Maraming ETF ang sabay-sabay na inilista, ngunit bumababa ang presyo ng mga token. Ang pag-apruba ba ng ETF ay maituturing pa ring magandang balita?

May-akda: zhou, ChainCatcher

Sa nakaraang buwan, ang mga spot ETF ng sunod-sunod na bagong proyektong crypto gaya ng DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), at Chainlink (LINK) ay sunud-sunod na naaprubahan at nailista. Taliwas sa inaasahan ng merkado, ang presyo ng mga asset na ito ay hindi tumaas nang malaki dahil sa pag-lista ng ETF. Sa halip, patuloy ang pagdaloy ng pondo ngunit malaki ang naging pag-urong ng presyo ng mga token, na nagdulot ng pag-iisip: Ang pag-apruba ba ng ETF ay makakapagbigay pa rin ng pangmatagalang suporta sa presyo ng mga token?

I. Presyur sa Presyo ng Token: Paglilinis ng Panandaliang Sentimyento at Spekulasyon

Noong huling bahagi ng Oktubre hanggang Nobyembre, nagsimula ang sunod-sunod na pag-lista ng mga spot ETF ng mga bagong crypto asset. Ngunit ayon sa datos ng SoSoValue, laganap ang hindi pagkakatugma ng patuloy na pagpasok ng pondo at pagbagsak ng presyo sa mga asset na ito:

• Solana (SOL): Mula nang mailista noong huling bahagi ng Oktubre, ang SOL ETF ay nagtala ng apat na sunod na linggo ng net inflow, na may kabuuang net asset na 918 milyong dolyar. Dito, ang Bitwise at Grayscale ETF ay nag-ambag ng 631 milyong dolyar at 148 milyong dolyar ayon sa pagkakabanggit. Gayunpaman, ang spot price ng SOL ay bumagsak mula sa humigit-kumulang 184 dolyar noong Oktubre 31 hanggang sa kasalukuyang 143 dolyar, na may pagbaba ng mahigit 20%.
• XRP: Ang unang XRP ETF ay nailista noong Nobyembre 13, na may unang araw na trading volume na 59.22 milyong dolyar, at sinundan ng sunod-sunod na net inflow. Gayunpaman, ang spot price ng XRP ay bumagsak ng mahigit 20% mula 2.38 dolyar noong Nobyembre 13 at kasalukuyang nasa 2.2 dolyar.
• HBAR: Pagkatapos mailista ang HBAR ETF noong Oktubre 28, limang sunod na linggo itong nagtala ng net inflow, na may kabuuang net asset na 65.49 milyong dolyar, ngunit ang spot price ng HBAR ay bumaba ng halos 20%.
• DOGE: Walang net inflow sa unang araw ng pag-lista ng DOGE ETF noong Nobyembre 24, na may trading volume na 1.41 milyong dolyar. Ang kasalukuyang dalawang spot DOGE ETF ay may kabuuang net asset na 6.48 milyong dolyar, at walang makabuluhang pagbabago sa presyo ng DOGE.
• LTC: Ang spot LTC ETF ay nailista noong Nobyembre 5, na may kabuuang net inflow na 7.26 milyong dolyar, ngunit sa nakaraang buwan, maraming araw na walang net inflow. Dahil dito, ang presyo ng LTC ay bumaba ng humigit-kumulang 14% mula nang mailista ang Canary LTC spot ETF noong Oktubre 28.

Makikita na, maliban sa Litecoin ETF, ang iba pang mga token ETF ay patuloy na pinapasok ng pondo, ngunit walang eksepsiyon na bumagsak o nanatili sa konsolidasyon ang presyo ng token.

Ang sanhi ng ganitong hindi pagkakatugma ay maaaring mula sa pinagsamang epekto ng mga makroekonomikong salik at spekulatibong pag-uugali.

Una, dapat kilalanin na sa panahon ng pag-apruba ng ETF, ang kabuuang kalagayan ng crypto market ay hindi nasa mataas na bullish sentiment. Pinatutunayan ito ng performance ng mga core asset: Ang Bitcoin ETF ay nagtala ng net outflow na 3.48 bilyong dolyar noong Nobyembre, habang ang Ethereum ETF ay may net outflow na 1.42 bilyong dolyar. Ang malaking paglabas ng pondo mula sa core assets ay nagdulot ng malakas na negatibong sentiment at macro headwind, na nilamon ang incremental na benepisyo ng mga bagong ETF. Sa ganitong kalagayan, ang "buy the rumor, sell the news" na pag-uugali ay nagdulot ng concentrated na pagbebenta ng mga spekulator sa panahon ng pagkatotoo ng balita, na nagresulta sa panandaliang selling pressure.

Pangalawa, sa panahon ng pagbaba ng merkado, ang selling sentiment ng mga altcoin na may mas mababang liquidity ay lalong lumalala. Kumpara sa Bitcoin, ang mga token gaya ng XRP at SOL ay may mas mababaw na market depth at limitadong kakayahan na sumalo ng pagbebenta. Kasabay nito, ang bilis ng pagpasok ng pondo ay mabagal pa rin, at ang mga institusyon ay nasa yugto pa ng pagmamasid. Ang kanilang unti-unting pag-configure ay hindi agad makakabawi sa concentrated selling pressure ng mga whale at spekulator.

Sa kabuuan, ang panandaliang hindi pagkakatugma ng pagpasok ng pondo sa ETF at presyo ng token ay resulta ng spekulatibong paglilinis, macro headwind, at pagkaantala ng deployment ng institutional funds. Gayunpaman, hindi ito nangangahulugan na nawalan ng bisa ang positibong epekto, kundi paalala ito sa mga mamumuhunan na ang halaga ng ETF ay dapat tingnan mula sa mas pangmatagalang pananaw at mula sa estruktura ng institutional allocation.

II. Pangmatagalang Halaga: Institutional Allocation at Patuloy na Pagpasok ng Pondo

Dahil ang panandaliang performance ng presyo ng token ay naaapektuhan ng panlabas na mga salik, ang halaga ng ETF ay dapat suriin mula sa dalawang pangunahing aspeto: ang pagpapatuloy ng institutional fund inflow at ang natatanging competitive advantage ng asset mismo.

Ang halagang ito ay unang makikita sa pagbabago ng pananaw ng mga tradisyonal na higanteng pinansyal. Isa sa pinakamalalaking asset management company sa mundo na dati'y konserbatibo sa crypto asset—ang Vanguard Group—ay nag-anunsyo ng pagbubukas ng Bitcoin ETF trading. Sa loob ng maraming taon, ang mga executive nito ay naniniwala na ang crypto ay walang intrinsic value: hindi ito nagge-generate ng cash flow at hindi angkop para sa long-term retirement strategy. Itinuturing nila ang digital asset bilang speculative tool, hindi core investment portfolio. Matapos mailista ang Bitcoin ETF noong Enero 2024, tinanggihan ng kumpanya ang mga produktong ito at nilimitahan pa ang pagbili ng mga pondo ng kakumpitensya ng kanilang mga kliyente.

Ngayon, pinapayagan na ng Vanguard ang mga mamumuhunan na mag-trade ng spot Bitcoin ETF ng BlackRock, mula sa pagiging kritiko ay naging distributor. Ang hakbang na ito ay walang alinlangang nagpapahiwatig sa merkado na ang ETF bilang compliant investment tool ay tuluyan nang nakalusot sa huling pangunahing hadlang ng tradisyonal na mundo ng pananalapi.

Pinatutunayan ng mga datos na kahit bumabagsak ang presyo, matatag pa rin ang kagustuhan ng mga institusyon na mag-allocate ng asset. Halimbawa, ang SOL ETF at HBAR ETF ay limang sunod na linggo nang may net inflow; ang Canary XRP ETF ay may kabuuang net asset value na 355 milyong dolyar, at ang Bitwise at Grayscale ETF ay may net asset na humigit-kumulang 200 milyong dolyar bawat isa. Ang ganitong tuloy-tuloy at malakihang akumulasyon ng pondo ay mahalagang sukatan ng pangmatagalang benepisyo ng ETF. Tinataya ng mga analyst na kahit mas maliit ang scale kumpara sa Bitcoin, ang altcoin ETF ay maaaring magdala ng 10 hanggang 20 bilyong dolyar na pondo pagsapit ng kalagitnaan ng 2026.

Sa institutional allocation strategy, ang natatanging competitive advantage ng asset ay isa ring mahalaga. Halimbawa, ang staking ETF ng Solana ay nag-aalok ng hanggang 7% yield, at ang payment fund ng XRP at iba pang produkto ay maaaring maghikayat ng interes mula sa mga naghahanap ng diversified investment o passive income. Ayon kay Zach Pandl, research director ng Grayscale, ang Solana ETF ay maaaring sumipsip ng hindi bababa sa 5% ng kabuuang supply ng Solana token sa susunod na isa hanggang dalawang taon.

Gayunpaman, ang ganitong optimismo ay mahigpit na hinahamon ng mga higante ng merkado. Ang pinakamalaking asset management company sa mundo, BlackRock, ay may napakaingat at negatibong pananaw sa altcoin ETF. Ayon kay Robert Mitchnick, digital asset head ng BlackRock, karamihan sa mga altcoin ay walang halaga, at binigyang-diin niya ang panganib ng pamumuhunan sa maraming uri ng digital asset na hindi pa mature. Kaya't nakatuon sila sa mga mature na crypto gaya ng Bitcoin at Ethereum. Sinusuportahan ni Bloomberg ETF analyst Eric Balchunas ang pananaw na ito at naniniwala na ito ang dahilan kung bakit ayaw ng BlackRock na gawing diversified ang kanilang investment portfolio.

Ang ganitong maingat na pananaw ay nagdudulot ng potensyal na panganib. Ayon sa K33 Research, kung walang partisipasyon ng BlackRock, maaaring bumaba ng 50% hanggang 70% ang kabuuang pondo na papasok sa altcoin ETF. Kasabay nito, nagbabala ang CEO ng CryptoQuant na mabilis na bumababa ang liquidity ng altcoin, at tanging ang mga proyektong makakabuo ng bagong liquidity channel (lalo na sa pamamagitan ng ETF) ang makakabuhay sa merkado.

Dagdag pa rito, ang karanasan ng LTC spot ETF ay ang pinaka-halatang negatibong halimbawa, na may maraming araw ng sunod-sunod na zero net inflow mula nang mailista. Isa sa pinakamalaking digital asset management company sa Europe, CoinShares, ay opisyal na binawi rin ang kanilang aplikasyon sa SEC para sa XRP, Solana Staking, at Litecoin ETF, na nagpapatunay na kahit malalaking asset management company ay maingat sa single asset ETF na may matinding kompetisyon at limitadong kita.

Ayon kay Jean-Marie Mognetti, CEO ng CoinShares, dahil sa dominasyon ng mga tradisyonal na financial giant sa single asset crypto ETF market, muling ilalaan ng kumpanya ang kanilang resources sa mas makabago at mas mataas ang kita na mga produkto sa susunod na 12-18 buwan.

Pangwakas

Ang pagkakaiba-iba ng mga institusyon ay nagpapakita na ang crypto asset ETF era ay pumapasok na sa isang stratified allocation stage. Sa isang banda, ang pagbubukas ng Vanguard sa Bitcoin ETF trading ay sumisimbolo sa huling pagtanggap ng mainstream finance sa crypto market; sa kabilang banda, ang pag-withdraw ng aplikasyon ng CoinShares at ang maingat na pananaw ng BlackRock sa altcoin ay nagpapakita ng pag-iingat ng mga institusyon sa kalidad ng underlying asset at kompetisyon sa sektor.

Sa kabuuan, ang pag-apruba ng ETF sa esensya at pangmatagalang pananaw ay walang alinlangang isang mahalagang positibong balita, at ang panandaliang pagbaba ng presyo ng token ay hindi nangangahulugang nawalan ng bisa ang positibong epekto, kundi na ang paraan ng pagkatotoo nito ay naapektuhan ng panandaliang pwersa ng merkado.