Dalawang bilis ng merkado, naiipit ang Bitcoin sa pagitan ng pagkuha ng kita at pag-aatubili

Ang Bitcoin ay nahuli sa isang kakaibang balanse. Sa isang banda, ang mga long-term holders ay patuloy na kumikita sa mataas na antas, ginagawang tubo ang mga coin na ilang taon nang hawak sa bawat pagkakataon.

Sa kabilang banda, ang mga short-term holders ay halos hindi kumikita, na nagpapakita ng halos walang kumpiyansa sa pagkuha ng tubo o pagkalugi. Ang dalawang bilis na merkado na ito ang naglalarawan ng kasalukuyang kalagayan at nagpapaliwanag kung bakit mabigat ang mga rally at kung bakit ang mga pullback ay hindi tuluyang nauuwi sa capitulation.

Ang presyo ng Bitcoin ay tumaas sa itaas ng $117,120 noong Sep. 18, na pinasigla ng volatility mula sa pinakabagong rate cut ng Federal Reserve. Sa kabila ng volatility bago ang breakout sa itaas ng $115,000, ang Bitcoin ay bahagyang tumaas sa nakaraang buwan at halos 24% na mas mataas year-to-date. Sa ilalim ng kalmadong panlabas na ito ay may kwento ng pagkakahati.

Ang long-term holder SOPR, na sumusukat kung ang mga coin na higit sa 155 araw ay ginagastos na may tubo o lugi, ay nasa 1.78. Ito ay malayo sa historical median nito, ibig sabihin ang mature supply ay pumapasok sa merkado na may tuloy-tuloy na kita.

SOPR ng mga long-term holder ng Bitcoin mula Aug. 18 hanggang Sep. 17, 2025 (Source: CryptoQuant)

Samantala, ang short-term holder SOPR, na sumusubaybay sa kakayahang kumita ng mga bagong coin, ay flat sa 1.00. Ang antas na ito ay halos break-even: ang karaniwang short-term coin na ginastos ay naibebenta sa halos parehong presyo kung kailan ito nakuha.

SOPR ng mga short-term holder ng Bitcoin mula Aug. 18 hanggang Sep. 17, 2025 (Source: CryptoQuant)

Ang pagkakahiwalay na ito sa pagitan ng LTHs at STHs ay lumilikha ng imbalance sa paraan ng paggalaw ng mga rally. Kapag ang mga LTHs ay nagbebenta na may tubo, nagbibigay sila ng tuloy-tuloy na supply na kailangang ma-absorb. Kung ang mga short-term participants ay nagbebenta rin na may tubo, kaya ng merkado ito, dahil kadalasan ang mga sandaling iyon ay tumutugma sa paglawak ng trend, dahil malawak ang demand at sabik ang mga mamimili. Ngunit kapag ang mga short-term holders ay nananatili sa break-even, kumikitid ang demand, at ang long-term distribution ay patuloy na pinipilit ang merkado.

Ang datos mula sa nakaraang dalawang buwan ay malinaw na nagpapakita ng imbalance na ito. Sa huling 60 araw, ang mga long-term holders ay nakapagtala ng tubo sa 33 magkakahiwalay na araw, kumpara sa 16 na araw na may tubo para sa mga short-term holders. Mas mahalaga, mayroong 17 araw kung saan ang mga long-term holders ay nagbenta na may tubo habang ang mga short-term holders ay nagbenta na may lugi. Ito mismo ang depinisyon ng two-speed market: isang grupo ang kumpiyansang nagbebenta, ang isa naman ay nahihirapang makasabay.

Ang epekto sa presyo ay banayad ngunit mahalaga. Ang returns sa loob ng 30 at 90 araw ay positibo (tinatayang +3.8% at +13.4%), ngunit ang daan ay magulo. Bawat pagtaas ay sinasalubong ng mature coins na pumapasok sa merkado, kaya't panandalian lang ang mga rally. Kung walang mas malakas na partisipasyon mula sa short-term holders, marupok ang mga pag-angat na ito. Ang short-term SOPR ay nagpakita lamang ng panandaliang pagtaas sa itaas ng 1 at mabilis ding bumabagsak, hindi makabuo ng sunod-sunod na momentum na nagpapahiwatig ng malawakang profit-taking.

Ang SOPR ratio, na hinahati ang long-term sa short-term SOPR, ay kinukuha ito sa isang sukatan. Sa 1.77, ang ratio ay matatag na mataas, na nagpapakita na ang mga long holders ay nakakakuha ng mas malaking tubo kada coin kaysa sa kanilang mga bagong counterpart. Sa kasaysayan, ang mga mataas na ratio tulad nito ay nagmamarka ng mga panahon kung saan tinatanggap ng merkado ang mature supply nang walang tulong ng sariwang buying pressure. Hangga't hindi bumababa ang ratio na ito, nanganganib na maagang magtapos ang mga pagtaas.

LTH-STH SOPR Ratio ng Bitcoin mula Aug. 18 hanggang Sep. 17, 2025 (Source: CryptoQuant)

Ang mga trend sa volume ay nagdadagdag ng isa pang layer. Sa pinakahuling dalawang linggo, bahagyang mas mababa ang average spot volume kumpara sa naunang dalawang linggo. Nakapagtaas man ng presyo, ngunit ang manipis na partisipasyon ay nagpapataas ng panganib ng false breakouts. Kung walang mas mabigat na turnover ng cash, ang mga short squeeze at derivatives-driven na rally ay maaaring mabilis na bumaliktad.

Ang katotohanang ang short-term SOPR at presyo ay nananatiling mahigpit na magkakaugnay (na may 30-araw na correlation na mga 0.64) ay nagpapahiwatig na ang mga intraday na galaw ay sumusunod sa realized profitability. Gayunpaman, kung walang lawak, kulang sa lakas ang mga galaw na iyon.

Maaaring umakyat ang Bitcoin kahit na may mataas na long-term selling, ngunit ang mga kita ay nananatiling taktikal. Hangga't hindi nananatili sa itaas ng 1 ang short-term SOPR sa mahabang panahon, kulang sa kumpiyansa ang mga rally. Ang signal na dapat bantayan ay ang ilang linggong sunod-sunod na pagbebenta ng short-term coins na may tubo. Iyon ang magpapakita ng lumalawak na demand at magmamarka ng mas malusog na pag-angat. Sa ngayon, ang estruktura ay pabor sa range trading at matutulis na paggalaw kaysa sa mahahabang uptrends.

Malayo ang Bitcoin sa pagiging bearish, ngunit ito ay limitado. May mga kita, ngunit mahirap makuha dahil ang isang bahagi ng merkado ay nagca-cash in habang ang isa ay halos break-even lang. Ang two-speed structure na ito ay patuloy na huhubog sa galaw ng merkado hangga't hindi lumalawak ang demand o humuhupa ang supply.