Mga Pampublikong Kumpanya ng Pagmimina ay Nagtaas ng Bilyon-bilyong Utang upang Pondohan ang Paglipat sa AI

Ang mga pangunahing pampublikong kumpanya ng pagmimina ay agresibong nangangalap ng bilyun-bilyong dolyar sa pamamagitan ng convertible bonds, ang pinakamalaking hakbang sa kapital mula noong 2021.

Maaari itong magmarka ng isang punto ng pagbabago patungo sa pagpapalawak ng AI, ngunit may kasamang panganib ng equity dilution at tumitinding presyon ng utang kung hindi bibilis ang kita.

Isang Bagong Alon ng Malakihang Pagpapalabas ng Utang

Ang taong 2025 ay nagmamarka ng malinaw na pagbabago sa paraan ng pagkuha ng kapital ng mga Bitcoin miner. Kamakailan, inanunsyo ng Bitfarms ang $500 million na alok ng convertible senior notes na magmature sa 2031. Nagmungkahi naman ang TeraWulf ng $3.2 billion senior secured note issuance upang palawakin ang operasyon ng kanilang data center.

Ayon sa TheMinerMag, ang kabuuang halaga ng convertible at debt note issuances mula sa 15 pampublikong kumpanya ng pagmimina ay umabot sa rekord na $4.6 billion noong Q4 2024. Bumaba ang bilang na ito sa mas mababa sa $200 million sa unang bahagi ng 2025 bago muling tumaas sa $1.5 billion sa Q2.

Ang estratehiyang ito sa kapital ay kahalintulad ng matagumpay na ginawa ng MicroStrategy nitong mga nakaraang taon. Gayunpaman, ang kasalukuyang modelo ng utang ay may pangunahing pagkakaiba mula sa cycle ng 2021 sa industriya ng pagmimina. Noon, madalas na ginagamit na kolateral sa mga pautang ang mga ASIC mining rigs. 

Parami nang parami ang mga pampublikong kumpanya ng pagmimina na tumatangkilik sa convertible notes bilang mas flexible na paraan ng pagpopondo. Inililipat ng estratehiyang ito ang panganib sa pananalapi mula sa pagkumpiska ng kagamitan patungo sa potensyal na equity dilution.

Habang nagbibigay ito ng mas maluwag na galaw para sa mga kumpanya upang mag-operate at magpalawak, nangangailangan din ito ng mas matibay na performance at paglago ng kita upang maiwasan ang paghina ng halaga ng shareholder.

Mga Oportunidad at Panganib

Kung lilipat ang mga miner sa mga bagong modelo ng negosyo, tulad ng pagtatayo ng HPC/AI infrastructure, pag-aalok ng cloud computing services, o pagpapaupa ng hash power, maaaring maging makapangyarihang sandata ng paglago ang mga pagpasok ng kapital na ito.

Ang pag-diversify sa data services ay nangangako ng mas pangmatagalang katatagan kumpara sa purong Bitcoin mining.

Halimbawa, nakakuha ang Bitfarms ng $300 million na pautang mula sa Macquarie upang pondohan ang HPC infrastructure sa kanilang Panther Creek project. Kung mapapatunayan na matatag ang kita mula sa AI/HPC, maaaring mas matibay ang modelong ito ng pagpopondo kaysa sa ASIC-lien structure na ginamit noong 2021.

Nakikita ng merkado ang positibong reaksyon mula sa mga stock ng pagmimina kapag nag-aanunsyo ang mga kumpanya ng pagpapalabas ng utang, na may pagtaas ng presyo ng stock habang binibigyang-diin ang naratibo ng pagpapalawak at paglago. Gayunpaman, may mga panganib kung hindi matutugunan ang mga inaasahan.

Ipagpalagay na hindi makakalikha ang sektor ng karagdagang kita upang mapantayan ang gastos sa pagpopondo at pagpapalawak. Sa kasong ito, ang mga equity investor ang magdadala ng bigat sa pamamagitan ng matinding dilution — sa halip na pagkumpiska ng kagamitan tulad ng sa mga nakaraang cycle.

Nangyayari ito sa panahong ang mining difficulty ng Bitcoin ay umabot na sa pinakamataas na antas, na nagpapaliit sa margin ng mga miner, habang ang performance ng pagmimina sa mga pangunahing kumpanya ay pababa sa mga nakaraang buwan.

Sa madaling salita, muling sinusubok ng industriya ng pagmimina ang hangganan ng financial engineering — nagbabalanse sa pagitan ng inobasyon at panganib — habang hinahangad nitong magbago mula sa energy-intensive mining patungo sa data-driven computing power.