Isang Gabay para sa mga Nagsisimula tungkol sa Maximum Extractable Value (MEV)

Sa mga nakaraang taon, ang pagsabog ng decentralized finance (DeFi) ay hindi lamang nakaakit ng mga mamumuhunan at developer kundi pati na rin ng isang bagong uri ng mga espesyalistang kalahok. Ang mga kalahok na ito ay naghahanap ng Maximum Extractable Value (MEV), ang karagdagang kita na nakukuha sa pamamagitan ng estratehikong pagkontrol sa pagkakasunod-sunod ng mga transaksyon sa blockchain. Ang konseptong ito ay umusbong mula sa isang teknikal na kuryosidad tungo sa sentrong paksa ng pananaliksik at regulasyon. Nagbabala ang mga analyst na ang hindi kontroladong mga gawain ng MEV ay maaaring makasira ng tiwala at katarungan sa mga pamilihan ng blockchain, habang ang mga tagasuporta naman ay naniniwalang ang episyenteng pagkuha ng MEV ay maaaring mapabuti ang pagkaka-align ng merkado. Ang pagsusuri sa mga kamakailang ulat at pag-aaral ay nagpapakita kung bakit mahalaga ang MEV at kung ano ang maaaring kahulugan nito para sa hinaharap ng digital finance.

Pagpapakahulugan sa MEV: Pagkakasunod-sunod ng Transaksyon at Pagkuha ng Kita

Ang Maximum Extractable Value ay ang pinakamataas na kita na maaaring makuha ng mga miner o validator ng blockchain sa pamamagitan ng muling pagsasaayos, pagsasama, o pag-aalis ng mga transaksyon sa loob ng isang block. Dahil walang sentral na awtoridad na nagpapatupad ng first‑come‑first‑served na patakaran, may kalayaan ang mga block producer kung aling mga transaksyon ang kanilang isasama at sa anong pagkakasunod-sunod. Ang kalayaang ito, na sinamahan ng visibility ng mga nakabinbing transaksyon sa pampublikong “mempools,” ay nagpapahintulot sa mga espesyalistang kalahok na tinatawag na “searchers” na tukuyin ang mga mapagkakakitaang oportunidad. Ang mga bot na ito ay nagmo-monitor ng mempools at nagsusumite ng sarili nilang mga transaksyon na may mas mataas na bayad upang matiyak na sila ang mauunang maproseso.

Ang termino ay orihinal na tumutukoy sa “miner extractable value,” na sumasalamin sa maagang kaugnayan nito sa proof‑of‑work mining. Habang naging prominente ang mga proof‑of‑stake network, pinalawak ang depinisyon upang isama ang mga validator at block builder. Ang pagbabagong ito ay kumikilala na ang mga block producer na naghahangad ng kita ay maaaring magpasok, mag-ayos muli, o mag-censor ng mga transaksyon upang makuha ang arbitrage, samantalahin ang price slippage, o mangolekta ng liquidation bonuses. Binanggit ng mga mananaliksik sa European Securities and Markets Authority (ESMA) na posible lamang ang MEV dahil ang mga decentralized system ay walang eksakto at hindi mapakikialamang mekanismo ng pagkakasunod-sunod ng transaksyon.

Naging mahalagang phenomenon ang MEV: halimbawa, sa pagitan ng Ethereum Merge (Sep 2022) at kalagitnaan ng 2024, tinatayang 526,000 ETH (mahigit $1.1 billion) ng MEV ang nakuha sa Ethereum, na nagpapakita kung gaano kalaki ang mga oportunidad na ito para sa kita.

Kaugnay: Ano ang Crypto Arbitrage Trading, at Paano Ito Gumagana?

Mga Estratehiya ng MEV at Kaugnay na mga Termino

Sinasaklaw ng MEV ang iba’t ibang estratehiya ng pagmamanipula ng transaksyon sa blockchain at DeFi. Kadalasan, ginagaya nito ang mga konsepto sa tradisyonal na pamilihan (hal., arbitrage o front-running), ngunit may kakaibang twist ng crypto. Kabilang dito ang:

• Arbitrage MEV: Pagsasamantala sa pagkakaiba ng presyo sa iba’t ibang merkado o palitan. Sa DeFi, ang mga arbitrage bot ay nag-i-scan ng mga pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng mga DEX (on-chain) o sa pagitan ng isang DEX at isang centralized exchange (off-chain) at nagsasagawa ng mga trade upang kumita mula sa agwat. Halimbawa, maaaring bumili ang isang bot ng asset sa murang halaga sa isang DEX at sabay na ibenta ito sa mas mataas na presyo sa iba pa. Ang aktibidad na ito ay maaaring magpabuti ng episyensya ng merkado sa pamamagitan ng pag-align ng mga presyo sa iba’t ibang palitan (katulad ng arbitrage sa tradisyonal na pananalapi). Gayunpaman, ang kita mula sa on-chain arbitrage ay isang klasikong anyo ng MEV.
  
• Frontrunning sa blockchain ay kinabibilangan ng pagmamasid sa isang nakabinbing transaksyon sa pampublikong mempool at paglalagay ng sariling transaksyon bago ito upang kumita mula sa inaasahang galaw ng presyo. Karaniwan itong ginagawa sa pamamagitan ng pagbabayad ng mas mataas na gas fees upang bigyang prayoridad ang transaksyon ng frontrunner. Ang displacement attack ay nangyayari kapag ang frontrunner ay bumibili ng token bago ang isang malaking pagbili, na nagtutulak pataas ng presyo nito. Ang suppression attack naman ay kinabibilangan ng pagbaha sa network ng mga transaksyon na may mataas na bayad upang maantala ang target na trade. Bagaman ilegal ang frontrunning sa tradisyonal na pananalapi dahil sa pagsasamantala sa hindi pampublikong impormasyon, sa crypto, ang pampublikong katangian ng mempool ay nagpapahintulot sa mga insider (validator o bot) na kumita sa kapinsalaan ng karaniwang user, na nagdudulot ng mga alalahanin sa katarungan.
  
• Backrunning ay ang kabaligtaran ng frontrunning – paglalagay ng transaksyon kaagad pagkatapos ng target na transaksyon upang makinabang sa galaw ng presyo na dulot ng target. Sa sarili nito, maaaring tumukoy ang backrunning sa paghahabol sa natitirang arbitrage opportunity matapos ang isang malaking trade. Sa praktika, karaniwan itong lumalabas bilang bahagi ng sandwich attack, kung saan ang ikalawang transaksyon ng attacker ay sumusunod kaagad sa trade ng biktima upang kunin ang kita mula sa rebound ng presyo.
  
• Sandwich Attacks ay kinabibilangan ng attacker na naglalagay ng kanilang mga transaksyon bago at pagkatapos ng trade ng biktima upang kumita mula sa pagbabago ng presyo. Bibili ang attacker ng asset bago ang pagbili ng biktima, na nagtutulak pataas ng presyo, pagkatapos ay bibili ang biktima sa mas mataas na presyo. Pagkatapos, ibebenta ng attacker ang asset at kikita mula sa pagkakaiba ng presyo. Nagdudulot ito ng slippage para sa biktima, na nakakakuha ng mas masamang presyo. Karaniwan ang sandwich attacks sa mga decentralized exchange (DEX) at kumakatawan sa mapanlinlang na anyo ng MEV-driven frontrunning.

Liquidation MEV, JIT Liquidity, at PGAs

Liquidation MEV ay nangyayari sa mga DeFi lending platform (hal., Compound, Aave) kapag ang collateral ng isang borrower ay bumaba sa kinakailangang threshold. Nag-uunahan ang mga searcher na bayaran ang utang at kunin ang collateral, na kumikita ng liquidation bonus. Nililinis ng prosesong ito ang masamang utang ngunit kumukuha ng halaga mula sa mga borrower na nasa alanganin.

Just-In-Time (JIT) Liquidity ay isang taktika na ginagamit ng mga bot upang magdagdag ng liquidity sa isang AMM pool bago ang isang malaking trade at alisin ito pagkatapos. Kinukuha ng bot ang bahagi ng trading fees, minsan ay minamanipula ang epekto ng presyo pabor sa kanila.

Priority Gas Auctions (PGAs) ay dating nagdulot ng on-chain gas bidding wars, na nagpapataas ng gastos sa network. Gayunpaman, karamihan sa kompetisyong ito ay lumipat na sa mga private MEV relay system tulad ng MEV-Boost, kung saan ang mga searcher ay nagsusumite ng mga bundle ng transaksyon nang direkta, na nagpapababa ng pampublikong gas wars.

Ang iba pang mga termino tulad ng Time-bandit attacks ay tumutukoy sa mga miner/validator na nire-reorganize ang mga block upang makuha ang mga nakaraang oportunidad ng MEV, na maaaring magdulot ng destabilization ng consensus kung hindi mapipigilan. Bukod dito, ang Sequencer Extractable Value (SEV) ay ang L2 na katumbas ng MEV, kung saan ang mga rollup sequencer ay kumikita sa pamamagitan ng pagkontrol sa pagkakasunod-sunod ng transaksyon.

MEV Infrastructure at mga Kalahok: Isang Maikling Pagsusuri

Sa paglipas ng panahon, nabuo ang isang MEV ecosystem, na may mahahalagang kalahok at mga elemento ng imprastraktura na idinisenyo upang sistematikong kunin o bawasan ang MEV.

• MEV Searchers: Mga independenteng bot o trader na nag-i-scan ng mempool ng blockchain para sa mga mapagkakakitaang oportunidad tulad ng arbitrage o sandwich attacks. Nagpapaligsahan sila para sa MEV sa pamamagitan ng pagsusumite ng mga bundle ng transaksyon sa mga miner/validator sa pamamagitan ng mga pribadong channel na may sealed bids, na nagpapababa ng walang saysay na gas wars.
  
• Miners/Validators: Ang mga block producer na ito ang may kontrol sa pagsasama ng transaksyon. Sa PoW networks, ang mga miner ang humahawak ng MEV, habang sa PoS networks, ang mga validator ang namamahala. Kumita ang mga validator mula sa pagsasama ng mga MEV-paying na transaksyon sa pamamagitan ng mga sistema tulad ng MEV-Boost, na malaki ang naidagdag sa kanilang block rewards.
  
• Flashbots: Ang Flashbots, isang pangunahing organisasyon ng MEV infrastructure, ang lumikha ng MEV-Boost system, kung saan ang mga searcher ay nagpapadala ng mga bundle sa mga miner nang pribado, na nilalampasan ang mga pampublikong mempool. Tinutulungan ng sistemang ito na bawasan ang gas wars at gawing standard ang pagkuha ng MEV.
  
• Block Builders: Mga espesyalistang entidad na bumubuo ng mga block na nagmamaksimisa ng MEV sa pamamagitan ng pag-aayos ng mga transaksyon sa mapagkakakitaang paraan. Nagpapaligsahan ang mga builder na mag-alok ng pinakamataas na bid sa mga validator, na nagdulot ng mga alalahanin sa sentralisasyon dahil sa ilang builder na nangingibabaw sa merkado.
  
• MEV Relays: Ang mga relay ay nagsisilbing tagapamagitan sa pagitan ng block builders at validator. Ipinapasa nila ang pinaka-mapagkakakitaang mga block sa mga validator, na tinitiyak ang episyensya at tiwala habang pinipigilan ang pang-aabuso at pinoprotektahan ang mga validator mula sa DOS attacks.
  
• Order Flow Providers: Ang mga entidad tulad ng wallets o DEX aggregators ay maaaring mag-route ng mga transaksyon sa pamamagitan ng mga pribadong channel upang kunin ang MEV para sa mga user, na binabawasan ang posibilidad na maging target ng mga pampublikong bot.

Proposer-Builder Separation at mga Teknolohiya sa Pagbawas ng MEV

Layon ng Proposer-Builder Separation (PBS) na bawasan ang sentralisasyon sa pamamagitan ng paghihiwalay ng mga tungkulin ng block proposers (validator) at block builders. Pinapayagan nito ang kahit sino na bumuo ng mga block, na tinitiyak na ang mas maliliit na validator ay maaaring makipagkompetensya para sa MEV rewards sa pamamagitan ng pagpili ng block na may pinakamataas na bid. Ang MEV-Boost, isang off-chain na solusyon na binuo ng Flashbots, ay nagpapadali sa PBS sa pamamagitan ng pagkonekta ng mga validator sa builder marketplaces. Malaki ang naidagdag nito sa rewards ng validator mula nang lumipat ang Ethereum sa PoS, ngunit umaasa ito sa tiwala sa mga relay.

Layon ng mga Private Mempools na protektahan ang mga transaksyon mula sa frontrunning sa pamamagitan ng pagpigil sa pampublikong access dito hanggang sa ito ay mina. Gayunpaman, nagdudulot ito ng mga panganib ng sentralisasyon at tiwala. Ang mga proyekto tulad ng Flashbots Protect at Eden Network ay sumusubok na bawasan ang mga panganib na ito sa pamamagitan ng pag-aalok ng pribadong pag-route ng transaksyon, bagaman ang ilan ay nagde-develop pa ng mga solusyong nakabatay sa encryption.

Nakatuon ang MEV Redistribution sa pagbabahagi ng kita sa mga user. Ang MEV-Share, na ipinakilala ng Flashbots noong 2023, ay nagpapahintulot sa mga user na makatanggap ng bahagi ng MEV profits na nabuo ng kanilang mga transaksyon. Katulad nito, ang Protected Order Flow Auctions ay idinisenyo upang pigilan ang mga bot na pagsamantalahan ang mga user sa pamamagitan ng pag-auction ng transaction order flow upang matiyak ang katarungan.

Nagkaroon ng mga alalahanin tungkol sa censorship nang i-censor ng mga Flashbots relay ang mga transaksyon na may kaugnayan sa Tornado Cash. Upang labanan ito, maaaring gumamit ang mga validator ng mga tool tulad ng MEV-Boost’s –min-bid flag upang maiwasan ang mga censored na block. Maaaring kabilang sa mga susunod na pag-unlad ang cryptographic commit-reveal schemes sa PBS upang maiwasan ang censorship.

Sa 2025, nananatiling nangungunang solusyon ang MEV-Boost para sa pagbawas ng MEV, na tinatanggap ng humigit-kumulang 90% ng mga validator ng Ethereum. Patuloy ang pananaliksik upang mas maisama ang mga teknolohiyang ito sa mga blockchain protocol para sa mas makatarungang resulta.

Cross-Chain at Cross-Domain MEV

Ang cross-chain MEV ay kinabibilangan ng pagkuha ng halaga sa maraming blockchain. Halimbawa, arbitrage sa pagitan ng Uniswap sa Ethereum at PancakeSwap sa BNB Chain. Maaari itong gawin sa pamamagitan ng paglilipat ng asset sa mga bridge o sa pamamagitan ng pagpapanatili ng kapital sa parehong chain. Mas mataas ang latency ng bridge-based arbitrage, habang ang inventory-based arbitrage ay may kasamang panganib sa presyo. Isang pag-aaral noong 2024 ang nakakita ng 242,535 cross-chain trades na nagkakahalaga ng $868.6M, kung saan karamihan sa mga trade ay isinagawa gamit ang liquidity sa target chains. Gayunpaman, ang cross-chain MEV ay nahaharap sa mga panganib tulad ng non-atomic execution, kung saan maaaring mabigo ang isang bahagi ng trade, na nagdudulot ng pagkalugi. Ang cross-domain MEV ay lumalampas sa arbitrage, na kinabibilangan ng mga senaryo tulad ng oracle updates o governance exploits sa iba’t ibang chain.

Nagdudulot din ng MEV ang Layer-2 (L2) rollups, na kadalasang tinatawag na Sequencer Extractable Value (SEV). Ang mga rollup tulad ng Arbitrum at Optimism ay may centralized sequencers na kumukuha ng MEV, ngunit ang desentralisasyon ng mga sequencer na ito ay maaaring magdulot ng katulad na mga isyu sa L1 MEV. Mabilis na lumalaki ang cross-domain MEV, na may pananaliksik na naglalayong lumikha ng unified auction mechanisms para sa maraming chain.

Kaugnay: Ano ang Cryptojacking? Ang Nakatagong Banta sa Iyong mga Device

Ekonomiko at Regulasyong Implikasyon ng MEV

Ang MEV ay may parehong positibo at negatibong epekto sa ekonomiya. Kabilang sa mga positibo/neutral na epekto ang episyensya ng merkado sa pamamagitan ng arbitrage at liquidations. Gayunpaman, ang mapanirang MEV, tulad ng sandwich attacks, ay nagsasamantala sa mga user, na nagreresulta sa slippage at mas mataas na bayarin nang hindi nagbibigay ng halaga sa merkado.

Layon ng mga proyekto ng MEV Redistribution, tulad ng MEV-Share, na ibalik ang halaga sa mga user sa pamamagitan ng pagbabahagi ng kita mula sa mga MEV-extracting na transaksyon. Bukod dito, ang Censorship Resistance ay isang alalahanin, tulad ng nakita noong panahon ng Tornado Cash sanctions, nang i-censor ng ilang relay ang ilang transaksyon. Nagdulot ito ng mga debate kung dapat bang magpatupad ng mga polisiya ang MEV infrastructure.

Lumalago ang mga regulasyong alalahanin, lalo na sa Europa, kung saan itinuturing ang MEV na sumisira sa katarungan ng merkado. Habang ang mga teknikal na solusyon tulad ng Flashbots ay naglalayong tugunan ang mga inefficiency, iginiit ng mga kritiko na hindi nito ganap na inaalis ang mga mapagsamantalang gawain. Sinusuri ng mga legal na iskolar kung maaaring iklasipika ang mga taktika ng MEV, tulad ng frontrunning, bilang market manipulation o panlilinlang.

Ang post na A Beginner’s Guide to Maximum Extractable Value (MEV) ay unang lumabas sa Cryptotale.