May panganib sa likod ng 2.8 billions na netong kita: Mawawala ba ang Strategy sa Nasdaq 100?

Isinulat ni: Eric, Foresight News

Orihinal na Pamagat: 2.8 bilyong netong kita hindi sapat upang itago ang pagbagsak, May posibilidad bang matanggal ang Strategy sa Nasdaq 100 Index?

Noong ika-30 ng lokal na oras sa Estados Unidos, pagkatapos ng trading hours, inilabas ng Bitcoin DAT na nangungunang kumpanya, Strategy, ang kanilang financial report para sa ikatlong quarter. Ayon sa ulat, ang kita ng Strategy para sa ikatlong quarter ay $3.9 bilyon, netong kita ay $2.8 bilyon, at diluted earnings per share ay $8.42.

Hanggang Oktubre 26, 2025, lokal na oras, ang Strategy ay may hawak na kabuuang 640,808 na Bitcoin, na may kabuuang halaga na $47.44 bilyon, at ang cost per Bitcoin ay tumaas sa $74,032. Mula simula ng 2025 hanggang ngayon, ang return ng Bitcoin ay 26%, na may kita na umabot sa $12.9 bilyon. Ayon kay Andrew Kang, Chief Financial Officer ng Strategy, batay sa prediksyon na aabot sa $150,000 ang Bitcoin sa katapusan ng taon, ang kabuuang operating income ng Strategy para sa 2025 ay $34 bilyon, netong kita ay $24 bilyon, at diluted earnings per share ay $80.

Ang mga datos ng Strategy kaugnay ng Bitcoin ay halos bukas sa publiko, kaya hindi ito nagdudulot ng malaking reaksyon sa merkado. Ngunit dahil sa rebound ng presyo ng Bitcoin ngayon at positibong pananaw ng kumpanya, ang presyo ng Strategy stock ay nagkaroon ng rebound pagkatapos ng trading kahapon at bago magbukas ang merkado ngayon. Sa oras ng pagsulat, ang presyo ng MSTR ay tumaas mula sa closing price kahapon na $254.57 hanggang sa halos $272.65 bago magbukas ang merkado.

Ayon sa financial report, sa loob ng tatlong buwan hanggang Setyembre 30, ang Strategy ay nakakuha ng $5.1 bilyon na netong kita sa pamamagitan ng pagbebenta ng common stock, STRK, STRF, STRD, at STRC. Hanggang Oktubre 26, ang Strategy ay may natitirang $42.1 bilyon na financing quota.

Kapansin-pansin, ang kasalukuyang presyo ng Bitcoin ay tumaas ng higit sa 40% kumpara sa pinakamababang presyo ngayong taon, ngunit ang closing price ng MSTR kahapon ay halos 6% lamang ang layo mula sa pinakamababang presyo nito ngayong taon. Bagaman ang galaw ng presyo ng stock pagkatapos ng trading kahapon at bago magbukas ang merkado ngayon ay nagpapakita na kinikilala pa rin ng merkado ang financial report na ito sa panandaliang panahon, sa katunayan, nagsisimula nang mag-alala ang mga mamumuhunan tungkol sa modelo ng Strategy o ng DAT na kumpanya.

mNAV Malapit na sa Kritikal na Linya

Ayon sa datos ng StrategyTracker, ang mNAV ng Strategy (ang ratio ng market value sa kabuuang halaga ng hawak na Bitcoin) ay nasa 1.04 na lamang. Kahit na gamitin ang diluted shares sa pagkalkula, ang numerong ito ay 1.16 lamang, na halos malapit na sa 1. Kung ang mNAV ay umabot o bumaba sa 1, nangangahulugan ito na ang pagbili ng stock ng kumpanyang ito ay wala nang mas mataas na halaga kaysa sa direktang pagbili ng katumbas na cryptocurrency.

Noong huling bahagi ng Hulyo ngayong taon, nangako ang Strategy sa financial report meeting na, "Maliban na lamang kung pambayad sa preferred stock dividends o interes ng utang, hindi maglalabas ng karagdagang MSTR common stock kapag ang mNAV ay mas mababa sa 2.5 beses." Ngunit makalipas lamang ang dalawang linggo, inalis nila ang limitasyong ito sa isinumiteng 8-K na dokumento at nagdagdag ng exemption clause na "Kung sa tingin ng kumpanya ay makabubuti ang paglalabas ng karagdagang shares, maaari pa ring maglabas ng stock kahit na mas mababa sa 2.5 beses ang mNAV."

Sa pinakabagong financial report, muling ipinaliwanag ng Strategy ang mga patakaran sa ATM issuance ng common stock:

Bagaman ang paglalabas ng common stock kapag ang mNAV ay mas mababa sa 2.5 ay pangunahing ginagamit pa rin para sa pagbabayad ng interes ng utang at preferred stock dividends, sa aktwal na sitwasyon, maaari na ring gamitin ang common stock ATM financing para bumili ng Bitcoin kahit na mas mababa sa 2.5 ang mNAV. At ngayon, hindi na lamang common stock ATM ang paraan ng financing para bumili ng Bitcoin. Ayon sa opisyal na datos ng Strategy, ang mNAV ay 1.25, mas mataas kaysa sa third-party statistics, bagaman mas kumplikado ang kanilang paraan ng pagkalkula. Ngunit sa katunayan, mas pinapahalagahan ng mga ordinaryong mamumuhunan ang simpleng ratio ng kabuuang market value sa kabuuang halaga ng hawak na Bitcoin, na 1.04.

Bukod pa rito, pinanatili rin ng Strategy ang posibilidad na baguhin ang benchmark ng mNAV, na walang dudang nagdadagdag ng mas maraming variable. Sa unang tatlong quarter ng taong ito, ang bilang ng Bitcoin na binili ng Strategy ay 81,785, 69,140, at 42,706. Habang patuloy na tumataas ang presyo ng Bitcoin, unti-unti namang bumababa ang dami ng binibili, na nagpapakita na matagal nang nakita ng Strategy ang potensyal na problema.

Kung ang mNAV ng Strategy ay bumaba sa 1, maaaring magdulot ito ng malaking epekto sa kabuuang halaga ng DAT. Ilang araw na ang nakalipas, ang Ethereum DAT na kumpanya na ETHZilla ay nagbenta ng Ethereum na nagkakahalaga ng $40 milyon upang magsagawa ng stock buyback, na layuning ibalik ang mNAV value. Sa parehong araw, ang pangalawang pinakamalaking Bitcoin DAT na kumpanya sa mundo, ang Japanese listed company na Metaplanet, ay nag-anunsyo rin ng stock buyback plan. Bagaman hindi kasama sa planong ito ang pagbebenta ng hawak na Bitcoin, ang pressure sa mNAV ay nagdulot na sa dalawang pinakamalaking public Bitcoin buyers sa mundo na pabagalin ang kanilang galaw.

Matatanggal ba sa Nasdaq 100 Index?

Noong nakaraang gabi sa oras ng Beijing, habang bukas ang US stock market, may ilang mamumuhunan sa Web3 community na nag-isip na maaaring matanggal ang Strategy sa Nasdaq 100 Index sa pagtatapos ng taon dahil sa mahinang performance ng MSTR kamakailan.

Noong Disyembre ng nakaraang taon, opisyal na napili ang Strategy bilang bahagi ng Nasdaq 100 Index, dahilan upang tumaas ang presyo ng stock ng higit sa $500 sa maikling panahon. Pagkatapos nito, kahit na muling tumaas ang presyo ng Bitcoin, hindi na muling nalampasan ng MSTR ang dating pinakamataas na presyo nito.

Ngunit sa katunayan, halos imposible na matanggal ang Strategy sa Nasdaq 100 Index ngayong taon. Ang pagtanggal ng isang stock mula sa Nasdaq 100 ay karaniwang nangyayari lamang kung ito ay naging financial company, nagpalit ng listing venue, kulang sa liquidity, lumabag sa listing rules, o kung ang market cap ranking ay bumaba sa labas ng top 125 o patuloy na nasa labas ng top 100, o kung dalawang buwan na sunod-sunod na mas mababa sa 0.1% ng total index market cap ang weight at may nararapat na kapalit.

Ayon sa QQQ holdings, ang kasalukuyang weight ng Strategy ay nasa 0.37%, at ang market cap nito ay hindi pa lumalabas sa top 100. Ang adjustment ng index sa katapusan ng taon ay batay sa datos ng katapusan ng Oktubre, kaya mukhang ligtas pa rin ang Strategy ngayong taon.

Ngayong taon, nagkaroon ng hype sa merkado tungkol sa mga DAT na kumpanya, ngunit nais kong ipaalala na ang ganitong uri ng modelo ay nakabatay sa market consensus at hindi sa financial mechanism. Ang market cap ng kumpanya ay maaaring mas mababa kaysa sa halaga ng hawak nitong assets. Noong Agosto ngayong taon, naglabas ang Daily Economic News ng artikulo na nagpapakita ng magandang halimbawa: Ang Sohu, isang "orphan" ng maagang internet era, ay may market cap na mas mababa kaysa sa cash na hawak ng kumpanya at mas mababa pa kaysa sa halaga ng kanilang opisina.

Ang dahilan kung bakit patuloy na nakakagalaw ang Strategy ay dahil sa patuloy na pagpasok ng mga bagong manlalaro sa DAT na laro at dahil sa "founder" status nito na nagdadala ng maraming vested interests. Ngunit kung biglang magbago ang pananaw ng merkado at hindi na kilalanin ang "game mechanism" na ito, at hindi na gumana ang paraan ng pagbili ng bagong shares batay sa stable na ratio ng market cap sa halaga ng hawak na Bitcoin at pagbebenta sa mas mataas na presyo, maaaring mas malaki ang panganib kaysa sa inaakala ng karamihan.

Kahit na magpatuloy ang ganitong mekanismo, ang patuloy na pag-akit ng AI ng atensyon at pondo ay maaaring magdulot ng patuloy na kahinaan ng presyo ng Bitcoin, na magdadala ng mas malaking pressure sa Strategy sa maikling panahon. Ang DAT na modelo ay may positibong epekto sa pag-unlad ng industriya, ngunit dapat laging mag-ingat sa mga short-term risks na dulot ng pressure test.

Pagkatapos ng lahat, ang $2.8 bilyong kita ay mula lamang sa investment returns, at walang permanenteng panalo sa investment.