Nag-iipon sa Puang

Buod ng Ehekutibo

• Nagte-trade ang Bitcoin malapit sa $112k, nagko-consolidate sa pagitan ng $104k at $116k. Ipinapakita ng URPD na nag-accumulate ang mga investor sa $108k–$116k na range, pinupunan ang air gap. Ipinapakita nito ang konstruktibong pagbili sa dip, bagaman hindi nito inaalis ang posibilidad ng karagdagang contraction.
• Ang pagbasag sa ibaba ng 0.95-quantile cost basis ay nagtapos sa 3.5-buwan na euphoric phase, ibinalik ang presyo sa $104k–$114k na band. Sa kasaysayan, ang zone na ito ay nagsilbing corridor ng sideways consolidation bago ang susunod na matinding trend.
• Bumagsak nang matindi ang profitability ng short-term holders sa 42% sa panahon ng selloff, bago bumalik sa 60%. Ang pagbalik na ito ay nag-iiwan sa market na neutral ngunit marupok, na may kumpirmasyon ng panibagong momentum lamang kung muling makuha ng presyo ang $114k–$116k.
• Humuhupa ang off-chain sentiment. Nanatiling neutral ngunit bulnerable ang futures funding, habang ang ETF inflows ay biglang bumagal. Ang Bitcoin ETF flows ay pangunahing directional spot demand, habang ang Ethereum flows ay nagpapakita ng halo ng spot demand at cash-and-carry arbitrage.

Pag-accumulate sa Gap

Mula noong mid-August all-time high, pumasok ang Bitcoin sa isang pababang volatile trend, bumaba sa $108k bago bumalik pataas sa $112k. Sa pagtaas ng volatility, ang pangunahing tanong ay kung ito ba ay simula ng tunay na bear market o isang panandaliang contraction lamang. Upang matugunan ito, tinitingnan natin ang parehong on-chain at off-chain metrics.

Isang kapaki-pakinabang na panimulang punto ay ang UTXO Realized Price Distribution (URPD), na nagpapakita kung saang presyo nalikha ang kasalukuyang set ng Bitcoin UTXOs, nagbibigay ng pananaw kung saan nakuha ng mga investor ang kanilang coins.

Kung ikukumpara ang snapshot mula Agosto 13 sa kasalukuyang estruktura, malinaw na sinamantala ng mga investor ang pagbaba sa $108k–$116k na “air gap.” Ang pag-accumulate ay tuloy-tuloy na pumuno sa range na ito, na nagpapakita ng malinaw na “buy-the-dip” na tugon. Ang ganitong asal ay konstruktibo para sa pangmatagalan, ngunit hindi nito inaalis ang panganib ng karagdagang contraction sa panandalian hanggang mid-term.

Mula Euphoria patungong Pagkapagod

Habang itinatampok ng URPD ang konstruktibong pagbili sa dip, ang dahilan ng patuloy na kahinaan ay nagmumula sa mas malawak na cycle context. Ang rally sa bagong highs noong mid-August ay ang ikatlong multi-buwan na euphoric phase ng cycle na ito, na tinukoy ng matinding price momentum na nagtutulak sa karamihan ng supply sa profit. Ang pagpapanatili ng mga panahong ito ay nangangailangan ng tuloy-tuloy na capital inflows na sapat upang mapantayan ang tuloy-tuloy na profit-taking, isang dinamikong bihirang magtagal.

Ang asal na ito ay nakukuha ng 0.95 quantile cost basis, ang threshold kung saan 95% ng supply ay nasa profit. Ang pinakahuling euphoric phase ay tumagal ng halos 3.5 buwan bago tuluyang nagpakita ng senyales ng pagkapagod ang demand, na bumagsak ang Bitcoin sa ibaba ng bandang ito noong Agosto 19.

Sa kasalukuyan, ang presyo ay nagte-trade sa pagitan ng 0.85 at 0.95 quantile cost basis, o sa $104.1k–$114.3k na range. Sa kasaysayan, ang zone na ito ay nagsilbing consolidation corridor kasunod ng euphoric peaks, na kadalasang nauuwi sa magulong sideways market. Kaya, ang pagbasag sa ibaba ng $104.1k ay mag-uulit ng mga post-ATH exhaustion phases na nakita sa cycle na ito, samantalang ang pag-recover sa itaas ng $114.3k ay magpapahiwatig na muling nakakahanap ng lakas ang demand at muling kinukuha ang kontrol ng trend.

Short-Term Holders sa Ilalim ng Presyon

Dahil ang Bitcoin ay kasalukuyang nagte-trade sa isang mahalagang range, ang asal ng mga bagong mamimili ay nagiging kritikal. Ang unrealized profit at loss ng short-term holders ay kadalasang pangunahing psychological drivers na humuhubog sa mga lokal na tuktok at ilalim, dahil ang biglaang paglipat sa pagitan ng profit at loss ay nagdidikta ng kanilang mga reaksyon.

Ang porsyento ng short-term holder supply na nasa profit ay nagbibigay ng malinaw na pananaw sa dinamikong ito. Sa pagbaba sa $108k, ang kanilang bahagi sa profit ay bumagsak mula higit 90% hanggang 42% lamang, isang textbook na paglamig mula sa sobrang init na estado patungo sa biglaang stress. Ang ganitong matinding pagbaliktad ay karaniwang nagdudulot ng takot na pagbebenta mula sa mga top buyers, na kadalasan ay sinusundan ng pagkapagod ng mismong mga nagbebenta. Ipinaliliwanag ng pattern na ito ang kamakailang rebound mula $108k pabalik sa $112k.

Sa kasalukuyang presyo, higit 60% ng short-term holder supply ay muling nasa profit, isang neutral na posisyon kumpara sa mga matitinding sitwasyon ng mga nakaraang linggo. Gayunpaman, nananatiling marupok ang pagbawi na ito. Tanging ang tuloy-tuloy na pag-akyat sa itaas ng $114k–$116k, kung saan mahigit 75% ng short-term holder supply ay babalik sa profit, ang makapagbibigay ng kumpiyansa na kailangan upang makahikayat ng bagong demand at magtulak sa susunod na pataas na galaw.

Matapos suriin ang kasalukuyang yugto ng market sa pamamagitan ng on-chain price models at profitability lens ng short-term holders, ang susunod na hakbang ay tukuyin kung ang mga off-chain indicators ay umaayon sa mga signal na ito o nagpapakita ng paglihis.

Pagsusuri ng Sentimyento

Kabilang sa mga off-chain indicators, ang futures market — partikular ang perpetual contracts — ay karaniwang pinaka-sensitibo sa mga pagbabago ng pangkalahatang sentimyento. Ang funding rates, na sumasalamin sa hourly interest na handang bayaran ng mga long upang mapanatili ang kanilang posisyon, ay nagsisilbing direktang sukatan ng speculative demand. Mataas na halaga ay nagpapahiwatig ng overheated market, habang ang paglapit sa zero o negatibong halaga ay nagpapakita ng humihinang momentum.

Sa $300k kada oras bilang itinatag na baseline sa pagitan ng bullish at bearish phases ng kasalukuyang cycle, at kasalukuyang funding na nasa paligid ng $366k kada oras, ang market ay nasa neutral na zone: hindi overheated tulad ng >$1M kada oras na tuktok noong Marso at Disyembre 2024, ni hindi rin malamig gaya ng <$300k kada oras na mababa noong Q1–Q3 2025. Kung ang funding ay lalong bababa sa threshold na ito, makukumpirma na humihina ang demand sa mas malawak na futures landscape.

Humuhupa ang TradFi Demand

Higit pa sa futures markets, isa pang mahalagang pananaw sa off-chain sentiment ay nagmumula sa spot ETF flows, na sumusukat sa lakas ng institutional demand mula sa tradisyonal na finance. Ang 14-day average ng net inflows ay nagpapakita kung paano ang pagtaas ng 56k–85k ETH kada araw mula Mayo hanggang Agosto 2025 ay may mahalagang papel sa pagtulak ng Ethereum sa bagong highs. Sa nakaraang linggo, gayunpaman, ang bilis na ito ay biglang bumagal sa 16.6k ETH kada araw, na nagpapakita ng humihinang demand habang ang mga presyo ay umatras mula sa kanilang mga tuktok.

Naranasan din ng Bitcoin ang katulad na trend. Ang mga inflows na palaging lumalagpas sa 3k BTC kada araw mula Abril ay humina noong Hulyo, na ang kasalukuyang 14-day average ay bumaba na lamang sa 540 BTC. Pinagsama, parehong market ay nagpapakita ng malinaw na contraction sa TradFi buying power, kasabay ng mas malawak na pagbaba ng presyo nitong mga nakaraang linggo.

Isang Estruktural na Pagkakaiba

Habang parehong Bitcoin at Ethereum ay nakaranas ng pagtaas ng presyo kasabay ng pagtaas ng ETF inflows, ang pundamental na estruktura ng TradFi demand ay magkaiba sa dalawa. Ang paghahambing ng cumulative ETF flows sa bi-weekly na pagbabago sa CME open interest ay nagpapakita ng mga pagkakaibang ito.

Para sa Bitcoin, ang ETF inflows ay mas malaki kaysa sa mga pagbabago sa futures positioning, na nagpapahiwatig na ang TradFi investors ay pangunahing nagpapahayag ng directional demand sa pamamagitan ng spot exposure. Sa kabilang banda, ang Ethereum ay nagpapakita ng mas masalimuot na larawan: ang bi-weekly na pagbabago sa CME open interest ay umabot sa higit 50% ng cumulative ETF inflows. Ipinapahiwatig nito na malaking bahagi ng TradFi activity sa Ethereum ay pinagsasama ang spot exposure sa cash-and-carry strategies, pinaghalo ang directional bets at neutral arbitrage.

Konklusyon

Nasa paligid ng $112k ang Bitcoin, nagko-consolidate sa loob ng $104k–$116k na range. Ipinapakita ng on-chain signals na nananatiling marupok ang short-term holders, na ang profitability ay bumabawi mula sa mga kamakailang low ngunit hindi pa sapat upang kumpirmahin ang panibagong momentum. Ang muling pagkuha sa $114k–$116k ay magbabalik ng malawakang STH profitability at magpapalakas sa bull case. Sa kabilang banda, ang pagbaba sa ibaba ng $104k ay nanganganib na ulitin ang mga naunang post-ATH exhaustion phases, na may posibilidad na bumaba sa $93k–$95k.

Ang mga off-chain indicators ay sumasalamin sa kawalang-katiyakan na ito. Ang futures funding ay neutral ngunit nanganganib na humina kung mawawala ang demand, habang ang ETF inflows na nagtulak sa mga naunang rally ay biglang bumagal. Para sa Bitcoin, ang kamakailang capital inflow sa ETFs ay pangunahing directional demand, habang sa Ethereum, ito ay mas malaking halo ng cash-and-carry trades kasabay ng spot exposure.

Mangyaring basahin ang aming Transparency Notice kapag gumagamit ng exchange data.

• Para sa on-chain metrics, dashboards, at alerts, bisitahin ang Glassnode Studio.