Pinakabagong podcast ni Arthur Hayes: Nakuha ko na ang script para sa susunod na taon, naiputok ko na ang 90% ng aking bala

Odaily星球日报2025/12/20 02:18

_news.coin_news.by: Odaily星球日报

Ang artikulong ito ay mula sa:Kyle Crypto Hunt

Isinalin ng Odaily; Tagasalin: Azuma

Panimula ng editor: Ang paboritong manghula ng merkado, itim na alamat ng industriya, at co-founder ng BitMEX na si Arthur Hayes ay muling naglabas ng prediksyon tungkol sa galaw ng merkado. Sa pinakabagong episode ng Kyle Crypto Hunt podcast ngayong araw, ibinahagi ni Arthur Hayes ang kanyang pananaw tungkol sa makro likwididad, direksyon ng merkado, personal na posisyon at mga operasyon.

Narito ang buong nilalaman ng talakayan ni Arthur Hayes sa podcast, isinalin ng Odaily para sa mas madaling pagbabasa, kaya't may ilang bahagi na pinaikli.

Pinakabagong podcast ni Arthur Hayes: Nakuha ko na ang script para sa susunod na taon, naiputok ko na ang 90% ng aking bala image 0

Panimulang Pananalita

Lahat ay naghihintay na bigkasin ng Federal Reserve ang "magic word", na parang kapag nasabi na iyon, biglang lilipad ang mga posisyon sa account ng lahat—"Narito na ang Quantitative Easing (QE)". Pero kung naghihintay ka pa rin na mag-anunsyo ang Federal Reserve tulad ng dati, para kang nanonood ng banyagang pelikula na walang subtitle.

Ang panauhin natin ngayon ay si Arthur Hayes. Siya ay co-founder ng BitMEX, isang cryptocurrency exchange. Bago siya pumasok sa crypto, nagtrabaho siya sa Citigroup at Deutsche Bank bilang trader, at bihasa sa macro analysis. Mas mabuting maghanda ka ng magnifying glass at mag-notes habang nakikinig, dahil sabi niya: "Yung headline na hinihintay mo, hindi talaga lalabas."

Part 1: Pinakabagong Balita — Pagtaas ng Rate ng Bank of Japan

Host (Kyle Chasse): Arthur, natutuwa akong nandito ka sa programa. Bago tayo magsimula, ang pinakabagong macro event ay ang desisyon ng Bank of Japan (BOJ). Sa oras na mapanood ito ng audience, malamang nailabas na ang desisyon (Odaily note: Kumpirmado na ang pagtaas ng 25 basis points). Sa tingin mo ba talaga mangyayari ang pagtaas ng rate? At kung mangyari, ano ang ibig sabihin nito para sa merkado?

Arthur Hayes: Oo, matapos magsalita ni Kazuo Ueda (Odaily note: Governor ng Bank of Japan) ilang linggo na ang nakalipas, malinaw niyang sinabi na ang pagtaas ng rate ay "nasa talakayan", kaya't mabilis na tumaas ang posibilidad ng pagtaas sa merkado.

Ayon sa mga kakilala ko sa loob ng Bank of Japan, ang USD/JPY sa pagitan ng 155 at 160 ay ang "red line" ng BOJ, kaya't siguradong gagawa sila ng hakbang—maaaring magtaas ng rate o payagan ang isang uri ng foreign exchange intervention—upang pigilan ang karagdagang paghina ng yen at hindi ito lumampas sa 160.

Sa tingin ko, ang pagtaas ng rate na ito ay mula 0.5% papunta sa 0.25% na antas (Odaily note: Ang resulta ay eksaktong tumugma sa prediksyon ni Arthur). Sa opisyal na inflation rate na nasa 3%, halos walang epekto ito sa macro level. Maaaring magdulot ito ng kaunting tightening sa maikling panahon, pero hindi nito babaguhin ang pangunahing trend.

Part 2: Pokus ng Mundo — Tagapagmana ng Federal Reserve

Host (Kyle Chasse): Ang pinakakina-care ng mga tao ngayon ay kung sino ang susunod na Federal Reserve chair. Lahat sila ay pabor sa pag-cut ng rate, pero magkaiba ang paraan. Sa tingin mo, kung si Kevin Warsh ang pumalit, magiging banta ba ito sa risk asset environment?

Arthur Hayes: Lagi kong sinasabi—Ang Pangulo ng US ay laging nakakakuha ng monetary policy na gusto niya.

Kung babalikan mo ang kasaysayan mula 1913 nang itinatag ang Federal Reserve, hindi na bago ang banggaan ng Pangulo at ng Fed chair. Laging lantad, matindi, at minsan ay pangit ang labanan—si Lyndon Johnson nga ay sinaktan pa si William Martin, noon ay Fed chair, sa kanyang Texas ranch para lang mapilitang mag-cut ng rate... kaya ang attitude ni Trump kay Powell ay wala pa sa kalingkingan noon.

Ang mahalaga ay hindi kung ano ang paniniwala ng tao bago siya maging chair, kundi kapag naupo na siya roon, maiintindihan niya—na nagtatrabaho siya para kay Trump. Ang gusto ni Trump ay mas mababang rate, mas malaking money supply, mas mainit na merkado, at kailangang tanggihan niyang may kinalaman ito sa inflation, kung hindi, matatalo sila ng Republican sa susunod na eleksyon.

Kaya kahit sino pa ang maupo, pareho lang ang resulta. Gagamitin nila ang anumang tool na kailangan para magawa ang trabaho. Hindi mahalaga kung sino ang naupo roon, hindi ko rin iniintindi.

Part 3: Buhay ng Stock Market — Magpapatuloy ba ang AI Bubble?

Host (Kyle Chasse): Ano ang tingin mo sa labanan ng inflation at liquidity? Kung, gaya ng inaasahan ni Kevin Hassett, magsimula tayong mag-imprenta ng pera nang malakihan, siguradong magiging bullish ang liquidity environment, pero kadalasan, habang mas marami ang iniimprentang pera, mas mataas ang inflation, at ang mga retail investor ay patuloy na mahihirapan.

Arthur Hayes: Sa tingin ko, simple lang ang "game rules" ng Federal Reserve at Treasury—Ang US economy ay isang highly financialized na ekonomiya, at ang stock market mismo ang US economy.

Kaya sa huli, kailangang siguraduhin ng mga awtoridad na tataas ang stock market, at ibig sabihin nito, kailangang magpatuloy ang AI wave. Alam kong may mga nagsasabing nagkaroon na ng pullback sa AI bubble, pero sa tingin ko, mali ang tingin nila. Kung isa kang stock investor, dapat kang mag-long at tanggapin ang volatility. Ang mag-short ng Nasdaq o Nvidia ngayon ay padalus-dalos, dahil malayo pa ang bubble sa pagputok, at kailangan pa ito ng mga awtoridad.

Itinaya na ni Trump ang buong US economy sa tagumpay ng AI. At para magtagumpay ang AI, ang tanging paraan ay mas maraming utang, mas mababang cost of capital, mas malaking money supply. Gagawin niya ito hangga't kaya pa niya.

Ang problema, magdudulot ito ng inflation. Paano ipapaliwanag ng mga pulitiko sa mga botante na "hindi magdudulot ng inflation ang mga polisiyang ito"? Ang sagot: palitan ang pangalan. Alam ng lahat, QE = pag-imprenta ng pera = inflation. Kaya hindi na pwedeng gamitin ang QE, dahil alam na ng mga tao na ibig sabihin nito ay inflation, at ayaw ng mga tao ng inflation, kaya magbabago sila ng boto sa susunod na eleksyon.

Part 4: Bagong Anyong QE

Host (Kyle Chasse): Tama ka, ang mga polisiyang tulad ng QE ay paulit-ulit lang na pinapalitan ng pangalan. Sa paglipas ng panahon, makikita mong easing pa rin iyon, iba lang ang itsura. Ano ang tawag dito ngayon?

Arthur Hayes: Ang bagong pangalan ngayon ay "Reserve Management Purchases" (RMP).

Nang una kong narinig ang term na ito, gumastos ako ng malaki para kumonsulta sa mga macro researcher. Tinanong ko sila, "QE ba ito?" Karamihan sa mga technical na eksperto sa money market ay nagsabing: Hindi, hindi ito QE. Tinanong ko rin ang mga kaibigan kong bond trader, sabi rin nila hindi ito QE, iba ito. Pero kapag tinanong mo ang mga tulad kong mas cynical na macro analyst, sasabihin namin:

Technically hindi, pero sa esensya, oo—pareho lang ang epekto.

Sa ngayon, ang attitude ng merkado (lalo na ng bitcoin, dahil ito ang pinaka-sensitive sa USD liquidity), ay hindi ito QE, pero sa tingin ko, hindi pa talaga naiintindihan ng merkado kung ano ito. Balikan mo ang 2008–2009, nang inilunsad ni Ben Shalom Bernanke ang US QE, hindi rin agad naniwala ang merkado. Patuloy na bumagsak ang S&P hanggang Marso 2009 bago nag-bottom.

Noon, laging binibigyang-diin ni Bernanke na "temporary expansion lang ito", at babawiin din sa hinaharap. Pero nagpatuloy ang QE nang sunud-sunod hanggang 2021, at doon lang talaga natapos, at doon din nag-top ang merkado at nagkaroon ng malaking pullback. Kaya ang mahalaga, hindi rin agad naniwala ang merkado na QE = pag-imprenta ng pera, hanggang sa kalaunan, saka lang nila naisip: "Ah, ito pala 'yun, tara na!"

Ngayon, ang RMP ay dumadaan sa parehong proseso. Bumibili ang Federal Reserve ng short-term T-bills, hindi MBS o 10-year Treasury. Sa duration perspective, mas maliit ang epekto ng T-bill. Kung ipagpapalagay mong ang banking system ang pangunahing channel na apektado ng planong ito, hindi nga QE ang RMP, pero hindi iyon ang totoo. Ginagawa ito ng Federal Reserve para hikayatin ang money market funds na magpautang pa sa repo market, na direktang nagbibigay ng pondo sa US Treasury. Kaya ito ay isang paraan ng Federal Reserve na direktang ginagamit ang money market funds at repo market bilang channel para pondohan ang US Treasury sa short end ng Treasury curve.

Habang tumatagal, makikita ng mga tao na hindi bumababa ang deficit, patuloy na tumataas ang issuance ng short-term T-bills, at lumalaki ang paggamit ng repo market. Sa panahong iyon, magba-bounce back ang asset prices, at doon lang maiintindihan ng merkado: "Ito pala ay QE."

Part 5: Kailan Magba-bottom ang Merkado?

Host (Kyle Chasse): Ano ang tingin mong timeline bago ma-realize ito ng merkado? Binanggit mong maaaring mag-bottom ang asset prices sa panahong ito, kailan eksakto?

Arthur Hayes: Sa tingin ko, mula Enero ng susunod na taon, makikita na ang malinaw na pagbuti ng presyo; pero bandang Marso, mag-aalala ang merkado kung matatapos na ba ang "temporary project" na ito, kaya magkakaroon ng volatility; pagkatapos ay makukumpirma nilang magpapatuloy ang RMP, at muling sisigla ang merkado.

Part 6: Personal na Operasyon ni Arthur Hayes

Host (Kyle Chasse): Paano ka nag-ooperate ngayon? Ano ang personal mong setup? Mas risk-off ka ba o risk-on?

Arthur Hayes: Mga 90% ng bala namin ay naiputok na, may natitira pang kaunting cash para sa volatility. Ang Maelstrom (Odaily note: family investment office ni Arthur) ay hindi gumagamit ng leverage, kaya hindi kami natatakot kung bumagsak man ng panandalian ang bitcoin sa 80,000.

Ang iniintindi namin ngayon ay, ano ang susunod na dominanteng altcoin narrative? Maliban sa bitcoin, ang pinaka-successful naming altcoin position sa cycle na ito ay Ethena (ENA), pumasok kami nang maaga dahil kami ang financing advisor ng project na iyon.

Sa susunod na cycle, tingin ko privacy at ZK-related ang magiging focus. Marami kaming exposure sa Zcash (ZEC) ngayon, pero tingin ko may mga project sa larangang ito na talagang sasabog at maaaring maging pinakamahusay na altcoin sa susunod na dalawa o tatlong taon. Sa tingin ko, 2026 ang tamang panahon para hanapin ang project na iyon, hindi pa natin alam kung ano, pero bilang investor, trabaho naming hanapin ang opportunity.

Part 7: Halaga at Panganib ng Privacy Narrative

Host (Kyle Chasse): Sa totoo lang, nakakainis na makita ng lahat ang bawat transaction sa chain, di ba?

Arthur Hayes: Sa totoo lang, hindi naiintindihan ng mga tao na ang nakikita lang nila ay yung gusto kong ipakita. Kung gusto kong makita mo, makikita mo; kung ayaw ko, hindi mo makikita kahit kailan.

Kaya kapag may nakita kang "wallet tracking tool" sa X o ibang social platform, mag-ingat ka sa lahat ng nakikita mo. Hindi iyon palaging ang totoong nangyayari.

Pero para sa akin, para sa Zcash at iba pang ZK projects, ang core value ng privacy narrative ay—kung kailangan kong siguraduhin na walang gobyerno, walang kalabang kumpanya, walang sinuman ang nagmo-monitor ng ginagawa ko, meron ba talaga akong ganitong tool ngayon? Malinaw na may takot sa likod nito, at ang dapat mong gawin ay i-leverage ang takot na iyon. Kahit na pagkatapos ng tatlong taon, lumabas na ang pinaka-mainit na "altcoin" ng 2026 ay walang kwenta, ayos lang iyon, dahil bago pa mangyari iyon, pwede ka nang kumita ng malaki.

Host (Kyle Chasse): Sa tingin mo ba posible—alam kong hindi ito tuluyang mapipigilan—pero kung subukan ng gobyerno na gawing illegal ang paggamit ng mga ito, siguradong matatakot ang maraming tao, di ba?

Arthur Hayes: Sa tingin ko, sa panahon ngayon ng impormasyon, mas matalino na ang gobyerno. Kung sasabihin mong "bawal gawin ito", pero wala ka namang kakayahang ipatupad ang pagbabawal, hindi lang magpapatuloy ang mga tao, mas lalo pa silang maeengganyo.

Kaya ngayon, hindi na nila direktang ipinagbabawal, kundi nililimitahan nila ang mga intermediary services, tulad ng pag-ban sa mga exchange na mag-list ng privacy coins. Nang talagang na-"brainwash" ako ng Zcash, una kong binili gamit ang phone ko, tapos kinontak ko ang 8 broker na kilala ko para magpa-quote ng ilang milyong dolyar na trade, pero dalawa lang ang pumayag, ang anim ay ipinagbawal ng regulator na mag-trade ng privacy coins.

Ngayon, karamihan ng exchanges ay hindi pinapayagang i-trade ang Zcash o ibang privacy coins. Ito ang paraan ng gobyerno para pigilan kang magkaroon nito. Hindi nila direktang ipinagbabawal, pero ginagawa nilang sobrang hirap makuha ito.

Part 8: Paano Kung Mali ang Prediksyon?

Host (Kyle Chasse): Base sa mga paliwanag mo, bullish ka sa 2026. Mayroon bang key indicator, chart, o event na pwedeng magpabago ng pananaw mo at gawing sobrang bearish ka sa 2026–2027?

Arthur Hayes: May mga magsasabi na ang bitcoin mula 125,000 pababa sa 80,000 ay simula pa lang, at baka bumagsak pa, at sasabihin nilang: "Arthur, lagi mong sinasabi na mag-iimprenta ng pera, pero bumabagsak pa rin ang bitcoin, hindi naniniwala ang merkado sa sinasabi mo."

Ang sagot ko: "Tama ka."

Ang tinutukoy ko ay isang future state. Ang sinasabi ko, ang merkado ay nag-a-adjust pa sa bagong pangalan ng "pag-imprenta ng pera", lalo na sa US. Pero nagbabago ang pananaw, at ito ang risk na tinatanggap ko sa judgment na ito. Iva-validate ng merkado ang sagot, at kung mali ako, mali talaga, pero totoong pera ang tinaya ko rito. Sabay nating makikita ang resulta.

Part 9: Babalik Pa Ba ang Altseason?

Host (Kyle Chasse): Sa tingin mo ba makakakita tayo ng panibagong altseason sa susunod na isa o dalawang taon?

Arthur Hayes: Sa tingin ko, may selective memory ang mga tao tungkol sa "altseason", puno ito ng mga "sana", "kung alam ko lang", "kung ginawa ko lang noon" na mga haka-haka.

Gusto mo ng altseason? Balikan mo ang 2016–2017, noon, may isang tao lang na magpo-post ng walang kwentang PDF online, tapos maglalagay ng address para padalhan mo ng pera. Nagpadala ka ba? Karamihan hindi, pero marami ang gumawa at kumita ng malaki. Balikan mo ang 2020–2021 NFT craze, lahat nagte-trade ng pangit na ape at penguin sa blockchain, pero mula pagkabata, tinuruan kang sina Rembrandt at Picasso ang tunay na art. Nagpakabaliw ka ba sa NFT noon? Marami rin ang hindi.

Kaya huwag mong sabihin na walang altseason. Noong 2017, hindi ka nag-risk, noong 2020, hindi rin, ngayong 2024–2025 sa Hyperliquid, hindi ka pa rin. Laging may altseason, ikaw lang ang natatakot sumali. Ang gusto mo ay yung pamilyar na altseason, dahil doon mo lang alam ang gagawin, pero laging bago ang cycle, laging bago ang tumataas, kaya kailangan mong baguhin ang mindset mo, kung hindi, palagi kang mabubuhay sa nakaraan at magrereklamo na walang altseason, pero totoo, hindi mo lang nabili yung tumaas.

Part 10: Malalaking Opportunity Ayon kay Arthur Hayes

Host (Kyle Chasse): Mayroon ka bang bagay na excited ka pero hindi mo pa masyadong naibabahagi? Hindi yung blue chip na alam ng lahat, kundi yung mas mataas ang risk.

Arthur Hayes: Baka magsulat ako ng article tungkol dito sa New Year. Ang Maelstrom ay may team ng investment professionals, at ako mismo ay may directional trading account, kung anong gusto kong i-trade, diretso kong ginagawa.

Pag nireview ko ang trades ko ngayong taon, kahit kumita ako overall, makikita mong isa lang sa lima ang panalo, karamihan talo. Marami akong itinapon sa mga walang kwentang shitcoin o meme coin, pero hindi ko dapat pinakialaman ang mga iyon, naisip ko lang na "masaya", pero hindi iyon ang style ko, hindi ko dapat pinakikialaman ang mga basura.

Pinakamalaki ang kinita ko sa Hyperliquid (HYPE) at Ethena (ENA), hinabol ko lang ang malalaking volatility, buti na lang may sapat kaming kapital para mag-all in sa mga iyon.

Isa sa paborito kong trade ay ENA—pwede mong tingnan ang on-chain records na pinayagan kong makita mo. Sa tingin ko, ang ENA ay nasa simula ng malaking rally, dahil ito ay isang interest rate game. Habang binababa ng Federal Reserve ang short-end rates, kung tama ang narrative tungkol sa RMP, tataas ang bitcoin, at gusto ng mga tao mag-leverage, handa silang magbayad ng mas mataas na basis, at ang Ethena ang tool para i-capture ito on-chain. Sa ngayon, nakikita nating malaki ang redemption ng USDe, pero tingin ko babaliktad ito, tulad ng Setyembre 2024, makikita natin ang ENA na mabilis na tataas. Sa lahat ng blue chip na hawak namin, ito ang isa sa pinaka-confident akong trade, at tugma ito sa macro monetary thesis ko.

Part 11: Mabilisang Tanong at Sagot

Host (Kyle Chasse): Mabilisang tanong. Sa katapusan ng 2026, mas mataas, mas mababa, o pareho lang ang bitcoin? Anong presyo?

Arthur Hayes: Mas mataas. Sinabi ko dati na 250,000 USD sa 2025, mukhang hindi na mangyayari iyon. Uulitin ko ang target, 250,000 USD sa 2026.

Host (Kyle Chasse): Sabihin mo ang isang trade na gusto ng lahat pero sa tingin mo ay patibong.

Arthur Hayes: Mag-short ng Nvidia.

Host (Kyle Chasse): Ano ang pinaka-delikadong macro narrative sa crypto ngayon?

Arthur Hayes: Central banks na magta-tighten ng monetary policy.

Host (Kyle Chasse): Ano ang pinakamagandang signal ng pagbabalik ng liquidity?

Arthur Hayes: Kailangan mong hukayin ang central bank balance sheet at banking system. Hindi kailanman direkta ang signal, dahil gusto ka nilang lokohin.