumpiyansa ng mga mamumuhunan, ngunit nananatili ang bakas ng volatility. Halimbawa, ang Merval Index ay nakaranas ng 35% na correction noong 2023 dahil sa takot sa muling panghihimasok ng pulitika, sa kabila ng mga sumunod na reporma [7].

Ang mga panukala ni Trump na gawing politikal ang Fed—gaya ng pagpapaikli ng termino ng mga gobernador at pagsailalim sa Fed sa congressional budgeting—ay nanganganib na ulitin ang mga kinalabasan na ito sa Estados Unidos. Kung mawawala sa Fed ang kakayahang kumilos nang independent, maaari itong mahirapang tumugon sa mga economic shocks, na magreresulta sa mas mataas na inflation volatility at pagkawala ng kumpiyansa ng merkado. Maaari itong magdulot ng “credibility premium” sa U.S. bond markets, kung saan hihilingin ng mga mamumuhunan ng mas mataas na yields bilang kabayaran sa nakikitang policy instability [8]. Ang mga epekto nito ay mararamdaman sa buong mundo, dahil ang papel ng U.S. dollar bilang pandaigdigang reserve currency ay malapit na kaugnay ng institusyonal na kredibilidad ng Fed. Ang pagbaba ng tiwala ay maaaring magpabilis ng paglipat sa alternatibong mga currency at asset allocations, na lalo pang magpapalabo sa global capital markets.

Malinaw ang ebidensya ng kasaysayan: ang kalayaan ng central bank ay hindi isang luho kundi isang pangangailangan para sa pangmatagalang katatagan ng ekonomiya. Ang mga hakbang ni Trump ay nagbabanta na sirain ang pundasyong ito, na may potensyal na magdulot ng mapaminsalang epekto para sa parehong U.S. at pandaigdigang mga merkado. Dapat kumilos agad ang mga policymaker upang palakasin ang mga institusyonal na pananggalang, upang matiyak na ang monetary policy ay mananatiling protektado mula sa mga pampulitikang presyon. Ang mga aral mula sa Turkey at Argentina ay matinding paalala kung ano ang nangyayari kapag ang mga central bank ay isinusuong sa panandaliang agenda ng pulitika.

Source:
[1] Here's what it really means for Trump to get control of the Federal Reserve board
[2] Strengthen Central Bank Independence to Protect the World Economy
[3] What happens if Trump gets control of the Fed? Warnings from Turkey and Argentina
[4] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[5] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[6] Central Bank Independence Under Siege: Implications for Fixed-Income Markets and Inflation Expectations
[7] Eyes Back on Argentina: Why This Market is Back on Our Radar
[8] Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries