Malapit na ang Meteora TGE: Ano ang Makatarungang Halaga ng MET?

Original Article Title: Meteora's TGE: What is fair value for MET?

Original Article Authors: Luke Leasure & Carlos
Original Article Translators: AididiaoJP, Foresight News

Ngayong linggo, ilulunsad na ng Meteora ang MET token nito: saan maaaring mapunta ang patas na halaga nito?

Index

Malakas ang simula ng linggo, tumaas ng 7% ang BTC mula sa pinakamababang presyo noong Biyernes. Sa trading session ng Lunes, ang Launchpad sector ang nagpakita ng pinakamagandang performance, habang ang AI sector naman ang may pinakamalaking pagbaba, na bumaligtad sa kanilang lakas at kahinaan na ipinakita noong nakaraang linggo.

Sa pagtingin sa weekly chart, ang kamakailang lakas ng Launchpad sector ay naglagay dito bilang isang panalo, pumapangalawa lamang sa gold, na muling lumapit sa kasaysayang pinakamataas na presyo pagsapit ng pagtatapos ng Lunes. Sa pangkalahatan, karamihan sa mga index ay nananatiling negatibo sa lingguhang batayan matapos ang makasaysayang liquidation event. Sa loob ng Launchpad index, ang BSC-based Launchpad project na AUCTION lamang ang nagpakita ng positibong return sa weekly chart, tumaas ng 46%.

Bagama't may ilang panandaliang pagtaas, ipinapakita ng monthly chart na halos lahat ng cryptocurrency indices ay bumaba sa nakalipas na 30 araw. Ang liquidation event noong Oktubre 10 ay nagdulot ng malawakang kahinaan, kung saan tanging gold, cryptocurrency miners, AI, at stock indices lamang ang nagpakita ng matibay na performance.

Malaki ang ibinaba ng VIX index, umakyat sa 29 noong Biyernes ng umaga at bumaba na ngayon sa 18. Parehong tumaas ang S&P 500 index at Nasdaq index sa trading session ng Lunes, halos umabot sa kasaysayang pinakamataas na closing price.

Market Update

Manatiling mahina at negatibo ang ETF fund flows. Ipinapakita ng datos noong Lunes na may $40 million na outflow sa BTC ETF, $145 million na outflow sa ETH ETF, at $27 million na inflow sa SOL ETF. Sa lingguhang datos, umabot sa $1.5 billion ang kabuuang net outflows mula sa ETFs noong nakaraang linggo, na bumaligtad sa ilang pondo na naipon sa malakas na simula ng Oktubre. Ang SOL ETF lamang ang nagpapakita ng net inflows, tumaas ng $14 million.

Sa DATCOs, malayo ang agwat ng BMNR. Hawak ng entity ang 3,236,014 ETH, na mas mataas kaysa sa kabuuang hawak ng lahat ng iba pang ETH DATCOs, na kumakatawan sa 2.67% ng kabuuang supply ng ETH. Kapansin-pansin na mula noong katapusan ng Agosto, patuloy na nadagdagan ng BMNR ang hawak nitong ETH ng halos 70%, habang nanatiling matatag ang hawak ng karamihan sa iba pang ETH DATCOs. Sa prosesong ito, ang market share ng BMNR sa ETH na hawak ng DATCOs ay lumago mula 50% hanggang halos 65%.

Nakikita rin ang sitwasyong ito sa trading volume ng ETH DATCOs. Sumasaklaw ang BMNR sa 60-85% ng trading volume ng ETH DATCOs, kaya't ang stock nito ang pinaka-liquid. Ang katangiang ito ng liquidity ay nakaakit ng malalaking allocators sa entity at nabawasan ang marginal impact ng ATM issuance sa presyo. Mukhang malinaw na panalo ang BMNR sa larangan ng ETH treasury company.

Sa SOL DATCOs, hindi ganoon kalinaw ang sitwasyon. Nanatiling pinakamalaking holder ang FORD, na halos lahat ng scale nito ay nakuha mula sa PIPE issuance earnings. Sa kabila ng pag-apruba ng $40 billion ATM issuance plan, hindi naman malaki ang nadagdag na hawak ng entity mula sa ATM issuance.

Nanatiling mahina ang paglago ng hawak, at kamakailan ay umakyat sa ikalawang pwesto ang HSDT.

Ang trading volume ng SOL DATCOs ay nagpapakita rin ng katulad na kuwento. Bagama't minsang pinangunahan ng DFDV ang malaking bahagi ng trading volume sa sektor na ito, ngayon ay mas pantay na ang distribusyon sa mga pangunahing pangalan. Bagama't hawak ng FORD ang humigit-kumulang 43% ng SOL na hawak ng DATCOs, mga 10% lamang ng trading volume sa sektor na ito ang mula sa kanya, na nagpapahiwatig ng mababang turnover rate ng stock nito. Maaaring ipaliwanag ng datos na ito kung bakit kakaunti lamang ang SOL na naipon ng FORD mula sa ATM issuance.

Habang lumilitaw na malinaw na panalo ang BMNR sa ETH space, maaaring hindi pa tiyak ang lider sa SOL space. Sa susunod na buwan, inaasahang lalo pang magko-concentrate ang trading volume sa mga pangunahing kumpanya.

Meteora's TGE: Ano ang Patas na Halaga ng MET?

Ang Meteora ay inilunsad ng pinakamalaking DEX aggregator at perpetual contract trading platform ng Solana ecosystem, ang Jupiter team, noong Pebrero 2023. Sa paglulunsad ng Meteora, isinara na ang nakaraang bersyon ng protocol, ang Mercurial Finance. Ang desisyon na isara ang Mercurial at ang governance token nito ay ginawa dahil sa malaking halaga ng MER na nasangkot sa FTX/Alameda, kaya't napagpasyahan ng team na ang pinakamainam na hakbang ay muling buuin ang platform gamit ang bagong token.

Noong 2023, inanunsyo ng team na 20% ng MET tokens ay ipapamahagi sa Mercurial stakeholders sa TGE. Tulad ng ipinapakita sa ibaba, tinupad ng team ang paunang pangako, kung saan 15% ay inilalaan sa Mercurial stakeholders at 5% sa Mercurial reserve. Bukod dito, nagpapatakbo ang DEX ng rewards program mula Enero 31, 2024, na namamahagi ng kabuuang 15% ng MET sa programa. Sa paglulunsad, 48% ng MET supply ay magiging circulating, na mataas na circulating supply ratio kumpara sa iba pang kilalang token sa Solana ecosystem.

Tulad ng nabanggit, 10% ng kabuuang supply ay gagamitin upang mag-seed ng initial liquidity sa pamamagitan ng dynamic AMM pool, na may panimulang presyo na $0.5 at liquidity distribution hanggang sa $7.5 billion valuation. Ang early liquidity pool ay one-sided, kung saan ang mga early buyers ay nagpapalit ng kanilang USDC para sa MET. Mahalaga ring tandaan na ang pool fees ay nagsisimula sa mataas at mabilis na bumababa sa paglipas ng panahon ayon sa fee schedule.

Valuation Calculation

Ang mga DEX, lalo na sa Solana, ay kulang sa makabuluhang moats dahil wala silang front end. Isang halimbawa nito ay nang mawalan ng malaking trading volume at revenue ang Raydium matapos magdesisyon ang PumpSwap na i-route ang graduated tokens sa sarili nitong AMM. Nilalayon ng Meteora na tugunan ito sa pamamagitan ng vertical integration, pagpapalawak ng distribution capabilities nito sa pamamagitan ng Jupiter at piling Launchpad partners.

Tulad ng nabanggit, malapit na nakikipagtulungan ang DEX na ito sa Jupiter team, kung saan naging popular na gateway ang Jupiter para sa mga retail user na magsagawa ng on-chain transactions. Bukod dito, noong Agosto 2024, nakipag-partner ang Meteora sa Moonshot upang maglunsad ng Launchpad at sa paglipas ng panahon ay nagpakilala ng mga bagong partner, kabilang ang Believe, BAGS, at Jup Studio. Ipinapakita ng chart sa ibaba na sa mga nakaraang linggo, ang mga aktibidad ng Launchpad ay nag-ambag ng lingguhang kita mula $200,000 hanggang $800,000 sa Meteora, kung saan karamihan ng traffic ay mula sa Believe at BAGS.

Sa pangkalahatang financial data, nakalikha ang Meteora ng $8.8 million na revenue sa nakalipas na 30 araw mula sa lahat ng liquidity pools nito, na nagpapanatili ng lingguhang revenue na halos $1.5 million kahit sa mga panahong mababa ang on-chain activity. Kapansin-pansin na higit 90% ng revenue ng Meteora ay mula sa Memecoin pools, na karaniwang may mas mataas na fee levels kumpara sa SOL-stablecoin, project token, LST, at stablecoin-stablecoin pools.

Tungkol sa valuation, maaari nating ituring na comparable companies ang Raydium at Orca. Ipinapakita ng chart sa ibaba ang Price-to-Sales ratios ng RAY at ORCA year-to-date batay sa 30-day annualized data. Napapansin natin na hanggang Setyembre, magkapareho ang pricing ratios ng dalawang asset na ito, pagkatapos ay nagsimulang mag-trade ang RAY sa premium. Sa mas malawak na pananaw, ang median Price-to-Sales ratio para sa dalawang asset na ito sa 2025 ay 9x.

Ikinukumpara ng table sa ibaba ang Price-to-Sales ratios ng RAY at ORCA sa iba't ibang lookback periods. Napapansin natin na napakakonsistent ng trading behavior ng ORCA sa lahat ng annualized time frames, na may Price-to-Sales ratio na nasa paligid ng 6x. Sa kabilang banda, habang bumababa ang revenue, naging mas mahal ang RAY nitong mga nakaraang buwan. Para sa Meteora, nakikita natin ang annualized revenue nito na mula sa humigit-kumulang $75 million hanggang $115 million batay sa lookback period.

Sa huli, ipinapakita ng chart sa ibaba ang potensyal na valuation ng MET sa iba't ibang revenue at Price-to-Sales ratio ranges. Batay sa historical pricing behavior ng RAY at ORCA, ang Price-to-Sales ratio na 6x hanggang 10x ang pinaka-malamang. Kaya, makatuwirang asahan na pagkatapos ng launch, ang trading valuation ng MET ay mapapaloob sa pagitan ng $4.5 billion at $11 billion. Pakitandaan na batay sa mga numero sa ibaba, ang valuation na higit sa $10 billion ay nagsisimula nang maging medyo mahal kumpara sa mga comparable companies, at ang valuation na lalampas sa $20 billion ay halos tiyak na nagpapahiwatig na overvalued ang MET maliban na lang kung mapapabuti nito ang revenue operating rate nito.