Bumagsak ang mNAV ng Strategy’s Bitcoin sa 1.174, pinakamababa mula Pebrero 2024

Ang market net asset value (mNAV) ng Strategy kumpara sa Bitcoin (BTC) na hawak nito ay bumaba sa 1.174 noong Oktubre 10, ang pinakamababang antas sa halos dalawang taon.

Bumagsak ng 3% ang mga shares ng kumpanya sa $307.95 kasabay ng pangkalahatang kahinaan sa crypto market, na nagresulta sa market cap na $88.4 billion. Ang Strategy ay ang ika-121 na pinakamalaking pampublikong kumpanya sa US, na may hawak na 640,031 BTC na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $75.4 billion.

Sa oras ng pag-uulat, ang Bitcoin ay nagte-trade sa $117,824, bumaba ng higit sa 3% sa nakalipas na 24 oras. Ang pagliit ng agwat sa pagitan ng market capitalization at ng aktwal na halaga ng asset ay nagdudulot ng banta sa pagpapanatili ng mga corporate Bitcoin treasury strategies.

Ang pagbagsak ng mNAV ay nagdudulot ng feedback loop

Binalaan ni Geoffrey Kendrick, pinuno ng digital assets research sa Standard Chartered, na ang pagpapanatili ng mNAV sa itaas ng 1.0 ay mahalaga para sa mga digital asset treasury (DAT) companies upang mapalawak ang kanilang mga hawak. Ang mga halaga sa ibaba ng threshold na ito ay nagpapahiwatig ng mas mahina na balance sheets at posibleng konsolidasyon.

Dagdag pa rito, ang Strategy at mga katulad na treasury companies ay nahaharap sa tumitinding pressure mula sa PIPE financing structures na nagpondo sa kanilang mga pagbili ng Bitcoin.

Ayon sa isang ulat ng CryptoQuant noong Setyembre 25, ang mga Bitcoin treasury stocks ay palaging napapalapit sa discounted PIPE issuance prices, na nagreresulta sa hanggang 55% na pagkalugi para sa kasalukuyang mga investor.

Ang pattern na ito ay lumilikha ng feedback loop. Ang mga PIPE investor ay bumili sa malaking diskwento at may registration rights, na nagpapahintulot ng pampublikong bentahan matapos magsumite ng resale statements.

Kapag natapos ang lockup periods, ang selling pressure ay nagpapababa sa presyo ng shares, na nagpapaliit ng premium sa aktwal na Bitcoin holdings.

Bakit ito mahalaga?

Bilang resulta, ang mga kumpanyang nagte-trade sa ibaba ng 1.0 mNAV ay nahaharap sa matinding limitasyon. Kung walang premium valuations, hindi makakapag-isyu ng equity ang mga treasury companies sa kaakit-akit na presyo upang pondohan ang karagdagang pagbili ng Bitcoin.

Ang modelong ito ay nakasalalay sa pagpapanatili ng mga premium na nagbibigay-katwiran sa dilutive capital raises, kung saan binanggit ng CryptoQuant na tanging tuloy-tuloy na pag-akyat ng Bitcoin lamang ang makakapigil sa karagdagang pagbagsak ng stocks.

Bilang resulta, ang pagbagsak ng premium ng Strategy sa mga antas na hindi nakita mula noong Pebrero 8, 2024, ay nagbibigay ng babala. Ang makita ang kumpanyang nagsimula ng DAT movement na may bumababang mNAV ay hindi magandang senyales para sa merkado.

Bagaman hindi pa ito sapat upang ilagay ang kumpanya sa alanganing sitwasyon, ang matagal na pananatili sa ibaba ng 1.0 mNAV ay maaaring mag-trigger ng death spirals kung saan hindi makakalikom ng kapital ang mga kumpanya upang bayaran ang utang o pondohan ang operasyon.

Ang spiral na ito ay magpipilit ng bentahan ng asset, magpapababa sa presyo ng Bitcoin, at magdudulot ng karagdagang pagwawasto.

Ang post na "Strategy’s Bitcoin mNAV collapses to 1.174, lowest since February 2024" ay unang lumabas sa CryptoSlate.