Pagtaya sa Prediksyon ng Merkado Waller, Pagpapalit ng Fed Chair Pumapasok sa Kritikal na Sandali

Original Article Title: "US Stock Market & Crypto Wallet, Maybe He Will Have the Final Say in the Future"

Original Article Author: David, Deep Tide TechFlow

Sa natitirang 9 na buwan bago matapos ang termino ni Powell, umiinit na ang diskusyon kung sino ang susunod na magiging Fed Chair.

Ang Fed Chair ay marahil ang pinakamakapangyarihang posisyon sa ekonomiya sa buong mundo. Isang salita lamang mula sa kanya ay maaaring magdulot ng matinding paggalaw sa merkado, at ang isang desisyon ay maaaring makaapekto sa daloy ng trilyong dolyar. Ang iyong mortgage rate, kita sa stock market, at maging ang paggalaw ng crypto assets ay malapit na nakatali sa mga desisyong ginagawa sa posisyong ito.

Kaya sino ang may pinakamalaking tsansa na maging susunod na chair? Unti-unti na ring nagbibigay ng sariling sagot ang merkado.

Noong Agosto 7, sa prediction market na Kalshi, biglang tumaas ang odds ni Fed Board Member Christopher Waller mula 16% noong nakaraang araw hanggang mahigit 50%, at nalampasan niya ang lahat ng kalaban sa unang pagkakataon. Bagaman nagbago-bago ang odds mula noon, nanatiling nangunguna si Waller.

Ayon sa pinakabagong datos, ipinapakita ng Polymarket na si Waller pa rin ang nangunguna na may 35% na posibilidad, mas mataas kaysa sa iba pang popular na kandidato na sina Kevin Hassett at Kevin Warsh na may tig-17%.

Bakit biglang pinaboran ng merkado ang 65-anyos na kasalukuyang Fed Board Member na ito?

Maaaring magbigay ng clue ang isang kamakailang ulat ng Bloomberg: naniniwala ang Trump advisory team na si Waller ay "handang bumuo ng mga polisiya batay sa forecast sa halip na kasalukuyang datos" at may "malalim na pag-unawa sa sistema ng Federal Reserve."

Mas mahalaga pa, si Waller ay in-nominate ni Trump noong 2020 upang sumali sa Fed. At sa FOMC meeting noong Hulyo 30, may ginawa si Waller na kapansin-pansin:

Siya, kasama si Board Member Michelle Bowman, ay bumoto ng tutol, naniniwalang dapat magbaba ng 25 basis points ang Fed. Ito ang unang pagkakataon mula 1993 na dalawang Board Members ang tumutol sa pagpapanatili ng interest rate.

Ang kailangan ni Trump ngayon ay isang Fed Chair na kayang itulak ang rate cut ngunit hindi makikita ng merkado bilang puppet ng White House; mula sa perspektibong ito, tila swak na swak si Waller.

Political Acumen, Pagtama ng Tamang Sandali sa Pagpapahayag ng Paninindigan

Para maintindihan si Waller, kailangan nating magsimula sa dissenting vote na ito.

Una, ipaliwanag natin ang background: Ang Federal Open Market Committee (FOMC) ng Federal Reserve ay nagsasagawa ng 8 pagpupulong kada taon upang magdesisyon sa US benchmark interest rate. Ang rate na ito ang pangunahing tagapangalaga ng ekonomiya ng US, na nagtatakda ng gastos sa pangungutang sa pagitan ng mga bangko at nakakaapekto sa lahat ng loan rates.

Kailangang magbotohan ang mga dumadalo ukol sa pagbabago ng rate. Sa loob ng mga dekada, halos palaging consensus ang boto. Sa kultura ng Fed, ang public dissenting vote ay itinuturing na hamon sa awtoridad ng Chairman.

Ang FOMC meeting noong Hulyo 30, 2025, ay partikular na sensitibo.

Limang sunod na beses na pinanatili ng Fed ang rates sa 4.25%-4.5%. Samantala, araw-araw na inaatake ni Trump si Powell sa Truth Social bilang "huli na," "tanga," at hinihiling ang agarang rate cut para pasiglahin ang ekonomiya.

At dalawang linggo bago ang meeting na ito, noong Hulyo 17, nagbigay ng talumpati si Waller sa New York Money Marketeers forum, na may matalim na pananalita:

"Madalas kong sabihin sa mga junior colleagues ko na ang mga talumpati ay hindi murder mysteries --- sabihin mo agad sa audience kung sino ang pumatay, iyon ang punto."

Ang punto ng talumpating ito ay malinaw: naniniwala siyang dapat magbaba ng 25 basis points ang FOMC; at ang "murderer" ay iniuugnay din sa Fed.

Ang public na pagpapahayag ng pananaw ay kadalasang hindi naaayon sa code of conduct ng mga opisyal ng central bank. Ngunit marahil ay sinadya ni Waller ang sandaling ito para makipaglaro sa politika.

Sa pamamagitan ng maagang pagpapahayag ng kanyang pananaw, maaaring magmukhang ang dissenting vote sa pormal na FOMC meeting makalipas ang dalawang linggo ay bunga ng matagal na propesyonal na pag-iisip at hindi dahil sa political pressure.

Noong Hulyo 30, nang bumoto ng tutol sina Waller at Bowman sa pagpapanatili ng rates, ito ang unang beses mula 1993 na dalawang governors ang sabay na tumutol, kaya't naging sentro ito ng atensyon.

Ang nabasang signal ng merkado ay may mga makatwirang dissenting voices sa loob ng Fed; ngunit mula sa pananaw ni Trump at ng kanyang team, mas mukhang ito ay pahayag at pag-align ni Waller.

Mas matalino pa, nagbigay din ng opinyon si Waller tungkol sa kasalukuyang polisiya sa taripa: "Ang tariffs ay one-time price-level increase at hindi magdudulot ng tuloy-tuloy na inflation." Ang linyang ito ay naging paboritong sipi ng iba't ibang media outlet.

Ang ibig sabihin ng pangungusap na ito ay:

Ang tariffs ni Trump ay magtataas nga ng presyo, ngunit pansamantala lamang. Kaya't hindi dapat ibaba ang interest rates dahil lang sa tariffs. Malinaw, hindi lang hindi pinuna ni Waller ang polisiya ni Trump sa tariffs, kundi nagbigay pa siya ng economic basis para sa rate cuts.

Gamit ang economic theory para lutasin ang political dilemma; tinamaan ang tamang sandali para ipahayag ang parehong panig ng rate cut gaya ng presidente.

Preemptive Treasurer, Pagtataya ng Economic Soft Landing

Kung ipinakita ng dissenting vote ang political acumen ni Waller, ipinamalas naman ng tamang economic prediction ang kanyang husay sa larangan.

Unang-una, ilang konteksto.

Noong Hunyo 2022, umabot sa 9.1% ang inflation rate ng US, pinakamataas sa loob ng 40 taon. Ano ang ibig sabihin nito?

Kung may $10,000 kang ipon sa simula ng taon, sa dulo ng taon, $9,000 na lang ang halaga ng iyong pera. Nagdoble ang presyo ng gasolina, at ang itlog mula $2 ay naging $5.

Mahigpit ang pagpipilian ng Federal Reserve. Para mapababa ang inflation, kailangan nilang itaas ang interest rates. Ang pagtaas ng rates ay magpapamahal sa loans, magpapalayo sa mga negosyo na mangutang para magpalawak, at magpapabawas sa mga consumer na umutang para bumili ng bahay o kotse, na magreresulta sa pagbagal ng ekonomiya at pagbaba ng inflation.

Ngunit ang problema, kapag sumobra, maaaring magdulot ito ng sakuna. Sa kasaysayan, bawat malaking rate hike ng Federal Reserve ay nagdulot ng economic recession.

Sa puntong ito, sumiklab ang isang pambihirang public debate sa loob ng economics community.

Sa isang panig, tatlong heavyweight economists: dating Treasury Secretary noong panahon ni Clinton na si Summers, dating Chief Economist ng IMF na si Blanchard, at Harvard economist na si Dornbusch.

Noong Hulyo, naglabas sila ng pag-aaral na nagsasabing hindi makokontrol ng Federal Reserve ang inflation nang hindi nagdudulot ng "masakit" na pagtaas ng unemployment rate. Para mapababa ang inflation, tiyak na tataas ang unemployment rate. Isa itong batas ng ekonomiya, parang batas ng pisika.

Ayon sa kalkulasyon ng Summers team, para bumaba ang inflation mula 9% hanggang 2%, kailangang tumaas ang unemployment rate sa hindi bababa sa 6% o higit pa. Ibig sabihin, milyun-milyong tao ang mawawalan ng trabaho.

Ngunit hindi sumang-ayon si Waller.

Noong Hulyo 29, siya at si Federal Reserve economist Andrew Figura ay naglathala ng papel na "How Much Does the Beveridge Curve Tell Us About the Likelihood of a Soft Landing?," na direktang kumontra sa konklusyon ng Summers team.

Ang pangunahing punto ni Waller ay iba ang sitwasyon ngayon dahil nagdulot ang pandemya ng hindi pa nangyayaring distortion sa labor market.

Maraming tao ang napaaga ang pagreretiro, at marami ang ayaw magtrabaho dahil sa pandemya. Nagdulot ito ng labis na dami ng job vacancies; hindi dahil mainit ang ekonomiya at maraming hiring, kundi dahil nabawasan ang gustong magtrabaho.

Ang konklusyon ng papel ay ang soft landing ay isang "reasonable outcome," kung saan maibabalik ng US ang inflation sa normal na antas na bahagya lang ang itataas ng unemployment rate.

Noong Agosto 1, mabilis na gumanti sina Summers at Blanchard, sinabing ang papel ni Waller ay may "nakalilitong konklusyon, pagkakamali, at factual mistakes."

Karaniwan, maingat sa pananalita ang mga opisyal ng central bank, at magalang ang mga iskolar sa pagtutol. Ngunit sa pagkakataong ito, parehong matindi ang pahayag ng magkabilang panig, tila ipinaglalaban ang tama ng kani-kanilang economic theory.

Siyempre, panig ang merkado kay Summers. Siya ay dating Treasury Secretary, si Blanchard ay dating IMF Chief Economist, samantalang si Waller ay Fed Governor lamang.

Ang susunod na 18 buwan ay naging pampublikong pagpapatunay at pustahan.

Pagsapit ng dulo ng 2022, nagsimulang bumaba ang presyo ng mga bilihin. Sa unang bahagi ng 2023, lumuwag ang supply chain pressures. Malaki ang tinaas ng Fed sa interest rates, mula halos 0% hanggang 5.5%.

Lahat ay naghihintay kung darating ang dagsa ng unemployment, ngunit nakakagulat ang resulta.

Pagsapit ng dulo ng 2024, bumaba ang inflation rate sa mas mababa sa 3%, at ang unemployment rate ay 3.9% lamang. Walang recession, at walang malawakang tanggalan.

Noong Setyembre 2024, in-update nina Waller at Figura ang kanilang research paper, at dinagdagan pa ng "s" ang pamagat --- mula "Soft Landing" naging "Soft Landings," na nagpapahiwatig na hindi ito aksidente kundi maaaring ulitin.

Nanalo si Waller sa pustahan na ito.

Pinatunayan din ng academic clash na may kakayahan si Waller na hamunin ang awtoridad at gumawa ng independent judgment; para sa Trump team, mas mahalaga ito. Ang nakita nila ay isang taong handang hamunin ang mainstream at naniniwala sa tibay ng ekonomiya ng US.

Midwestern Scholar na Naglakbay Patungong Washington

Hindi tulad ni Waller at karamihan ng mga nagsisilbi sa Fed, kakaiba ang kanyang career path.

Noong 1959, ipinanganak si Waller sa Nebraska City, isang maliit na bayan sa Nebraska na may 7,000 katao lamang. Lumaki siya sa South Dakota at Minnesota, parehong agricultural states sa Midwest ng Amerika, malayo sa mga financial center ng East Coast.

Ang karaniwang nauupo sa Federal Reserve Board ay kadalasang: nagtapos sa Ivy League, nagtrabaho sa Wall Street, o nagsilbi sa gobyerno sa Washington. Madalas ay pareho ang wika at pananaw sa mundo.

Malinaw na hindi kabilang doon si Waller.

Nagsimula si Waller sa Bemidji State University, kung saan nagtapos siya ng Bachelor's degree sa Economics; isang lugar na maaaring hindi mo pa narinig, matatagpuan sa hilagang bahagi ng Minnesota kung saan umaabot sa -30 degrees ang lamig tuwing taglamig.

Ang ganitong pagpapalaki ay maaaring magbigay ng mas malinaw na pananaw sa totoong Amerika, at sa mga taong nakatira sa maliliit na bayan, nangungutang para makabili ng bahay at kotse, nag-aalala sa trabaho at presyo.

Noong 1985, nakuha ni Waller ang Ph.D. sa Economics mula sa Washington State University, at nagsimula ng mahabang academic career.

Una sa Indiana University, pagkatapos sa University of Kentucky, at sa huli sa University of Notre Dame; sa loob ng 24 na taon, nagturo at nagsaliksik siya. Ang pananaliksik ni Waller ay nakatuon sa monetary theory, isa sa pinaka-abstraktong sangay ng economics.

Ang ganitong pananaliksik ay hindi ka dadalhin sa TV, hindi ka gagawing celebrity economist, ngunit maaaring magamit sa kritikal na sandali. Noong 1996, co-author si Waller ng papel na "Central Bank Independence, Economic Behavior, and Optimal Term Length."

Tinalakay ng papel na ito ang isang praktikal at napapanahong tanong: Gaano katagal dapat ang termino ng central bank governor?

Ang pangunahing natuklasan ng papel ay: Kung masyadong maikli ang termino (tulad ng 2 taon), maaaring bumigay sa political pressure ang central bank governor dahil gusto niyang mare-appoint. Kung masyadong mahaba naman (tulad ng 14 na taon), maaaring maputol siya sa realidad at mawalan ng flexibility.

Makaraan ang 25 taon, naging praktikal na gabay ang theoretical paper na ito.

Noong 2020, nang hayagang pinuna ni Trump ang Fed at humiling ng rate cut, humarap si Waller, na bagong salta sa Fed, sa isang pagpili: lubos na pagsunod o lubos na pagtutol?

Pumili siya ng ikatlong landas: suportahan ang rate cuts sa ilang panahon, gaya ng pagboto ng tutol noong Hulyo 2025; ngunit kailangang propesyonal ang dahilan, hindi dahil lang sa utos ng presidente.

Ang ganitong maselang balanse, hindi lubos na independent na balewalain ang political reality, ni dependent na mawala ang propesyonal na paghusga, ay eksaktong pinag-aralan niya mahigit 20 taon na ang nakalipas.

Sa madaling salita, ginagabayan ni Waller ang Fed hindi lang sa instinct kundi sa set ng academically validated equilibrium theories.

Bago sumali sa Fed, dumaan din si Waller sa kanyang "training" battles.

Ang Fed ay hindi isang solong entidad kundi binubuo ng Board of Governors sa Washington at 12 regional Reserve Banks. Bawat Reserve Bank ay may sariling research department at policy leanings.

Noong 2009, iniwan ng 50-anyos na si Waller ang academia para sumali sa St. Louis Fed bilang research director, na ginampanan niya sa loob ng 11 taon. Pinamunuan ni Waller ang research department na may mahigit 100 katao, na may tungkuling mag-analisa ng economic data, magsulat ng policy reports, at maghanda para sa FOMC meetings.

Ang tunay na nagbago ng kanyang career trajectory ay ang nominasyon niya sa Federal Reserve Board ni Trump noong 2019.

Kontrobersyal ang nominasyon. Hindi naging madali ang confirmation process ni Waller, tinanong siya ng Democratic senators ukol sa kanyang independence, dahil nominated siya ni Trump. Ang Republican senators naman ay nag-alala na masyado siyang academic at hindi "loyal" enough.

Noong Disyembre 3, 2020, bahagyang inaprubahan ng Senado ang kanyang appointment sa botong 48-47, isa sa pinakamalapit na boto sa mga nakaraang taon. Sa edad na 61, pumasok siya sa top echelons ng Fed, mas matanda kaysa sa karamihan ng governors. Paradoxically, naging advantage pa ito.

Predictable ang landas ng karamihan ng Fed governors: elite school → Wall Street/Government → Fed. Pumapasok sila sa corridors of power sa edad na 40s, may sapat na panahon para bumuo ng koneksyon at matutunan ang mga patakaran ng laro.

Iba si Waller. Gumugol siya ng 24 na taon sa academia, 11 taon sa regional Fed, at dumating lang sa Washington sa edad na 61.

Kumpara sa ibang governors, mas kaunti ang baggage ni Waller, walang utang na loob sa Wall Street; at dahil galing siya sa St. Louis Fed, alam niyang hindi monolitiko ang Fed, at ang dissenting voices ay hindi lang tinotolerate kundi minsan ay hinihikayat pa.

Nang suriin ng Trump team kung sino ang maaaring pumalit kay Powell, malamang nakita nila ang mga katangiang ito:

Isang mas nakatatandang indibidwal na hindi na kailangang magpatunay ng anuman; may independent judgment ngunit marunong magpahayag nito sa loob ng sistema.

Crypto Bullish?

Kung si Waller ang magiging Fed chair, anong benepisyo ang maaaring idulot nito?

Ang unang reaksyon ng merkado ay magka-rate cut si Waller. Sa katunayan, bumoto siya ng tutol noong Hulyo para suportahan ang rate cuts. Matagal na ring nananawagan si Trump ng mas mababang rates.

Ngunit kung titingnan ang kanyang track record, mas komplikado ang sitwasyon.

Noong 2019, nang malakas ang ekonomiya, sinuportahan ni Waller ang rate cuts. Noong 2022, nang sumirit ang inflation, sinuportahan niya ang agresibong rate hikes. Noong 2025, bumalik siya sa pagsuporta sa rate cuts...

Mukhang malinaw din ang kanyang prinsipyo: magluwag kung kailangan, maghigpit kung kailangan. Kung siya ang magiging chair, maaaring mas "flexible" ang rate policy, hindi basta-basta susunod sa mga patakaran ni Trump kundi mabilis na mag-aadjust batay sa kondisyon ng ekonomiya.

Ngunit ang tunay na pagkakaiba ni Waller ay maaaring hindi sa tradisyunal na monetary policy kundi sa pananaw niya sa innovation gaya ng crypto at stablecoins.

Noong Agosto 20, nang tanungin kung paano tutugon ang Fed sa financial innovation, sinabi ni Waller, "Walang dahilan para mag-alala sa digital asset innovation"; noong Pebrero ngayong taon sa isang stablecoin conference sa California, sinabi niyang ang stablecoins ay "dinisenyo para mapanatili ang halaga ng digital asset na stable kaugnay ng national currency."

Mahalagang tandaan na binibigyang-diin niya ang relasyon sa national currency, hindi isang bagay na hiwalay sa monetary system. Ang pagkakaibang ito ng pananaw ay maaaring magdala ng pundamental na pagbabago sa polisiya.

Sa kasalukuyan, defensive ang attitude ng US sa digital assets, nag-aalala sa money laundering, financial stability, at investor protection; ang regulatory focus ay nasa "risk control."

Malinaw na tutol si Waller sa central bank digital currency, naniniwalang "hindi malinaw kung paano nito tinutugunan ang anumang market failure issues sa US payment system," ngunit sinusuportahan niya ang ibang landas: hayaan ang private stablecoins na mag-innovate at gampanan ang papel ng digital dollar.

Ngunit lahat ng ideyang ito ay nakasalalay sa kakayahan ni Waller na humarap sa pressure.

Hindi pa niya naranasan ang tunay na pagsubok ng financial crisis. Noong bumagsak ang Lehman noong 2008, nagtuturo pa siya. Noong 2022, nang mabangkarote ang FTX, kakapasok pa lang niya sa Fed, hindi pa siya pangunahing decision-maker.

Mula governor patungong chair ay hindi lang pagbabago ng posisyon. Ang governor ay maaaring magpahayag ng personal na opinyon, ngunit bawat salita ng chair ay maaaring magpagalaw ng merkado.

Kapag ang katatagan ng buong financial system ay nakasalalay sa iyong balikat, maaaring maging luho ang "innovation" at "exploration." Kung magiging ganap na bullish ang crypto ay nananatiling hindi tiyak.