Institutional Bitcoin Exposure Through MicroStrategy: Isang Bagong Panahon para sa mga State Pension Funds?

Ang kamakailang 38% na pagtaas ng Florida Retirement System sa kanilang hawak na MicroStrategy (MSTR)—pagdagdag ng 61,390 shares na nagkakahalaga ng $88 milyon—ay muling nagpasiklab ng mga diskusyon tungkol sa institusyonal na demand para sa Bitcoin at ang papel ng mga corporate proxy sa crypto-asset allocation [1]. Ang hakbang na ito, na bahagi ng mas malawak na trend sa mga state pension fund, ay nagpapakita ng isang estratehikong paglipat patungo sa mga regulated equity vehicle tulad ng MSTR upang maiwasan ang legal at operational na komplikasyon ng direktang pagmamay-ari ng cryptocurrency [3].

Ang MicroStrategy, na ngayon ay pinakamalaking corporate holder ng Bitcoin sa buong mundo na may higit sa 629,000 BTC [1], ay nagsilbing de facto na tulay para sa mga institusyonal na mamumuhunan na naghahanap ng crypto exposure. Ang pamumuhunan ng Florida ay sumasalamin sa mga katulad na estratehiya ng California at Wisconsin, kung saan ang dalawang huli ay may kabuuang hawak na $276 milyon sa MSTR stock [2]. Ang mga aksyong ito ay nagpapakita ng lumalaking pagkakaisa sa mga institusyonal na tagapamahala na ang pangmatagalang halaga ng Bitcoin ay sapat upang bigyang-katwiran ang hindi direktang exposure sa pamamagitan ng equities na may malinaw na governance framework [4].

Gayunpaman, hindi malinaw ang lahat sa naratibo. May mga hindi pa nabeberipikang ulat na nagsasabing maaaring umabot sa $80 milyon ang stake ng Florida, bagaman walang opisyal na filing na nagpapatunay sa bilang na ito [6]. Ipinapakita ng discrepancy na ito ang mga hamon sa pagsubaybay ng institusyonal na aktibidad sa crypto sa pamamagitan ng equity proxies, kung saan madalas limitado ang transparency sa quarterly disclosures lamang. Sa kabila ng mga hindi tiyak na ito, ang laki ng investment ng state pension sa MSTR—$632 milyon sa 14 na estado ng U.S. sa Q1 2025 [4]—ay nagpapahiwatig ng isang umuunlad na merkado kung saan bumibilis ang institusyonal na pagtanggap sa Bitcoin.

Malaki ang implikasyon nito para sa demand ng Bitcoin. Sa pamamagitan ng pamumuhunan sa MSTR, hindi direktang sinusuportahan ng mga state fund ang presyo ng Bitcoin sa pamamagitan ng corporate treasury strategies, dahil ang mga pagbili ng Bitcoin ng MicroStrategy ay pinopondohan ng equity capital. Lumilikha ito ng feedback loop: ang tumataas na kumpiyansa ng institusyon sa Bitcoin holdings ng MSTR ay nagtutulak ng presyo ng stock nito, na siya namang nagpapalaki sa halaga ng mga portfolio ng state pension [1]. Halimbawa, ang $88 milyong alokasyon ng Florida ay maaaring magresulta sa hindi direktang exposure sa humigit-kumulang 1,200 BTC, batay sa kasalukuyang average cost basis ng MSTR [3].

May mga kritiko na nagsasabing ang ganitong paraan ay nagdadala ng counterparty risk, dahil ang Bitcoin holdings ng MSTR ay apektado ng volatility ng merkado at mga desisyon ng corporate governance. Gayunpaman, para sa mga institusyon na may mahigpit na regulasyon, ang trade-off sa pagitan ng risk at reward ay tila pabor sa kanila. Tulad ng sinabi ng isang opisyal ng Florida pension, “Nag-aalok ang MSTR ng politically palatable na paraan upang mag-hedge laban sa inflation habang sumusunod sa fiduciary standards” [5].

Itinataas din ng trend na ito ang mga tanong tungkol sa hinaharap ng Bitcoin ETF at direktang institusyonal na custody. Bagaman nananatiling popular na proxy ang MSTR, ang $88 milyong threshold para sa pamumuhunan ng Florida ay nagpapahiwatig na maaaring maghanap na ang mga state fund ng mas direktang exposure habang lumilinaw ang regulasyon [6].

Sanggunian:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy