Kapag ang mga beterano ay nagbebenta at ang mga minero ay umaalis: Pumapasok ang Bitcoin sa panahon ng tunggalian ng suplay at demand

Pinagmulan ng orihinal na teksto: BitMEX Research

Orihinal na Pamagat: Pag-cash out ng mga beterano, “pagtataksil” ng mga minero, ang supply at demand dilemma ng Bitcoin

Ngayong taon, ang performance ng Bitcoin ay halos natalo ng lahat ng pangunahing klase ng asset. Sa ikaapat na quarter ng 2025, malinaw na itong nahuhuli sa ginto, Nasdaq Index, S&P 500 Index, Hang Seng Index, at Nikkei 225 Index. Ang mga investor na umasa na ang suporta ni President Trump ay magdadala ng positibong galaw sa merkado, at bumili ng Bitcoin bago o pagkatapos ng kanyang inagurasyon noong 2025, ay nakakuha lamang ng bahagyang higit sa 5% na maliit na kita hanggang ngayon.

Ang artikulong ito ay magbibigay ng masusing pagsusuri sa kamakailang mahinang performance ng Bitcoin, na nakatuon sa mahahalagang dinamika ng supply at demand. Susuriin natin ang kilos ng mga long-term holder ng Bitcoin, mga pagbabago sa aktibidad ng pagmimina, at daloy ng pondo sa ETF upang maunawaan ang patuloy na pagbabago ng galaw ng presyo ng Bitcoin.

Ang “malungkot na taon” ng Bitcoin

Ipinapakita ng larawan sa itaas na mula nang maupo si Trump bilang presidente noong 2025, ang performance ng Bitcoin ay malayo sa likod ng US stock market. Ang pagtaas ng Nasdaq at S&P 500 Index ay higit 100% kumpara sa Bitcoin, na nanatiling halos hindi gumagalaw ang presyo.

Kung bumili ka ng Bitcoin noong araw ng inagurasyon (Enero 20, 2025), ang iyong return on investment ay 5.78% lamang. Sa kabilang banda, ang mga pangunahing stock index tulad ng Nasdaq at S&P 500 ay mas mataas ang performance kaysa sa Bitcoin sa parehong panahon. Kahit ang tradisyonal na safe haven asset na ginto ay mas mahusay ang naging resulta kaysa sa Bitcoin.

Saan ang selling pressure? Mga long-term holder at mga minero

$100,000: Psychological take-profit level ng mga beterano

Ang presyo ng Bitcoin ay patuloy na umiikot malapit sa psychological threshold na $100,000. Habang nananatili ang presyo sa antas na ito, tila ang mga long-term holder ay nagsasagawa ng risk management (de-risking).

Tuwing BTC > $100,000, tumataas ang pagbebenta ng mga “beterano”

Ipinapakita ng larawan sa itaas (lila at asul) na tumaas ang “Spent Volume” ng mga long-term holder, na nagpapahiwatig na mas maraming “veteran” ng Bitcoin ang nagbebenta matapos ang maraming taon ng paghawak. Ipinapakita ng chart na kapag ang presyo ng BTC ay lampas $100,000, malinaw na tumataas ang aktibidad ng mga lumang coin, na nagpapalakas sa pananaw na ang mga early holder ng Bitcoin ay nagbebenta sa kasalukuyang antas ng presyo.

Ipinapalagay namin na dahil sa pagtaas ng iba pang klase ng asset ngayong taon (lalo na sa AI sector), maraming “veteran” na nakatutok sa teknolohiya ang lumilipat mula sa Bitcoin patungo sa ibang larangan upang mag-diversify at samantalahin ang mga bagong oportunidad. Ang pagbabagong ito ay nagdudulot ng patuloy na selling pressure, na pumipigil sa bawat rally ngayong taon.

Pagsubaybay sa mga Bitcoin whale

Ang ganitong selling pressure ay maaaring magdulot ng nakakainis na market environment, na naglalagay sa Bitcoin sa sideways movement ngayong taon sa halip na magkaroon ng makabuluhang breakout. Upang mag-trigger ng potensyal na bull run, maaaring kailanganin munang bumaba ang Bitcoin sa ilalim ng $100,000 support level upang epektibong maalis ang mga nagbebenta.

Isa sa pinakamahalagang wallet na nagtutulak ng ganitong kilos ay maaaring subaybayan sa Arkham Intelligence. Noong Oktubre lamang, nagdeposito ang wallet na ito ng Bitcoin na nagkakahalaga ng higit sa $600 milyon sa iba’t ibang exchange, na isang mahalagang indicator upang makita kung nababawasan na ang market pressure. Maaari mong tuklasin ang wallet na ito dito.

Mga Bitcoin miner: Mula “tagapagtanggol ng network” tungo sa “AI data center”

Habang ang mga Bitcoin miner ay inilipat ang bahagi ng kanilang operasyon mula sa Bitcoin mining patungo sa mga high-performance data center (HPC) na pinapagana ng AI, maaaring harapin ng Bitcoin ang bagong panganib sa seguridad. Ang paglipat ng mga minero sa AI ay maaaring magpahina sa decentralized network ng Bitcoin, na sa paglipas ng panahon ay magdudulot ng pagbaba ng hash rate.

• Core Scientific ($CORZ): Lumagda ng 12-taong HPC hosting agreement sa CoreWeave, na magko-convert ng kasalukuyang 100 megawatt (MW) na infrastructure, at naghahanda para sa mas malawak na merger vote sa katapusan ng buwan.

• Iris Energy ($IREN): Pinalawak na ang AI cloud nito sa mahigit 23,000 NVIDIA GPU, at nakuha ang “preferred partner” status mula sa NVIDIA.

• TeraWulf ($WULF): Nakakuha ng 10-taong AI hosting contract na higit sa 200 megawatt (MW), na nagkakahalaga ng hanggang $8.7 bilyon.

• Bitdeer ($BTDR): Bilang isa sa pinaka-agresibong kalahok, plano nitong i-convert ang bahagi ng Tydal mining site nito sa Norway (175 MW) at Clarington facility sa Ohio (570 MW capacity) bilang AI data center bago matapos ang 2026, na may target na mahigit 200 megawatt na AI IT load.

• CleanSpark ($CLSK) / Riot Platforms ($RIOT): Kahit ang mga tradisyonal na pure mining company tulad ng CleanSpark at Riot Platforms ay nagdidisenyo na ng mga bagong campus na nakatuon sa “dual-use computers”.

Epekto ng paghina ng Bitcoin network: Mga panganib na hindi pa nakikita

Kapag hindi na pinananatili ng mga minero ang seguridad ng Bitcoin network at bumaba ang hash rate, maaaring bumaba ang seguridad ng network. Ang isang Bitcoin network na may mababang seguridad ay hindi na magiging kaakit-akit sa mga institutional investor, na maaaring magdulot ng pagbaba ng demand at sa huli ay magpababa ng presyo.

Ang mga minero na dating nagbibigay ng mahalagang suporta sa Bitcoin infrastructure ay ngayon ay lumilipat na ng atensyon sa mas kumikitang negosyo sa AI at cloud services. Ang migration na ito ay nagdudulot ng pangamba tungkol sa hinaharap ng Bitcoin bilang store of value at decentralized asset.

Demand side dynamics: ETF inflows at government seizure

ETF: Pinakamalaking demand driver

Ipinapakita ng chart na ito ang correlation sa pagitan ng Bitcoin ETF inflows at pagbabago ng presyo. Kapag malakas ang ETF inflows, tumataas ang presyo ng Bitcoin; ngunit mula kalagitnaan ng Hulyo, ang kakulangan ng inflows ay nagdulot ng pag-stagnate ng presyo ng Bitcoin, na nagpapakita ng mahalagang papel ng ETF sa paghimok ng demand.

Noong 2025, ang ETF inflows ng Bitcoin ay may mataas na positive correlation sa presyo ng Bitcoin. Ipinapakita nito na mas maaga ngayong taon, ang inflows sa Bitcoin ETF ay malaki ang naging epekto sa pagtaas ng presyo—ngunit mula Hulyo 10, huminto ang inflows at huminto rin ang pagtaas ng presyo ng Bitcoin.

Limitadong paglago ng ETF inflows. Bagaman ang institutional capital na pumapasok sa pamamagitan ng Bitcoin ETF ay itinuturing na malakas na indikasyon ng maturity ng Bitcoin bilang asset class, ang patuloy na kakulangan ng inflows ay nagpapahiwatig na maaaring naabot na ang peak ng institutional interest.

Pagkumpiska ng pamahalaan ng US at ang epekto nito sa viability ng Bitcoin

Isa sa mga pangunahing narrative ng Bitcoin ay ang “pagsalungat sa kontrol ng gobyerno”. Gayunpaman, ang mga kamakailang pangyayari ay hinahamon ang premise na ito. Kamakailan, kinumpiska ng pamahalaan ng US sa pamamagitan ng enforcement action ang Bitcoin na nagkakahalaga ng bilyon-bilyong dolyar. Bagaman walang problema sa seguridad ng mismong Bitcoin, ang aksyong ito ay nagdulot ng pangamba sa merkado tungkol sa Bitcoin bilang censorship-resistant asset. Kapag ang isang asset ay maaaring kumpiskahin ng gobyerno, nababawasan ang halaga nito bilang “hedge laban sa gobyerno”. Ang pagpapalakas ng kakayahan ng gobyerno sa censorship ay maaaring isa rin sa mga dahilan kung bakit nawawalan ng tiwala at nagbebenta ang ilang “veteran”.

Paglipat ng safe haven: Tahimik na pagsikat ng privacy coins

Habang tumataas ang transparency ng Bitcoin blockchain (madaling i-monitor) at lumalakas ang intervention ng gobyerno, ang ilang investor na naghahanap ng tunay na anonymity ay lumilipat na sa privacy coins (tulad ng Zcash).

Ipinapakita ng ZEC/BTC exchange rate chart na kapag kinukwestyon ang viability ng Bitcoin, maaaring makinabang ang mga privacy coin tulad ng Zcash (ZEC).

Konklusyon: Nasa sangandaan ang Bitcoin

Sa kabuuan, ang mahinang performance ng Bitcoin noong 2025 ay resulta ng sabayang epekto ng supply at demand:

1. Supply side (selling pressure): Ang mga long-term holder ay nagti-take profit sa $100,000 level, habang ang mga minero ay naaakit ng mas mataas na kita sa AI at nagta-transform, na nagdudulot ng potensyal na panganib sa seguridad ng network.

2. Demand side (buying): Ang ETF inflows ay tumigil mula kalagitnaan ng Hulyo, habang ang regulasyon at pagkumpiska ng gobyerno ay nagpapahina sa tiwala ng ilang investor sa decentralized value nito.

Paningin sa hinaharap: Ang mahalagang tanong ay kung makakabawi ba ang Bitcoin o mananatili sa sideways movement dahil sa patuloy na supply pressure? Dapat tutukan ng mga investor ang dalawang mahalagang signal upang matukoy ang pagbabago ng market trend:

1. Titigil ang mga whale sa pagdeposito ng Bitcoin sa mga exchange.

2. Muling tataas ang net asset value (NAV) at inflows ng Bitcoin ETF.