Susi sa Pagbabago mula Bear patungong Bull: Ang Ikalawang S-shaped Growth Curve

Orihinal na Pamagat: The Second S-Curve

Orihinal na May-akda: arndxt, crypto analyst

Orihinal na Pagsasalin: AididiaoJP, Foresight News

Ang pagpapalawak ng liquidity ay nananatiling pangunahing macro narrative.

Ang mga recession signal ay nahuhuli, at ang structural inflation ay may katigasan.

Ang policy rate ay mas mataas kaysa sa neutral na antas ngunit mas mababa sa threshold ng paghihigpit.

Ang merkado ay nagpepresyo para sa soft landing, ngunit ang tunay na pagbabago ay nasa antas ng institusyon: mula sa murang liquidity patungo sa mas disiplinadong productivity.

Ang pangalawang kurba ay hindi cyclical.

Ito ay ang pag-normalize ng estruktura ng pananalapi sa ilalim ng aktwal na mga limitasyon sa pamamagitan ng yield, labor force, at kredibilidad.

Paglipat ng Siklo

Ang Token2049 Singapore conference ay nagmarka ng turning point mula sa speculative expansion patungo sa structural integration.

Ang merkado ay muling nagpepresyo ng panganib, mula sa narrative-driven liquidity patungo sa yield data na sinusuportahan ng kita.

Mga pangunahing pagbabago:

· Ang perpetual decentralized exchanges ay nananatiling dominante, at tinitiyak ng Hyperliquid ang liquidity ng network scale.

· Ang prediction markets ay umuusbong bilang functional derivatives ng daloy ng impormasyon.

· Ang mga AI-related protocol na may tunay na Web2 application scenarios ay tahimik na nagpapalawak ng kita.

· Ang restaking at DAT ay naabot na ang rurok; ang dispersyon ng liquidity ay malinaw.

Macro Institutions: Currency Depreciation, Demographics, Liquidity

Ang asset inflation ay sumasalamin sa currency depreciation, hindi organic growth.

Kapag lumalawak ang liquidity, ang duration assets ay mas mahusay kaysa sa kabuuang merkado.

Kapag sumisikip ang liquidity, ang leverage at valuation ay nai-compress.

Tatlong structural na salik:

· Currency depreciation: Ang pagbabayad ng sovereign debt ay nangangailangan ng tuloy-tuloy na pagpapalawak ng balance sheet.

· Demographics: Ang pagtanda ng populasyon ay nagpapababa ng productivity, na nagpapalakas ng dependency sa liquidity.

· Liquidity pipeline: Ang kabuuang global liquidity, o ang kabuuan ng central bank at banking system reserves, ay sumubaybay sa 90% ng performance ng risk assets mula 2009.

Panganib ng Recession: Lagging Data, Leading Signals

Ang mainstream na mga recession indicator ay nahuhuli.

Ang CPI, unemployment rate, at Sahm rule ay nakukumpirma lamang pagkatapos magsimula ang economic downturn.

Ang US ay nasa late stage ng economic cycle, hindi pa sa recession.

Ang posibilidad ng soft landing ay mas mataas pa rin kaysa sa panganib ng hard landing, ngunit ang timing ng polisiya ang naglilimita.

Mga leading indicator:

· Ang inverted yield curve ay nananatiling pinakamalinaw na leading signal.

· Ang credit spreads ay kontrolado, na nagpapahiwatig na walang agarang systemic pressure.

· Ang labor market ay unti-unting lumalamig; ang employment ay nananatiling mahigpit sa loob ng cycle.

Inflation Dynamics: The Last Mile Problem

Natapos na ang goods disinflation; ang services inflation at wage stickiness ay ngayon ang nag-aangkla sa overall CPI sa paligid ng 3%.

Ang "last mile" na ito ay ang pinaka-komplikadong yugto ng disinflation mula pa noong 1980s.

· Ang goods deflation ay ngayon ay bumabawas sa epekto ng bahagi ng CPI.

· Ang wage growth na malapit sa 4% ay nagpapanatili ng mataas na services inflation.

· Ang housing inflation ay nahuhuli sa pagsukat; ang tunay na market rent ay lumamig na.

Mga implikasyon ng polisiya:

· Ang Federal Reserve ay nahaharap sa trade-off sa pagitan ng kredibilidad at paglago.

· Ang maagang pagputol ng rate ay may panganib ng muling pagbilis; ang pagpapanatili ng mataas na rate ng masyadong matagal ay may panganib ng sobrang paghihigpit.

· Ang equilibrium na resulta ay isang bagong inflation floor na malapit sa 3%, hindi 2%.

Macro Structure

Tatlong pangmatagalang inflation anchors ay nananatili:

· Deglobalization: Ang diversification ng supply chain ay nagpapataas ng transformation cost.

· Energy transition: Ang capital-intensive na low-carbon activities ay nagpapataas ng short-term input cost.

· Demographics: Ang structural labor shortage ay nagdudulot ng patuloy na wage rigidity.

Ang mga ito ay nililimitahan ang kakayahan ng Federal Reserve na mag-normalize nang walang mas mataas na nominal growth o mas mataas na equilibrium inflation.