Kinain ang 7% ng circulating supply: Paano tahimik na binabago ng Bitcoin ETF ang market supply structure?

Sa kasalukuyan, may isang tahimik na puwersang kumikilos na muling humuhubog sa dinamika ng suplay sa merkado: ang Bitcoin exchange-traded funds (ETF). Ang mga produktong ito ay nakasipsip na ng 7% ng kabuuang circulating supply ng Bitcoin. Kung hindi mo ito binibigyang pansin, maaaring napapalampas mo ang pinakamahalagang bahagi ng puzzle.

Sa artikulong ito, tatalakayin natin nang detalyado ang mga paggalaw ng pondo sa ETF, susuriin ang mga bagong binuong indicator na nangunguna sa fund flow analysis upang masukat ang epekto ng ETF, at pagninilayan ang mga dinamika ng merkado at asal ng tao na ibinubunyag ng mga paggalaw ng pondong ito.

Simulan na natin.

Pangkalahatang Buod ng mga Punto

• Malaking pagsipsip ng suplay: Sa kasalukuyan, ang mga global Bitcoin ETF ay may hawak na mahigit 1.4 milyong BTC, higit sa 7% ng kabuuang supply, na may epekto sa scarcity at price stability.
• Mga pattern ng paggalaw ng pondo at sikolohiya: Ang araw-araw at kabuuang paggalaw ng pondo ay sumasalamin sa asal ng mga mamumuhunan, na nagha-highlight ng mga oportunidad na bumili kapag may outflow at magbenta kapag may inflow.
• Custom na mga indicator para sa mas malalim na pagsusuri: Ang mga bagong tool gaya ng cumulative flow delta, flow volatility, at flow-weighted average price ay nagbibigay ng mga signal para sa market highs, lows, at cost basis ng mga mamumuhunan.
• Pangmatagalang bullish na pananaw: Ang dami ng Bitcoin na binibili ng ETF ay lumalagpas sa dami ng bagong namimina, at ang estruktural na pagbabagong ito ay maaaring sumuporta sa pagtaas ng presyo sa hinaharap.

Bagong Panahon ng Pag-aampon ng Bitcoin

Mula nang ilunsad noong Enero 2024, ang mga exchange-traded fund (ETF) sa Estados Unidos ay naging isang makapangyarihang puwersa ng pagbabago sa ekosistem ng Bitcoin. Pinapayagan ng mga produktong pinansyal na ito ang parehong retail at institutional giants na magkaroon ng exposure sa Bitcoin nang hindi direktang humahawak ng Bitcoin. Dahil ang supply ng Bitcoin ay nakapirmi sa 21 milyon, ang mekanismong ito ay may malaking epekto sa supply at demand dynamics ng Bitcoin.

Gayunpaman, tinatayang may 3 milyon hanggang 6 milyong Bitcoin ang permanenteng nawala dahil sa pagkawala ng private key, pagkamatay ng may-ari, o iba pang hindi na mababawi pang dahilan. Dahil dito, ang aktwal na circulating Bitcoin ay bumababa sa humigit-kumulang 15 milyon hanggang 18 milyon, na siyang upper limit ng kabuuang dami ng Bitcoin.

Sa ganitong konteksto, kasalukuyang may hawak ang ETF ng mahigit 1.4 milyong BTC, na katumbas ng mahigit 7% ng maximum supply, o maaaring higit pa sa 10% ng circulating supply, na nagpapakita kung gaano kahalaga ang lumalaking dominasyon nito.

Quarterly at Monthly Dynamics

Tingnan muna natin sa pangkalahatan ang kalusugan ng ETF.

Ang kabuuang BTC na hawak ng lahat ng global Bitcoin ETF ay lumampas na sa 1.4 milyon. Kahit hindi pa tapos ang quarter na ito, nakasipsip na ang mga ETF na ito ng mahigit 91,000 BTC. Isa itong malakas na quarter, na pumapangalawa lamang sa unang bugso ng inflow noong inilunsad ang mga unang ETF sa pagtatapos ng nakaraang taon at sa rebound pagkatapos ng eleksyon.

Kung hahatiin sa buwanan, mas kapansin-pansin ang inflow ng pondo:

• Mayo hanggang Agosto 2025: Patuloy ang inflow, tuloy-tuloy na iniaalis mula sa merkado ang mas maraming Bitcoin.
• Noong Agosto lamang, sumipsip ng 41,000 BTC.
• Bitcoin na namimina araw-araw: humigit-kumulang 450, o mga 14,000 bawat buwan.

Sa madaling salita, ang inflow ng ETF ngayong buwan ay higit tatlong beses sa dami ng bagong supply na pumapasok sa sistema mula sa mga minero. Ang ganitong pagsipsip ay nagpapahigpit sa available liquidity, na nagdudulot ng patuloy na upward pressure sa presyo, at maaaring ipaliwanag kung bakit hanggang ngayon, paunti-unti tayong umaakyat sa mataas na antas.

Pagsusuri ng Daloy ng Pondo

Cumulative Fund

Mula sa cumulative ETF fund flow, mula Enero 2024, umabot na sa nakakagulat na $54 bilyon ang net inflow. Sa pangkalahatan, ito ay nagpapakita ng "patuloy na pagtaas," na may ilang sandaling paghinto lamang, na nagpapakita ng tuloy-tuloy na pagpasok ng passive funds.

Cumulative Flow Delta

Isa sa mga pinaka-insightful na custom indicator na nakuha mula sa mga datos na ito ay ang cumulative flow delta, isang oscillating indicator na sumusukat sa deviation ng ETF fund flow mula sa long-term trend nito. Isinasaalang-alang ng indicator na ito ang mga non-trading days (tulad ng weekend) sa pamamagitan ng pag-forward ng mga value, at gumagamit ng 75-day moving average para i-smooth ang data habang iniiwasan ang labis na ingay. Ang delta ay ang pagkakaiba ng daily fund flow at ng average na ito, kaya naipapakita ang acceleration o deceleration ng net fund flow.

Ipinapakita ng datos mula Marso 2024 na kapag ang cumulative flow delta ay higit sa +8, nangangahulugan ito na ang lokal na presyo ay nasa mataas na antas at ang fund inflow ay lampas sa normal, na nagpapakita ng mataas na market sentiment. Kapag ang cumulative flow delta ay malapit sa zero o negatibo, ito ay nagpapahiwatig ng low point, at maaaring may undervalued investment opportunity. Sa esensya, nilalapatan ng indicator na ito ng sukat ang asal ng retail crowd at hinihikayat ang contrarian na diskarte.

Araw-araw na Daloy ng Pondo

Sa masusing pagtingin sa araw-araw na daloy ng ETF, makikita ang ugnayan nito sa galaw ng presyo ng Bitcoin. Sa panahon ng pagtaas, nangingibabaw ang inflow, habang sa panahon ng pullback, biglang tumataas ang outflow. Malinaw ang ugnayang ito: ang pangunahing kalahok sa ETF ay mga retail investor na nagpapakita ng trend-following behavior. Sila ay nagmamadaling pumasok sa mataas na presyo dahil sa FOMO, at nagbebenta sa mababang presyo dahil sa takot, kawalang-katiyakan, at pagdududa.

Noong Pebrero 2025, naganap ang pinakamalaking outflow, nang bumaba ang Bitcoin mula $100,000 patungong $83,000, pagbaba ng 17%, na nagdulot ng panic selling. Sa kabaligtaran, noong Nobyembre 2024, sa panahon ng rebound ng Bitcoin mula $70,000 hanggang $90,000, nagkaroon ng pinakamalaking inflow. Ang mga pattern na ito ay aktuwal na halimbawa ng behavioral finance principles, tulad ng herd mentality at loss aversion.

Mula sa pananaw ng edukasyon, ang mga datong ito ay nagbibigay ng isang contrarian na estratehiya:

• Bumili nang malaki sa mga pulang araw ng malaking outflow.
• Bawasan ang pagbili sa mga berdeng araw ng malakas na inflow.

Maaaring ganun lang kasimple.

Flow Volatility

Isa pang antas ng pagsusuri na ginawa ko ay ang flow volatility, na sinusubaybayan ang antas ng pagbabago ng daily flow kumpara sa historical average. Ang pulang bahagi sa graph sa ibaba ay nagpapakita ng mataas na volatility, na kadalasang kasabay ng malalaking galaw ng presyo.

Kapansin-pansin, sa kamakailang pagbaba ng presyo ng Bitcoin ng $10,000 mula sa all-time high, nanatiling mababa ang volatility. Ipinapakita nito ang maturity ng Bitcoin: ang dating "crash" ay karaniwang volatility na lang ngayon. Tatlo hanggang limang taon na ang nakalipas, ang ganitong galaw ay maaaring magpabagsak ng presyo ng kalahati; ngunit ngayon, na lampas $2 trilyon na ang market cap, ang ganitong volatility ay isang maliit na insidente na lang.

Flow-Weighted Average Price (FWAP)

Marahil ang pinaka-innovative na indicator ay ang flow-weighted average price (FWAP), isang experimental indicator na nagwe-weight ng presyo ng Bitcoin batay sa daily ETF flow. Kinakalkula ng indicator na ito ang product ng price at flow at ang decaying cumulative sum ng flow, na binibigyang-diin ang mga kamakailang aktibidad upang ipakita ang kasalukuyang market sentiment ng mga may hawak.

Sinimulan kong ituring ito bilang ETF version ng "realized price"—isang pundasyon ng on-chain analysis na kumakatawan sa average price ng lahat ng token noong huling nagpalit-kamay. Gayundin, sinusubukan ng FWAP na tantiyahin ang average cost basis, ngunit para sa mga ETF investor.

Sa kasalukuyan, ang average cost price ay $105,000, na halos kapareho ng realized price ng short-term holders. Ipinapahiwatig nito na kahit sa panahon ng pullback na ito, maaaring nananatiling kumikita ang mga ETF holder. At ipinapakita ng kamakailang kasaysayan na kapag bumaba ang presyo sa antas na ito, nagkakaroon ng panic selling, na nagmamarka ng local bottom sa ilalim ng matinding bearish sentiment.

Ang potensyal ng indicator na ito ay umaabot pa sa derivatives market, tulad ng FWAP-based oscillators at risk indicators, kaya patuloy kong ipe-perfect ang mga ito sa mga susunod na linggo. Ngunit kahit ngayon, nagbibigay na ito ng natatanging pananaw sa cost basis ng institusyonal/retail, na hindi ko pa nakita sa ibang lugar.

Bullish Signal ng Humihigpit na Supply

Mula sa mas malawak na pananaw, malinaw na: Ang ETF ay estruktural na sumisipsip ng supply ng Bitcoin, na mas mabilis kaysa sa mining output, at muling hinuhubog ang supply landscape. Ang ganitong "supply absorption" ay bullish sa pangmatagalan dahil nababawasan nito ang dami ng Bitcoin na available para sa spot trading.

Ngunit hindi ibig sabihin nito na "laging pataas" lang ang mangyayari. Mula sa fund flow, malinaw nating nakikita na kapag bumababa ang presyo, handa ring magbenta ng kanilang coins (o shares) ang mga mamumuhunan. Kaya ito ang bagay na tututukan ko nang mabuti.

Ibinubunyag din ng mga datong ito ang ilang nakakagulat na insight. Kahit tahimik na sumisipsip ng malaking dami ng Bitcoin ang ETF, ang fund flow data ay nagbibigay ng kapansin-pansing bintana sa sikolohiya ng tao. Ang mga bagong indicator na tinalakay dito ay kumakatawan sa cutting edge ng Bitcoin analysis batay sa fund flow, at tiyak na magiging mahalagang tool sa aking mga estratehiya sa hinaharap.

Sa kasalukuyang bilis ng pag-unlad ng merkado, ang mga ETF na ito at ang mga indicator na sumusubaybay sa kanila ay lalo pang magiging mahalaga.