Mga Modelo ng Treasury ng Bitcoin: Pagbabalanse ng Pangmatagalang Paniniwala at Panandaliang Panganib sa Isang Magulong Merkado

Ang modelo ng Bitcoin treasury ay lumitaw bilang isang mapanirang puwersa sa corporate finance, lalo na sa panahon ng pabagu-bagong pagwawasto ng merkado noong 2022–2024. Sa pamamagitan ng paglalaan ng kapital sa Bitcoin bilang isang estratehikong reserbang asset, ang mga kumpanya tulad ng MicroStrategy at Marathon Digital ay nailagay ang kanilang sarili upang maprotektahan laban sa pagbaba ng halaga ng fiat currency habang ginagamit ang mga makabagong estruktura ng kapital upang mapalakas ang kita [1]. Gayunpaman, ang pagpapanatili ng modelong ito ay nakasalalay sa maselang balanse sa pagitan ng pangmatagalang paniniwala sa halaga ng Bitcoin at ang panandaliang panganib ng volatility, pagbabayad ng utang, at kawalang-katiyakan sa regulasyon.

Ang Dalawang Mukha ng Bitcoin sa Mga Estratehiya ng Treasury

Ang papel ng Bitcoin sa mga portfolio ng treasury ay may kabalintunaan: ito ay kumikilos bilang parehong tagapagpalala ng sistemikong panganib at isang hiwalay na hedge, depende sa kalagayan ng merkado. Sa panahon ng mga pagbagsak noong 2022–2024, ipinakita ng mga Bitcoin treasury companies (BTC-TCs) ang kanilang katatagan sa pamamagitan ng pagsasama ng debt financing at equity issuance upang mapataas ang Bitcoin-per-share (BPS) ratios, na bumubuo ng “BTC yield” kahit na nananatiling matamlay ang presyo ng Bitcoin [2]. Halimbawa, ang mga kumpanyang tulad ng Strategy ay nakamit ang 75% BTC yield noong 2024 sa pamamagitan ng pag-isyu ng shares sa premium kumpara sa net asset value (NAV) at muling pag-invest ng kita sa Bitcoin [2]. Ang pamamaraang ito ay lumikha ng accretive growth, na nagpoprotekta sa mga shareholder mula sa direktang pagbaba ng presyo.

Gayunpaman, ang tagumpay ng modelong ito ay nakasalalay sa performance ng presyo ng Bitcoin. Kung papasok ang Bitcoin sa isang matagal na bear market, ang mga kumpanyang may mataas na leverage o negatibong cash flows ay maaaring mahirapang magbayad ng utang, na magtutulak sa kanila na umasa sa at-the-money (ATM) share issuance upang matugunan ang mga obligasyon [2]. Ang 725,000 BTC na hawak ng BTC-TCs (3.64% ng kabuuang supply) ay nagpapakita ng laki ng estratehiyang ito, ngunit binibigyang-diin din ang panganib ng konsentrasyon kung bababa ang halaga ng Bitcoin [5].

Mga Makroekonomikong Tagapag-udyok at Institutional Adoption

Ang pag-usbong ng Bitcoin treasuries ay pinapalakas ng mga makroekonomikong tailwinds. Ang implasyon, mababang interest rate na kapaligiran, at ang pagbaba ng purchasing power ng fiat ay nagtulak sa mga corporate treasurer na maghanap ng alternatibo sa tradisyonal na reserba [3]. Ang limitadong supply ng Bitcoin na 21 million units ay ginagawang kaakit-akit itong hedge laban sa pagbaba ng halaga ng currency, lalo na para sa mga kumpanyang may pangmatagalang obligasyon [3].

Gayunpaman, ang institutional adoption ay hindi rin ligtas sa mga hadlang. Ang BTC-TCs ay nahaharap sa pagsusuri dahil sa kanilang mataas na price-to-NAV multiples, na ayon sa mga kritiko ay labis na nagpapahalaga sa kanilang mga asset. Tinututulan naman ito ng mga tagasuporta na ang mga premium na ito ay makatwiran kung ang paglago ng BPS ay mas mabilis kaysa sa diskwento, na tinitiyak ang pangmatagalang kita [2]. Halimbawa, ang $62 billion Bitcoin allocation ng MicroStrategy pagsapit ng Hunyo 2025 ay nagpapakita ng feedback loop na nilikha ng mga aktibidad sa pagtaas ng kapital: ang mataas na halaga ng shares ay nagbibigay-daan sa karagdagang pagbili ng Bitcoin, na lalo pang pinagtitibay ang tesis ng kumpanya [1].

Panandaliang Panganib at Pangmatagalang Katatagan

Ang mga pagwawasto noong 2022–2024 ay naglantad ng mga kahinaan sa modelo ng Bitcoin treasury. Sa panahon ng matinding volatility, ang BTC-TCs ay nagpakita ng mas mataas na paggalaw kasabay ng mga tradisyonal na equity market, gaya ng makikita sa kanilang malakas na ugnayan sa NASDAQ-100 [4]. Ito ay isang hamon sa naratibo ng Bitcoin bilang isang standalone na hedge, na nagpapakumplika sa mga estratehiya ng portfolio diversification.

Dagdag pa rito, ang kawalang-katiyakan sa regulasyon ay nananatiling malaking banta. Habang bumibilis ang institutional adoption ng Bitcoin, ang mga umuunlad na compliance frameworks ay maaaring makagambala sa mga mekanismo ng pagtaas ng kapital o magpataw ng mga limitasyon sa mga alokasyon ng treasury [1]. Halimbawa, ang posisyon ng SEC sa Bitcoin ETFs at corporate disclosures ay nananatiling hindi tiyak, na maaaring baguhin ang risk-reward calculus para sa BTC-TCs.

Ang Landas Pasulong: Inobasyon at Pag-angkop

Upang mapanatili ang pangmatagalang paniniwala, kailangang pinuhin ng BTC-TCs ang kanilang mga estruktura ng kapital at isama ang mga risk management tools. Ang mga options market at yield-generating mechanisms (hal. staking derivatives) ay maaaring makatulong upang mabawasan ang exposure sa volatility habang pinapalakas ang kita [1]. Bukod dito, ang pag-diversify sa mga complementary assets—tulad ng altcoins o tokenized real assets—ay maaaring magpababa ng labis na pag-asa sa galaw ng presyo ng Bitcoin [5].

Konklusyon

Ang modelo ng Bitcoin treasury ay kumakatawan sa isang paradigm shift sa corporate finance, na pinagsasama ang inobasyon sa digital asset at tradisyonal na pamamahala ng kapital. Bagama’t nananatiling malaki ang mga panandaliang panganib—volatility, pagbabayad ng utang, at kalabuan sa regulasyon—ang pangmatagalang potensyal ng modelo ay nakasalalay sa kakulangan ng Bitcoin at institutional demand para sa mga asset na lumalaban sa implasyon. Para sa mga mamumuhunan, ang susi ay ang pagsusuri kung ang BTC-TCs ay kayang iangkop ang kanilang mga estratehiya upang malampasan ang mga pagwawasto habang pinananatili ang kanilang pangunahing tesis: na ang halaga ng Bitcoin ay hihigit sa pagbaba ng fiat sa paglipas ng panahon.