Nakikita ng Benchmark ang malaking arbitrage upside sa Strive-Semler deal, maaaring maging template para sa konsolidasyon ng bitcoin treasury

Ang all-stock acquisition ng Strive sa Semler Scientific ay maaaring maging isang template para sa konsolidasyon sa sektor ng bitcoin treasury.

Noong Lunes, nakarating ang Strive (ticker ASST) sa isang tiyak na kasunduan upang bilhin ang Semler Scientific (SMLR). Ang fixed exchange ratio ng deal na 21.05 Strive shares para sa bawat SMLR share ay nagpapahiwatig ng halaga na higit sa $86.30 bawat SMLR share batay sa kasalukuyang presyo ng ASST.

Gayunpaman, nagsara ang SMLR noong Lunes sa $32.06 bawat share, na lumikha ng tinawag ng Benchmark analyst na si Mark Palmer na isang "hindi pangkaraniwang malawak na arbitrage spread."

"Naniniwala kami na ang discount ay nagpapakita ng parehong pag-aalinlangan ng merkado at ng oportunidad, dahil tila ipinapakita nito na hindi pa lubos na nauunawaan ng merkado ang mga implikasyon ng estratehiya ng Strive o ang halaga ng pagsasama-sama ng mga bitcoin-rich balance sheets sa loob ng isang kompanya," isinulat ni Palmer sa isang tala para sa kliyente. 

Ang pinagsamang kompanya ay magtataglay ng halos 11,000 BTC (~$1.2 billion) kapag natapos na, na maglalagay dito bilang ika-12 pinakamalaking publicly traded corporate bitcoin treasury. Maaaring mailagay ng deal ang Strive bilang "consolidator of choice" ng sektor.

Gumagamit ang Strive ng equity bilang currency upang makuha ang bitcoin sa mga diskwento, "inaarbitrage ang mga antas kung saan nagte-trade ang mga bitcoin treasury," sabi ni Palmer. Pinapayagan nito ang kompanya na makakuha ng mas maraming bitcoin kada share at maaaring mag-udyok sa mga kakumpitensya na kumilos bago sila maging target ng acquisition.

<span data-mce-type="bookmark" class="mce_SELRES_start" data-v-01c090ad></span>

Isa sa mga aral mula sa pag-usbong ng mga bitcoin treasury companies ay ang laki ay nagbibigay ng access sa mas magagandang financing tools tulad ng perpetual preferred stock, na iniiwasan ang maturity cliffs at margin risk ng mga debt-heavy na estratehiya. Nagbigay ng senyales ang Strive ng isang "preferred-equity-only" leverage model, ayon sa analyst.

Ang mas maliliit na kompanya na may makabuluhang reserves ngunit mas mababang valuations — ang SMLR ay nagte-trade sa mNAV na 1.01 lamang — ay natural na kandidato para sa stock-for-stock na pagsasanib, dagdag pa ni Palmer. Kung ang konsolidasyon ay nagsisimula na, ang mga nanalong estratehiya ay malamang na pagsasamahin ang malalaking bitcoin holdings sa perpetual preferred capital, at paminsan-minsan ay mga cash-flowing operating assets na maaaring gamitin kapag bumaligtad ang equity markets.

Inulit ng Benchmark ang "buy" rating sa SMLR habang ibinaba ang price target mula $101 hanggang $86. Binanggit ni Palmer na ang matarik na discount sa ipinahiwatig na halaga ng deal ay nag-aalok ng hindi pangkaraniwang mataas na potensyal na kita sa isang merger-arbitrage trade at nangyayari "sa panahong ang karaniwang spreads ay sinusukat sa single digits."

Ang Bitcoin ay nagte-trade sa paligid ng $112,600 nitong Martes, ayon sa price page ng The Block.