Ang unang kumpanya sa mundo na lumampas sa 5 trilyong market cap: Ang maikling honeymoon ng Nvidia at ng cryptocurrency

May-akda: Aki 吴说区块链

Orihinal na Pamagat: Ang Unang Kumpanya sa Mundo na Lumampas sa 5 Trilyong Dolyar na Market Cap: Isang Pagbabalik-tanaw sa Maikling Panahon ng Nvidia at ng Cryptocurrency

Noong huling bahagi ng Oktubre 2025, muling naabot ng Nvidia ang bagong all-time high sa presyo ng stock nito, na lumampas sa 5 trilyong dolyar na market cap at naging unang kumpanya sa mundo na tumawid sa ganitong antas. Mula nang lumitaw ang ChatGPT noong katapusan ng 2022, tumaas ng higit sa 12 beses ang presyo ng Nvidia, at ang AI revolution ay hindi lamang nagtulak sa S&P 500 sa bagong taas, kundi nagpasimula rin ng diskusyon tungkol sa tech valuation bubble. Sa ngayon, ang market cap ng Nvidia ay mas mataas pa kaysa sa kabuuang laki ng cryptocurrency market, at kung ikukumpara sa global GDP ranking, ang market cap ng Nvidia ay pumapangalawa lamang sa Estados Unidos at China. Kapansin-pansin, ang superstar ng AI era na ito ay minsan ding nagkaroon ng “honeymoon period” sa larangan ng cryptocurrency. Tatalakayin ng artikulong ito ang kwento ng Nvidia at ng crypto mining industry, pati na rin kung bakit pinili nitong ituon ang sarili sa AI core business.

Crypto Bull Market Frenzy: Ang Gaming Graphics Card ay Naging “Money Printing Machine”

Ang kasaysayan ng pag-unlad ng Nvidia ay isa ring alamat ng patuloy na pagbabago ng teknolohiyang naratibo. Itinatag ang Nvidia noong 1993, nagsimula ito sa pamamagitan ng pag-imbento ng GPU (graphics processing unit), at sumabay sa PC gaming boom noong huling bahagi ng 1990s. Ang GeForce series ng Nvidia ay naging matagumpay, at mabilis na naging dominanteng kumpanya sa graphics card. Gayunpaman, nang magsimulang mabusog at bumagal ang paglago ng gaming market, naranasan din ng Nvidia ang problema ng overstock. Sa kabutihang palad, ang oportunidad ay laging para sa mga handa—at ang isang malaking turning point ay ang cryptocurrency craze.

Noong 2017, tumaas nang husto ang presyo ng Bitcoin, Ethereum, at iba pang cryptocurrencies, na nagpasimula ng “mining” craze. Dahil ang GPU ay napaka-angkop para sa parallel computing na kailangan sa mining, nag-unahan ang mga miners sa buong mundo na bumili ng graphics card. Sa isang iglap, ang GPU ay naging parang money printing machine—kulang sa supply, at tumaas ang presyo. Ang Nvidia ay naging isa sa pinakamalaking nanalo sa likod ng crypto bull market na ito, at napuno ng kita ang kanilang bulsa.

Noong ikalawang kalahati ng 2020, muling bumalik ang crypto market matapos ang dalawang taong taglamig. Ang presyo ng Bitcoin ay tumaas mula sa wala pang $15,000 sa kalagitnaan ng taon hanggang higit $60,000 sa simula ng 2021, at ang Ethereum ay mula sa ilang daang dolyar hanggang mahigit $2,000. Ang bagong bull run ay muling nagpasiklab ng GPU mining craze. Nagmadaling bumili ang mga miners ng bagong GeForce RTX 30 series graphics cards, dahilan upang maging bihira ang mga high-end cards na orihinal na para sa gamers, at muling naging “out of stock” ang merkado. Nang inilabas ang Nvidia RTX 30 series, natuwa ang mga gamers dahil sa mataas na performance at value, ngunit dahil sa pagtaas ng mining profitability ng Ethereum, tumaas nang sobra ang aktwal na presyo ng mga card na ito—ang RTX 3060 na may suggested price na 2,499 RMB ay naibebenta sa 5,499 RMB, at ang flagship RTX 3090 ay umaabot pa sa halos 20,000 RMB.

Ngunit ang patuloy na kakulangan ng graphics card ay nagdulot ng tensyon sa pagitan ng mga gamers at miners. Pinili ng Nvidia ang “dual approach”—binawasan ang Ethereum hash rate ng GeForce cards (simula sa RTX 3060) para sa mga gamers, ngunit kalaunan ay napatunayang hindi epektibo. Natuklasan ng mga miners na kung lalagyan ng “dummy HDMI” ang RTX 3060, iisipin ng card na ginagamit din ito bilang display adapter, kaya naiiwasan ang hash rate limit sa multi-card setup at naibabalik ang full mining speed.

Sa kabilang banda, naglunsad ang Nvidia ng Cryptocurrency Mining Processor (CMP) series para sa mga miners, na layuning “i-divert” ang demand. Ayon sa opisyal na blog: “Ang GeForce ay para sa gamers, ang CMP ay para sa professional mining.” Tinanggal ng CMP ang display output, may open bracket para sa airflow sa mining rigs, at binabaan ang peak voltage/frequency para sa mas matatag na efficiency. Ngunit dahil walang display output at maikli ang warranty ng CMP, mas mahirap para sa miners na mag-exit, samantalang ang GeForce ay puwedeng gamitin sa mining at muling ibenta sa mga gamers, kaya mas mataas ang residual value at liquidity. Sa huli, ang proyektong ito ay hindi naging matagumpay at unti-unting nawala sa eksena.

Ayon sa financial report ng Nvidia, noong Q1 2021, ang graphics card sales para sa “mining” ay umabot sa isang-kapat ng kabuuang shipment, at ang sales ng crypto-specific chips (CMP series) ay umabot sa $155 million. Sa tulong ng crypto craze, ang kita ng Nvidia noong 2021 ay tumaas sa $26.9 billion, 61% na mas mataas kaysa sa nakaraang taon, at ang market cap ng kumpanya ay lumampas pa sa $800 billion.

Gayunpaman, hindi nagtagal ang magandang panahon na ito. Noong Mayo 21, 2021, inihayag ng Financial Stability and Development Committee ng State Council ng China ang mahigpit na crackdown sa Bitcoin mining at trading. Sumunod na nagsara ang mga mining farm sa Xinjiang, Qinghai, Sichuan, at iba pa, at mabilis na “nagpreno” ang mining business. Sa parehong buwan, bumagsak ang Bitcoin hash rate at presyo, at napilitang lumipat o magbenta ng kagamitan ang mga miners. Noong Setyembre 24, naglabas ng joint notice ang central bank at iba pang ahensya, na nagdeklara ng lahat ng virtual currency transactions bilang illegal financial activity, at nag-utos ng nationwide “orderly exit” ng mining industry, na lalo pang nagpatibay ng regulasyon.

Para sa mga mining hardware dealers sa Huaqiangbei, sanay na sila sa boom-and-bust cycles. Ang mga nakaranas ng “mining disaster” noong 2018 ay hindi pa rin nakakalimot—may mga umalis, ngunit may ilan ding nagtiyaga at ginamit ang unsold mining rigs sa sariling mining farm, naghihintay ng susunod na bull run. Napatunayan na noong 2020–2021 bull market, muling bumangon ang mga nagtiyaga.

Noong Setyembre 2022, isang milestone event ang naganap sa crypto industry—natapos ng Ethereum blockchain ang “Merge” upgrade, mula sa proof-of-work (PoW) patungong proof-of-stake (PoS), kaya hindi na kailangan ng maraming graphics card para sa mining. Ito ang nagmarka ng pagtatapos ng GPU mining era, at dahil nawala ang espesyal na demand mula sa crypto miners, mabilis na lumamig ang global graphics card market, na direktang nakaapekto sa performance ng Nvidia. Noong Q3 2022, bumaba ng 17% ang revenue ng Nvidia year-on-year sa $5.93 billion, at ang net profit ay $680 million lang, 72% na mas mababa kaysa sa nakaraang taon. Ang presyo ng Nvidia stock noong 2022 ay bumaba sa $165, halos kalahati mula sa peak, at ang dating crypto windfall ay biglang naging pabigat sa performance.

Pagputol ng Ugnayan: Ang Paghiwalay ng Nvidia at ng Mining Industry

Sa harap ng kasibaan ng mining community at reklamo ng gamers, pati na rin ang problema ng cyclical profitability, napagtanto ng Nvidia na kailangan nitong maghanap ng balanse sa gitna ng crypto mining wave at, sa tamang panahon, “putulin ang ugnayan.” Dahil sa bubble risk na dulot ng pagtaas ng presyo ng crypto, naranasan din ng kumpanya ang problema sa financial compliance. Natuklasan ng US Securities and Exchange Commission (SEC) na noong 2018 fiscal year, dalawang magkasunod na quarter na hindi sapat na idinetalye ng Nvidia ang kontribusyon ng crypto mining sa paglago ng gaming graphics card revenue. Itinuring itong improper disclosure. Noong Mayo 2022, pumayag ang Nvidia na magbayad ng $5.5 million na multa bilang settlement sa SEC. Ang insidenteng ito ay nagpatibay sa muling pagsusuri ng Nvidia sa relasyon nito sa crypto industry—bagaman malaki ang kinita sa crypto mining, ang volatility at regulatory risk ay maaaring makasira sa reputasyon at performance ng kumpanya.

Pagkatapos ng paglipat ng Ethereum sa PoS noong 2022, biglang bumagsak ang demand para sa GPU mining, at bumalik sa normal ang supply-demand ng Nvidia gaming graphics cards. Paulit-ulit ding binigyang-diin ni Jensen Huang na ang pangunahing growth driver ng kumpanya sa hinaharap ay manggagaling sa artificial intelligence, data centers, autonomous driving, at iba pang larangan, at hindi na aasa sa speculative businesses tulad ng cryptocurrency. Sa madaling salita, matapos ang “mining card fever,” mabilis na pinutol ng Nvidia ang ugnayan nito sa high-volatility na industriya at inilaan ang mas maraming resources sa mas malawak at mas mahalagang AI computing landscape. Sa pinakabagong website ng Nvidia para sa AI startup Inception program, malinaw na nakasaad ang “hindi kwalipikadong uri ng organisasyon,” kabilang ang “mga kumpanyang may kaugnayan sa cryptocurrency,” na nagpapakita ng malinaw na hangarin ng Nvidia na putulin ang ugnayan sa mga dating crypto partners.

Ngayon, pagkatapos yakapin nang buo ang AI industry, may ugnayan pa ba ang chip business ng Nvidia sa crypto industry? Sa unang tingin, mula nang iwan ng Ethereum ang “mining era,” malaki na ang nabawas sa ugnayan ng GPU at tradisyonal na crypto mining. Ang Bitcoin at iba pang mainstream coins ay matagal nang gumagamit ng dedicated ASIC miners, kaya hindi na GPU ang “hot commodity” para sa crypto miners. Gayunpaman, hindi tuluyang nawala ang koneksyon ng dalawang larangan—may mga bagong punto ng pagsasanib na lumilitaw sa iba’t ibang anyo.

Ang ilang kumpanyang dating nakatutok sa crypto mining ay lumilipat na ngayon sa AI computing services, at nagiging bagong kliyente ng Nvidia. Bukod dito, ang mga tradisyonal na Bitcoin mining companies ay nagsisimula nang gamitin ang surplus na kuryente at pasilidad para sa AI computing tasks. Ang ilang malalaking mining companies ay pinalitan na ang ilang kagamitan mula sa mining chips patungong GPU hardware para sa AI model training. Sa kanilang pananaw, mas stable at reliable ang kita mula sa AI training kaysa sa pabagu-bagong crypto mining.

Ang Pinakamalaking Kumita sa AI Gold Rush—Ang Nvidia na Nagbebenta ng “Pala”

Noong Nobyembre 2022, lumitaw ang ChatGPT ng OpenAI at nagdulot ng malaking ingay sa buong mundo tungkol sa AI large models. Para sa Nvidia, ito ay isa na namang “once-in-a-century” na oportunidad. Napagtanto ng lahat na para mapatakbo ang mga “compute-hungry” na AI monsters na ito, hindi maaaring mawala ang GPU hardware ng Nvidia.

Matapos sumikat ang ChatGPT, nag-unahan ang mga tech giants at startup teams sa “large model” track, at sumabog ang demand para sa computing power na kailangan sa AI model training. Mabilis na naunawaan ng Nvidia ang katotohanang ito—anumang pagbabago sa teknolohiya, ang computing power ay palaging pangunahing currency ng digital world.

Sa kasalukuyan, mahigit 90% ng market share ng large model training chips ay hawak ng Nvidia. Ang A100, H100, at bagong henerasyon ng Blackwell/H200 GPUs ay naging industry standard para sa AI accelerated computing. Dahil mas mataas ang demand kaysa supply, may extraordinary pricing power at profit margin ang Nvidia sa high-end AI chips. Ayon sa forecast ng Goldman Sachs, mula 2025 hanggang 2027, ang capital expenditure ng limang major cloud service providers (Amazon, Meta, Google, Microsoft, Oracle) ay aabot sa halos $1.4 trillion, halos triple ng nakaraang tatlong taon. Ang malalaking investment na ito ang pundasyon ng napakataas na market cap ng Nvidia.

Ngunit minsan nang nagkaroon ng “cost reduction and efficiency improvement” shockwave sa AI field—ang pagsikat ng open-source large model na DeepSeek. Ayon sa DeepSeek project, gumastos lamang sila ng humigit-kumulang $5.576 million para sanayin ang DeepSeek V3 model na kayang makipagsabayan sa GPT-4, at pagkatapos ay inilabas pa ang R1 model na may ultra-low inference cost.

Nagulat ang buong industriya noon, at marami ang nagsabing babagsak ang Nvidia, dahil ang ganitong low-cost AI models ay magpapahintulot sa maliliit na kumpanya na gumamit ng mas kaunting GPU para mag-deploy ng large models, na maaaring magpababa ng demand para sa high-end GPUs ng Nvidia. “Mapapalitan ba ng efficiency revolution ang AI computing demand?”—ito ang naging mainit na usapan. Dahil dito, bumagsak nang malaki ang presyo ng Nvidia stock, nawala ang halos $589 billion sa market cap sa isang araw (isa sa pinakamalaking single-day market cap loss sa US stock history).

Ngunit ilang buwan lang ang lumipas, napatunayan na mali ang pangambang ito. Hindi nabawasan ng DeepSeek ang demand para sa computing power, bagkus ay nagpasimula ng panibagong wave ng demand. Ang innovation ng DeepSeek ay nagdala ng “compute power democratization”—sa pamamagitan ng algorithm innovation at model distillation, bumaba ang hardware requirements para sa large models, kaya mas maraming institusyon at kumpanya ang kayang magpatakbo ng AI applications. Sa unang tingin, dahil tumaas ang model efficiency, parang “hindi na kailangan ng maraming compute power”; pero sa totoo lang, pinalawak ng DeepSeek ang AI applications at nagdulot ng exponential growth sa demand para sa compute power. Maraming kumpanya ang sumubok sa DeepSeek, nagpasimula ng AI application wave, at naging inference computing ang bagong pangunahing consumer ng compute power. Ito ang tinatawag na “Jevons Paradox”—kapag tumaas ang efficiency, mas lalong tumataas ang consumption ng resources. Pinababa ng DeepSeek ang AI threshold, dumami ang applications, at lalo pang kinulang ang compute resources.

Napatunayan na tuwing may bagong AI model na lumalabas, kasunod nito ang panibagong GPU orders. Mas maraming AI innovation, mas lumalakas ang Nvidia—muling napatunayan ito sa DeepSeek episode. Sa financial report ng Nvidia noong Pebrero 2025, lumampas sa inaasahan ang data center business. Sa mas malalim na pagtingin, ang tagumpay ng DeepSeek ay hindi banta sa Nvidia, kundi patunay na ang “cost reduction and efficiency improvement” ay magdadala ng mas malaking application expansion, na magpapataas ng kabuuang demand para sa compute power. Sa pagkakataong ito, ang DeepSeek ay naging bagong gasolina ng compute power empire ng Nvidia.

Tulad ng sinabi ng AI pioneer na si Andrew Ng: “AI is the new electricity.” Sa panahon ng AI bilang kuryente, ang mga compute power supplier tulad ng Nvidia ay parang mga electric company. Sa pamamagitan ng malalaking data centers at GPU clusters, tuloy-tuloy silang nagbibigay ng “energy” sa iba’t ibang industriya, na nagtutulak sa intelligent transformation. Ito ang core logic kung bakit tumaas mula $1 trillion hanggang $5 trillion ang market cap ng Nvidia sa loob ng dalawang taon—nagkaroon ng qualitative leap sa global demand para sa AI compute power, at nag-uunahan ang mga tech giants sa buong mundo sa pagbili ng compute power na parang arms race.

Matapos umabot sa $5 trillion ang market cap, ang impluwensya at laki ng Nvidia ay mas malaki pa kaysa sa maraming gobyerno sa ekonomiya. Hindi na lang ito “graphics card” company na nagpapaganda ng gaming visuals, kundi naging fuel ng AI era at kinikilalang “shovel seller” sa gold rush na ito. Habang lumalaki ang kumpanya, kumakalat din ang mga kwento ng yaman ng mga empleyado ng Nvidia—ang halaga ng stock na hawak ng ilan ay mas mataas pa sa kanilang taunang sahod. At ang Nvidia mismo ay patuloy na “nagkukuwento” ng bagong tech narrative, na nagdadala ng sunod-sunod na leaps—ang gaming graphics card ang unang pinto, ang mining craze ang pangalawang growth, at ang AI ang nagdala sa Nvidia sa tunay na rurok.