$17.5B Sa Cat Bonds Nanganganib Matapos ang Babala ng ESMA

Tinututukan ng mga regulator sa Europa ang $17.5 bilyon ng cat bonds na hawak ng UCITS funds. Itinuturing ng ESMA na ang mga securities na ito, na nalalantad sa mga natural na sakuna, ay masyadong komplikado at mapanganib para sa mga retail investors. Kung susundin ng European Commission ang rekomendasyong ito, maaaring magkaroon ng biglaang bentahan na magpapayanig sa isang merkadong dati nang nahihirapan.

Ang Regulatory Alert ng Europa ay Niyanig ang Cat Bonds Market

Ang European Securities and Markets Authority (ESMA) ay nagpadala ng matinding mensahe sa European Commission ukol sa pagiging lehitimo ng catastrophe bonds (cat bonds) sa mga UCITS portfolio, mga pondo na kilala bilang ligtas at inilaan para sa malawak na retail investors, habang dati na rin itong nagbabala laban sa tokenized stocks.

Naniniwala ang institusyon na ang mga instrumentong ito, na konektado sa matitinding natural na pangyayari, ay nagdadala ng hindi angkop na antas ng panganib para sa mga hindi propesyonal na nag-iimpok. Sa kasalukuyan, tinatayang $17.5 bilyon ng mga securities na ito ang maaaring maapektuhan ng posibleng regulatory reclassification, na kumakatawan sa halos isang-katlo ng pandaigdigang merkado na tinatayang nasa $56 bilyon. Ang kahilingang ito ay dumating habang nagsimula na ang hurricane season sa Estados Unidos, isang panahon kung kailan maaaring ma-trigger ang mga bonds na ito.

Binanggit ng ESMA ang mga teknikal at estruktural na dahilan upang bigyang-katwiran ang babala nito. Nangangailangan ang cat bonds ng malalim na pag-unawa sa catastrophe modeling, climate physics, at mga mekanismo ng risk transfer sa pagitan ng mga insurer at financial markets. Narito ang ilang mahahalagang punto:

• Mataas na komplikasyon: Ang mga modelong ginagamit upang istraktura at suriin ang mga securities na ito ay nangangailangan ng kadalubhasaan sa data science, insurance, at climatology;

• Panganib ng matinding pagkalugi: Sa kaso ng trigger event (lindol, bagyo…), maaaring mawala ng investor ang lahat o bahagi ng kanilang kapital;

• Hindi angkop para sa pangkalahatang publiko: Ayon sa ESMA, ang mga produktong ito ay hindi nararapat sa mga pondo na inilaan para sa mga hindi bihasang retail investors;

• Banta ng biglaang bentahan: Kung susundin ng Commission ang opinyon ng regulator, kailangang mabilis na alisin ng mga manager ang mga asset na ito mula sa kanilang UCITS portfolios, posibleng sa hindi kanais-nais na kondisyon ng merkado.

Maaaring magdulot ng destabilization sa secondary market ng cat bonds ang biglaang pagbebenta, na ang liquidity ay hindi pa lubusang nasusubukan.

Isang Industriya na Nahahati sa Pagitan ng Pag-iingat at Pagtatanggol sa Performance

Hindi nagkakaisa ang industriya sa babalang inilabas ng ESMA. Ang ilang malalaking institusyon, tulad ng Neuberger Berman o ang Dutch PGGM, ay sumasang-ayon sa regulator.

Para kay Peter DiFiore, CEO ng Neuberger Berman, ang paniniwalang likido ang mga produktong ito ay isang mapanganib na ilusyon. “Hindi pa namin nakita ang isang tunay na liquidity event sa merkadong ito”, aniya, at binanggit na ang kanyang pondo, na namamahala ng $1.3 bilyon sa cat bonds, ay walang hawak na anuman sa UCITS vehicles.

Sa PGGM, itinuro rin ni Eveline Takken-Somers ang mga systemic risks: “Maaaring burahin ng isang lindol sa San Francisco ang 30 hanggang 40% ng isang portfolio sa isang iglap. Kung hindi mo ito alam, maaari kang magsisi.”

Sa kabilang banda, may mga manager na naninindigan na panatilihin ang cat bonds sa mga portfolio na naa-access ng publiko sa pamamagitan ng UCITS, dahil sa kanilang natatanging performance. Matindi ang pagtatanggol ni Daniel Grieger, CIO ng Plenum Investments, sa asset class na ito: “Nagbigay ng matatag na returns ang cat bonds noong panahon ng Covid pandemic, interest rate shock, at maging sa mga kaguluhang dulot ng tariffs ni Trump.”

Para sa kanya, maling direksyon ang tinitingnan ng ESMA, at ang posisyon nito ay salungat sa mga layunin ng European Union para sa savings at investment (SIU), na naglalayong palawakin ang mga opsyon sa pananalapi para sa maliliit na nag-iimpok.

Habang ang ilang tradisyunal na produkto tulad ng catastrophe bonds ay hinahamon dahil sa kanilang opacity, ang bitcoin, bagaman patuloy na kinikritika, ay nakikinabang sa ganap na transparency dahil sa pampublikong blockchain nito.

Sa antas ng merkado, maaaring magdulot ng malawakang bentahan ang isang hindi pabor na desisyon, na magpapababa ng liquidity at makakaapekto sa kondisyon ng pagpopondo ng mga reinsurer. Kasama rin sa panganib ang pag-atras ng ilang manager mula sa asset class na ito, na magdudulot ng pagliit ng supply.

Sa ngayon, hindi pa nagdedesisyon ang European Commission. Inaasahan ang isang consultation period, kung saan rerepasuhin ang mga teknikal at politikal na argumento. Ang resulta ng debateng ito ay maaaring magtakda ng panibagong hangganan sa pamumuhunan sa European Union at maglatag ng pundasyon para sa bagong regulatory architecture para sa tinatawag na alternative products, gaya ng pinatinding oversight sa mga crypto company sa Old Continent.