IOSG｜Malalim na Pagsusuri sa Stablecoin Public Chains: Plasma, Stable at Arc

May-akda: Sam @IOSG

Panimula

Ayon sa ulat ng Artemis noong 2025, ang laki ng ekonomiya na na-settle gamit ang stablecoin noong 2024 ay umabot na sa humigit-kumulang $26 trilyon, na katumbas na ng antas ng mga mainstream na payment network. Sa paghahambing, ang tradisyonal na payment sector ay may istruktura ng bayarin na parang isang "invisible tax": humigit-kumulang 3% na transaction fee, dagdag pa ang foreign exchange spread, at ang laganap na wire transfer fees.

Samantalang ang pagbabayad gamit ang stablecoin ay nagpapababa ng mga gastusin na ito sa ilang sentimo o mas mababa pa. Kapag ang gastos sa paglilipat ng pondo ay biglang bumaba, ang mga modelo ng negosyo ay lubusang mababago: hindi na aasa ang mga platform sa transaction fees para mabuhay, kundi lilipat sa mas malalim na kompetisyon sa value—tulad ng kita sa savings, liquidity ng pondo, at mga serbisyong credit.

Kasabay ng pagpapatupad ng US GENIUS Act, at pagbibigay ng Hong Kong ng katulad na regulatory framework sa pamamagitan ng Stablecoin Ordinance, ang mga bangko, card organizations, at fintech companies ay lumalampas na mula sa pilot phase patungo sa malawakang produksyon. Nagsisimula nang maglabas ng sariling stablecoin ang mga bangko o bumubuo ng malapit na pakikipagtulungan sa mga fintech; isinasama ng mga card organizations ang stablecoin sa kanilang backend settlement system; at ang mga fintech ay sunud-sunod na naglulunsad ng compliant stablecoin accounts, cross-border payment solutions, on-chain settlement na may built-in KYC, at tax reporting functions. Ang stablecoin ay unti-unting nagbabago mula sa collateral sa loob ng exchange, patungo sa pagiging standard na payment "infrastructure".

Ang natitirang hamon ay nasa user experience. Ang mga wallet ngayon ay nakatuon pa rin sa mga user na bihasa sa crypto; malaki ang pagkakaiba ng fees sa bawat network; at madalas ay kailangan pang maghawak ng highly volatile na token bago makapaglipat ng USD-pegged stablecoin. Sa pamamagitan ng sponsored fees at account abstraction na nagbibigay ng "zero Gas fee" stablecoin transfer, mawawala ang friction na ito. Kapag sinamahan pa ng predictable na gastos, mas maayos na fiat on/off-ramp, at standardized compliance components, hindi na mararamdaman ng user na "crypto" ang stablecoin—magiging tunay na parang "pera" ang karanasan.

Pangunahing pananaw: Ang mga public chain na nakasentro sa stablecoin ay may sapat na laki at katatagan. Para maging pang-araw-araw na pera, kailangan pa nila ng: consumer-grade user experience, programmable compliance, at mga transaksyon na walang nararamdamang fees. Habang unti-unting napapabuti ang mga ito—lalo na ang zero Gas fee transfers at mas mahusay na fiat ramps—ang kompetisyon ay lilipat mula sa "pagsingil sa paglilipat ng pondo" patungo sa "value na naibibigay sa paligid ng paglilipat ng pondo", kabilang ang: kita, liquidity, seguridad, at simpleng mapagkakatiwalaang mga tool.

Sa ibaba ay mabilis na tatalakayin ang mga natatanging proyekto sa stablecoin/payment public chain track. Ang artikulong ito ay pangunahing magpopokus sa Plasma, Stable, at Arc, at masusing tatalakayin ang mga issuer sa likod nito, dinamika ng merkado, at iba pang mga kalahok—isang panoramic view ng "stablecoin rail wars".

Plasma

Ang Plasma ay isang blockchain na partikular na ginawa para sa USDT, na layuning maging native settlement layer nito, at na-optimize para sa mataas na throughput at mababang latency na stablecoin payments. Noong huling bahagi ng Mayo 2025, pumasok ito sa private testnet, lumipat sa public testnet noong Hulyo, at matagumpay na inilunsad ang mainnet test version noong Setyembre 25.

Sa stablecoin payment public chain track, ang Plasma ang unang nagsagawa ng TGE at matagumpay na inilunsad sa merkado: nakakuha ng malakas na mindshare, nagtala ng record sa unang araw ng TVL at liquidity, at mula pa noong paglulunsad ay nakipagtulungan na sa maraming blue-chip DeFi projects, na naglatag ng matibay na ecosystem foundation.

Mula nang ilunsad ang mainnet test version, kitang-kita ang paglago nito. Hanggang Setyembre 29, ang Aave deposits sa Plasma chain ay lumampas na sa $6.5 bilyon, na naging pangalawang pinakamalaking market nito; noong Setyembre 30, mahigit 75,000 user na ang nagrehistro sa ecosystem wallet nitong Plasma One. Ayon sa pinakabagong datos ng DeFiLlama, kasalukuyang ang Aave TVL sa Plasma ay $6 bilyon—bahagyang bumaba mula sa peak, ngunit nananatiling pangalawang pinakamalaking market ng Aave—sunod lamang sa Ethereum ($53.9 bilyon), at malayo sa unahan ng Arbitrum at Base (parehong nasa $2 bilyon). Bukod dito, ang mga proyekto tulad ng Veda, Euler, Fluid, at Pendle ay nag-aambag din ng malaking halaga ng TVL.

▲ source: DeFiLlama

Ang maagang paglago ng TVL ng Plasma ay nakinabang din sa incentive budget: ayon sa official tokenomics, 40% ng kabuuang XPL tokens ay inilaan sa ecosystem at growth fund. Dito, 8% (800 million XPL) ay agad na na-unlock sa paglulunsad ng mainnet test version, para sa DeFi incentives ng partners, liquidity needs, at exchange integration; ang natitirang 32% (3.2 billion XPL) ay unti-unting mare-release buwan-buwan sa loob ng tatlong taon. Sa kasalukuyan, ang pangunahing liquidity pools sa Plasma chain ay may dagdag na 2-8% yield mula sa XPL rewards bukod sa base yield.

▲ source: Plasma

Siyempre, may mga komentaryo rin na nagsasabing ang maagang paglago nito ay pangunahing dulot ng incentives, at hindi ganap na organic. Gaya ng binigyang-diin ng CEO nitong si Paul, ang pag-asa lamang sa crypto-native users at incentives ay hindi sustainable; ang tunay na pagsubok ay nasa aktwal na paggamit sa hinaharap—na siyang patuloy naming babantayan.

Market Entry Strategy (Go-To-Market)

Nakatuon ang Plasma sa USDT. Binibigyang-diin ang emerging markets, partikular sa Southeast Asia, Latin America, at Middle East. Sa mga pamilihang ito, malakas na ang network effect ng USDT, at naging pangunahing kasangkapan na ang stablecoin sa remittance, merchant payments, at araw-araw na peer-to-peer transfers. Para maisakatuparan ang estratehiyang ito, kinakailangan ang matibay na grassroots distribution: corridor-by-corridor na expansion, pagtatayo ng agent networks, localized user onboarding, at tamang timing sa regulasyon. Nangangahulugan din ito ng mas malinaw na risk boundaries kaysa sa Tron.

Itinuturing ng Plasma ang developer experience bilang moat, at naniniwala na kailangan ng USDT ng friendly developer interface gaya ng ginawa ng Circle para sa USDC. Noon, malaki ang ginastos ng Circle para gawing madaling i-integrate at i-develop ang USDC, samantalang kulang dito ang Tether—isang malaking oportunidad para sa USDT application ecosystem, basta't maayos ang payment rails. Sa partikular, nag-aalok ang Plasma ng unified API sa ibabaw ng payment tech stack, kaya't hindi na kailangang mag-assemble ng base infrastructure ang mga developer sa payments. Sa likod ng single interface na ito ay pre-integrated partners bilang plug-and-play modules. Nagsasaliksik din ang Plasma ng confidential payments—privacy protection sa ilalim ng compliance framework. Ang ultimate goal: "gawing napakadaling i-integrate at i-develop ang USDT".

Sa kabuuan, ang payment corridor-led market entry strategy at API-centric developer strategy ay parehong nagtatagpo sa Plasma One—ang consumer-facing front-end, at produkto para sa araw-araw na user. Noong Setyembre 22, 2025, inilunsad ng Plasma ang Plasma One, isang "stablecoin-native" digital bank at card product para sa consumer, na pinagsasama ang storage, spending, earning, at sending ng digital dollars sa isang app. Inilalarawan ito ng team bilang: ang missing unified interface para sa daan-daang milyong umaasa na sa stablecoin ngunit nahaharap pa rin sa local friction (tulad ng mabigat na wallet, limitadong fiat ramps, at dependency sa centralized exchanges).

Ang access sa produktong ito ay unti-unting binubuksan sa pamamagitan ng waitlist. Pangunahing features: direct payments mula sa interest-bearing (target APY >10%) stablecoin balance, hanggang 4% cashback, instant in-app zero-fee USDT transfers, at card services na magagamit sa mahigit 150 bansa at humigit-kumulang 150 million merchants.

Pagsusuri ng Business Model

Ang core pricing strategy ng Plasma ay layuning i-maximize ang araw-araw na paggamit, habang pinananatili ang economic returns sa ibang bahagi: simple USDT transfers ay libre, ngunit lahat ng iba pang on-chain operations ay may bayad. Sa pananaw ng "blockchain GDP", sadyang inilipat ng Plasma ang value capture mula sa bawat transaction na "consumption tax" (i.e. Gas fee ng basic USDT transfer) patungo sa application layer revenue. Ang DeFi layer ay tumutugma sa "investment" sector ng framework: layuning palaguin ang liquidity at yield market. Bagama't mahalaga pa rin ang net exports (i.e. USDT cross-chain bridging in/out), ang sentro ng ekonomiya ay lumipat mula sa consumption fees patungo sa service fees para sa applications at liquidity infrastructure.

▲ source: Fidelity

Para sa mga user, ang zero fee ay hindi lang pagtitipid—nagbubukas ito ng bagong use cases. Kapag ang pagpapadala ng $5 ay hindi na nangangailangan ng $1 fee, nagiging posible ang micro-payments. Ang remittance ay matatanggap ng buo, walang kaltas sa gitna. Ang mga merchant ay makakatanggap ng stablecoin payments nang hindi naibibigay ang 2-3% ng kita sa invoice/billing software at card organizations.

Sa technical level, nagpapatakbo ang Plasma ng EIP-4337 compliant paymaster. Ang paymaster ay nagsu-sponsor ng Gas fee para sa official USDT transfer() at transferFrom() function calls sa Plasma chain. Ang Plasma Foundation ay nag-pre-fund ng paymaster na ito gamit ang native token na XPL, at gumagamit ng lightweight verification mechanism para maiwasan ang abuse.

Stable

Ang Stable ay isang Layer 1 na optimized para sa USDT payments, na layuning solusyunan ang kasalukuyang inefficiencies ng infrastructure—kabilang ang unpredictable fees, mabagal na settlement times, at sobrang komplikadong user experience.

Itinatakda ng Stable ang sarili bilang "born for USDT" na payment-specialized L1, at ang market strategy ay direktang makipag-partner sa payment service providers (PSP), merchants, business integrators, suppliers, at digital banks. Gustong-gusto ito ng PSPs dahil inaalis ng Stable ang dalawang operational pain points: pamamahala ng volatile Gas tokens at pag-ako ng transfer costs. Dahil maraming PSP ang may mataas na technical barrier, kasalukuyang gumagana ang Stable bilang "service workshop"—sila mismo ang gumagawa ng integration—at sa hinaharap ay ilalagay ito sa isang SDK para makapag-self-service integration ang PSPs. Para magbigay ng production-grade assurance, nagpakilala sila ng "enterprise-grade block space", isang subscription service na tinitiyak na ang VIP transactions ay mauunang maipapasok sa block, na may guaranteed settlement sa unang block, at mas predictable na gastos kahit sa network congestion.

Sa regional strategy, sinusundan ng market entry nito ang kasalukuyang usage trajectory ng USDT, na may "Asia-Pacific first" approach—at susunod na palalawakin sa Latin America at Africa, ang iba pang USDT-dominated regions.

Noong Setyembre 29, inilunsad ng Stable ang consumer-facing app (app.stable.xyz), na target ang mga bagong, non-DeFi users. Ang app ay isang simpleng USDT payment wallet para sa araw-araw na pangangailangan (P2P transfers, merchant payments, renta, atbp.), na may instant settlement, peer-to-peer zero Gas fee transfers, at transparent, predictable USDT-denominated fees. Sa ngayon, makakapasok lang dito sa pamamagitan ng waitlist. Sa Korea, napatunayan ng promotional activities ang market appeal: Stable Pay ay nakakuha ng mahigit 100,000 user registrations sa pamamagitan ng on-site booths (data noong Setyembre 29).

Gamit ang EIP-7702, naipatupad ng Stable ang Gas-free USDT payments. Pinapayagan ng standard na ito ang kasalukuyang wallet ng user na pansamantalang maging "smart wallet" sa isang transaction, para magpatakbo ng custom logic at mag-settle ng fees, nang hindi kailangan ng hiwalay na Gas token—lahat ng fees ay denominated at binabayaran sa USDT.

Tulad ng ipinapakita ng flowchart ng Tiger Research, ang proseso ay: ang payer ay mag-iinitiate ng payment; ang EIP-7702 wallet ay mag-aapply ng Gas fee exemption sa Stable paymaster; ang paymaster ay mag-sponsor at mag-settle ng network fee; sa huli, matatanggap ng recipient ang buong halaga, walang kaltas. Sa praktika, USDT lang ang kailangan ng user.

▲ source: Tiger Research

Sa business model, inuuna ng Stable ang mabilis na pagpapalawak ng market share, at pangalawa ang kita, gamit ang Gas-free USDT payments para makuha ang users at magtayo ng payment flow. Sa pangmatagalan, ang kita ay pangunahing magmumula sa loob ng consumer app, at bahagyang mula sa piling on-chain mechanisms.

Bukod sa USDT, nakikita rin ng Stable ang malaking oportunidad sa iba pang stablecoins. Noong huling bahagi ng Setyembre 2025, nang mamuhunan ang PayPal Ventures sa Stable, bilang bahagi ng deal, native na susuportahan ng Stable ang PayPal stablecoin na PYUSD, at itutulak ang distribution nito, para magamit ng PayPal users ang "PYUSD directly" sa payments, at Gas fee ay babayaran din sa PYUSD. Nangangahulugan ito na ang PYUSD sa Stable chain ay Gas-free din—ang kadalian ng USDT payment rails para sa PSP ay mapapalawak din sa PYUSD.

▲ source:

Pagsusuri ng Arkitektura

Nagsisimula ang disenyo ng Stable sa consensus layer nito—StableBFT. Isa itong proof-of-stake protocol na custom-built mula sa CometBFT, na layuning magbigay ng mataas na throughput, mababang latency, at mataas na reliability. Praktikal at malinaw ang development path: short-term ay i-optimize ang mature BFT engine na ito, at long-term ay lilipat sa DAG-based design para sa mas mataas na performance scaling.

Sa ibabaw ng consensus layer, seamless na isinama ng Stable EVM ang core capabilities ng chain sa araw-araw na trabaho ng mga developer. Ang dedicated precompiled contracts nito ay nagpapahintulot sa EVM smart contracts na ligtas at atomically mag-call ng core chain logic. Sa hinaharap, sa pagdating ng StableVM++, lalo pang mapapabuti ang performance.

Ang throughput ay nakadepende rin sa data processing capacity. Ang StableDB ay naghihiwalay ng state commit at data persistence, na epektibong nilulutas ang storage bottleneck pagkatapos ng block production. Sa huli, ang high-performance RPC layer nito ay iniiwasan ang monolithic architecture, at gumagamit ng sharded path design: lightweight, specialized nodes ang nagseserbisyo ng iba't ibang uri ng requests, kaya't naiiwasan ang resource contention, nababawasan ang long-tail latency, at napapanatili ang real-time response kahit lumaki ang chain throughput.

Ang mahalaga, itinatakda ng Stable ang sarili bilang L1, hindi L2. Ang core philosophy: hindi dapat maghintay ang real-world business applications ng upstream protocol upgrades para makapag-launch ng payment features. Sa pamamagitan ng full-stack control sa validator network, consensus strategy, execution layer, data layer, at RPC layer, kayang unahin ng team ang core guarantees na kailangan ng payment scenarios, habang pinananatili ang EVM compatibility para madaling mailipat ng developers ang kasalukuyang code. Ang resulta: isang EVM-compatible, ngunit lubusang optimized para sa payments na Layer 1 blockchain.

Arc

Noong Agosto 12, 2025, inanunsyo ng Circle ang Arc, ang Layer 1 blockchain na nakatuon sa stablecoin at payments, na papasok sa private testnet sa mga susunod na linggo, at maglulunsad ng public testnet sa Fall 2025, na target ang mainnet test version sa 2026.

Ang pangunahing katangian ng Arc: pinapatakbo ito ng permissioned validator set (na gumagamit ng Malachite BFT consensus engine), nagbibigay ng deterministic finality; native Gas fee ay binabayaran sa USDC; at may optional privacy layer.

▲ source: Arc Litepaper

Direktang integrated ang Arc sa buong ecosystem platform ng Circle—kabilang ang Mint, CCTP, Gateway, at Wallet—na nagpapahintulot ng seamless value flow sa pagitan ng Arc, tradisyonal na fiat payment rails, at iba pang blockchain. Ang mga enterprise, developer, at consumer ay makakapag-transact gamit ang apps sa Arc (payments, FX, asset tokenization, atbp.), at ang mga asset issuer ay maaaring mag-mint ng assets sa Arc at magsilbing paymaster para i-sponsor ang Gas fee ng kanilang users.

Gumagamit ang Arc ng Malachite consensus engine, at permissioned Proof-of-Authority mechanism, kung saan ang validator nodes ay pinapatakbo ng kilalang authority institutions.

▲ source: Circle

Ang Malachite ay isang Byzantine fault-tolerant consensus engine, na maaaring i-embed sa applications para makamit ang strong consistency protocol at finality sa maraming independent nodes.

Ang green-labeled consensus library ang core ng Malachite. Ang internal round state machine ay gumagamit ng Tendermint-style round mechanism (proposal→pre-vote→pre-commit→commit). Ang vote guardian ang nag-a-aggregate ng votes at nagta-track ng quorum. Ang driver ang nagko-coordinate ng rounds over time, tinitiyak na kahit may delayed o faulty nodes ay tuloy pa rin ang protocol decision. Ang consensus library ay sadyang dinisenyo para sa generality: abstract na pinoproseso ang "values", kaya't iba't ibang uri ng applications ay pwedeng mag-integrate.

Sa paligid ng core modules ay ang yellow-labeled reliability at network infrastructure components. Ang peer-to-peer at gossip protocol ay nagta-transfer ng proposals at votes sa pagitan ng nodes; ang node discovery mechanism ay nagtatayo at nagpapanatili ng connections. Ang pre-write log ay nagpe-persist ng key events locally, para mapanatili ang safety kahit mag-crash at mag-restart ang node. Ang synchronization mechanism ay may value sync at vote sync dual paths—ang lagging nodes ay maaaring makakuha ng finalized output values, o mag-complete ng missing intermediate votes para sa ongoing decisions.

Nagbibigay ang Arc ng humigit-kumulang 1 segundo na deterministic finality—kapag ≥2/3 ng validators ay nakapag-confirm, ang transaction ay agad na final at irreversible (walang reorg risk); ang Ethereum proof-of-stake at L2 solutions ay umaabot ng mga 12 minuto bago makamit ang economic finality, matapos ang probabilistic initial phase; ang Bitcoin ay may probabilistic finality—habang tumatagal at dumarami ang confirmations, mga 1 oras bago maging "economically secure", ngunit hindi kailanman mathematically 100% final.

▲ source: Arc Litepaper

▲ source: Arc Litepaper

▲ source: Arc Litepaper

Ang upgrade plan para sa Malachite consensus engine ay kinabibilangan ng: suporta sa multi-proposer mechanism (inaasahang magpapataas ng throughput ng mga 10x), at optional na mas mababang fault tolerance configuration (inaasahang magpapababa ng latency ng mga 30%).

Kasabay nito, naglunsad ang Arc ng optional confidential transfer function para sa compliant payments: ang halaga ng transaksyon ay nakatago ngunit ang address ay nakikita, at ang authorized party ay maaaring makakuha ng transaction value sa pamamagitan ng selectively disclosed "view key". Target nito ang "auditable privacy"—para sa mga bangko at enterprise na kailangan ng on-chain confidentiality ngunit hindi maaaring isakripisyo ang compliance, reporting, o dispute resolution.

Ang disenyo ng Arc ay nakatuon sa predictability na kailangan ng institutions at sa malalim na integration sa Circle tech stack—ngunit may kaakibat na trade-off: ang permissioned PoA validator set ay nagko-concentrate ng governance at censorship power sa kilalang institutions, at ang BFT system ay mas pipiliing tumigil kaysa mag-fork kapag may network partition o validator failure. Sinasabi ng mga kritiko na ang Arc ay mas parang walled garden o consortium chain para sa mga bangko, kaysa isang public network na may credible neutrality.

Ngunit malinaw at makatwiran ang trade-off na ito para sa enterprise needs: mas mahalaga sa mga bangko, payment service providers, at fintech companies ang deterministic finality at auditability, kaysa extreme decentralization at permissionlessness. Sa pangmatagalan, inihayag na ng Circle na lilipat ito sa permissioned proof-of-stake, na magbubukas ng participation sa qualified stakers sa ilalim ng slashing at rotation rules.

Gamit ang USDC bilang native fuel currency, may institutional-grade quoting/FX engine, sub-second deterministic finality, optional privacy features, at deep integration sa buong Circle stack, binabalot ng Arc ang tunay na kailangan ng enterprise bilang isang kumpletong payment rail.

Stablecoin Rail Wars

Hindi simpleng tatlong kalahok sa isang karera ang Plasma, Stable, at Arc; sila ay magkakaibang landas patungo sa iisang vision—ang malayang pagdaloy ng dolyar gaya ng impormasyon. Sa kabuuan, lumilitaw ang tunay na pokus ng kompetisyon: ang hanay ng mga issuer (USDT vs USDC), ang moat ng distribution sa kasalukuyang mga chain, at ang permissioned rails na muling humuhubog sa enterprise market expectations.

Issuer Camps: USDT vs USDC

Sabay nating nasasaksihan ang dalawang karera: kompetisyon sa pagitan ng public chains, at kompetisyon sa pagitan ng mga issuer. Malinaw na USDT-first ang Plasma at Stable, habang ang Arc ay kabilang sa Circle (USDC issuer). Sa pagpasok ng PayPal Ventures sa Stable, mas marami pang issuer ang sumasali—nag-aagawan sa distribution channels. Sa prosesong ito, hinuhubog ng mga issuer ang market entry strategy, target regions, ecosystem roles, at kabuuang direksyon ng mga stablecoin public chain na ito.

Maaaring magkaiba ng market path at initial target regions ang Plasma at Stable, ngunit pareho silang nakatuon sa mga pamilihang dominado na ng USDT.

Mas malakas ang USDT ng Tether sa mas maraming emerging markets, habang mas laganap ang USDC ng Circle sa Europe at North America. Dapat tandaan na ang pag-aaral na ito ay sumasaklaw lamang sa EVM chains (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea), at hindi kasama ang Tron network na may malaking USDT usage, kaya't malamang na underestimated ang aktwal na footprint ng USDT sa totoong mundo.

▲ source: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows

Bukod sa magkaibang regional focus, binabago rin ng strategic choices ng mga issuer ang kanilang papel sa ecosystem—na siya namang nakakaapekto sa priorities ng stablecoin public chains. Historically, mas vertical ang integration ng tech stack ng Circle (wallet, payments, cross-chain), samantalang ang Tether ay nakatuon sa issuance/liquidity at mas umaasa sa ecosystem partners. Ang divergence na ito ay nagbukas ng espasyo para sa USDT-focused public chains (tulad ng Stable at Plasma) na magtayo ng mas maraming value chain links. Samantala, para sa multi-chain expansion, idinisenyo ang USDT0 para i-unify ang liquidity ng USDT.

Kasabay nito, ang ecosystem building ng Circle ay laging maingat at incremental: nagsimula sa USDC issuance at governance, pagkatapos ay binuwag ang Centre at naglunsad ng programmable wallet para bawiin ang control. Sumunod ang CCTP, na nagpalit mula sa cross-chain bridge dependence patungo sa native burn-mint transfer, na nag-unify ng cross-chain USDC liquidity. Sa paglulunsad ng Circle Payments Network, pinagsama ng Circle ang on-chain value at off-chain commerce. Ang Arc ang pinakabagong hakbang sa chessboard na ito. Ang mga core pillars na ito ay pinalilibutan ng issuer at developer services—Mint, Contracts, Gateway, at Paymaster (USDC-denominated Gas fee)—na nagpapabawas ng dependency sa third parties at pinapalapit ang feedback loop ng produkto at distribution.

▲ source: Circle

Mga Estratehiya ng Umiiral na Public Chains

Laging matindi ang kompetisyon sa stablecoin trading volume. Kitang-kita ang dynamic na pagbabago ng market landscape: noong una ay dominated ng Ethereum, sumunod ang mabilis na pag-angat ng Tron, noong 2024 ay biglang sumikat ang Solana, at kamakailan ay lumalakas ang Base chain. Walang chain na permanenteng nangunguna—kahit ang pinakamalalim na moat ay kailangang ipaglaban buwan-buwan. Sa pagpasok ng mga specialized stablecoin public chains, tiyak na titindi pa ang kompetisyon, ngunit hindi basta-basta bibitaw ang mga kasalukuyang higante; asahan ang agresibong hakbang sa fees, finality, wallet UX, at fiat ramp integration para ipagtanggol at palawakin ang stablecoin trading volume nila.

▲ source: Stablewatch

Nagsimula nang kumilos ang mga pangunahing public chain:

• Inilunsad ng BNB Chain ang "zero-fee carnival" campaign noong Q3 2024, at nakipagtulungan sa maraming wallet, centralized exchanges, at bridges para gawing libre ang USDT at USDC transfers ng users; pinalawig ang campaign hanggang Agosto 31, 2025.

• Kawangis ang direksyon ng Tron, na inaprubahan ng governance body ang pagbaba ng unit price ng network "energy", at planong maglunsad ng "Gas-free" stablecoin transfer solution sa Q4 2024, para lalo pang pagtibayin ang posisyon bilang low-cost stablecoin settlement layer.

• Ang TON ay may kakaibang approach: tinatago ang complexity sa Telegram interface. Kapag nagpadala ng USDT sa contact, "zero-fee" ang experience (ang aktwal na gastos ay sinasalo ng Telegram wallet sa closed-loop system nito), at tanging pag-withdraw sa open public chain ang may normal network fee.

• Ang narrative ng Ethereum L2 ay nakatuon sa structural upgrades, hindi short-term promos. Ang Dencun upgrade na nagdala ng Blob space ay malaki ang ibinaba sa data availability cost ng Rollups, kaya't naipapasa ang savings sa users. Simula Marso 2024, malaki na ang ibinaba ng fees sa major L2s.

Permissioned Rails

Kasabay ng public chains, mabilis ding umuunlad ang isang track: permissioned ledgers para sa mga bangko, market infrastructure, at malalaking enterprise.

Pinakakilalang bagong miyembro dito ang Google Cloud Universal Ledger—isang permissioned Layer 1. Sabi ng Google, target nito ang wholesale payments at asset tokenization. Bagama't limitado ang public details, inilalarawan ito ng head bilang neutral, bank-grade chain, at nakumpleto na ng CME Group ang initial integration test. Ang GCUL ay non-EVM chain na sariling gawa ng Google, tumatakbo sa Google Cloud infrastructure, at gumagamit ng Python smart contracts. Hindi ito public chain, kundi modelo ng pagtitiwala sa Google at regulated nodes.

▲ source:

Kung ang GCUL ay single cloud-hosted rail, ang Canton Network ay "network of networks". Binubuo ito sa paligid ng Daml smart contract stack ng Digital Asset, na nag-uugnay ng independently governed applications para mag-sync ng assets, data, at cash sa iba't ibang domain, na may granular privacy at compliance controls. Ang listahan ng participants ay kinabibilangan ng maraming bangko, exchanges, at market operators.

Ang HSBC Orion (HSBC Digital Bond Platform) ay online na mula 2023, at nag-host ng unang GBP-denominated digital bond ng European Investment Bank—sa ilalim ng Luxembourg DLT framework, pinagsama ang private at public chain para mag-issue ng £50 million bond.

Sa payments, ang JPM Coin ay nagbibigay ng value transfer service sa institutions mula 2020, na sumusuporta sa programmable intraday cash movement sa rails na pinapatakbo ng JPMorgan. Sa katapusan ng 2024, nireorganisa ng bangko ang blockchain at tokenization product line nito bilang Kinexys.

Ang core ng mga pagsisikap na ito ay pragmatismo: panatilihin ang regulatory guardrails at malinaw na governance, habang hinuhugot ang pinakamahusay sa public chain design. Maging sa pamamagitan ng cloud service (GCUL), interoperability protocol (Canton), productized issuance platform (Orion), o bank-operated payment rails (JPM Coin/Kinexys), ang permissioned ledgers ay nagkakaisa sa isang pangako: mas mabilis, auditable settlement sa ilalim ng institutional control.

Konklusyon

Ang stablecoin ay lumampas na mula sa crypto niche patungo sa payment network scale, at malalim ang epekto nito sa ekonomiya: kapag halos wala nang gastos sa paglilipat ng isang dolyar, nawawala ang profit margin ng mga negosyo na umaasa sa fees mula sa fund transfer. Ang sentro ng kita ng merkado ay lumilipat sa value na naibibigay sa paligid ng stablecoin transfer.

Ang relasyon ng stablecoin issuers at public chains ay unti-unting nagiging economic tug-of-war kung sino ang makakakuha ng reserve yield. Tulad ng nakita natin sa kaso ng USDH ng Hyperliquid, ang stablecoin deposits ay nagdadala ng humigit-kumulang $200 million kada taon na treasury yield, na napupunta sa Circle, hindi sa sariling ecosystem nito. Sa pamamagitan ng pag-issue ng USDH at pag-adopt ng Native Markets' 50/50 split model—kalahati para sa buyback ng HYPE token sa pamamagitan ng aid fund, kalahati para sa ecosystem growth—na-internalize ng Hyperliquid ang kita. Ito ay maaaring maging isa pang direksyon ng pag-unlad lampas sa "stablecoin public chain", kung saan ang umiiral na network ay nag-i-issue ng sariling stablecoin para makuha ang value. Ang sustainable model ay ecosystem na pinaghahatian ng issuer at public chain ang economic benefits.

Sa hinaharap, ang auditable privacy payments ay magiging standard sa payroll, treasury management, at cross-border flows—hindi sa pamamagitan ng "fully anonymous privacy chain", kundi sa pamamagitan ng pagtatago ng transaction amount habang nananatiling visible at auditable ang counterparty address. Parehong ginagamit ng Stable, Plasma, at Arc ang modelong ito: nagbibigay sa enterprise ng friendly privacy at selective disclosure, compliance interface, at predictable settlement experience, para sa "privacy when needed, transparency when required".

Makikita natin ang mas maraming enterprise-customized features mula sa stablecoin/payment public chains. Ang "guaranteed block space" ng Stable ay isang tipikal na halimbawa: isang reserved capacity channel na tinitiyak na ang payroll, treasury, at cross-border payments ay makakumpleto ng settlement sa stable na delay at cost kahit sa peak traffic. Parang reserved instance ng cloud service, pero para sa on-chain settlement.

Sa pagdating ng next-generation stablecoin/payment public chains, mas maraming oportunidad ang mabubuksan para sa applications. Nakita na natin ang malakas na momentum ng DeFi sa Plasma, at ang consumer-facing front-ends tulad ng Stable Pay at Plasma One, ngunit mas malaki pang alon ang paparating: digital banks at payment apps, smart agent wallets, QR code payment tools, on-chain credit, risk tranching, at bagong uri ng yield-bearing stablecoins at financial products sa paligid nito.

Paparating na ang panahon kung kailan ang dolyar ay malayang gagalaw na parang impormasyon.