Crypto, Stocks, Bonds: Isang Pananaw mula sa Leverage Cycle

Chainfeeds Panimula:

Ang crypto, stocks, at bonds ay nagsisilbing haligi ng isa't isa; ang gold at BTC ay magkasamang sumusuporta sa US Treasury bilang collateral, habang ang stablecoins ay sumusuporta sa global adoption ng US dollar, na ginagawang mas sosyal ang pagkalugi sa proseso ng deleveraging.

Pinagmulan ng Artikulo:

May-akda ng Artikulo:

Zuoye

Opinyon:

Zuoye: Ang mga financial instruments at biological evolution ay may magkatulad na pattern: kapag umabot sa rurok, nagkakaroon ng komplikado at magulong kompetisyon. Mula nang ipinanganak ang Bitcoin, ang tokenomics ay bumuo ng isang on-chain na financial system mula sa wala. Bagama't ang $2 trilyon na market cap ng Bitcoin ay kahanga-hanga, hindi pa rin ito maikukumpara sa halos $40 trilyon na US Treasury market, kaya't limitado lamang ang epekto nito. Katulad ng madalas na sinasabi ni Ray Dalio tungkol sa gold bilang hedge laban sa US dollar, ang Bitcoin ay nagsisilbi ring buffer at hindi ganap na pamalit. Habang umuunlad ang merkado, ang liquidity ng stock market ay unti-unting nagiging bagong haligi ng token system, lumilitaw ang posibilidad ng pre-IPO tokenization, at ang pag-on-chain ng stocks ay itinuturing na bagong anyo pagkatapos ng electronification. Ang DAT (treasury) strategy ay nagiging pangunahing trend sa unang kalahati ng 2025. Kasabay nito, ang tokenization ng US Treasuries at corporate bonds ay unti-unting lumilipat mula sa konsepto patungo sa aktwal na aplikasyon, bagama't nasa exploratory stage pa rin, nagsimula na itong ipatupad sa maliit na saklaw. Sa prosesong ito, ang stablecoins ay nagkakaroon ng sariling narrative, ang tokenized funds at debt products ay unti-unting nagiging synonymous sa RWA, at ang composite ETF ay nagsisimulang makaakit ng pondo sa pamamagitan ng pag-angkla sa konsepto ng crypto-stocks-bonds. Hindi pa tiyak kung mauulit ang market story sa crypto field, ngunit ang pag-usbong ng mga altcoin DAT at staking ETFs ay nagpapahiwatig ng opisyal na pagsisimula ng leverage upcycle. Sa kasalukuyang market structure, ang crypto company IPO ay ang pinakamataas at pinakabihirang track, at iilan lamang ang maaaring makapasok sa US stock market, kaya napakahirap ibenta ang sarili bilang asset. Sa kabilang banda, mas praktikal ang muling pagbebenta ng high-quality assets, tulad ng dominasyon ng BlackRock sa spot BTC at ETH ETF, at ang mas bagong staking at general ETFs ay unti-unting nagiging sentro ng kompetisyon. Ang mga DAT strategy companies ay nagpapakita ng natatanging bentahe: natapos nila ang rotation ng crypto-stocks-bonds—nag-iisyu ng bonds na naka-collateralize sa Bitcoin, sumusuporta sa stock price, at patuloy na nagdadagdag ng Bitcoin holdings, kaya kinikilala ng merkado ang kanilang asset safety at representativeness. Samantala, ang mga ETH treasury companies tulad ng BitMine at Sharplink ay nakamit lamang ang "crypto-stock linkage" at hindi pa napapaniwala ang merkado sa kanilang kakayahang mag-issue ng bonds base sa sarili nilang assets, kaya't ang mNAV ay mas mababa sa 1. Sa hinaharap, kung mas tanggapin ang ETH, ang high-leverage competition ay magbubunga ng mga panalo, ngunit karamihan sa mga long-tail projects ay malalaglag sa leverage up at down cycles. Bagama't maliit pa ang scale ng stock tokenization, ito ang may pinakamalawak na application prospects: sa kasalukuyan, ang stocks ay naka-store electronically, ngunit sa hinaharap ay maaaring direktang mag-circulate on-chain, kung saan ang token ay stock at ang stock ay asset. Ang Robinhood ay gumagawa ng sariling ETH L2, at ang xStocks, SuperState, at iba pa ay nagtutulak ng stock tokenization papasok sa parehong Ethereum at Solana ecosystem. Kasabay nito, ang tokenization ng US Treasuries at funds ay unti-unting bumubuo ng mga "standalone server" players tulad ng Ondo, ngunit ang hinaharap ng RWA ay tiyak na mangangailangan ng mas malawak na expansion lampas sa US Treasuries upang makamit ang pangmatagalang paglago. Ang tinatawag na leverage cycle ay, sa esensya, isang self-fulfilling loop. Sa bull market, ang mga institusyon ay mas gustong mag-leverage para bumili ng high-volatility assets, habang ang mga retail ay nagbebenta ng BTC/ETH at stablecoins para habulin ang altcoins. Ngunit kapag naging bear market, ang mga institusyon ay unang nagbebenta ng secondary assets para protektahan ang core collateral, at ang mga retail ay napipilitang magbenta ng high-value assets para mapanatili ang leverage, kaya't ang losses ay napupunta sa retail. Ang pagtatapos ng cycle ay kadalasang may kasamang total leverage collapse: kapag naubusan ng kakayahan ang retail, tapos na ang cycle; kung ang mga institusyon ay magka-crash at magdulot ng systemic crisis, ang retail pa rin ang pangunahing biktima dahil ang high-value assets ay naipasa na sa mga institusyon. Ito ang nagpapaliwanag kung bakit kapag bumabagsak ang Bitcoin, mas malala ang bagsak ng altcoins. Bukod pa rito, ang pagsasama ng crypto-stocks-bonds ay nagpapantay sa leverage at volatility, at ang tokens, stocks, at debt ay nagkakaroon ng interlinkage. Kung mayroong hybrid stablecoin na bahagyang naka-peg sa US Treasuries at gumagamit ng delta-neutral strategy, maaaring mapag-ugnay ang crypto-stocks-bonds, at ang market volatility ay nagiging oportunidad para sa hedging o kita. Ang ENA/USDe ay may ganitong katangian, ngunit ang mas mataas na leverage cycle ay magdadala ng mas matinding risk, na posibleng magdulot ng sunud-sunod na on-chain blowups, at mauulit ang cycle ng institutional exit at retail takeover. Kung aabot ito sa US stock market, maaaring maging katulad ito ng 1998 LTCM crisis. Dahil walang Federal Reserve on-chain, at walang ultimate liquidity provider, maaaring bumagsak ang market hanggang sa wala nang babagsakan. Pagkatapos ng matagal na paglilinis, magsisimula muli ang bagong cycle mula sa tunay na value na nilikha ng labor, at ang stablecoins ay unti-unting magba-bind sa BTC/gold, patungo sa mas stable na leverage curve.