Binuksan ng Fed ang makitid na pintuan ng pagbabayad para sa mga stablecoin issuer, binalaan ni Arthur Hayes ang posibleng epekto sa mga bangko

Inilatag ni Federal Reserve Governor Christopher Waller ang isang bagong payment account noong Okt. 21 na magbibigay sa mga stablecoin issuer at crypto firms ng direktang access sa Fed payment rails nang hindi kinakailangang magkaroon ng buong master account privileges.

Ang anunsyo sa unang Payments Innovation Conference ng Fed ay nagmarka ng pagbabago mula sa maingat na posisyon ng sentral na bangko patungkol sa mga digital asset firms.

Inilarawan ni Waller ang konsepto bilang isang “skinny” master account na nagbibigay ng pangunahing Fedwire at ACH connectivity habang tinatanggal ang interest payments, overdraft facilities, at emergency lending. Ang bagong account ay lumilikha ng payments-only na pinto na maaaring magbago kung paano nagse-settle ng dollar flows ang mga stablecoin issuer.

Ang account ay magkakaroon ng balance caps, walang interest, walang daylight overdrafts, at hindi kasama ang discount window borrowing.

Ang mga kumpanyang naghahangad ng buong master accounts, gaya ng Custodia Bank, Kraken, Ripple, at Anchorage Digital, ay maaaring makinabang sa mas mabilis na approval timelines.

Ang conference ay nagtipon ng humigit-kumulang 100 innovator mula sa pribadong sektor sa isang bagong yugto na inilarawan ni Waller kung saan “ang DeFi industry ay hindi na tinitingnan nang may pagdududa o pangungutya” kundi ay “kasama na sa usapan ukol sa hinaharap ng payments.”

Narrow banking at estruktura ng stablecoin

Ang payment account ay muling binuhay ang narrow banking, na naghihiwalay ng payments mula sa credit creation.

Ang mga stablecoin issuer ay kumikilos na bilang de facto na mga narrow bank, humahawak ng backed reserves at nagpapagalaw ng pera nang hindi nagpapautang, ngunit walang direktang access sa Fed at kailangang makipagsosyo sa mga commercial bank upang maredeem ang mga token.

Ang panukala ni Waller ay magpapahintulot sa mga kwalipikadong kumpanya na maghawak ng reserves nang direkta sa Fed, mag-back ng mga token gamit ang pera ng sentral na bangko, at alisin ang friction sa pagitan ng mga bangko at partner na nagdudulot ng bottlenecks tuwing may stress.

Ang direktang access sa Fed ay maglalapit sa mga sumusunod sa regulasyon na US stablecoins sa narrow money, na nagpapababa ng panganib ng bank-run.

Kung ang reserves ay nasa Fed sa halip na sa commercial bank deposits, ang mga token ay nagiging claims sa central bank liabilities, na nag-aalis ng credit risk.

Inilarawan ni Caitlin Long, CEO ng Custodia Bank, ang pagbabago bilang pagwawasto sa “malaking pagkakamali ng Fed sa pagharang sa payments-only banks mula sa Fed master accounts.”

Mga operational na pagpapabuti at trade-offs

Ang redemption flows ay magiging mas episyente kung ang mga issuer ay direktang magpo-post at tatanggap ng bayad sa halip na idaan pa sa partner banks.

Ang pagpapabuti ay mekanikal, mas kaunting hakbang, mas mababang latency, nabawasan ang pagdepende sa oras ng bangko, ngunit mahalaga tuwing malalakas ang daloy at humahaba ang redemption queues.

Ang mga issuer na nagre-redeem sa partner accounts at nag-iinitiate ng wires ay maaaring tapusin ang parehong bahagi gamit ang Fed rails, na nagpapabilis ng settlement mula sa ilang oras patungo sa halos real-time at tinatanggal ang panganib na i-freeze ng partner bank ang transfers.

Ang balance caps ang magtatakda ng utility para sa malalaking issuer. Ang Tether ay may reserves na nasa tens of billions. Ang mahigpit na caps ay maaaring sapat para sa operational liquidity ngunit hindi para sa buong base, kaya’t mapipilitang hatiin ang reserves.

Ang mga layunin ng Fed, na kinabibilangan ng pagkontrol sa epekto sa balance sheet at paglilimita ng credit exposure, ang maghuhubog ng caps, at ang mga issuer ay magtutimbang kung magda-direct Fed access para sa bahagi ng reserves o ilagay lahat sa commercial banks.

Iginiit ni Ripple CEO Brad Garlinghouse halos isang linggo bago ang talumpati ni Waller na ang mga crypto firm na sumusunod sa banking-grade AML at KYC standards ay dapat bigyan ng banking-grade access sa infrastructure, ayon sa ulat ng CoinDesk.

Nagsumite ang Ripple ng master account application noong 2025. Ang direktang access sa Fed ay magpapahintulot sa Ripple na i-settle ang dollar legs ng cross-border transactions nang hindi gumagamit ng correspondent banks.

Ang lohika ay naaangkop din sa mga exchange at custodian na umaasa sa bank partners para sa fiat rails, tinatanggal ng direktang Fed connectivity ang dependency at choke point.

Nagbigay ng may pagdududang pananaw si Arthur Hayes, co-founder ng BitMEX:

“Isipin kung hindi na kailangan ng Tether na umasa sa TradFi bank para sa pag-iral nito. Ang Fed ay kumikilos upang sirain ang commercial banking sa US.”

Ang alalahanin ay disintermediation. Kung ang malalaking issuer at payment processor ay magkakaroon ng direktang access sa Fed rails, hindi na nila kailangan ang commercial banks para sa pangunahing serbisyo, na nagpapaliit sa deposit base habang kinokonsentra ang liquidity sa Fed.

Ang mga limitasyong inilahad ni Waller, gaya ng walang interest, balance caps, at walang overdrafts, ay naglalayong suportahan ang payments innovation nang hindi ginagawang pangunahing deposit taker ang Fed o inaako ang credit risk ng nonbanks.

Narito ang mga pagbabago

Inutusan ni Waller ang Fed staff na mangalap ng feedback mula sa stakeholders, ngunit hindi nagtakda ng timeline.

Ang GENIUS Act, na nilagdaan bilang batas noong Hulyo 2025, ay nagtatag ng federal stablecoin requirements ngunit hindi nagbigay ng direktang access sa Fed.

Pinalalawak ng panukala ni Waller ang puwang na iyon. Ang mga kumpanyang may pending applications ay maaaring makakita ng mas mabilis na desisyon. Ang mga bangko na may payment subsidiaries ay maaaring unang mag-apply, habang ang mga crypto-native fintech ay susunod kapag tumibay na ang framework.

Ang payment account ay pormal na nagbubukas ng pagpasok ng crypto sa Fed-supervised infrastructure. Kung ang malalaking issuer ay magkakaroon ng Fed accounts, ang epekto sa liquidity at kalidad ng settlement ay magiging systemic.

Ang Fed-backed reserves ay hindi maaaring i-freeze ng commercial bank o mapasailalim sa credit risk ng intermediate institution, na nagpapaliit ng settlement risk tuwing may stress.

Ang regulatory arbitrage ay lumiit habang ang mga offshore issuer o iyong hindi handang sumunod sa GENIUS Act standards ay nawawalan ng puwesto laban sa US-regulated issuer na nag-aalok ng Fed-backed tokens na may structural safety advantages, na nagpapakonsolida ng market share sa mga sumusunod sa regulasyon.

Binubuksan ng panukala ni Waller ang payments-only na pinto sa Fed sa ilalim ng balance caps at mahigpit na limitasyon, muling binubuhay ang narrow banking, inilalagay ang compliant stablecoins bilang central bank-backed instruments, at lumilikha ng patas na larangan habang tinatanggal ang ilang serbisyo ng commercial bank.

Ang pagbabago ng polisiya ay nagsasama ng crypto sa payments system sa ilalim ng supervision, na may direktang settlement na nagpapababa ng fragility at kinikilala na ang digital asset infrastructure ay lumipat na mula sa gilid patungo sa sentro ng paggalaw ng dolyar.