Noong Agosto 28, si Dr. Xiao Feng, Chairman at CEO ng HashKey Group ay nagbigay ng keynote speech na pinamagatang “Maganda ang ETF! Mas Maganda ang DAT!” sa Bitcoin Asia 2025. Ang sumusunod ay mula sa onsite transcript na may ilang hindi nakaaapekto sa orihinal na kahulugan na pag-edit.
Sa mga nakaraang buwan, maraming kaibigan ang nagtanong sa akin ng isang tanong: mula sa on-chain bitcoin trading hanggang sa off-chain stock exchange, naging isang napakainit na investment tool sa stock trading. Sa ganitong uri ng investment tool, mas angkop ba itong gamitin sa anyo ng ETF, o mas angkop ba ang DAT (Digital Asset Treasury)?
Ang aking personal na konklusyon ay, marahil ang modelong tulad ng DAT, katulad noong unang lumabas ang ETF, ay isang bagong rebolusyon sa mga financial tool.
Alam natin na ang stocks, mula sa individual stocks na tinitrade sa stock exchange, ay nagkaroon ng index funds, at pagkatapos ay nagkaroon ng ETF para sa index funds. Ang innovation sa financial tools ay laging nagdadala ng malaking bagong asset class. Ang Crypto mula on-chain papuntang off-chain, sa pamamagitan ng stock market, gamit ang isang paraan na 99% ng tao ay madaling tanggapin, ay nagpapahintulot sa lahat ng stock market investors na madaling at natural na ma-access ang Crypto assets. Alin nga ba ang mas maganda? Ang paraan ba ng ETF, o ang DAT?
Ang aking pananaw ay: marahil ang DAT ang pinakamahusay na paraan para sa paglipat ng crypto assets mula on-chain papuntang off-chain. Makikita natin, hanggang ngayon, ang tanging single commodity o single asset investment tool sa global capital market na pinakamalaki ang ETF ay ang gold. Walang ETF para sa single stock, dahil ang stocks ay tinitrade na sa stock exchange at madali mo itong mabili. Kung gusto mong bumili ng basket ng stocks, tulad ng index fund, kailangan mo ng ibang investment tool—Index Fund o ETF ang pinaka-convenient na tool para sa traditional investors. Kaya bago ang single asset ETF, gold lang ang meron, at nang lumabas ang BTC ETF, nagkaroon tayo ng pangalawang single asset ETF. Ito ay isang natural at logical na proseso, dahil sanay ang mga tao na gumamit ng ETF para gumawa ng investment tool na nagpapadali sa mga traditional stock market investors na mag-invest sa alternative assets gaya ng Crypto.
Pero, kapag nagva-value tayo ng ETF, ginagamit natin ang Net Asset Value (NAV); habang sa DAT, ginagamit natin ang Market Value. Magkaibang-magkaiba ang dalawang konseptong ito. Ang market value ay nagdadala ng mas malaking price volatility, habang ang NAV ay mas maliit ang fluctuations. Kaya, bilang single investment tool para sa Crypto, naniniwala akong mas maganda ang paraan ng DAT.
Mas Magandang Liquidity
Ang pinakamalaking benepisyo ng DAT ay mas maganda ang liquidity nito kumpara sa ETF, na siyang pinaka-importanteng concern ng kahit sinong investor.
Sa aking obserbasyon, ang pinaka-smooth at pinakamagandang paraan ng palitan sa pagitan ng Crypto at traditional financial assets ay sa pamamagitan ng Exchange. Ang paglaki ng ETF ay nanggagaling sa subscription at redemption, na nangangailangan ng tatlo o higit pang intermediaries, at umaabot ng 1-2 araw bago makumpleto ang settlement. Malinaw na hindi ito kasing bilis ng distributed ledger na pwedeng matapos ang transaction sa loob ng 2 o 10 minuto. Kaya, ang trading ang maaaring maging pangunahing paraan ng conversion sa pagitan ng traditional finance at crypto assets sa hinaharap, kaya mas magandang liquidity ang core advantage ng DAT kumpara sa ETF.
Mas Magandang Price Elasticity
Kasabay nito, ang market value ay may mas angkop na price elasticity kaysa sa NAV. Alam natin na ang MicroStrategy ay patuloy na nakakapagbuo ng financing structure gamit ang iba't ibang financing tools at nakakapag-hold ng malaking halaga ng bitcoin, dahil malaki ang volatility ng BTC. Gayundin, kaya gustong-gusto ng hedge funds at iba pang alternative investors na mag-invest, ay dahil pwede silang magkaroon ng mas volatile na asset sa pamamagitan ng shares, at pwede nilang hatiin ang equity at bond off-market, gawing ibang tool ang volatility, protektahan ang presyo, at mag-arbitrage. Lalo na ang convertible bonds (CB), madalas itong gawing structured product ng hedge funds o alternative investment institutions, hinahati-hati pa nila ito. Kaya, gusto ng mga institusyon na mag-invest sa mga kumpanyang tulad ng MicroStrategy, bumili ng stocks o convertible bonds nito, dahil pwede nilang i-structure ito. Ang mas magandang price elasticity ay wala sa ETF.
Mas Angkop na Leverage
Pangatlo, may mas angkop itong leverage. Dati, ang single asset investment ay may dalawang extreme—either hawak mo ang BTC o ETH spot, o bumibili ka ng futures o CME contracts. May malaking gap sa gitna, at ang gap na ito ay pinupunan ng mga public companies sa pamamagitan ng pagdisenyo ng angkop na leveraged financing structure, kung saan kailangan mo lang hawakan ang stock, at ang kumpanya na ang bahala sa leveraged structure, kaya mas mataas ang premium na makukuha mo kaysa sa mismong crypto price growth.
May Kasamang Downside Protection
Ang mga tool tulad ng DAT ay maaaring magdala ng premium at may kasamang downside protection. Isipin mo, kung ang stock price ay bumagsak nang lampas sa net asset value, para ka nang binigyan ng pagkakataon na makabili ng BTC o ETH nang discounted. Ang ganitong market price situation ay mabilis na inaayos ng market, kaya ito mismo ay isang magandang downside protection. Kung hindi, mas pipiliin mong bumili ng stock, na parang discounted BTC o ETH na rin.
Sa kabuuan, ang DAT ay maaaring mas angkop na financing tool para sa crypto assets. Katulad ng ETF na naging napaka-angkop para sa index o basket of stocks investment strategy noon, marahil ang DAT ang bagong trend na makikita natin sa susunod na 3 hanggang 5 taon.
Ang asset scale na hawak ng DAT ay maaaring umabot sa kasalukuyang scale na sakop ng ETF sa stock market, marahil sa loob ng sampung taon pa. Kaya naniniwala akong ang DAT ay isa sa mga bagong investment tool na may pinakamalaking potensyal sa hinaharap, mas angkop ito para sa crypto digital assets, habang ang ETF ay maaaring mas angkop para sa stock assets.
Siyempre, ito ay personal kong pananaw. Maraming salamat sa lahat.
