Nang nagsimulang magreklamo ang merkado tungkol kay CZ, nagsimulang maalala ng mga tao si SBF

Panayam kay SBF: Nanalo ang mga bankruptcy lawyer, nakuha ng mga creditor ang buong bayad, at ang taong maaaring nagpayaman pa sa kanila, ay kasalukuyang naghihintay sa araw na makikilala ng mundo ang katotohanan.

Isinulat ni: @amuse

Isinalin ni: AididiaoJP, Foresight News

Hindi nagtapos ang kwento ni SBF sa korte kung saan siya nahatulan, kundi nagpatuloy sa mga spreadsheet, balanse ng mga asset at liability, at mga nakalimutang ledger.

Ang mga dokumentong ito ay nagkukuwento ng isang istorya na lubos na naiiba sa bersyong naririnig ng publiko.

Sa pamamagitan ng mabagal at mahigpit na sinusubaybayang sistema ng liham sa bilangguan, at sa tulong ng mga kaibigan, nakipag-ugnayan ako kay SBF. Sa kanyang mga liham, siya ay kalmado, analitikal, at mapagnilay. Mahilig siyang magbasa ng science fiction, nilulubog ang sarili sa mga kathang-isip na mundo—marahil dahil sa totoong mundo, ang kumpanyang kanyang itinatag ay pinira-piraso ng mga abogadong hindi naman nakakaintindi ng cryptocurrency o ng tunay na kalikasan ng negosyo. Siya ay pumayat, at naging mas tahimik.

At ang kanyang mga salita ngayon ay nararapat pakinggan, dahil ang opisyal na kwento tungkol sa pagbagsak ng FTX ay maaaring isa sa pinakamatinding pagbaluktot ng katotohanan sa pananalapi nitong mga nakaraang taon.

Ayon sa datos na ibinigay ni SBF, hindi kailanman naging insolvent ang FTX. Maging noong Nobyembre 2022 nang isuko niya ang kontrol sa ilalim ng presyon ng mga abogado at regulator, o noong bumagsak ang merkado sa pinakamababa. Sa kanyang kalkulasyon, sa mismong sandali ng pag-file ng bankruptcy, may $15 bilyon na asset ang FTX, habang ang utang ay $8.4 bilyon lamang. Naniniwala siya na ang malaking agwat na ito ay dapat sana naging safety net para sa mga customer at creditor.

Ngunit idineklara ng mga bankruptcy lawyer na ang kumpanya ay "hopelessly bankrupt," at ibinenta ang mga asset sa napakababang halaga. Ngayon, bawat creditor ay nabayaran ng buo at may dagdag pa, ngunit ang bilyon-bilyong dolyar na dapat sana ay naibalik pa, ay nasayang lamang sa napakataas na bayad sa abogado, mga legal na labanan, at sa mga desisyong ginawa ng mga taong ("hindi talaga alam ang kanilang ginagawa").

Ang mainstream na naratibo ay inilalarawan ang FTX bilang isang bahay ng baraha, isang baliw na kumpanya na pinapatakbo ng isang founder na kakaiba ang asal, pinaghalo-halo ang pondo, at niloko ang mga investor. Ngunit ang mas malalim na katotohanan ay mas kumplikado pa.

Ang modelo ng operasyon ng FTX ay katulad ng maraming mabilis lumagong tech startup: mabilis na pag-ulit at pagsubok sa mga larangang hindi pa ganap na naisasabatas. Inamin ngayon ni SBF na ang tunay na kahinaan ng kumpanya ay hindi pandaraya, kundi ang pagsunod sa regulasyon. Sobra nilang ginugol ang oras sa pagtugon sa mga regulator na marunong lang magparusa, hindi maggabay.

"Ginugol ng aming mga developer ang kalahati ng kanilang oras sa pagtugon sa mga kumplikadong hinihingi ng regulator," sabi niya sa akin, "Hindi kami nakatuon sa paggawa ng risk control system at mga panseguridad, kundi sa paggawa ng mga ulat na walang nagbabasa at mga presentasyon na walang naniniwala." Naniniwala siya na ang ganitong pagkakawatak-watak ng atensyon ay nakamamatay. Nang dumating ang panic sa merkado, hindi na kinaya ng internal system ng FTX ang bigat ng burukrasya, pagod na ang pamunuan, at ang founder ay nalunod sa magkakasalungat na legal na payo.

Nang dumating ang krisis, ginawa ni SBF ang karaniwang ginagawa ng tao sa ilalim ng matinding presyon: humingi ng tulong sa mga eksperto. Ang problema, ang interes ng mga eksperto ay hindi tugma sa layunin niyang protektahan ang mga customer. Ang motibo nila ay itulak ang bankruptcy process, kunin ang kontrol, at maningil ng bayad kada oras. "Malaki ang presyur na ibinigay nila," aniya, "at ang mga pangakong binitiwan ay biglang itinatanggi." Sa pagbalik-tanaw, naniniwala siyang iyon ang kanyang pinakamalaking pagkakamali: ang pumayag na umatras, sa halip na ipaglaban ang kanyang posisyon.

"May kakayahan namang magbayad ang FTX, sobra-sobra pa ang pondo," sabi niya sa akin, "Ngunit may karapatan ang mga customer na mag-claim, at noong panahong iyon, sinabi ng lahat na ang pagsuko ng kontrol ang pinakamainam para sa mga customer. Ano ang nangyari? Nakatulong lang ito sa mga abogado."

May moral na pagkakaiba rito na bihirang pag-usapan ng publiko. Binibigyang-diin ni SBF na ang pananagutan ay hindi nangangahulugang pag-amin ng krimen. Ang pananagutan ay nangangahulugang piliin na maging aktibong kalahok sa pangyayari, hindi biktima, at harapin ang sariling papel sa pagkakabuo ng sitwasyon. Sa diwang ito, hindi niya itinatanggi ang kanyang mga maling desisyon. Malalim ang kanyang pagsisisi: sa pagbitaw ng kontrol sa oras na pinaka-kailangan ng pamumuno; sa hindi epektibong pagmo-monitor ng risk exposure ng Alameda; sa sobrang pagtutok sa regulasyon at pagkalimot sa operasyon. Ngunit tinatanggihan din niyang tanggapin ang bansag na "masamang tao na nagnakaw ng bilyon-bilyong dolyar." Naniniwala siyang ang tunay niyang kabiguan ay nasa pamumuno, hindi sa pagnanakaw.

Lehman Brothers, Bear Stearns, AIG, General Motors, Chrysler—wala ni isa sa mga executive ng mga kumpanyang ito ang nakulong

Kung tila ito ay isang pagtatangkang baguhin ang kasaysayan, tingnan ang mga katotohanan: Dahil sa pagtaas ng halaga ng mga asset, ang bankruptcy estate ay nakapagbayad sa mga creditor ng bilyon-bilyong dolyar na lampas pa sa orihinal nilang claim. Ibig sabihin, bawat customer, bawat creditor ay nakuha ang lahat ng kanilang pera, at higit pa—walang tunay na nalugi. Ang mga biktima ng malalaking kumpanyang nabanggit ay hindi nakaranas ng ganitong kabutihan. Ngunit habang ang mga executive ng mga kumpanyang iyon ay malaya kahit sira ang reputasyon, si SBF ay kailangang harapin ang mahabang pagkakakulong, kahit na ayon sa datos, ang kumpanyang pinamunuan niya ay dumanas lamang ng liquidity crisis na pinalala ng panic at maling payo.

Ang tunay na mga nagwagi ay ang mga humalili sa kanya: mga abogado, consultant, at eksperto na kumita ng higit sa $1 bilyon sa pag-disband ng kumpanyang sana ay puwedeng mabuhay pa.

Napakalinaw ng pagkakaiba: Kung hinayaan ang FTX na natural na makabawi, sana ay naging isa ito sa pinakakapanapanabik na comeback story sa kasaysayan ng pananalapi. Sa halip, naging piging ito ng mga professional service company na yumaman sa paghawak ng "kabiguan." Ibinenta ng mga abogado ang mga asset sa pinakamababang presyo sa gitna ng bear market, at hindi nila naabutan ang malakas na rebound ng crypto market na sana ay nagparami ng halaga ng asset nang ilang ulit. Tantiya ni Sam, kung na-manage nang tama, sana ay nadagdagan pa ng $12.5 bilyon ang halaga ng bankruptcy estate. Ngunit ang nangyari, nagbenta sila sa pinakamababang punto, ipinagmalaki ang solvency na dati nang meron, at ginamit ang pondo ng mga stakeholder na dapat nilang pinoprotektahan para bayaran ang sarili nilang napakataas na bayarin.

Ang ganitong baligtad na hustisya ang nasa puso ng trahedyang ito. Ang founder na lumikha ng isa sa pinaka-advanced na exchange sa kasaysayan ay nakakulong, habang ang mga nagwasak dito ay yumaman. Kahit ngayon, ang pagninilay ni Sam ay puno pa rin ng pagtatangkang umunawa: Paano naging ganito ang isang sistemang nilikha para sa kaayusan, na siya ring sumira ng napakalaking halaga?

"Kapag nahatulan ka na ng korte ng opinyon ng publiko," sulat niya, "ang anumang pananagutan ay ituturing na pag-amin ng lahat ng kasalanan." Malinaw ang kanyang pagkadismaya, ngunit walang bahid ng awa sa sarili sa kanyang liham—tanging ang kuryosidad ng isang kaluluwang patuloy na sinusubukang unawain ang sariling pagkatalo.

Sa isa pang parallel na mundo, maaaring naging repormista si SBF na muling bumuo ng pananalapi gamit ang transparency at teknolohiya. Ang liquidation engine ng FTX, ang sistemang awtomatikong namamahala ng margin at risk, ay rebolusyonaryo ayon sa pamantayan ng industriya. Ngayon, ginagamit na ng mga tradisyunal na institusyong pinansyal ang mga katulad na sistema, ngunit ang inobasyong ito na nagpabagsik sa FTX ay siya ring naging dahilan ng pagiging target nito.

Itinuro ni SBF na sa ilalim ng administrasyon ni Biden, "karamihan sa mga regulator ay hindi naman talaga nagpoprotekta sa mga customer; binibigyan nila ng magkasalungat at komplikadong gawain ang mga kumpanya, tapos kakasuhan ang mga hindi nila gusto." Sa ilalim ni Gary Gensler ng US SEC, tinanggihan ang bawat compliance framework na iniharap ng FTX, at kadalasan ay personal pang binabasura ng chairman. Ang ganitong antagonismo ay lumikha ng perpektong bagyo: pampulitikang pagkapoot, legal na kaguluhan, at media hysteria, na sabay-sabay na bumagsak sa isang batang founder.

Madaling ituring ito bilang isang moral na parabula tungkol sa kayabangan. Ngunit maaari rin itong maging kwento kung paano nilalamon ng sistema ang inobasyon para sa sariling interes. Ang mga pwersang nagsasabing pinoprotektahan ang publiko, kapag nagkaroon ng pagkakataon, ay umaasta ring parang mga buwitre.

Ang pagbagsak ng FTX ay nagpatatag ng isang ecosystem ng mga abogado, burukrata, at consultant, habang winasak naman ang isang kumpanyang sana ay nabuhay kung may tamang lider. Kung may aral man dito, ito ay: Ayaw ng kapangyarihan ng vacuum—kapag umatras ang founder, ang pumupuno ay hindi kabutihan, kundi mga buwitre.

Hindi naghahanap ng simpatiya si SBF. Alam niyang ang kanyang pangalan ay naging kasingkahulugan ng "labis" at "pabigla-bigla." Ngunit hindi nagsisinungaling ang mga numero: bawat creditor ay nabayaran; bawat investor ay nakuha ang kanilang pera; ang tinatawag na "biktima" ay ligtas, at ang "masamang tao" ay nakakulong. Kung ang hustisya ay tungkol sa kompensasyon, sa kasong ito, maliban sa taong nakakulong pa rin, naabot na ang hustisya.

Ang kanyang huling paalam ay napakaingat: "Kapag halos wala nang nagtatanggol sa iyo, kailangan mong tumayo para sa sarili mo sa abot ng iyong makakaya." Ang pahayag na ito ay nagpapakita ng kanyang katigasan ng loob at kababaang-loob. Hindi niya itinatanggi ang kanyang papel sa kaguluhan, ngunit ayaw niyang hayaan ang iba na baguhin ang datos. Naniniwala siyang ang pagbagsak ng FTX ay hindi dahil sa kasakiman, kundi sa isang resulta ng pagsuko na dapat sana ay naiwasan.

Sa ganitong diwa, ang kanyang kwento ay hindi lang tungkol sa cryptocurrency o pananalapi, kundi isang mas malawak na trahedya ng Amerika. Ang talento ay nasayang sa burukrasya, ang tapang ay ipinagkatiwala sa mga eksperto na nagkamaling ipagpalit ang kontrol sa kakayahan.

Kung magiging patas ang kasaysayan, itatala nito: Ang FTX ay hindi isang scam, kundi isang pagkakamali ng paghusga na pinalala ng sistemikong kayabangan. Ang pinakamalaking kasalanan ni SBF ay maaaring hindi ang kanyang ginawa, kundi ang hindi niya ipinaglaban ang kanyang paninindigan.

Nanalo ang mga bankruptcy lawyer.

Nakuha ng mga creditor ang buong bayad.

At ang taong maaaring nagpayaman pa sa kanila, ay kasalukuyang nagbabasa ng science fiction, naghihintay sa araw na makikilala ng mundo ang katotohanan.