“Batay sa datos na hawak namin, makatarungang sabihin na mula noong apat na linggo ang nakalipas sa aming pulong noong Setyembre, tila walang malaking pagbabago sa pananaw ukol sa trabaho at implasyon.” Ang pahayag na ito ni Federal Reserve Chairman Jerome Powell noong Oktubre 14 sa taunang pagpupulong ng National Association for Business Economics ay binigyang-kahulugan ng merkado bilang isang malinaw na senyales ng rate cut sa Oktubre.
Sa kabila ng kakulangan ng mahahalagang datos ng ekonomiya dahil sa partial shutdown ng pamahalaan ng US, binigyang-diin pa rin ni Powell na “tumaas na ang downside risk sa trabaho” at binigyang-diin na walang “risk-free path” ang polisiya ng interest rate ng Federal Reserve. Ang talumpating ito ang naglatag ng tono para sa pulong ng Federal Reserve sa Oktubre 28-29, at nagpakita na ang mga tagagawa ng polisiya ng US monetary policy ay naglalakad sa isang balanse at puno ng kawalang-katiyakan.
Nawawala ang datos ng ekonomiya, hindi tiyak ang landas ng polisiya, at ang Federal Reserve ay naghahanap ng dahilan para magbaba ng interest rate sa gitna ng kalituhan.
01 Pagbabago ng Polisiya: Paglamig ng Labor Market bilang Susi ng Rate Cut
Ang pangunahing pokus ng talumpati ni Powell ay walang duda ang malinaw na paglamig ng labor market ng US. Ilang ulit niyang binanggit ang “mabagal na hiring” at itinuro na “malaki ang pagbagsak ng job growth”.
● Pagbabago ng Risk Balance: Malinaw na sinabi ni Powell, “Tumaas na ang downside risk sa trabaho, na nagbago ng pagsusuri ng Federal Reserve sa risk balance.” Ang hatol na ito ay direktang nagdulot ng paglipat ng polisiya ng Federal Reserve mula sa dalawang taon ng “pagpigil sa implasyon” bilang pangunahing prayoridad, patungo sa mas balanseng pagtingin sa panganib ng trabaho at implasyon.
● Kulang sa Suporta ng Datos: Bagama’t naantala ang opisyal na employment data ng Setyembre dahil sa government shutdown, itinuro ni Powell na “ang kasalukuyang ebidensya ay nagpapakita na ang bilang ng layoffs at hiring ay nananatiling mababa.” Partikular niyang binanggit ang patuloy na pagbaba ng job vacancies, na “malamang ay magrereflect sa unemployment rate.”
● Lalong Tumitinding Kawalang-Katiyakan: Tapat na inamin ni Powell na hindi niya susubukang tukuyin nang eksakto ang break-even rate ng trabaho, at ang “standard error nito ay maaaring umabot ng 50,000,” at maging ang “balanse ng job creation” ay maaaring “bumaba na sa zero o mas mababa pa.”
02 Suliranin sa Datos: Hamon ng Desisyong ‘Blind Flying’ sa Gitna ng Government Shutdown
Ang pulong ng Federal Reserve ngayon ay nahaharap sa isang bihirang hamon—ang partial shutdown ng US federal government na nagdulot ng kakulangan ng mahahalagang datos ng ekonomiya.
● Limitasyon ng Alternatibong Datos: Sa Q&A, tapat na sinabi ni Powell na dahil sa “shutdown” ng gobyerno na nagdulot ng kakulangan ng nonfarm employment report at iba pang datos, lahat ay tumitingin sa parehong datos mula sa pribadong sektor. Ngunit binigyang-diin niya na “ang state-level employment data at ADP employment report ay hindi maaaring palitan ang gold standard ng opisyal na estadistika.”
● Pagsisimula ng Monitoring Mechanism: Sa harap ng suliraning ito, sinabi ni Powell na “may sariling mga contact at pinagmumulan ng datos ang Federal Reserve upang subaybayan ang kalagayan ng ekonomiya ng US.” Partikular niyang binanggit na ang mga ito ay ilalathala sa nalalapit na “Beige Book.”
● Babala sa Hinaharap na Panganib: Nagbabala si Powell na “kung magpapatuloy ang government shutdown at maantala ang datos ng Oktubre, magsisimula nang mawalan ng datos ang Federal Reserve at lalala ang sitwasyon.” Ipinapakita ng pahayag na ito ang posibleng “blind flying” risk na kakaharapin ng pulong ng Federal Reserve sa Oktubre.
03 Pananaw sa Implasyon: Taripa ang Nagtutulak ng Presyo, Hindi Malawakang Pressure
Bagama’t nagpapakita ng paglamig ang labor market, nananatiling hindi maiiwasan ng Federal Reserve ang isyu ng implasyon sa kanilang polisiya. Sa kanyang talumpati, sinubukan ni Powell na pakalmahin ang pangamba ng merkado ukol sa implasyon.
● Pag-uugnay sa Taripa: Itinuro ni Powell na “ang pagtaas ng presyo ng mga produkto ay pangunahing repleksyon ng taripa, hindi ng mas malawak na pressure ng implasyon.” Naniniwala siya na “ang US tariff policy ay nagdulot ng pagtaas ng presyo ng mga produkto sa ilang antas, ngunit halos walang palatandaan ng ‘mas malawak na pressure ng implasyon’.”
● Matatag na Pangmatagalang Ekspektasyon: Kasabay nito, binigyang-diin ni Powell na “ang pangmatagalang ekspektasyon ng implasyon ay nananatiling naka-align sa 2% target ng Federal Reserve,” na nagbibigay ng batayan para sa patuloy na rate cut kahit mataas pa rin ang implasyon kaysa sa 2% target.
● Sining ng Pagbabalanse ng Panganib: Tapat na sinabi ni Powell na “kung kikilos ang Federal Reserve nang masyadong mabilis, maaaring maputol sa kalagitnaan ang laban kontra implasyon.” Ngunit binalaan din niya na “kung masyadong mabagal ang aksyon, maaaring malagay sa alanganin ang labor market,” na nagpapakita ng policy dilemma ng Federal Reserve sa balanse.
Talaan: Paghahambing ng mga Pangunahing Punto ng Talumpati ni Powell
Sa Aspeto ng Polisiya | Pangunahing Pahayag | Kahulugan ng Polisiya |
Interest Rate Policy | “Walang risk-free na landas ng polisiya” | Nagpapahiwatig ng patuloy na maingat na rate cut |
Labor Market | “Tumaas na ang downside risk sa trabaho” | Ang pokus ng polisiya ay lumipat sa trabaho |
Pagsusuri sa Implasyon | “Ang implasyon ay pangunahing repleksyon ng taripa” | Nag-aalis ng hadlang para sa rate cut |
Proseso ng Balance Sheet Reduction | “Maaaring malapit nang tumigil ang balance sheet reduction sa mga susunod na buwan” | Malapit nang matapos ang cycle ng liquidity tightening |
04 Proseso ng Balance Sheet Reduction: Malapit nang Magwakas ang Quantitative Tightening
Bukod sa interest rate policy, nagdala rin si Powell ng mahalagang balita tungkol sa balance sheet ng Federal Reserve: ang ilang taong quantitative tightening policy ay maaaring malapit nang magwakas.
Malinaw na Time Frame: Sinabi ni Powell, “Matagal nang plano ng Federal Reserve na itigil ang aksyon kapag ang reserves ay bahagyang mas mataas kaysa sa antas na itinuturing ng Federal Reserve na sapat. Maaaring malapit na tayong umabot sa antas na ito sa mga susunod na buwan.” Ang pahayag na ito ay nagbigay ng malinaw na inaasahan sa merkado.
Paggamit ng Aral ng Kasaysayan: Inamin ni Powell na may mga palatandaan na unti-unting humihigpit ang liquidity. Partikular niyang binanggit na ang plano ng Federal Reserve ay nagpapakita na “magiging maingat sila upang maiwasan ang tensyon sa money market na tulad ng nangyari noong Setyembre 2019.”
Flexible Policy Space: Naniniwala si Powell na “may mas ‘flexible’ na espasyo ang Federal Reserve sa laki ng balance sheet.” Ang pahayag na ito ay nagpapahiwatig na maaaring mag-adjust ang Federal Reserve ng balance sheet policy ayon sa kalagayan ng merkado sa hinaharap.
05 Reaksyon ng Merkado: Tumindi ang Ekspektasyon ng Rate Cut, US Stocks Nag-recover Mula sa Pagbaba
Pagkatapos ng talumpati ni Powell, mabilis na tumugon ang financial market at biglang tumaas ang ekspektasyon para sa rate cut sa Oktubre.
● Sumirit ang Probability ng Ekspektasyon: Ayon sa CME “FedWatch” tool, ang probability ng 25 basis points rate cut ng Federal Reserve sa Oktubre ay umabot sa 97.3%; ang probability ng kabuuang 50 basis points rate cut sa Disyembre ay umabot sa 93.5%.
● Matinding Paggalaw ng US Stocks: Sa overnight US stock market, sabay-sabay na bumaba at bumawi ang tatlong pangunahing index. Malakas na nag-green ang Dow Jones, nagtapos ng 0.44% na pagtaas; ang Nasdaq ay lumiit ang pagbaba mula 2.12% tungo 0.76%; ang S&P 500 ay bumaba ng 0.16%. Ipinapakita ng trend na ito na ang dovish na pahayag ni Powell ay bahagyang nagpakalma sa pangamba ng merkado ukol sa ekonomiya.
● Magkakapareho ang Interpretasyon ng mga Eksperto: Sinabi ni Michael Feroli, chief US economist ng JPMorgan, na ang pinakabagong talumpati ni Powell ay “nagpatibay ng ekspektasyon ng karagdagang rate cut.” Mas diretsong sinabi ni Julia Coronado, tagapagtatag ng MacroPolicy Perspectives, na ang rate cut ng Federal Reserve sa Oktubre ay “siguradong mangyayari.”
Talaan: Pagbabago ng Probability ng Rate Cut ng Federal Reserve mula Oktubre hanggang Disyembre
Time Frame | Mananatili | Rate Cut ng 25 Basis Points | Rate Cut ng 50 Basis Points |
Pulong ng Oktubre | 2.7% | 97.3% | - |
Kabuuan ng Disyembre | 0.1% | 6.4% | 93.5% |
Pangwakas
Ang talumpati ni Powell sa pagkakataong ito ay isang tumpak na patnubay ng polisiya sa gitna ng kalituhan ng datos.
Pinadali niya ang daan para sa rate cut sa Oktubre, at itinakda ang time frame para sa pagtatapos ng balance sheet reduction.
Habang papalapit ang pulong ng Federal Reserve sa Oktubre 30, magsasagawa ang Federal Reserve ng isang mahirap na “balancing act” sa gitna ng kakulangan ng datos. Sa harap ng bumabagal na pandaigdigang ekonomiya, bawat desisyon ng Federal Reserve ay magpapakilos sa nerbiyos ng pandaigdigang merkado.
